中國動向的成功：一場關於陳義紅的資本賭局
陳義紅，這位著名運動品牌的李寧公司的開山元老人物。轉身離開了李寧公司不到兩年的時間就實現了創富夢想：他實際控制的“中國動向”在2007年10月在香港上市，之後陳義紅的財富甚至超過了老東家李寧。自己本人也成為了好兄弟李寧的商場上的最強直接競爭對手之一。
從李寧的開山元老到自立門戶再到上市再到市值百億，他有怎樣的過人之處？幫助李寧建立到成功，功成身退自立門戶，再次建立與李寧勢均力敵的公司他做了什麼？同樣是私募融資，同樣是創始人與投資人之間的對賭，甚至連資本方都是同為摩根士丹利。和永樂電器的陳曉與摩根士丹利簽下的對賭協議相比，他和摩根士丹利的賭約又有什麼不同？陳義紅是怎麼贏的對賭協議的？
中國動向的成功：一場關於陳義紅的資本賭局
陳義紅，這位著名運動品牌的李寧公司的開山元老人物。轉身離開了李寧公司不到兩年的時間就實現了創富夢想：他實際控制的“中國動向”在2007年10月在香港上市，之後陳義紅的財富甚至超過了老東家李寧。自己本人也成為了好兄弟李寧的商場上的最強直接競爭對手之一。
從李寧的開山元老到自立門戶再到上市再到市值百億，他有怎樣的過人之處？幫助李寧建立到成功，功成身退自立門戶，再次建立與李寧勢均力敵的公司他做了什麼？同樣是私募融資，同樣是創始人與投資人之間的對賭，甚至連資本方都是同為摩根士丹利。和永樂電器的陳曉與摩根士丹利簽下的對賭協議相比，他和摩根士丹利的賭約又有什麼不同？陳義紅是怎麼贏的對賭協議的？
開山元老，轉身創業獲得老東家的大力支持
2001年李寧公司已經連續四年無法突破10億銷售額的門檻。時任李寧公司CEO的陳義紅應董事長李寧的要求退下來，轉任為僅有虛名的法人代表。跟隨李寧已經10年之久的陳紅義此時心灰意冷，甚至有出來單幹的念頭。但是李寧卻不願意讓這個創業夥伴如此的離開，感覺自己對陳義紅有所虧欠。此時，李寧公司剛與意大利品牌kappa(卡帕)談妥，獲得後者在中國內地及澳門的品牌特許經營權，期限是5年.為了專門打理這個項目，2002年4月，李寧公司旗下的新子公司“北京動向”得以成立。而李寧將要把這家公司給陳義紅打理，並且陳義紅本人擁有北京動向20%的初始股權。這種方式比起自己出來單幹的起點明顯高了很多。而陳義紅不負老東家所託，在陳義紅的經營下，北京動向在2004年銷售額破億元大關，淨利潤445萬元。
在2005年年中，老東家李寧做出一個驚人的決定：以4481萬元的總價格（含有債權3620萬元）將北京動向剩餘80%股權出讓給陳義紅等人（為此，陳義紅夫婦，其弟陳義良，北京動向總經理秦大中等人在“上海泰坦”用於受讓這筆股權），所有的款項在簽訂協議之後的14日內現金付。李寧深知，陳義紅是留不住的了，面對昔日為自己立下汗馬功勞的夥伴，李寧並沒有像劉邦和朱元璋一樣，而是順水推舟，幫陳義紅一把。於是把北京動向賣給陳義紅。另外一方面，李寧之所以敢把北京動向賣給陳義紅是有深層考慮的，北京動向和卡帕的簽約期是五年，很快到期，到期後，動向要麼繼續簽約，成為卡帕在中國的代理商，要麼另闢蹊徑。他深信陳義紅的能力，定有所作為，但是不會威脅到自己。所以，他很有信心把動向完全給陳義紅。但是，李寧萬萬沒想到，凡事都有意外，李寧賣動向給陳義紅正是自己危險的開始。
中國動向的成功：一場關於陳義紅的資本賭局
陳義紅，這位著名運動品牌的李寧公司的開山元老人物。轉身離開了李寧公司不到兩年的時間就實現了創富夢想：他實際控制的“中國動向”在2007年10月在香港上市，之後陳義紅的財富甚至超過了老東家李寧。自己本人也成為了好兄弟李寧的商場上的最強直接競爭對手之一。
從李寧的開山元老到自立門戶再到上市再到市值百億，他有怎樣的過人之處？幫助李寧建立到成功，功成身退自立門戶，再次建立與李寧勢均力敵的公司他做了什麼？同樣是私募融資，同樣是創始人與投資人之間的對賭，甚至連資本方都是同為摩根士丹利。和永樂電器的陳曉與摩根士丹利簽下的對賭協議相比，他和摩根士丹利的賭約又有什麼不同？陳義紅是怎麼贏的對賭協議的？
開山元老，轉身創業獲得老東家的大力支持
