茅臺不再是“國酒”！市值超農業銀行，位列A股第四，分析師高喊還能漲，經銷商也不愁賣

CFIC導讀

◆7月1日，“國酒茅臺”正式更名為“貴州茅臺”；也是在這一天，貴州茅臺的市值一舉超過農業銀行，升至A股總市值排名第4位。

茅臺不再是“國酒”，但茅臺依然是茅臺。

7月1日，“國酒茅臺”正式更名為“貴州茅臺”；也是在這一天，貴州茅臺的市值一舉超過農業銀行，升至A股總市值排名第4位。

“漲價不會影響銷量，白酒沒有淡季，每天都有人要喝酒，就和每個人都要吃飯一個性質。”白酒經銷商對記者表示。

茅臺換標引關注

6月30日起，“國酒茅臺”正式更名為“貴州茅臺”。

記者7月1日到達北京唯一的茅臺直營店發現，“國酒”的標識已經不見了，新的標識也還沒有來得及貼上去。

自2001年以來，茅臺集團持續向國家商標主管部門提交申請書，申請註冊使用“國酒茅臺”商標，9次申請均未通過。

事情的轉折發生在2018年8月，貴州茅臺宣佈：“對國家商標評委會複審決定，我們充分尊重，也樂於接受。”

同年9月，貴州茅臺微信公眾號名稱也從“國酒茅臺”改為“貴州茅臺”。

記者在走訪北京經銷門店時，就有銷售人員對記者表示，53度飛天茅臺前一個星期剛剛漲價，原因之一便是“這批貨可能是最後一批使用國酒茅臺標識的了，以後全是貴州茅臺。”

“漲價不影響銷量”

說到茅臺的價格，多個經銷商稱，茅臺酒的零售價格均在2200元/瓶以上，大多數的經銷商零售價為2399元/瓶。

從2月份以來，茅臺酒價共有3、4次提價，三個月的時間漲了近600元。而去年同期的價格為1500元/瓶。

經銷商說：“只能是市場調價了我們才調，我們會去酒水市場做調查，看大家都漲了，我們也跟著漲。”

此外，目前貴州茅臺的供貨市場依舊緊俏，“價高者得”是行業慣性。一般情況下，需要全款支付預約，等待三天左右的時間才能拿到貨。

除了經銷商這一渠道外，直營店的預約則需要等待兩個月的時間。店員告訴記者，北京一家直營店每天的流水至少在200-300萬元。

正說著，就有一位顧客一次拉走了5箱貴州茅臺。他自2012年開始買貴州茅臺，有時候買一箱，有時候買幾瓶，這一次也是攢了兩個月才拿到酒。

經銷商的話讓人印象頗為深刻，“漲價影響不了銷量，每個人都有需求，就拿米來說，米原來8毛現在漲到3元，您就不吃了嗎？”

股價穩站1000元

7月1日，貴州茅臺收盤價為1031.86元/股，漲幅近5%，總市值突破1.29萬億元，一舉超過農業銀行，升至A股總市值排名第4位。

wind數據顯示，截至收盤，“宇宙行”工商銀行的市值為2.03萬億元；中國平安緊隨其後，市值為1.61萬億元；建設銀行排名第三，市值為1.49萬億元。

由此計算，以今天的收盤價為定值，貴州茅臺每股只需再漲超158元，總市值將超越建設銀行；再漲250元，市值將趕超中國平安；距離A股第一市值“宇宙行”，每股還差585元。

茅臺酒的進階目標似乎並不遙遠。6月30日，太平洋證券再次將貴州茅臺的目標價提高至1240元。其給出了三點理由：

1、 白酒龍頭資本面好、確定性高、資金抱團、估值合理偏貴；

2、 茅臺加快經銷商打款和發貨，確定性仍高，享受龍頭溢價；

3、 投資結構優化，估值中樞上行，向上繼續看20%左右空間。

貴州茅臺業績亮眼

3月28日茅臺披露的年報顯示，公司2018年實現的營業收入為736.39億元，同比增長26.49%；淨利潤為352.04億元，同比增長30%。每股收益28.02元，每10股派發紅利145.39元。

