納斯達克48年：“硬科技”永不眠

“硬科技改變世界。”

經授權轉自 | 硬核財經

作者 | 核叔 美編 | 劉暢

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納斯達克的48年離不開硅谷高科技的成長與支持。

科創板的設立，會成為中國版納斯達克嗎，科創板又會孕育多少硬科技？

文章透過48年納斯達克發展史給科創板一些預示，讀來百轉千回。以下enjoy：

讀而思：

1、硬核科技依然是經濟增長和企業發展的動力，中國企業如何提高技術競爭壁壘？

2、“中國版”納斯達克會誕生出第二批“BAT”企業嗎？

科創板橫空出世，“硬科技”成為全民熱議的話題。而在半個世紀前，美國“硬科技”故事剛剛開始。

1971年的美國發生了很多大事。這一年，中美“乒乓外交”，基辛格祕密訪華，阿波羅15號登月，洛杉磯大地震，迪士尼樂園開放……更有影響美國此後幾十年繁榮的三件大事：一是“硅谷”的誕生，二是風險投資的興起，三是納斯達克的建立。

硅谷（Silicon Valley）——目前已是高科技產業的代名詞，而這個詞最早是由美國記者Don Hoefler在1971年創造的，並開始頻繁出現在報紙之上。其中，“硅”字的來源是因為當地的企業多數從事與由高純度的硅製造的半導體及電腦相關的產業活動。

目前硅谷的核心區域是舊金山灣區的聖克拉拉谷，在1971年得名“硅谷”之前，這裡已經是高科技公司的搖籃。而讓硅谷聞名於世的就是諾貝爾獎獲得者肖克利博士，被稱為“晶體管之父”，他在1956年回到家鄉聖克拉拉創辦了肖克利實驗室。

肖克利此人是科學上的天才，卻是企業管理上的蠢材，實驗室成立的前幾年裡幾乎沒有任何收入，但他對硅谷的最大貢獻就是他的8大門徒。後來這8位青年科學家紛紛離他而去，在企業家的支持下創辦了仙童半導體公司。在此期間，8位科學家制造出了集成電路。

仙童半導體8位創始人

只可惜，仙童半導體的大股東是個十足的吸血鬼，仙童公司的利潤幾乎全部轉移到位於紐約的母公司，不願受到太多約束的8位創始人，從1961年開始陸續出走，直到1969最後一人離去，仙童半導體已經名存實亡，但是對硅谷的影響是深遠的。

《硅谷熱》書中有這樣的描述：“在1969年森尼維爾舉辦的一次半導體大會上，400位參會者中，沒有在仙童半導體公司工作過的竟然不到24人”。“硅谷大約70家半導體公司的半數，是仙童半導體公司的直接或間接後裔”。其中就包括今天大名鼎鼎的Intel和AMD。

正如喬布斯一個非常有名的比喻，“仙童半導體公司就象個成熟了的蒲公英，你一吹它，這種創業精神的種子就隨風四處飄揚了。”

在這次創業熱潮中，除了半導體行業，還有風險投資。仙童8位創始人之一的克萊納，是一位連續創業者，1972年在硅谷Sand Hill Road上和其他三位合夥人創辦了風投公司KPCB，同一年在Sand Hill Road成立的風投公司還有紅杉資本。

如今，Sand Hill Road已經成為美國風險投資的象徵，其於創新技術市場的重要意義，相當於華爾街之於證券市場。微軟、蘋果、思科、谷歌、亞馬遜的第一筆投資都來自這條街。

Sand Hill Road：VC一條街

但是，當時美國只有兩大全國性股票交易所——紐約證交所和美國證交所，大部分的硅谷創業公司夠不著上市門檻，風險投資的退出渠道被堵住，僅在一些分散的場外市場（OTC）可以進行股票交易，但是流動性非常差。直到納斯達克的出現，才徹底改變了這種局面。

▌納斯達克：億萬富翁的溫床

我們今天所熟知的納斯達克，是由全美證券商協會（NASD）創立，NASD由場外交易商於1938年組織成立，到70年代納斯達克創立時，其會員數量已經接近5000個，其中包括高盛、摩根士丹利等華爾街巨擘，前高盛總裁格斯·利維便是納斯達克的發起者之一。