2001年李寧公司已經連續四年無法突破10億銷售額的門檻。時任李寧公司CEO的陳義紅應董事長李寧的要求退下來，轉任為僅有虛名的法人代表。跟隨李寧已經10年之久的陳紅義此時心灰意冷，甚至有出來單幹的念頭。但是李寧卻不願意讓這個創業夥伴如此的離開，感覺自己對陳義紅有所虧欠。此時，李寧公司剛與意大利品牌kappa(卡帕)談妥，獲得後者在中國內地及澳門的品牌特許經營權，期限是5年.為了專門打理這個項目，2002年4月，李寧公司旗下的新子公司“北京動向”得以成立。而李寧將要把這家公司給陳義紅打理，並且陳義紅本人擁有北京動向20%的初始股權。這種方式比起自己出來單幹的起點明顯高了很多。而陳義紅不負老東家所託，在陳義紅的經營下，北京動向在2004年銷售額破億元大關，淨利潤445萬元。
在2005年年中，老東家李寧做出一個驚人的決定：以4481萬元的總價格（含有債權3620萬元）將北京動向剩餘80%股權出讓給陳義紅等人（為此，陳義紅夫婦，其弟陳義良，北京動向總經理秦大中等人在“上海泰坦”用於受讓這筆股權），所有的款項在簽訂協議之後的14日內現金付。李寧深知，陳義紅是留不住的了，面對昔日為自己立下汗馬功勞的夥伴，李寧並沒有像劉邦和朱元璋一樣，而是順水推舟，幫陳義紅一把。於是把北京動向賣給陳義紅。另外一方面，李寧之所以敢把北京動向賣給陳義紅是有深層考慮的，北京動向和卡帕的簽約期是五年，很快到期，到期後，動向要麼繼續簽約，成為卡帕在中國的代理商，要麼另闢蹊徑。他深信陳義紅的能力，定有所作為，但是不會威脅到自己。所以，他很有信心把動向完全給陳義紅。但是，李寧萬萬沒想到，凡事都有意外，李寧賣動向給陳義紅正是自己危險的開始。
為了籌集這筆股權交易的資金，陳義紅把自己所持有的李寧公司（HK2331）1300餘萬股票全部套現，才得以完全支付這筆接近4500萬元的現金，從此陳義紅便由李寧的公司的職業經理人，變身成北京動向的創業者。
在大夥看來老東家李寧是賤賣資產（因為80%的股權實際價格僅為800餘萬），其實，對於李寧來說，這不是賤賣，在他遭遇運動生涯的滑鐵盧時，健力寶的李經緯收留了他，在他的幫助下，李寧公司得以快速的發展。現今他也想通過某種形式的幫助陳義紅一把。之間的關係到了這一步，所謂的價格的高低就真的無所謂了。
中國動向的成功：一場關於陳義紅的資本賭局
陳義紅，這位著名運動品牌的李寧公司的開山元老人物。轉身離開了李寧公司不到兩年的時間就實現了創富夢想：他實際控制的“中國動向”在2007年10月在香港上市，之後陳義紅的財富甚至超過了老東家李寧。自己本人也成為了好兄弟李寧的商場上的最強直接競爭對手之一。
從李寧的開山元老到自立門戶再到上市再到市值百億，他有怎樣的過人之處？幫助李寧建立到成功，功成身退自立門戶，再次建立與李寧勢均力敵的公司他做了什麼？同樣是私募融資，同樣是創始人與投資人之間的對賭，甚至連資本方都是同為摩根士丹利。和永樂電器的陳曉與摩根士丹利簽下的對賭協議相比，他和摩根士丹利的賭約又有什麼不同？陳義紅是怎麼贏的對賭協議的？
開山元老，轉身創業獲得老東家的大力支持
2001年李寧公司已經連續四年無法突破10億銷售額的門檻。時任李寧公司CEO的陳義紅應董事長李寧的要求退下來，轉任為僅有虛名的法人代表。跟隨李寧已經10年之久的陳紅義此時心灰意冷，甚至有出來單幹的念頭。但是李寧卻不願意讓這個創業夥伴如此的離開，感覺自己對陳義紅有所虧欠。此時，李寧公司剛與意大利品牌kappa(卡帕)談妥，獲得後者在中國內地及澳門的品牌特許經營權，期限是5年.為了專門打理這個項目，2002年4月，李寧公司旗下的新子公司“北京動向”得以成立。而李寧將要把這家公司給陳義紅打理，並且陳義紅本人擁有北京動向20%的初始股權。這種方式比起自己出來單幹的起點明顯高了很多。而陳義紅不負老東家所託，在陳義紅的經營下，北京動向在2004年銷售額破億元大關，淨利潤445萬元。
在2005年年中，老東家李寧做出一個驚人的決定：以4481萬元的總價格（含有債權3620萬元）將北京動向剩餘80%股權出讓給陳義紅等人（為此，陳義紅夫婦，其弟陳義良，北京動向總經理秦大中等人在“上海泰坦”用於受讓這筆股權），所有的款項在簽訂協議之後的14日內現金付。李寧深知，陳義紅是留不住的了，面對昔日為自己立下汗馬功勞的夥伴，李寧並沒有像劉邦和朱元璋一樣，而是順水推舟，幫陳義紅一把。於是把北京動向賣給陳義紅。另外一方面，李寧之所以敢把北京動向賣給陳義紅是有深層考慮的，北京動向和卡帕的簽約期是五年，很快到期，到期後，動向要麼繼續簽約，成為卡帕在中國的代理商，要麼另闢蹊徑。他深信陳義紅的能力，定有所作為，但是不會威脅到自己。所以，他很有信心把動向完全給陳義紅。但是，李寧萬萬沒想到，凡事都有意外，李寧賣動向給陳義紅正是自己危險的開始。
