最近美國股市發生了大跌，從最高21169跌到20412，下跌了757點，跌幅為3.5%，由於基數巨大，所以，哪怕3.5%下跌，給資本市場的震撼依然不輕，市場高呼特郞普牛市結束了，那麼特郞普牛市真的結束了嗎？或者說美國股市就僅僅是特郞普牛市嗎，特郞普的確對美國股市有影響，但不能把整個美國股市看成特郞普牛市，特郞普牛市只是只是美國股市的一小段而已，從長期看，只是美國股市的一朵浪花，這朵浪花也足以滿足特郞普的虛榮心了，投資者需要的是對美國經濟的冷靜判斷，而不是去滿足特郞普的虛榮心。
道指在跌到20412以後，已兩天連續回升，納指更是三連陽，幾乎回到前期高點，科技公司中亞馬遜上漲2.1%，報874.32美元。巴克萊給予公司買入評級，稱其市值將會達到1萬億美元。亞馬遜股價創新高了，最大股東、公司CEO貝佐斯榮升全球排名第二位的鉅富，個人資產淨值達到756億美元，超過了755億美元身家的”股神“巴菲特，躍居全球第二，全球首富仍是微軟創始人比爾·蓋茨，其最新個人資產淨值為860億美元。此前五家機構分析師都給出該司1000美元以上的高目標價，亞馬遜市值翻兩倍多達1萬億美元，巴克萊分析師還認為，不是能否（達到）的問題，只是時間問題。
在道指跌到20412以後，美國公佈了良好的經濟數據，其中美國3月諮商會消費者信心指數125.6，創2000年12月來新高；預期114，前值114.8修正為116.1。美國1月S&P/CS20座大城市房價指數同比5.73%，預期5.6%，前值5.58%，美國1月S&P/CS20座大城市季調後房價指數環比0.86%，預期0.7%，前值0.93%。美國2月商品貿易帳-648億美元，預期-664億美元，前值由-692億修正為-688億美元。週四公佈的美國四季度實際GDP年化季環比終值2.1%，預期2%，初值1.9%。美國四季度個人消費支出(PCE)年化季環比終值3.5%，預期3%，初值3%。美國四季度核心個人消費支出(PCE)物價指數年化季環比終值1.3%，預期1.2%，初值1.2%。美國企業利潤同比增速達9.3%，為2012年以來最高水平，並預計相對上一季度環比增長0.5%。消費、房地產、GDP、企業利潤、進出口數據均表現良好，這使得近幾天美國股市反彈，美元也有所回升，從部分經濟數據看，顯示美國經濟發展依然良好，目前還缺乏重要的PMI、下月的非農就業數據、失業率等後續重要數據，從部分數據發佈美股尤其是納指就能上漲看， 投資者對美國股市依然是有很強信心的，認為不會跌多深，當然這種信心還要接受後續經濟數據和公司業績的檢驗。
有分析認為，從年化收益率角度來看，本輪牛市已經可以與1990年至2000年的牛市媲美，從持續時間上來看，當前牛市僅次於1990-2000年長達10年的牛市；從總回報角度看，當前牛市250%的總回報僅次於1990-2000年400%的回報，1990-2000年牛市的背景與當下的牛市的背景有諸多相似之處：股指波動率低、低通脹的宏觀環境和穩定的全球經濟增長。從這一角度來看，當下的牛市離10年400%的總回報還有相當一段距離可走，年化收益率也顯示出慢牛的特徵。但也有分析認為，由於利率跌至歷史最低水平和QE的實施，在無利潤基本面支撐的情況下，股市估值被不斷推高。使得股市出現一定的泡沫成份，股神巴菲特的常用指標道瓊斯威爾遜5000指數的總市值與美國GDP之比多達120%，遠高於過去45年平均值75%，這意味著美股已經嚴重高估，道瓊斯威爾遜5000指數並不只涵蓋5000只股票，目前已超過7500只股票，是全球綜合性最強的指數，它幾乎涵蓋了美國所有上市公司，所以它和美國GDP之比可以作為衡量美國股市泡沫嚴重程度的良好指標，本次牛市主要是由估值驅動而非利潤驅動，且泡沫較大，這也是投資者擔心的地方。目前這輪牛市和1990—2000年的宏觀背景還是有區別的，當時克林頓執政，美國財政有大量贏餘，而經過小布什及奧巴馬後，美國現在是債臺高築，白宮及美聯儲的宏觀政策肯定是有差別的，當時格林斯潘奉行的是低利率政策，刺激經濟增長，而現在耶倫卻要提高利率，進入加息週期，而且現在進入後信息革命時代，像英特爾、微軟等領軍企業的高速成長階段已經過去了，蘋果也已進入成熟增長階段，新興產業革命蓄勢待發，尚未進入高速增長階段，所以，簡單把這輪牛市和1999—2000的牛市進行類比還是有偏差的，歷史往往會重演，但不會簡單重演。
波士頓聯儲主席羅森格倫和舊金山聯儲主席威廉姆斯本週三（3月29日）都發表鷹派言論，認為資產市場價格呈現泡沫化趨勢，成為導致美聯儲今年可能加息超過三次的動因之一，並警告稱市場估值可能下行。儘管羅森格倫聲明美聯儲的貨幣決策同股指表現無關，還是認為為了預防經濟過熱，今年適宜加息四次，明尼蘇達聯儲主席Neel Kashkari也表示過高的資產價格是美聯儲考慮抓緊加息的另一個因素。舊金山聯儲主席威廉姆斯也承認了現在資產市場價格虛高，主要是對美國財政政策的預期過盛不符合現實。一旦預想無法實現，資產市場估值將會回落。這說明美聯儲官員也認為美國股市泡沫較重，後期不排除繼續較快加息的可能，儘管他們不願承擔股市下跌的指責，但為了避免股市漲得太高、泡沫太重而出現慘烈下跌，儘早出手調控還是應該的。
道指從2016年1月份的15450上漲，漲到18400左右長期盤整，以此作為頸線，後來漲到21169，距離21330的量度升幅已非常接近，納指也從2016年的4209漲到前高點5231也盤整了較長時間，以此作為頸線，後來漲到5928，距離量度升幅6253也很接近，所以現在納指回升，也要注意6250左右的反應，再從更長週期時段看，道指從2009年3月份的6469上漲突破14198，以此為項線，量度漲幅在21927，今年3月最高漲到21169，距離只有758點，綜合來看，從21330到22000區間將可能構成美國股市的較大週期頭部，其他指數也是類似情況。所以在距離目標位越來越近的情況下，越往上漲越是高估，階段性風險也會越來越大。
從現在看，納指後面可能領先上漲，甚至突破前高，繼續升勢，道指一般也會同期上漲，幅度可能有所差別，但當道指漲到21330到22000區間若形成較大週期頭部，納指多半也會形成同期頭部，而上漲到如此階段不是目前所謂特郞普新政的力量導致的，可以說所謂特郞普牛市更多是一種短期市場情緒化的一種體現，當然能不能漲到這些地方還得看市場實際走勢，現在市場對特郞普的政策感到失望，後面要能繼續上漲，還得看美國經濟數據和美國公司業績增長情況，對特郞普政策的期望是要打折扣的了，再加上美聯儲或明或暗的調控，從這個意義上講，美國的股市已經不是特郞普牛市了。美國股市的漲跌最終要取決於美國基本的經濟制度以及股市的運行機制，政治人物的影響畢竟是有限的，像特郞普這種政策受到較大掣肘政治人物的作用，更不應該高估，美國股市非特郞普牛市。
李 勇
2017年3月31日