最新數據顯示，貴州茅臺一季度經營數據中，貴州茅臺實現營業收入216.44億元，同比增長23.92%；淨利潤為112.21億元，同比增長31.91%。

從各項指標來看，目前貴州茅臺的滾動市盈率為32.60倍，wind數據顯示，A股的平均市盈率為12.83倍，整個食品飲料行業的市盈率為33.40倍。

有分析人士指出，貴州茅臺的價格漲的很高，但按照市盈率來看，貴州茅臺的價格並非高到離譜，考慮到企業盈利和分紅的穩定性，1000元的茅臺可能是市場給予其合適的估值。

此外，市淨率可以衡量股票相對其現有資產市場出售價格的高低。貴州茅臺的市淨率目前為9.96倍，上海證券統計的所有A股二季度的市淨率為1.54倍，6月食品飲料整體的市淨率為5.8倍。

申萬食品飲料行業PB(MRQ)

貴州茅臺往往和價值投資相聯繫。價值投資的基本原則是“好投資=好企業+好價格”，而體現這一原則的指標非淨資產收益率莫屬。目前，上市公司在公開增發時，就要求三年的加權平均淨資產收益率平均不得低於6%。貴州茅臺2018年年報披露的數據顯示，加權平均淨資產收益率34.46%；2017年，這一數值為32.95%。

貴州茅臺會拆股嗎？

亮眼的基本面或許會吸引眾多的投資者，但是貴州茅臺的高股價是否會讓中小投資者望而卻步？

對此，股吧的投資者稱：“我都買不起了，一手就十萬，現在只有看的份了。”

還有投資者表示，300元的時候不敢買，500多不敢買，現在都1000元了還是不敢買。

甚至有多位投資者留言：“一拆十吧！”

其實，大量的投資者對於貴州茅臺拆股都存有預期。原因有二，一是公司基本面優異，市場產品供不應求；二是公司相較於其他市值排行前列的公司來說，總股本太少，僅12.56億股。例如，工商銀行的總股本為3564億股。

但是，也有投資者對分拆的計劃表示反對。原因在於，拆股之後會有投機者趁著低價湧入，從而導致貴州茅臺的股價非理性波動。

有多年白酒行業分析師經驗的人士表示，從股東結構來看，茅臺股價過高，股東多為機構及淨值較高的個人投資者，資金實力有限的中小散戶難以參與。一旦進行拆股，茅臺的品牌力、情緒聚焦和歷史可見的回報率，可預期會吸引大量中小戶買入，而其他資金受此影響也會繼續加倉，一段時間內將構成互相促進的正循環。

本文來源：中國證券報

作者：潘宇靜

茅臺、五糧液迭創新高 ，基金經理教你如何正確“喝酒”

自上6月27日盤中突破千元大關後，白酒龍頭貴州茅臺7月1日再漲超過4%，公司股價攀升至1031元/股上方。

在2018年10月份，貴州茅臺股價還一度跌至509.02元，如果當時買入茅臺，僅僅8個月就能獲得翻倍浮盈。現在貴州茅臺的股價卻令網友直呼“買不起股，喝不起酒！”

究竟還能不能愉快地“喝酒”？

業內相關人士認為，經過估值修復，白酒板塊估值水平已從低分位回到中高分位水平。長期來看，只要企業利潤持續提升，白酒股價仍有上漲空間，但增速會有所放緩。因此，後續白酒板塊相關個股的業績分化也會逐步體現在股價上。