為了籌集這筆股權交易的資金，陳義紅把自己所持有的李寧公司（HK2331）1300餘萬股票全部套現，才得以完全支付這筆接近4500萬元的現金，從此陳義紅便由李寧的公司的職業經理人，變身成北京動向的創業者。
在大夥看來老東家李寧是賤賣資產（因為80%的股權實際價格僅為800餘萬），其實，對於李寧來說，這不是賤賣，在他遭遇運動生涯的滑鐵盧時，健力寶的李經緯收留了他，在他的幫助下，李寧公司得以快速的發展。現今他也想通過某種形式的幫助陳義紅一把。之間的關係到了這一步，所謂的價格的高低就真的無所謂了。
意外的來臨，收購kappa(卡帕)商標
在陳義紅經營北京動向一年以後，意外來臨了，kappa(卡帕)品牌的所有者意大利Basic Net公司，在2006年陷入了巨大的財務危機。為了擺脫財務危機，他們以出售kappa(卡帕)品牌在部分國家的商標權益來套現。陳義紅便藉此機會收購了kappa(卡帕)品牌在中國內地及澳門的商標所有權，成為了kappa(卡帕)品牌在中國內地和澳門的擁有者。
但是，收購卡帕的品牌需要3500萬美金，而陳義紅為了買北京動向早已把所有的資產套現，現在的他根本不可能出得起這筆鉅款，所以，他決定尋求私募資金的幫助，他在李寧任職期間，作為高管，他早就接觸了眾多資本方，其中就包括摩根士丹利。於是陳義紅便為融資收購卡帕在大中華區的權益而做各種準備。
中國動向的成功：一場關於陳義紅的資本賭局
陳義紅，這位著名運動品牌的李寧公司的開山元老人物。轉身離開了李寧公司不到兩年的時間就實現了創富夢想：他實際控制的“中國動向”在2007年10月在香港上市，之後陳義紅的財富甚至超過了老東家李寧。自己本人也成為了好兄弟李寧的商場上的最強直接競爭對手之一。
從李寧的開山元老到自立門戶再到上市再到市值百億，他有怎樣的過人之處？幫助李寧建立到成功，功成身退自立門戶，再次建立與李寧勢均力敵的公司他做了什麼？同樣是私募融資，同樣是創始人與投資人之間的對賭，甚至連資本方都是同為摩根士丹利。和永樂電器的陳曉與摩根士丹利簽下的對賭協議相比，他和摩根士丹利的賭約又有什麼不同？陳義紅是怎麼贏的對賭協議的？
開山元老，轉身創業獲得老東家的大力支持
2001年李寧公司已經連續四年無法突破10億銷售額的門檻。時任李寧公司CEO的陳義紅應董事長李寧的要求退下來，轉任為僅有虛名的法人代表。跟隨李寧已經10年之久的陳紅義此時心灰意冷，甚至有出來單幹的念頭。但是李寧卻不願意讓這個創業夥伴如此的離開，感覺自己對陳義紅有所虧欠。此時，李寧公司剛與意大利品牌kappa(卡帕)談妥，獲得後者在中國內地及澳門的品牌特許經營權，期限是5年.為了專門打理這個項目，2002年4月，李寧公司旗下的新子公司“北京動向”得以成立。而李寧將要把這家公司給陳義紅打理，並且陳義紅本人擁有北京動向20%的初始股權。這種方式比起自己出來單幹的起點明顯高了很多。而陳義紅不負老東家所託，在陳義紅的經營下，北京動向在2004年銷售額破億元大關，淨利潤445萬元。
在2005年年中，老東家李寧做出一個驚人的決定：以4481萬元的總價格（含有債權3620萬元）將北京動向剩餘80%股權出讓給陳義紅等人（為此，陳義紅夫婦，其弟陳義良，北京動向總經理秦大中等人在“上海泰坦”用於受讓這筆股權），所有的款項在簽訂協議之後的14日內現金付。李寧深知，陳義紅是留不住的了，面對昔日為自己立下汗馬功勞的夥伴，李寧並沒有像劉邦和朱元璋一樣，而是順水推舟，幫陳義紅一把。於是把北京動向賣給陳義紅。另外一方面，李寧之所以敢把北京動向賣給陳義紅是有深層考慮的，北京動向和卡帕的簽約期是五年，很快到期，到期後，動向要麼繼續簽約，成為卡帕在中國的代理商，要麼另闢蹊徑。他深信陳義紅的能力，定有所作為，但是不會威脅到自己。所以，他很有信心把動向完全給陳義紅。但是，李寧萬萬沒想到，凡事都有意外，李寧賣動向給陳義紅正是自己危險的開始。
為了籌集這筆股權交易的資金，陳義紅把自己所持有的李寧公司（HK2331）1300餘萬股票全部套現，才得以完全支付這筆接近4500萬元的現金，從此陳義紅便由李寧的公司的職業經理人，變身成北京動向的創業者。
在大夥看來老東家李寧是賤賣資產（因為80%的股權實際價格僅為800餘萬），其實，對於李寧來說，這不是賤賣，在他遭遇運動生涯的滑鐵盧時，健力寶的李經緯收留了他，在他的幫助下，李寧公司得以快速的發展。現今他也想通過某種形式的幫助陳義紅一把。之間的關係到了這一步，所謂的價格的高低就真的無所謂了。
