作者：周梓房（Z0012003）、孫金辰（助理分析師）
二月中旬開始PTA期貨價格進入了跌跌不休的模式，從二月份最高點5988元/噸一路下跌到4826元/噸，跌幅高達19.4％左右。這其中有各方面的因素在起作用，無論是原油、PX還是PTA自身的加工費，以至於下游的開工負荷和產銷情況，未來價格將會如何，本文將從這些方面來給出分析。
二月份以來PTA價格經歷了將近3個月的下跌模式，國際原油也同樣經歷了下跌再反彈再下跌的過程，4月初時原油價格回調到了55美元附近，隨後隨著市場對頁岩油產量增加以及OPEC減產效力的擔憂，國際油價繼續快速下跌。目前，WTI期貨價格在45美元/桶附近，布倫特期貨在48美元/桶附近。
石腦油與原油的價差也繼續壓縮，一季度時由於市場預期二季度的PX裝置集中檢修，在利多預期的刺激下，PX加工利潤回升，價格強勢。但後期受到原油價格的拖累以及下游PTA裝置集中檢修的影響，PX價格持續維持弱勢。
二、裝置檢修利好逐漸釋放
短期來看，PTA企業和MEG企業仍有大部分工廠計劃檢修，PTA工廠涉及檢修695萬噸，乙二醇裝置涉及檢修375萬噸。因此從供給端來看，PTA及聚酯原料二季度的供需面是偏好的，壓力不大。
負荷方面，一季度PTA平均負荷為76.5％，遠高於去年同期水平，聚酯的平均負荷為83.2％，也是遠高於前幾年的平均值。整個一季度主流供應商檢修力度不大，主要有逸盛的220萬噸裝置停車檢修12天，福建佳龍的60萬噸裝置檢修20天左右，恆力的220萬噸裝置在3月底到4月初檢修11天左右。
目前PTA的開工率在74％附近，聚酯的開工率在87.3％的高位。由於二季度仍有部分裝置檢修計劃，後期PTA的開工率會維持在70-75％左右，如果聚酯負荷仍然能繼續保持在高位，那麼供需端的壓力將會逐漸緩解。
三、聚酯庫存矛盾仍然存在
4月初，PTA價格在震盪尋找方向，原油有所反彈，市場心態偏好，下游工廠原料庫存開始被消化，聚酯緩解進入了去庫存過程。但是與歷年同期庫存相比較，目前聚酯庫存仍處於較高水平。據中國化纖信息網統計，當前聚酯庫存的特點的集中於大廠，由於年初大廠對於今年行情看好，春節期間安排的檢修不多，節後聚酯利潤較好價格持續強勢，使得聚酯庫存累積較多。但後期原料價格持續下跌，小廠庫存相對靈活，很快降到低位，但大廠的去庫存則有較多阻力。
一季度到4月中上旬聚酯的產銷情況良好，但4月下旬開始回落，當月整體聚酯產銷估算在110-120％附近。目前整個大宗商品市場較悲觀，商家心態偏謹慎，對於5月份仍存在較大的不確定性，5月聚酯產銷能否繼續維持將對PTA價格造成較大的影響。
四、總結
二季度PTA產業基本面看將會是是去庫存的，供需壓力不大。不過目前整體宏觀環境偏弱，很難走出大的上漲行情，加上近兩天原油暴跌又為PTA價格回調雪上加霜，因此目前來看，PTA價格仍將維持偏弱整體態勢。
南華研究
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