其實早在1968年，美國證券從業者就希望能夠推出新的交易市場。這一年，NASD為解決OTC市場的分割問題，決定創建納斯達克，並把該項任務交給一家叫邦克·拉莫（Bunker Ramo）的私人公司來完成——一家專門從事軍用電子設備和數字計算機的製造商。

1971年2月8日，全美證券交易商協會自動報價系統即納斯達克（NASDAQ）開始正式運作，該系統提供同步報價，提供授權的股票做市商，使得身處任何地方的參與者都可以足不出戶通過電話進行交易，為場外的經紀商和交易商提供了一種方便交易的方式。

納斯達克採用了剛剛興起的計算機技術，把500多個做市商的交易終端和位於康涅狄格州的數據中心連接起來，形成一個數據交換網絡，並從OTC市場中挑選出2500多家規模、業績和成長性都名列前茅的股票，規定做市商把這些精選出的股票報價列示於該系統，供投資者參考。同時還制定了納斯達克指數，基準點為100。

不過，剛成立的納斯達克還算不上一家真正的交易所，它沒有紐交所那樣的交易大廳，所有交易都通過自動報價系統完成，甚至沒有任何的掛牌標準。但是納斯達克仍然意義重大，它規範了美國混亂的場外市場，更重要的是，為新興的創業公司提供了融資渠道。

在成立之初，納斯達克定位於專門為那些尚不具備條件在紐約證券交易所上市的中小企業股票提供場外交易服務的市場，只要有人想，就可以在納斯達克上交易，比如脫胎於仙童公司的Intel和AMD先後登陸納斯達克（1971年10月和1972年9月）。不過當時的Intel還名不見經傳，掛牌後長達半年時間都沒什麼交易量。

Intel三位創始人：格魯夫(左)、諾伊斯(中)、摩爾(右)

後來隨著掛牌證券在質量和數量上的大大增加，場外交易日趨活躍，納斯達克也逐步將服務對象定位於中小型高科技成長型企業，並針對其特點在企業規模、盈利記錄等方面降低上市標準。

1975年，納斯達克提出了掛牌標準，在企業公共股東、盈利能力和市值三個方面提出了要求，只要達到標準就可以申請在納斯達克掛牌交易。其目的就是避免過多不具備融資資質的企業上市給投資者帶來風險。同時納斯達克規定只有在納斯達克掛牌的股票才能在該系統報價。

至此，納斯達克徹底割斷了與其他OTC股票的聯繫，成為一個完全獨立的上市場所。此前的1973年、1974年受石油危機影響，納斯達克指數跌至50點，而從納斯達克提出掛牌標準之後，到1980年指數已經漲到了200點，同期遠超紐交所的漲幅。

1980年，納斯達克迎來一位重要成員——民用計算機的先驅者蘋果公司，蘋果公司於當年12月12日在納斯達克上市，併發行460萬股股票，收盤時股價29美元，成就了包括喬布斯在內的4為億萬富翁。從此以後，無數的財富神話在納斯達克創造。

70年代末的蘋果公司可謂是硅谷的天之驕子，1977年4月即公司成立後的第二年，就推出了人類歷史上第一臺個人電腦——Apple Ⅱ，從此風靡全美國。但是很少有人知道，就在一年之前Apple Ⅱ竟差點因為資金問題而流產。

當時喬布斯四處尋找投資人，後來經人介紹，他認識了紅杉資本的投資人唐·瓦倫丁。瓦倫丁覺得喬布斯當時看上去簡直就像個“人類的叛逆”，蘋果的創業計劃幼稚的就像小孩子過家家。

不過好心的瓦倫丁還是為喬布斯引薦了一位百萬富翁——麥克·馬庫拉，此時38歲的馬庫拉剛從英特爾退休，過著悠閒的生活，正四處尋找投資機會。

喬布斯的激情很快打動了馬庫拉。1976年8月，馬庫拉決定以個人名義投資9.1萬美元，並和喬布斯聯合向美洲銀行申請了25萬美元的銀行貸款，馬庫拉做擔保。

此外，在馬庫拉的幫助下，他們制訂了一份非常全面的蘋果電腦研製生產計劃。他們帶著這份計劃書到風險資本家那裡遊說，籌集到60多萬美元。這樣，蘋果就有了100萬美元創業資金。