意外的來臨，收購kappa(卡帕)商標
在陳義紅經營北京動向一年以後，意外來臨了，kappa(卡帕)品牌的所有者意大利Basic Net公司，在2006年陷入了巨大的財務危機。為了擺脫財務危機，他們以出售kappa(卡帕)品牌在部分國家的商標權益來套現。陳義紅便藉此機會收購了kappa(卡帕)品牌在中國內地及澳門的商標所有權，成為了kappa(卡帕)品牌在中國內地和澳門的擁有者。
但是，收購卡帕的品牌需要3500萬美金，而陳義紅為了買北京動向早已把所有的資產套現，現在的他根本不可能出得起這筆鉅款，所以，他決定尋求私募資金的幫助，他在李寧任職期間，作為高管，他早就接觸了眾多資本方，其中就包括摩根士丹利。於是陳義紅便為融資收購卡帕在大中華區的權益而做各種準備。
2006年5月10日，陳義紅與摩根士丹利正式達成協議，摩根士丹利投資北京動向3800萬美元用於本次的收購意大利kappa(卡帕)在中國內地及澳門的全部商標權益。而作為投資方，摩根士丹利同樣要求資本退出的綠色通道，但是當時在中國的資本退出通道並不暢通，作為初始股東的投資方有三年的鎖定期。所以為了順利融資，動向採用了紅籌架構，通過設立離岸公司接受資本。保證投資方可以及時退出。
北京動向公司先後註冊了一系列的離岸公司。2006年4月4日香港動向成立，旗下有兩家全資子公司Gaea Sports（香港註冊）及Achilles（新加坡註冊）。Gaea Sports（香港註冊）收購了北京動向的旗下的控股公司“上海雷德”及“上海泰坦”；後者從陳義紅的私人公司Diamond King獲得了Kappa商標的全部的權益。
中國動向的成功：一場關於陳義紅的資本賭局
陳義紅，這位著名運動品牌的李寧公司的開山元老人物。轉身離開了李寧公司不到兩年的時間就實現了創富夢想：他實際控制的“中國動向”在2007年10月在香港上市，之後陳義紅的財富甚至超過了老東家李寧。自己本人也成為了好兄弟李寧的商場上的最強直接競爭對手之一。
從李寧的開山元老到自立門戶再到上市再到市值百億，他有怎樣的過人之處？幫助李寧建立到成功，功成身退自立門戶，再次建立與李寧勢均力敵的公司他做了什麼？同樣是私募融資，同樣是創始人與投資人之間的對賭，甚至連資本方都是同為摩根士丹利。和永樂電器的陳曉與摩根士丹利簽下的對賭協議相比，他和摩根士丹利的賭約又有什麼不同？陳義紅是怎麼贏的對賭協議的？
開山元老，轉身創業獲得老東家的大力支持
2001年李寧公司已經連續四年無法突破10億銷售額的門檻。時任李寧公司CEO的陳義紅應董事長李寧的要求退下來，轉任為僅有虛名的法人代表。跟隨李寧已經10年之久的陳紅義此時心灰意冷，甚至有出來單幹的念頭。但是李寧卻不願意讓這個創業夥伴如此的離開，感覺自己對陳義紅有所虧欠。此時，李寧公司剛與意大利品牌kappa(卡帕)談妥，獲得後者在中國內地及澳門的品牌特許經營權，期限是5年.為了專門打理這個項目，2002年4月，李寧公司旗下的新子公司“北京動向”得以成立。而李寧將要把這家公司給陳義紅打理，並且陳義紅本人擁有北京動向20%的初始股權。這種方式比起自己出來單幹的起點明顯高了很多。而陳義紅不負老東家所託，在陳義紅的經營下，北京動向在2004年銷售額破億元大關，淨利潤445萬元。
在2005年年中，老東家李寧做出一個驚人的決定：以4481萬元的總價格（含有債權3620萬元）將北京動向剩餘80%股權出讓給陳義紅等人（為此，陳義紅夫婦，其弟陳義良，北京動向總經理秦大中等人在“上海泰坦”用於受讓這筆股權），所有的款項在簽訂協議之後的14日內現金付。李寧深知，陳義紅是留不住的了，面對昔日為自己立下汗馬功勞的夥伴，李寧並沒有像劉邦和朱元璋一樣，而是順水推舟，幫陳義紅一把。於是把北京動向賣給陳義紅。另外一方面，李寧之所以敢把北京動向賣給陳義紅是有深層考慮的，北京動向和卡帕的簽約期是五年，很快到期，到期後，動向要麼繼續簽約，成為卡帕在中國的代理商，要麼另闢蹊徑。他深信陳義紅的能力，定有所作為，但是不會威脅到自己。所以，他很有信心把動向完全給陳義紅。但是，李寧萬萬沒想到，凡事都有意外，李寧賣動向給陳義紅正是自己危險的開始。
為了籌集這筆股權交易的資金，陳義紅把自己所持有的李寧公司（HK2331）1300餘萬股票全部套現，才得以完全支付這筆接近4500萬元的現金，從此陳義紅便由李寧的公司的職業經理人，變身成北京動向的創業者。
