'乳製品:龍頭老大不犯錯 競爭者沒機會'

蒙牛集團 伊利集團 光明乳業 雅士利 文章 福耀玻璃 股市動態分析週刊 2019-07-16
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乳製品:龍頭老大不犯錯 競爭者沒機會

作者:石運金

來源:股市動態分析

國內乳製品市場步入成熟期,市場整體規模個位數增長,市場集中度不斷提升,競爭從量的競爭轉變為質的競爭。從銷售規模看,目前位居前三的是伊利、蒙牛和光明,其中伊利和蒙牛雙巨頭已經拉開與第三名光明的差距,從總市值角度則差距更大,截至2019年7月12日,伊利股份(600887)總市值突破2000億達2063億元,蒙牛乳業(02319.HK)總市值突破千億達1234億港幣,而光明乳業(600597)總市值僅145億元,僅為伊利股份的十四分之一。

從銷售規模來看,2018年伊利股份、蒙牛乳業和光明乳業銷售額分別為795億、690億和210億元,伊利股份和蒙牛乳業銷售額遙遙領先,二者銷售收入差距105億,第三名的光明乳業銷售收入不足第二名蒙牛乳業的三分之一;伊利份股和蒙牛乳業毛利率相近,光明乳業毛利率略低為33.3%,三者的產品定位人群相似。淨利潤角度則差異巨大,伊利股份2018年淨利潤達64.4億,而蒙牛乳業雖然與伊利股份銷售額差距不大,但淨利潤不足伊利股份的一半,光明乳業則只有蒙牛乳業的九分之一,從淨利潤率來看,伊利股份淨利潤率超過8%,而蒙牛乳業淨利潤率為4.4%,光明乳業更是隻有1.6%的淨利潤率。

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乳製品:龍頭老大不犯錯 競爭者沒機會

作者:石運金

來源:股市動態分析

國內乳製品市場步入成熟期,市場整體規模個位數增長,市場集中度不斷提升,競爭從量的競爭轉變為質的競爭。從銷售規模看,目前位居前三的是伊利、蒙牛和光明,其中伊利和蒙牛雙巨頭已經拉開與第三名光明的差距,從總市值角度則差距更大,截至2019年7月12日,伊利股份(600887)總市值突破2000億達2063億元,蒙牛乳業(02319.HK)總市值突破千億達1234億港幣,而光明乳業(600597)總市值僅145億元,僅為伊利股份的十四分之一。

從銷售規模來看,2018年伊利股份、蒙牛乳業和光明乳業銷售額分別為795億、690億和210億元,伊利股份和蒙牛乳業銷售額遙遙領先,二者銷售收入差距105億,第三名的光明乳業銷售收入不足第二名蒙牛乳業的三分之一;伊利份股和蒙牛乳業毛利率相近,光明乳業毛利率略低為33.3%,三者的產品定位人群相似。淨利潤角度則差異巨大,伊利股份2018年淨利潤達64.4億,而蒙牛乳業雖然與伊利股份銷售額差距不大,但淨利潤不足伊利股份的一半,光明乳業則只有蒙牛乳業的九分之一,從淨利潤率來看,伊利股份淨利潤率超過8%,而蒙牛乳業淨利潤率為4.4%,光明乳業更是隻有1.6%的淨利潤率。

乳製品:龍頭老大不犯錯 競爭者沒機會

伊利股份和蒙牛乳業已經是全國性的乳業公司,而光明乳業從2017年開始收縮華南、華北戰線,競爭勝負已分。從競爭角度,後面的競爭者要想超越前面的競爭對手,通常採取的是差異化競爭策略,光明乳業歷史上也曾有漂亮的差異化競爭,光明乳業最早推出差異化競爭產品莫斯利安,切入空白的常溫酸奶領域,明星單品莫斯利安2015年銷售額甚至達到58億元,佔光明乳業四分之一的銷售收入,不過等伊利股份和蒙牛乳業醒悟過來,快速推出伊利安慕希和蒙牛純甄,憑藉強大的渠道優勢,快速超越了光明的莫斯利安。 後面的競爭對手要想彎道超車,只能等競爭對手犯錯,並且自己不犯錯,光明乳業雖然自己做得很好,但競爭對手並沒有犯錯,所以最終無法逆襲。

2018年,伊利純牛奶銷售額突破100億元,安慕希銷售額突破140億元,金典銷售額突破100億元,三大單品全部突破百億營收實屬罕見。2018年,伊利股份的銷售費用約為197.73億元,其中廣告營銷費用接近110億元,強大的宣傳攻勢讓伊利股份的龍頭地位更加穩固。

反觀蒙牛乳業,2018年的推銷費用達188億元,同樣強大的宣傳攻勢,保證了蒙牛在與伊利競爭的時候不掉隊,從而形成了乳業的雙寡頭局面。老大伊利不犯錯,老二蒙牛卻在併購上昏招不斷,蒙牛在2012年-2018年間併購頻繁,收購資產接連虧損,讓蒙牛背上沉重負擔,2013年蒙牛耗資124.6億港幣收購雅士利,2016年、2017年雅士利連續兩年虧損,2018年雅士利淨利潤僅5227萬元,2016年蒙牛大幅計提了雅士利的商譽減值。這也是蒙牛乳業雖然銷售額與伊利股份差距不大,但淨利潤僅為伊利股份一半左右的原因。福耀玻璃的老闆曹德旺曾說過一般行業的老大賺取行業三分之二的利潤,蘋果之於智能手機行業,福耀之於汽車玻璃行業,伊利之於國內乳業皆是如此。

往期回顧(僅保留5期回顧):

6月06日文章:上證向下補缺口 如破2800是誘空

6月14日文章:陸家嘴金融論壇 劉鶴指點迷津

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6月28日文章:上半年行業漲幅:食品飲料居首 建築裝飾墊底

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