1980年蘋果公司上市首日市值達到17.78億美元，喬布斯持股比例為15%，年僅25歲身家就超過2億美元，而馬庫拉四年前投資的9.1萬美元，其市值也超過2億美元，回報率2200多倍。

世界上第一臺個人電腦Apple Ⅱ

但是80年代蘋果公司急轉直下，1981年IBM推出第一臺PC機之後迅速佔領市場，之後除蘋果外的幾乎所有機型都脫胎於IBM PC，而為IBM提供微處理器和操作系統的Intel和微軟開始坐大。

1985年，由於被IBM搶佔大片市場，蘋果公司高層產生了分歧，總經理和董事們則將這一失敗歸罪於董事長喬布斯，無奈之下，喬布斯離開蘋果公司長達11年之久。

正當蘋果跌入低谷之時，納斯達克又創造了新一次的財富神話。也在這一年，微軟發行了Windows系列的第一代產品Microsoft Windows1.0，並且成了PC機的標準操作系統，如日中天的微軟終於走到了上市這一步。

1986年3月13日，微軟在納斯達克掛牌上市。首日收盤價為27.75美元/股，蓋茨持股比例為45%，身家超過2億美元。而在短短九年之後，蓋茨就已成為全球首富，並連續佔據這一頭銜長達十幾年。與微軟同年登陸納斯達克的，還有目前全球第二大軟件商甲骨文。

就在蘋果和微軟上市的中間，納斯達克還發生了一件大事，即1982年的第一次分層。實際上新三板的分層正是效仿的納斯達克，流動性是被看作最重要的指標。雖然也有Intel、AMD、蘋果這樣的明星股，但是大部分股票的交易量都少得可憐。

納斯達克把原先的單一市場分成了全國市場和常規市場，將40家規模大、交易活躍的股票劃入新成立的納斯達克全國市場，其他約3360家不滿足全國市場上市標準的股票組成的市場被稱為納斯達克常規市場。除掛牌標準，兩個市場的管理標準完全一致。

注：1992年納斯達克常規市場更名為納斯達克小型資本市場

如果某隻在納斯達克全國市場上市的股票已不能滿足這個市場的上市條件，那麼它可以被移到納斯達克小型市場中去，反之亦然。同樣，如果納斯達克小型資本市場上的股票不能滿足這個市場的上市條件，NASD也會將它從納斯達克市場上摘牌。

不過，納斯達克分層的初衷可不是為了改善流動性，之所以將流動性較高的企業聚集在一起，是為了更好地彰顯市場本身的規模和影響力。更有意思的是，上市公司對於分層並非喜聞樂見。

事實上，當時一些公司（以Intel為代表）不願意拋頭露面替納斯達克“打廣告”，一度抵制進入全國市場，導致納斯達克不得不採取“強制升層”的辦法。

後來事實證明，內部分層確實提升了納斯達克的影響力，成為高科技企業上市的首選地，即使一些企業成長為巨頭也未轉板紐交所，這也是納斯達克崛起的關鍵因素。所以前幾年新三板分層時，也就不怪乎業內人士高呼春天來了。

內部分層後，納斯達克IPO的數量井噴，全國市場首批納入40只交易活躍股票，到1983年，全國市場掛牌股票數量達到682只，1985年一躍增加至2194只。這一階段納斯達克的年均上市數量力壓紐交所，80年代IPO數量年均140，是紐交所的3倍。

而且，紐交所和納斯達克上市企業的行業差異化十分明顯。紐交所主要以金融、週期性消費品和工業等傳統行業為主，而納斯達克則吸引了大量的信息科技公司。紐交所雖不對盈利作要求，但其市值和收入標準較高，對於新興產業的吸引力遠不及納斯達克，形成聚集效應。

▌信息高速公路和互聯網泡沫

80年代納斯達克日漸崛起，成為了繼NYSE和AMEX之後的又一大全國性市場，但是指數表現卻差強人意，包含Intel、微軟、蘋果的納斯達克指數僅從200點漲到了400多點，而同期道瓊斯工業指數從800點漲到了2700點。