在大夥看來老東家李寧是賤賣資產（因為80%的股權實際價格僅為800餘萬），其實，對於李寧來說，這不是賤賣，在他遭遇運動生涯的滑鐵盧時，健力寶的李經緯收留了他，在他的幫助下，李寧公司得以快速的發展。現今他也想通過某種形式的幫助陳義紅一把。之間的關係到了這一步，所謂的價格的高低就真的無所謂了。
意外的來臨，收購kappa(卡帕)商標
在陳義紅經營北京動向一年以後，意外來臨了，kappa(卡帕)品牌的所有者意大利Basic Net公司，在2006年陷入了巨大的財務危機。為了擺脫財務危機，他們以出售kappa(卡帕)品牌在部分國家的商標權益來套現。陳義紅便藉此機會收購了kappa(卡帕)品牌在中國內地及澳門的商標所有權，成為了kappa(卡帕)品牌在中國內地和澳門的擁有者。
但是，收購卡帕的品牌需要3500萬美金，而陳義紅為了買北京動向早已把所有的資產套現，現在的他根本不可能出得起這筆鉅款，所以，他決定尋求私募資金的幫助，他在李寧任職期間，作為高管，他早就接觸了眾多資本方，其中就包括摩根士丹利。於是陳義紅便為融資收購卡帕在大中華區的權益而做各種準備。
2006年5月10日，陳義紅與摩根士丹利正式達成協議，摩根士丹利投資北京動向3800萬美元用於本次的收購意大利kappa(卡帕)在中國內地及澳門的全部商標權益。而作為投資方，摩根士丹利同樣要求資本退出的綠色通道，但是當時在中國的資本退出通道並不暢通，作為初始股東的投資方有三年的鎖定期。所以為了順利融資，動向採用了紅籌架構，通過設立離岸公司接受資本。保證投資方可以及時退出。
北京動向公司先後註冊了一系列的離岸公司。2006年4月4日香港動向成立，旗下有兩家全資子公司Gaea Sports（香港註冊）及Achilles（新加坡註冊）。Gaea Sports（香港註冊）收購了北京動向的旗下的控股公司“上海雷德”及“上海泰坦”；後者從陳義紅的私人公司Diamond King獲得了Kappa商標的全部的權益。
資本對賭解決估值分歧
而摩根士丹利之所以會投資陳義紅，主要是根據北京動向盈利增長的數據，2004年盈利約450萬元，2005年盈利約為3800萬元，增長了約10倍的，加上對陳義紅在體育運動領域多年的積累。最重要的是如果北京動向能夠拿到kappa(卡帕)品牌的商標權益所有權，後期這家企業永遠可以經營的問題得到解決了，其潛在的價值就變得非常讓人期待了。
看似所有的問題都解決了，但是摩根士丹利用的這筆資金不是直接的“股權投資”，而是“可轉債”（可轉化為股權的債權）投資。摩根士丹利這樣做的原因是考慮到現如今北京動向公司並沒有真正意義上擁有了Kappa品牌權益，只有徹底的完成了商標知識產權在國內及澳門的轉移註冊等事項才算真正意義上擁有Kappa品牌權益。摩根士丹利提出，如果北京動向公司未能獲得Kappa品牌權益，則該筆債權於2007年5月30日到期，且北京動向公司必須以15%的回報率向摩根士丹支付“還本利息”；如果北京動向公司獲得Kappa品牌權益，則該筆債權還可以轉化為股權。
如果該筆債權轉化為股權，這邊會牽涉另外一個問題的出現：所投資的3800萬美金可以摺合成多少的股權比例？在這個問題上，陳義紅和摩根士丹利出現很大的分歧。按照2005年的利潤來講3800萬元的。下面是兩種估值的方法：
中國動向的成功：一場關於陳義紅的資本賭局
陳義紅，這位著名運動品牌的李寧公司的開山元老人物。轉身離開了李寧公司不到兩年的時間就實現了創富夢想：他實際控制的“中國動向”在2007年10月在香港上市，之後陳義紅的財富甚至超過了老東家李寧。自己本人也成為了好兄弟李寧的商場上的最強直接競爭對手之一。
從李寧的開山元老到自立門戶再到上市再到市值百億，他有怎樣的過人之處？幫助李寧建立到成功，功成身退自立門戶，再次建立與李寧勢均力敵的公司他做了什麼？同樣是私募融資，同樣是創始人與投資人之間的對賭，甚至連資本方都是同為摩根士丹利。和永樂電器的陳曉與摩根士丹利簽下的對賭協議相比，他和摩根士丹利的賭約又有什麼不同？陳義紅是怎麼贏的對賭協議的？
開山元老，轉身創業獲得老東家的大力支持