上半年A股“喝酒”正酣

截至今日收盤，貴州茅臺股價報1031.86元/股，漲幅4.86%。公司市值升至1.2962萬億元，一舉超過中國石油與農業銀行，排名A股第四位。

貴州茅臺今日走勢圖 數據來源：Wind

年初以來，以白酒行業為代表的白馬股由於其低風險、高收益的特徵受到資金青睞，積累了不錯的漲幅。

據中信建投證券相關研報顯示，2019年一季度主動型基金加倉了白酒，減持了地產。具體來看，一季度主動型基金的前十重倉股中，消費板塊佔據主導。其中，食品飲料行業持股市值佔比高達41.77%。截至7月1日，申萬食品飲料板塊年內漲幅達68.11%，在所有申萬一級行業中排名第一，且遙遙領先於漲幅排名第二的非銀金融板塊。

作為白酒行業價值投資的標杆，貴州茅臺自2018年11月開始，經歷了一段時間的盤整後持續上行。據Wind數據顯示，截至7月1日，貴州茅臺年內漲幅達77.48%。

除了貴州茅臺，白酒板塊其他個股的年內漲幅也較為喜人。

截至7月1日，五糧液、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒等7只個股年內漲幅均翻倍。其中，五糧液、古井貢酒今年以來大漲151.97%、131.34%。

截至目前，白酒板塊的百元以上個股已擴容至4只，包括貴州茅臺、洋河股份、五糧液和古井貢酒。

在業內人士看來，今年以來，以白馬股為代表的核心資產整體股價上漲主要源於估值修復。

一般而言，投資規律是高風險高收益，低風險低收益。但今年漲幅較大的“核心資產”普遍具有高穩定性、高ROE的低風險特質，然而它們又實現了高收益。這其中應是某個環節出現了問題，導致在一段時間內出現了風險和收益的錯配。

“主要因為此前白酒板塊估值被低估了，伴隨著前期股價上行，相關板塊估值水平已從低分位回到中高分位水平，目前核心資產估值處於合理區間。因此，以白酒為代表的白馬股年內快速上漲的股價，就是對此前估值失衡的修正。”該人士補充道。

後市如何正確“喝酒”？

目前而言，白酒板塊估值水平已經從低分位回到中高分位水平，有投資者擔心白酒“後勁不足”，甚至市面上流傳已有基金經理稱清倉了高端白酒板塊。

那後市還能像上半年那樣愉快地“喝酒”嗎？

星石投資認為，以白馬股為代表的核心資產未來將回歸收益風險匹配的投資規律。經過股價修正，白馬股當前仍保持較低風險，其未來或會迴歸“低風險低收益”的投資規律，未來股價上漲速度可能放緩。

華南某公募基金經理表示，隨著近期股價上漲、估值提升，白酒短期內的性價比有所下降。但龍頭公司的經營趨勢尚可，估值與盈利增速匹配，仍處於合理區間。長期來看，只要企業利潤持續提升，股價仍有上漲空間，但增速會有所放緩。因此，後續白酒板塊相關個股的業績分化也會逐步體現在股價上。

華南某公募研究總監表示，今年上半年，外資的加速流入也是以白酒為代表的白馬股的股價迅速上漲的原因。一般而言，外資會優先佈局消費、金融及科技等板塊的龍頭企業。目前白酒板塊整體估值在25倍以上，處於略高但市場仍能接受的水平。上半年外資持有白酒板塊只要滿足配置需求，後續或會根據個股盈利情況進行精選投資。

中泰證券最新研報指出，即便面臨外界紛擾及經濟增速下行的考驗，食品飲料由於商業模式好、韌性強，其二季度仍能保持穩健增長。

研報表示，白酒作為國內自主定價權最強的消費品，長期仍具備持續穩健回報的投資機會，但白酒行業中長期分化邏輯會延續，最看好高檔酒的成長性。中長期來看，白酒行業分化成長成為主旋律，優質公司可穿越週期實現雙位數以上的增長。

本文來源：上海證券報

作者：謝達斐

微信編輯：顧舒徐