轉眼到了1990年，人類社會進入互聯網時代。世界在線（world.std.com）成為第一個Internet電話撥號接入服務提供商，代表著互聯網商用開始進入規模化發展，同時全球領先的網絡解決方案供應商思科公司（Cisco）登陸納斯達克。

思科公司同樣來自硅谷，成立於互聯網興起之前的1984年，它的兩位創始人是斯坦福大學計算機系的教師夫婦，夫婦二人設計了叫做“多協議路由器”的聯網設備，用於斯坦福校園網絡（SUNet），將校園內不兼容的計算機局域網整合在一起，形成一個統一的網絡。這個聯網設備被認為是聯網時代真正到來的標誌。

事實上，思科上市後的第一年市值僅為6億美元，直到約翰·錢伯斯從1995年開始擔任總裁兼CEO，思科在互聯網工業的主要領域確立了領先地位，到1999財政年度，年度銷售收入達到了121.5億美元，市值一度超過5000億美元。可以說，90年代的互聯網浪潮，思科是最大的推動者之一。

思科總裁兼CEO錢伯斯

而到了1993年，發展以互聯網為核心的信息產業已經上升到了美國國家戰略的高度。克林頓就任美國總統後不久，便正式推出跨世紀的“國家信息基礎設施”工程計劃。人們將其通俗地稱為“信息高速公路”戰略，藉助這條高速路，美國信息經濟走在了世界各國的前面。

克林頓政府頒佈的“信息高速公路”戰略，計劃投資4000億美元，用20年時間，逐步將電信光纜鋪設到所有家庭用戶。之後，克林頓政府一直支持發展信息產業，特別緻力於因特網的改進和普及。

1994年，美國政府提出建設全球信息基礎設施的倡議，旨在通過衛星通訊和電信光纜連通全球信息網絡，形成信息共享的競爭機制，全面推動世界經濟的持續發展。也在這一年，中國成為世界上第77個接入互聯網的國家。

美國經濟受惠於“信息高速公路”這一戰略的遠見卓識，使得美國在上世紀90年代中後期享受了歷史上罕見的長時間繁榮，而這種繁榮直接催生了90年代納斯達克的大牛市。

90年代早期，還處於互聯網浪潮的醞釀階段，納斯達克指數平穩上漲，到1995年中第一次突破1000點。而在1995年10月24日，美國聯邦網絡委員會(FederalNetworking Council)通過了一項有關決議：將“互聯網”定義為全球性的信息系統，從此掀起了一場轟轟烈烈的互聯網革命。

1995年前後，美國出現一批具有跨時代意義的互聯網公司。門戶網站雅虎、瀏覽器開發商網景在1994年成立，電子商務公司eBay和亞馬遜在1995年成立，搜索引擎巨頭谷歌也在稍晚幾年成立。而這些公司無一例外都登陸了納斯達克。

網景公司的迅速崛起，可以說是這場互聯網浪潮的一個縮影。1995年8月9日，成立不到16個月的網景在納斯達克上市，定價14美元，開盤後一路飆升至71美元，兩個小時內，500萬股被搶購一空，收盤價58.25美元。《華爾街日報》在評論中寫道：“美國通用動力公司花了43年才使市值達到27億美元，而網景只花了1分鐘。”

網景瀏覽器

“自網景上市以來，世界就不再相同。”《紐約時報》專欄作家托馬斯·弗裡德曼寫道。網景被比作“互聯網領域的微軟”，創始人馬克·安德森也被稱為“下一個比爾·蓋茨”。而在後來，網景IPO卻被視作互聯網泡沫的起點。

1997年納斯達克指數首次突破2000點，而在十年前的暴跌行情中納指曾跌至288點。十年間納斯達克交易量增長333%，1997年交易量達到1639億股，平均每個工作日有6.478億股股票在納斯達克中轉手，交易量超過NYSE和AMEX的總和。在1997年10月28日，納斯達克的日交易量為13.5億股，成為第一個日交易量超過10億股的股票市場。

截至1998年年中，納斯達克的上市公司數量達5378家，比NYSE（3039家）和AMEX（787家）的總和還要多得多。如日中天的納斯達克與美國證券交易所合併成為納斯達克-AMEX集團公司。