2001年李寧公司已經連續四年無法突破10億銷售額的門檻。時任李寧公司CEO的陳義紅應董事長李寧的要求退下來，轉任為僅有虛名的法人代表。跟隨李寧已經10年之久的陳紅義此時心灰意冷，甚至有出來單幹的念頭。但是李寧卻不願意讓這個創業夥伴如此的離開，感覺自己對陳義紅有所虧欠。此時，李寧公司剛與意大利品牌kappa(卡帕)談妥，獲得後者在中國內地及澳門的品牌特許經營權，期限是5年.為了專門打理這個項目，2002年4月，李寧公司旗下的新子公司“北京動向”得以成立。而李寧將要把這家公司給陳義紅打理，並且陳義紅本人擁有北京動向20%的初始股權。這種方式比起自己出來單幹的起點明顯高了很多。而陳義紅不負老東家所託，在陳義紅的經營下，北京動向在2004年銷售額破億元大關，淨利潤445萬元。
在2005年年中，老東家李寧做出一個驚人的決定：以4481萬元的總價格（含有債權3620萬元）將北京動向剩餘80%股權出讓給陳義紅等人（為此，陳義紅夫婦，其弟陳義良，北京動向總經理秦大中等人在“上海泰坦”用於受讓這筆股權），所有的款項在簽訂協議之後的14日內現金付。李寧深知，陳義紅是留不住的了，面對昔日為自己立下汗馬功勞的夥伴，李寧並沒有像劉邦和朱元璋一樣，而是順水推舟，幫陳義紅一把。於是把北京動向賣給陳義紅。另外一方面，李寧之所以敢把北京動向賣給陳義紅是有深層考慮的，北京動向和卡帕的簽約期是五年，很快到期，到期後，動向要麼繼續簽約，成為卡帕在中國的代理商，要麼另闢蹊徑。他深信陳義紅的能力，定有所作為，但是不會威脅到自己。所以，他很有信心把動向完全給陳義紅。但是，李寧萬萬沒想到，凡事都有意外，李寧賣動向給陳義紅正是自己危險的開始。
為了籌集這筆股權交易的資金，陳義紅把自己所持有的李寧公司（HK2331）1300餘萬股票全部套現，才得以完全支付這筆接近4500萬元的現金，從此陳義紅便由李寧的公司的職業經理人，變身成北京動向的創業者。
在大夥看來老東家李寧是賤賣資產（因為80%的股權實際價格僅為800餘萬），其實，對於李寧來說，這不是賤賣，在他遭遇運動生涯的滑鐵盧時，健力寶的李經緯收留了他，在他的幫助下，李寧公司得以快速的發展。現今他也想通過某種形式的幫助陳義紅一把。之間的關係到了這一步，所謂的價格的高低就真的無所謂了。
意外的來臨，收購kappa(卡帕)商標
在陳義紅經營北京動向一年以後，意外來臨了，kappa(卡帕)品牌的所有者意大利Basic Net公司，在2006年陷入了巨大的財務危機。為了擺脫財務危機，他們以出售kappa(卡帕)品牌在部分國家的商標權益來套現。陳義紅便藉此機會收購了kappa(卡帕)品牌在中國內地及澳門的商標所有權，成為了kappa(卡帕)品牌在中國內地和澳門的擁有者。
但是，收購卡帕的品牌需要3500萬美金，而陳義紅為了買北京動向早已把所有的資產套現，現在的他根本不可能出得起這筆鉅款，所以，他決定尋求私募資金的幫助，他在李寧任職期間，作為高管，他早就接觸了眾多資本方，其中就包括摩根士丹利。於是陳義紅便為融資收購卡帕在大中華區的權益而做各種準備。
2006年5月10日，陳義紅與摩根士丹利正式達成協議，摩根士丹利投資北京動向3800萬美元用於本次的收購意大利kappa(卡帕)在中國內地及澳門的全部商標權益。而作為投資方，摩根士丹利同樣要求資本退出的綠色通道，但是當時在中國的資本退出通道並不暢通，作為初始股東的投資方有三年的鎖定期。所以為了順利融資，動向採用了紅籌架構，通過設立離岸公司接受資本。保證投資方可以及時退出。
北京動向公司先後註冊了一系列的離岸公司。2006年4月4日香港動向成立，旗下有兩家全資子公司Gaea Sports（香港註冊）及Achilles（新加坡註冊）。Gaea Sports（香港註冊）收購了北京動向的旗下的控股公司“上海雷德”及“上海泰坦”；後者從陳義紅的私人公司Diamond King獲得了Kappa商標的全部的權益。
資本對賭解決估值分歧
而摩根士丹利之所以會投資陳義紅，主要是根據北京動向盈利增長的數據，2004年盈利約450萬元，2005年盈利約為3800萬元，增長了約10倍的，加上對陳義紅在體育運動領域多年的積累。最重要的是如果北京動向能夠拿到kappa(卡帕)品牌的商標權益所有權，後期這家企業永遠可以經營的問題得到解決了，其潛在的價值就變得非常讓人期待了。
看似所有的問題都解決了，但是摩根士丹利用的這筆資金不是直接的“股權投資”，而是“可轉債”（可轉化為股權的債權）投資。摩根士丹利這樣做的原因是考慮到現如今北京動向公司並沒有真正意義上擁有了Kappa品牌權益，只有徹底的完成了商標知識產權在國內及澳門的轉移註冊等事項才算真正意義上擁有Kappa品牌權益。摩根士丹利提出，如果北京動向公司未能獲得Kappa品牌權益，則該筆債權於2007年5月30日到期，且北京動向公司必須以15%的回報率向摩根士丹支付“還本利息”；如果北京動向公司獲得Kappa品牌權益，則該筆債權還可以轉化為股權。
