有這樣五隻個股，它們貢獻了美股幾乎半數漲幅。那它們一跌，美股會不會被拖下水？
本週五正在上演這樣的危險戲碼：北京時間零點40分左右，蘋果回吐盤初0.1%的漲幅，跌幅突破2.7%，納指跌幅也擴大到0.7%，標普500和道指也不同程度回吐漲幅。
週五稍早，高盛報告發出警告，認為首字母簡稱FAAMG的五大科技股——Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟和谷歌母公司Alphabet對美股影響太大，又波動率偏低，導致投資者低估五家科技公司面臨的風險，一旦形勢有變，這種低估危險的風險就會加劇。
此後股票代碼首字母合稱FANG的Facebook、蘋果、奈飛（Netflix）和Alphabet股價均回吐盤初漲幅，止漲轉跌。Facebook、蘋果、Alphabet盤中均跌逾3%，奈飛跌幅一度超過5%。
也是在週五，摩根大通技術分析師Jason Hunter警告，發現美股越來越有可能遭遇“夏季調整”。如果美國經濟數據沒有更好的表現，美國國債“看空的趨勢逆轉”可能導致股市掉頭下行。
“能量”巨大的FAAMG
華爾街見聞摘取的高盛報告以下數據可以一窺FAAMG的威力：
- 今年以來，FAAMG合計增加市值6000億美元，相當於中國香港和南非的GDP之和。
- 作為成分股，FAAMG在標普500的比重只有13%，卻貢獻了今年以來標普500 40%的漲幅。
- FAMMG在納指的比重佔42%，貢獻了納指今年55%的漲幅。
- 從最近六個月的實際波動率看，FAMMG目前低於標普500成分股平均波動水平，也低於必需消費類股和公用事業股平均波動。（不計一切可能的週期性、監管或者科技革新風險）
不僅如此，投資FAMMG已經人滿為患。
高盛數據顯示，目前是對衝基金VIP籃子裡的前十大熱捧個股，最受追捧的三甲分別是Facebook、亞馬遜和Alphabet。
高盛警告，在FAAMG這些超級科技股走高的推動下，動量這個因素已經制造了一個估值“氣穴”（air pocket）。
而一隻股票如果被稱為“氣穴”，通常是指股價驟然下跌，就像飛機碰到了氣穴突然下降。
科技股泡沫捲土重來？
如果擔心FAAMG可能重演本世紀初科技股泡沫破裂慘劇，應該看看以下高盛對比圖表。
表格裡對比了包括各種指標：
- 從規模看，平手：目前FAAMG的市值比當年泡沫期的科技股高出將近30%，但FAAMG在股指中所佔比重並不大，在標普500的合計比重為13%。
- 從估值看，FAAMG勝出：泡沫期五大科技股市盈率將近60倍，當時“最便宜”的個股市盈率36倍；目前FAAMG市盈率約為23倍，只有亞馬遜市盈率超過30倍。
- 從現金餘額和自由現金流看，FAAMG也都勝出：FAAMG持現遠超泡沫期科技股；儘管自由現金流最近增長趨於持平，速度還相對強勁。
- 從盈利能力看，泡沫期科技股勝出，其資產生產率——毛利與整體資產之比明顯高於FAAMG。這類盈利指標強勁說明，泡沫期科技股更像是估值的問題，不是基本面問題。
金融博客Zerohedge評價，根據以上高盛對比，即便估值已經有“氣穴”，只要三大央行繼續購買資產，FAAMG就有繼續上漲的空間。
小眾牛市早已有之
去年華爾街見聞曾提到，要沒有FANG和微軟等五隻基本漲幅超過60%的個股，美股2015年會以糟糕的表現載入史冊。
因此，部分分析師將2015年稱為由“FANG”等公司撐起的美股“小眾牛市”。但如果將眼光放遠些，會發現這種情況以前就存在。
去年AQR資產管理公司研究1994~2015年大公司對標普500指數的貢獻發現，不僅是在2015年，其他年份美國股市投資收益也主要是由少數公司撐起。
AQR報告中列出1994~2015年對美股收益貢獻最多的前20只股票，對標普500收益的影響如下圖：