這時市場上開始出現泡沫和風險的呼聲，納斯達克指數從2000多點跌至1419點，不曾想這才是新一輪牛市的起點。東南亞金融危機爆發後，國際熱錢流向高回報率的美國，為股市的火爆提供了充裕的資金基礎。在此期間，美元呈現持續上升的趨勢。美聯儲也在1998年9月-11月期間連續三次降息，來緩衝疲軟外部經濟造成的負面影響。

從1998年10月8日到2000年3月10日，僅耗時1年零5個月，納斯達克指數從1419點飆漲至5048點，漲幅約256%，同期標普500指數、道瓊斯指數的漲幅只有50%左右。1999年底納斯達克的平均市盈率為152倍，平均市淨率為7倍。

1995~2005年納斯達克指數走勢圖

1999年這一年，在美國上市的457家公司中，有308家來自科技行業，其中117家公司在上市首日就股價翻倍。市值排名前十的公司中，科技公司佔了6個。巴菲特成為華爾街的靶子——價值投資理念不再流行，取而代之的是投資“贏者通吃”的成長型公司。

互聯網女皇Mary Meeker提出“燒錢換增長”的概念：創業一定要先掙錢的想法被打破了，轉而把評價公司的指標換成了“UV、PV、GMV和DAU”這類增長指標。那的確是互聯網搶用戶的黃金時段——1995年，全球互聯網網民不到4000人；到2000年，網民數量達到3.61億。

我們可以用剛上市的雅虎和亞馬遜來說明當時股市的瘋狂程度。1996年雅虎上市，創始人楊致遠一夜之間成為億萬富翁。隨後在4年之內，雅虎股票上漲100倍左右。2000年，雅虎市值曾一度超過1250億美元。

1997年亞馬遜上市時股價為1.5美元，但是它只用了兩年多的時間，股價漲到了86美元，翻了57倍。雖然亞馬遜銷售書籍的收入相對有限，虧損巨大，但是它的市值卻已經超過了美國兩家最大的書商的市值總和。

當時有人評價，“華爾街給了亞馬遜300億美元的瘋狂估值，而這個估值建立在世界上的每一本書都有亞馬遜來買賣才合理。”

納斯達克讓所有人陷入了瘋狂，不止是股民，還包括風險投資。據統計，1999年全美70%以上的風險投資湧人互聯網，總額達到300多億美元。2000年第一季度，有916家風險投資企業共向1009家新興互聯網公司注資157億美元，其中很多都是趕潮流。

互聯網火了，提供技術支持的公司也火了，特別是微軟、思科兩大巨頭。1999年，思科的市值很快從1000億美元迅速漲到5400億美元，微軟則創造了當時全球範圍內公司市值的歷史紀錄6205.8億美元，在這之後的很多年全球第一市值都來自納斯達克。

但是1999年獨孤求敗的微軟，招致了《反壟斷法》的指控，這在後來被認為是互聯網泡沫破滅的導火索。而這件事情的起因是網景與微軟的瀏覽器之爭。

1995年，為了抑制網景的發展勢頭，微軟開發了自己的IE瀏覽器。儘管第一版IE瀏覽器建立在部分網景的代碼上，表現上也乏善可陳，但在微軟不停更新IE瀏覽器的版本，加上“捆綁銷售”戰略，網景股價不停下跌，最終連安德森本人都在拋售自己公司的股票。

1997年，安德森起訴微軟壟斷市場，向美國司法部提出控告，稱微軟利用操作系統捆綁銷售瀏覽器軟件，打擊競爭對手，涉嫌違反公平競爭原則。此後的兩三年裡微軟飽受官司困擾。

當時為了避免100%壟斷市場的尷尬局面，微軟花了1.5億美元出手為競爭對手輸血打氣，拯救了當時半死不活的蘋果Mac操作系統，奄奄一息的蘋果得以續命。

1999年承載了微軟全部火力的網景轟然倒塌，被美國在線以42億美元收購，而微軟也沒能逃過司法部的調查。2000年3月納斯達克突破5000點，微軟壟斷案的判決即將出結果，人們對於微軟能贏得官司的信心越來越弱，股市開始滑落。