如果該筆債權轉化為股權，這邊會牽涉另外一個問題的出現：所投資的3800萬美金可以摺合成多少的股權比例？在這個問題上，陳義紅和摩根士丹利出現很大的分歧。按照2005年的利潤來講3800萬元的。下面是兩種估值的方法：
市盈率估值法
10倍的市盈率的估值，企業的價值不過3.8億元，那麼摩根士丹利所投的3800萬美金，摺合成人民幣幾乎得到了50%的股權;
淨資產估值法
以當時的北京動向公司4300萬元淨資產來折算，摩根士丹利的3800萬美金更是要佔去接近90%的股權。
顯然，那種方式的估值方式，陳義紅都不會接受如此大比例的股權出讓，在談判的時候陳義紅給出的底線是20%。雙方在這個問題上爭執一個星期後，雙方的“對賭條款”應運而生。根據北京動向公司2006年和2008年的淨利潤額，確定最終的股權比例。
對賭具體約定如下：
第一：如果2006年和2008年的淨利潤目標，分別達到2240萬美金及4970萬美金，則摩根士丹利的股權比例最終確定為20%。（如果2006年目標實現，則摩根士丹利相當於以8.5倍市盈利入股）
第二：如果屆時淨利潤僅目標額的90%，則以陳義紅為代表的創業股東，必須額外的將11.1%的股權比例。以1美金的象徵價格轉讓給摩根士丹利。
第三：如果屆時淨利潤僅目標額的82%，則以陳義紅為代表的創業股東，必須額外的將17.6%的股權比例。以1美金的象徵價格轉讓給摩根士丹利。
第四：如果屆時淨利潤不足目標額的85%，則以陳義紅為代表的創業股東，必須額外出讓更多的股權給摩根士丹利，具體的多少以實際情況來定，最多不超過20%的股權，也就是說以最壞的打算就是摩根士丹利最多可以拿到40%的股權，陳義紅一樣可以擁有60%的控股權。
第五：如果屆時淨利潤超過目標額的12%，則摩根士丹利則要拿出1%作為獎勵給陳義紅等人，實際拿到的股權為19%。
中國動向的成功：一場關於陳義紅的資本賭局
陳義紅，這位著名運動品牌的李寧公司的開山元老人物。轉身離開了李寧公司不到兩年的時間就實現了創富夢想：他實際控制的“中國動向”在2007年10月在香港上市，之後陳義紅的財富甚至超過了老東家李寧。自己本人也成為了好兄弟李寧的商場上的最強直接競爭對手之一。
從李寧的開山元老到自立門戶再到上市再到市值百億，他有怎樣的過人之處？幫助李寧建立到成功，功成身退自立門戶，再次建立與李寧勢均力敵的公司他做了什麼？同樣是私募融資，同樣是創始人與投資人之間的對賭，甚至連資本方都是同為摩根士丹利。和永樂電器的陳曉與摩根士丹利簽下的對賭協議相比，他和摩根士丹利的賭約又有什麼不同？陳義紅是怎麼贏的對賭協議的？
開山元老，轉身創業獲得老東家的大力支持
2001年李寧公司已經連續四年無法突破10億銷售額的門檻。時任李寧公司CEO的陳義紅應董事長李寧的要求退下來，轉任為僅有虛名的法人代表。跟隨李寧已經10年之久的陳紅義此時心灰意冷，甚至有出來單幹的念頭。但是李寧卻不願意讓這個創業夥伴如此的離開，感覺自己對陳義紅有所虧欠。此時，李寧公司剛與意大利品牌kappa(卡帕)談妥，獲得後者在中國內地及澳門的品牌特許經營權，期限是5年.為了專門打理這個項目，2002年4月，李寧公司旗下的新子公司“北京動向”得以成立。而李寧將要把這家公司給陳義紅打理，並且陳義紅本人擁有北京動向20%的初始股權。這種方式比起自己出來單幹的起點明顯高了很多。而陳義紅不負老東家所託，在陳義紅的經營下，北京動向在2004年銷售額破億元大關，淨利潤445萬元。
在2005年年中，老東家李寧做出一個驚人的決定：以4481萬元的總價格（含有債權3620萬元）將北京動向剩餘80%股權出讓給陳義紅等人（為此，陳義紅夫婦，其弟陳義良，北京動向總經理秦大中等人在“上海泰坦”用於受讓這筆股權），所有的款項在簽訂協議之後的14日內現金付。李寧深知，陳義紅是留不住的了，面對昔日為自己立下汗馬功勞的夥伴，李寧並沒有像劉邦和朱元璋一樣，而是順水推舟，幫陳義紅一把。於是把北京動向賣給陳義紅。另外一方面，李寧之所以敢把北京動向賣給陳義紅是有深層考慮的，北京動向和卡帕的簽約期是五年，很快到期，到期後，動向要麼繼續簽約，成為卡帕在中國的代理商，要麼另闢蹊徑。他深信陳義紅的能力，定有所作為，但是不會威脅到自己。所以，他很有信心把動向完全給陳義紅。但是，李寧萬萬沒想到，凡事都有意外，李寧賣動向給陳義紅正是自己危險的開始。
