每個月都會有一些宏觀的主題，鏈接上個月與發展下個月。先看一下當下的重點。
6月美聯儲是否加息
歐元政治風險是否退散
中國是否能順利去槓桿以及對經濟的影響
中國PPI是否見頂（伴隨黑色是否見頂）
對於主題一：
90%是，除非到6月FOMC之前所有重量的數據全面收縮，但是可能性不大，數據的趨勢已經形成，雖然不夠好，但是不至於全面劇烈下行。再次重逢一下過程，4月的非農很差，98kvs 174k (exp), 當時6月的加息概率低於60%，但是經歷了整個4月，Fed利用引導的方式把市場pricein的概率大幅提高到超過90%。上週的FOMCYellen說了相信短期數據不好是暫時的，5月的非農就比較好，211kvs 194k (exp)，支持了Fed的理由。現在Fed想表達給市場的信息是6月加，9月加，最快年底縮表。在這點上，其實Fed自己也不能非常篤定，也是走一步看一步，市場目前依舊不相信Fed能鷹牌的按照他預想的方向走，所以作為我們需要更加關注有可能被市場輕視的地方。有的人會產生疑問了，既然加息概率提高了，為啥美元沒有漲。這裡有兩部分原因，一部分是歐元區的政治風險主導美元最近（歐元佔比美元指數權重超60%）；另一個是現在重要的不是fed在6月加不加，而是最終的路徑會是多少。Feddot plot給出最終至少3%,而市場pricein到2%。
對於主題二：
明天週一就出法國的結果，如果順利，要看歐元的漲幅，就知道市場究竟多在乎這個事情，以及歐元后續的空間。但是歐洲的事情還沒有完，明年還有意大利的大選。。。更危險，所以放在這裡，美元的最後一波應該還沒有結束。當下的情況是美元兌歐元，兌英鎊跌，兌日元，澳元加幣等等其他貨幣漲，如果真的有一天美元兌所有貨幣全面走弱，才能相信美元的週期結束了。
對於主題三：
先給出銀行業的4個重點問題
銀行的資產負債表規模大幅增加，尤其是用於非儲蓄業務的投資業務的規模。
理財產品規模大幅上升，只有20%記錄在銀行資產負債表上（銀行全面負責），超過80萬億在影子銀行（technically,銀行可以不負責）。
資產負債的期限嚴重不匹配（銀行自身現金流壓力大）
各種雜亂交叉的持有（如果有一個點破掉，整條鏈子破掉）
所以現在必須管，否則如果Fed順利動真格的帶動歐洲進入加息週期，到時候中國壓力不要太大。
去槓桿是個非常漫長的過程，有 inflationary deleveraging, deflationarydeleveraging. 中國肯定選擇inflationary deleveraging, 而且大力配合fiscal policy(基建+減稅),減稅目前在中國呵呵，而美國卻有意開啟減稅潮。然而在美元加息的進程，本幣資產貶值的壓力會double。剛剛公佈的外匯儲儲備又小幅上漲，看到去okay，但是看看capitalaccount 跟current account 的趨勢，以及，給一個下面的論據：Minimum FX Reserves = 10% of Exports +30% of Short-term FX Debt + 10% of M2 + 15% of Other Liabilities. Thus, forChina, the equation is as follows: 10% * $2.2tn + 30% * $680bn + 10% * (RMB139.3tn ÷ 6.6) + 15% * $1.0tn = $2.7tn of required minimum reserves. 我們的確站在3萬億以上，但是你知道其中有1.7萬億是作為註冊資本不能動的，給了中投，國開行，亞投行等等，所以國家壓力不是一般的大。
尤其後面還有很多不利的不確定性。央行的資產負債表已經縮減了一萬億人民幣的規模，對於整個金融系統的影響傳到是以高倍數放大的。所以後續的影響
債券市場還將繼續yield上升，這只是開始（所有基於美聯儲路徑正常）。如果69各加25bp，12月縮表，中國很難不加息，但是說不定會伴隨降準減壓。
到了融資能力差的小銀行與非銀機構還債的時候了
大宗商品面對巨大下行壓力，PPI似乎100%見頂（如果CPI不能起來，也會嚴重影響到美國的加息路徑）
基建，所謂的PPP，將有很多大坑（啥意思，自己想）
房地產會受到影響。在市場規律面前，政府的能力真的有限，除非中國經濟能有真正的起色，帶來生產要素上的轉變，或者歐洲日本先gg。不然，但是目前看著可能概率大一些的是緩一兩年，放開，再來一波猛烈的上漲，然後gg。房地產關係到太多人個人的以後的選擇安排，按照自己的能力與計劃做自己的選擇吧。
美國花了近10年的時間完成去槓桿，歐洲現在還在掙扎，想想中國呢。各國央行進過了過去100多年的試錯，總結出了以下四個去槓桿的方法
1. 破產重組，可是一個人的負債是另一個人的資產，所以負債不可以迅速被消滅
2. 收緊支出，可是一個人的額支出是另一個人的收入，所以不能大幅收緊銀根
3. 收入再分配，例如調節稅收結構，可是讓錢從有錢人轉移到需要消費的多難
4. 量化寬鬆，會影響3，通過國家加槓桿達到居民去槓桿，可是我們的居民的資產負債表在14年以前是最好的，現在已經變成了居民加槓桿給企業政府去槓桿，還是tmd那麼高
不過往好了想，也是機會，或許是下個10年最大的機會。