微軟被美國司法部起訴

4月，法院的判決終於下來了，稱微軟公司的確存在壟斷行為。這份判決徹底終止了市場的狂熱情緒。互聯網泡沫破滅的另一個推手是美聯儲，從1999年6月到2000年5月連續6次加息，科技股在達到歷史高峰後開始了長達兩年的持續下跌。

不到兩個月，納斯達克指數較其3月份的最高點已經下挫了36%，互聯網相關公司股票的價格在2000年上半年下跌近40%。隨著投資者拋售互聯網相關公司的股票，亞馬遜公司的股票價格在6月曾單日下跌20%。蘋果電腦發佈10月份盈利預警後股票價格曾在單日被腰斬。

開放源碼軟件公司紅帽子的股票上市後從每股100美元漲到1999年8月的每股151美元，然後跌倒了5.22美元。價格線公司的股價從高點162美元跌到了2美元，雅虎的股價也下挫92%。

網絡股泡沫破裂從2000年3月11日開始，到了2002年9月9日結束。歷時整整兩年半，納斯達克指數從5046點下跌78%至1114點。而隨著美聯儲連續下調利率，美國經濟逐步從互聯網泡沫破滅的大集中恢復過來，納斯達克也再次回暖，在震盪中緩慢上漲。

▌納斯達克的騰飛和硬科技

2000年隨著泡沫破滅，不僅互聯網公司死傷無數，做實業的安然公司也突然破產，美國開始加強證券市場監管，交易所也提高了上市門檻、完善退市制度。納斯達克的IPO數量大幅下降，年均IPO數從90年代的300多家降至80多家。

不過這一時期的納斯達克仍是科技公司上市的首選，中國第一批的互聯網公司粉墨登場，搜狐、網易、新浪、百度、攜程相繼在納斯達克上市。而在2000年投入使用的納斯達克大屏成為時代廣場一道靚麗的風景線，如今已是中國廣告最喜歡的去處。

紐約時代廣場的納斯達克大屏

2004年，搜索引擎巨頭谷歌登陸納斯達克，上市首日估值高達230億美元，當時成立剛6年的谷歌年化營收為27億美元，利潤為2.68億美元。也在這一年，不滿20歲的扎克伯格創辦了Facebook，短短5年就成為全球最大的社交網站，並在2012年登陸納斯達克。

對於納斯達克自身來說，2006年是重要的一年，年初1月16日，納斯達克獲得美國證券交易委員會（SEC）的批准成為全國性證券交易所，並於4月1日正式運行。35年之後，納斯達克終於成為一家場內交易所，同時對市場進行了第二次分層。

2006年7月，納斯達克全國市場被劃分為兩層，即納斯達克全球市場和納斯達克全球精選市場。其中納斯達克全球精選市場的上市標準基本照搬了紐交所當時的上市要求，對市值、流動性和收益提出了要求，但門檻值略高於紐交所，綜合來看成為全球最高的掛牌標準。

經過分層，有1187家掛牌公司被劃分至全球精選市場，剩餘1479家公司在全球市場掛牌，527家公司在資本市場掛牌。目前全球精選市場無論從掛牌數量和市值規模來看，都碾壓另外兩個層次。

全球精選市場規模越來越大

到了2007年，為節省數千萬美元的監管成本，納斯達克監管機構NASD破天荒地與紐交所有關會員監管、執行和仲裁的部門進行合併，成立了美國證券行業最大的非政府監管組織——金融行業監管局（FINRA)，從此納斯達克和紐交所納入統一監管。

同年，納斯達克併購北歐證券交易商瑞典OMX集團，併購後的新集團將命名為納斯達克-OMX集團，成為全球最大的交易所公司。

2002年股市復甦後，納斯達克指數緩慢回升，到2007年最高點上漲了1.5倍，仍然不到3000點。2008年受金融危機影響，納斯達克指數再次腰斬，不過並未跌破2002年的低點。實際上這次危機受衝擊最大的是金融、地產行業，科技行業的泡沫並不明顯。

後來的事大家都知道了，美國股市經歷了長達10年的最長牛市，納斯達克指數從1200點上漲到8100點，是三大股指中漲幅最大的。而形成慢牛行業的重要原因，一是重振美國製造業的計劃，二是科技的進步，包括移動互聯網、雲計算、大數據、AI等。

