房地產數據好於預期
4月20日，鐵礦石從下跌2.85%到最終上漲3.06%，實現Ｖ形大逆轉。4月21日，鐵礦石繼續高歌猛進，一度觸及漲停，收盤報於505.5元/噸，上漲5.97%。筆者分析，近期國內鐵礦石期貨下跌幅度過大，而當前的市場供需格局並未發生根本性逆轉，利空因素存在過度解讀之嫌。隨著5月臨近，南方天氣將轉為晴朗，有利於基建開工，提升鋼材消費。因此，鐵礦石價格存在進一步反彈的動力。
貿易商對後市看漲
雖然鐵礦石庫存量過高一直讓市場憂心忡忡，但是當前貿易商看漲後市是有利於庫存快速消化的。事實上，1—3月，基礎設施建設投資額為23756億元，同比增長18.68%，比去年全年增速上升2.96個百分點。具體來說，國內幾大建築類央企一季度的基建需求大增。其中，中國建築新中標及簽約項目共226個，總計金額超過3400億元；中國交建及其子公司中標及簽約項目108個，訂單總額約1822億元；中國中鐵新籤合同額達2574.6億元，同比增加36.1%；中國鐵建新籤合同額合計2616.085億元，同比增長45.96%。
一季度房地產數據整體好於預期，呈現投資、新開工繼續向好的局面。數據顯示，1—3月，全國房地產開發投資19292億元，同比名義增長9.1%；1—3月房屋新開工面積31560萬平方米，增長11.6%。儘管螺紋鋼和鐵礦石聯袂下跌，但鋼廠並未出現明顯的鍊鋼虧損，螺紋鋼甚至仍有約480元/噸的毛利。因此，貿易商囤積優質資源的意願仍在。
國家加大去產能力度
結構性產能過剩正在倒逼鋼鐵行業進入“減量發展”時代。中國國家發改委和工信部官員在多個場合稱，徹底取締“地條鋼”是今年鋼鐵去產能的首要任務，並要求於6月30日前全面完成。據瞭解，冶煉“地條鋼”的設備有工頻爐和中頻爐，中頻爐本質上是熔化廢鋼，代替不了鍊鋼工藝，因而無法保證質量。國家此次表態對已明確為“地條鋼”的生產企業應徹底斷電斷水，及時拆除並銷燬工頻爐中頻爐生產設備，並加強拆除過程中的安全監管工作。
截至4月19日，生產“地條鋼”的200多家中頻爐企業，有39%正在拆除其生產“地條鋼”的設備。“地條鋼”被打掉後，高爐鋼廠是最大的受益者。原來生產中頻爐鋼坯的廠家都主動採購高爐鋼坯。地條鋼清理行動表明供應繼續上升空間很小，有利於鋼價穩定。截至4月22日，鋼坯報價2790元/噸，較4月18日創下的2016年11月30日以來最低點2680元/噸回升了110元/噸。而鐵礦石價格緊追鋼價的走勢，只要鋼價回升，鋼企利潤好轉，鐵礦石的價格便會隨之升高。
資金加速撤離
從鐵礦石1709合約運行節奏來看，本輪高點是2月21日的685元/噸，最低點是4月20日的460.5元/噸，累計下跌224.5元/噸，跌幅高達32.8%。筆者分析，當前的利空因素主要集中在鐵礦石庫存壓力較大，而鋼材市場需求增長較慢，投機資金趁機放大了這種利空效應，加大了做空鐵礦石的力度，多頭則節節抵抗，雙方的分歧表現為盤面的不斷增倉。鐵礦石1709合約的持倉量從3月31日的136.6萬手一路攀升至4月20日的171.4萬手，增長了34.8萬手，增幅25.5%。
期貨是零和交易，持倉量大小反映的是市場的分歧程度，分歧越大持倉量會越大。但是，當市場預期一致的時候，持倉量就不再增長了，因為沒有對手盤交易。也就是說，零和交易不支持過度下跌。4月21日，持倉量銳減9.8萬手，至161.6萬手，4月24日的夜盤時段再減14萬手，至147.5萬手，創4月5日以來最低水平，這表明前期資金在加速撤離。綜合上述情況，筆者認為，鐵礦石價格存在進一步反彈的動力。 （作者單位：紫雲起研究所）