2008年之後科技圈誕生了一個新的概念——硬科技，包括人工智能、航空航天、生物技術、光電芯片、信息技術、新材料、新能源、智能製造等八大領域的高精尖科技。區別於互聯網模式的創新，硬科技是需要長期研發投入、持續積累才能形成的原創技術。

而硬科技的引領者依然是美國，人工智能、5G、VR/AR、雲計算、大數據、芯片等領域均有領先世界的企業，從微軟、谷歌、蘋果、亞馬遜、高通、英偉達、Intel、AMD、Facebook等科技巨頭的股價漲幅中就可見一斑。

2007年至今納斯達克指數走勢

蘋果公司在第一代iPhone發佈時市值只有800億美元，到了2018市值突破萬億美元大關，連續多年保持全球第一市值。這十年裡，微軟股價上漲20倍，去年年底趁著蘋果股價下跌重新奪回全球第一市值的桂冠。

亞馬遜股價十年漲幅更是超過40倍，成就了世界首富貝佐斯，從2015年開始更是接近90度的上漲。而全球最大的GPU製造商英偉達，2015年之前股價表現平平，但是之後短短三年時間市值增長了14倍。

▌科創板：下一個納斯達克？

中國股市自誕生以來，就離不開對美國的模仿，早在1999年就提出開設創業板，“中國納斯達克”的稱謂第一次出現。但是從2009年創業板誕生起就與納斯達克格格不入，當時並不具備註冊制的條件，而且對上市公司盈利有著嚴格的標準。

不過這都是表面上的，更關鍵的是創業板從始至終就沒有一家足以影響世界的公司，而納斯達克從創立的那天起就有Intel這樣的科技巨頭。中國科技界的代表BAT，創業板全部都錯過了。創業板曾經市值最大的幾家公司，如樂視網、華誼兄弟、溫氏股份等沒有一家掌握了硬科技。

後來推出的另一版“中國納斯達克”更是如雞肋一般，新三板雖然不設盈利標準，但是對企業的吸引力很弱，別說吸引硬科技公司了，好一點的互聯網公司也不願意掛牌，大多數掛牌企業的融資連美團、滴滴這些公司的A輪融資的零頭都不到。

缺少優質公司的加入，讓新三板的流動性一直存在極大的問題。對比納斯達克創立之初就有500多家做市商，目前新三板做市商才60多家，流動性孰好孰壞一目瞭然。可以說，納斯達克的兩次分層是在優質公司具備流動性的前提下進行的，而不是為了流動性而分層。

再來說這最新一版的“中國納斯達克”，科創板的定調非常之高，在上交所設立科創板並試點註冊制，從最高領導人的口中說出，這在歷史上是絕無僅有的。正如當年納斯達克定位於科技公司一樣，科創板的定位十分明確，就是為中國硬科技企業提供融資平臺。

談及納斯達克的成功，創業精神、制度創新、風險投資的興起是重要因素，目前的科創板是具備這樣條件的，我們並不缺少大型的風投機構，註冊制、上市門檻也最大程度地接近納斯達克。

但是還有最重要的一個因素，是否真的存在能夠改變世界的科技，有沒有可能誕生下一個微軟、蘋果，退一步說，有沒有可能誕生BAT這樣的企業。簡單來說，就是我們的科技夠不夠硬。

中科院西安光機所米磊博士提出的硬科技八大領域

當年被寄予厚望的創業板實際上未達到預期目標，有很多人將其歸咎於制度，但本質上是因為硬科技企業的缺少。當年創業板上的牛股主要是商業模式的創新，而沒有實實在在的硬科技，典型的就是樂視網、暴風集團等。

而今科創板相比10年前的創業板，情況似乎要好一些，至少還有商湯、大疆、寒武紀這樣的硬科技、高市值的獨角獸公司，但是要成為納斯達克那樣的市場，這些企業還不夠多。

歸根結底，納斯達克的成功是建立在美國經濟增長、科技進步的基礎之上。目前的科創板就是“萬事俱備，只欠東風”，從政策、制度再到資金，實現配套並不難，關鍵是如何推動科技進步，湧現出一批引領科技潮流的公司。科創板的成功就是中國的成功。