為了籌集這筆股權交易的資金，陳義紅把自己所持有的李寧公司（HK2331）1300餘萬股票全部套現，才得以完全支付這筆接近4500萬元的現金，從此陳義紅便由李寧的公司的職業經理人，變身成北京動向的創業者。
在大夥看來老東家李寧是賤賣資產（因為80%的股權實際價格僅為800餘萬），其實，對於李寧來說，這不是賤賣，在他遭遇運動生涯的滑鐵盧時，健力寶的李經緯收留了他，在他的幫助下，李寧公司得以快速的發展。現今他也想通過某種形式的幫助陳義紅一把。之間的關係到了這一步，所謂的價格的高低就真的無所謂了。
意外的來臨，收購kappa(卡帕)商標
在陳義紅經營北京動向一年以後，意外來臨了，kappa(卡帕)品牌的所有者意大利Basic Net公司，在2006年陷入了巨大的財務危機。為了擺脫財務危機，他們以出售kappa(卡帕)品牌在部分國家的商標權益來套現。陳義紅便藉此機會收購了kappa(卡帕)品牌在中國內地及澳門的商標所有權，成為了kappa(卡帕)品牌在中國內地和澳門的擁有者。
但是，收購卡帕的品牌需要3500萬美金，而陳義紅為了買北京動向早已把所有的資產套現，現在的他根本不可能出得起這筆鉅款，所以，他決定尋求私募資金的幫助，他在李寧任職期間，作為高管，他早就接觸了眾多資本方，其中就包括摩根士丹利。於是陳義紅便為融資收購卡帕在大中華區的權益而做各種準備。
2006年5月10日，陳義紅與摩根士丹利正式達成協議，摩根士丹利投資北京動向3800萬美元用於本次的收購意大利kappa(卡帕)在中國內地及澳門的全部商標權益。而作為投資方，摩根士丹利同樣要求資本退出的綠色通道，但是當時在中國的資本退出通道並不暢通，作為初始股東的投資方有三年的鎖定期。所以為了順利融資，動向採用了紅籌架構，通過設立離岸公司接受資本。保證投資方可以及時退出。
北京動向公司先後註冊了一系列的離岸公司。2006年4月4日香港動向成立，旗下有兩家全資子公司Gaea Sports（香港註冊）及Achilles（新加坡註冊）。Gaea Sports（香港註冊）收購了北京動向的旗下的控股公司“上海雷德”及“上海泰坦”；後者從陳義紅的私人公司Diamond King獲得了Kappa商標的全部的權益。
資本對賭解決估值分歧
而摩根士丹利之所以會投資陳義紅，主要是根據北京動向盈利增長的數據，2004年盈利約450萬元，2005年盈利約為3800萬元，增長了約10倍的，加上對陳義紅在體育運動領域多年的積累。最重要的是如果北京動向能夠拿到kappa(卡帕)品牌的商標權益所有權，後期這家企業永遠可以經營的問題得到解決了，其潛在的價值就變得非常讓人期待了。
看似所有的問題都解決了，但是摩根士丹利用的這筆資金不是直接的“股權投資”，而是“可轉債”（可轉化為股權的債權）投資。摩根士丹利這樣做的原因是考慮到現如今北京動向公司並沒有真正意義上擁有了Kappa品牌權益，只有徹底的完成了商標知識產權在國內及澳門的轉移註冊等事項才算真正意義上擁有Kappa品牌權益。摩根士丹利提出，如果北京動向公司未能獲得Kappa品牌權益，則該筆債權於2007年5月30日到期，且北京動向公司必須以15%的回報率向摩根士丹支付“還本利息”；如果北京動向公司獲得Kappa品牌權益，則該筆債權還可以轉化為股權。
如果該筆債權轉化為股權，這邊會牽涉另外一個問題的出現：所投資的3800萬美金可以摺合成多少的股權比例？在這個問題上，陳義紅和摩根士丹利出現很大的分歧。按照2005年的利潤來講3800萬元的。下面是兩種估值的方法：
市盈率估值法
10倍的市盈率的估值，企業的價值不過3.8億元，那麼摩根士丹利所投的3800萬美金，摺合成人民幣幾乎得到了50%的股權;
淨資產估值法
以當時的北京動向公司4300萬元淨資產來折算，摩根士丹利的3800萬美金更是要佔去接近90%的股權。
顯然，那種方式的估值方式，陳義紅都不會接受如此大比例的股權出讓，在談判的時候陳義紅給出的底線是20%。雙方在這個問題上爭執一個星期後，雙方的“對賭條款”應運而生。根據北京動向公司2006年和2008年的淨利潤額，確定最終的股權比例。
對賭具體約定如下：
第一：如果2006年和2008年的淨利潤目標，分別達到2240萬美金及4970萬美金，則摩根士丹利的股權比例最終確定為20%。（如果2006年目標實現，則摩根士丹利相當於以8.5倍市盈利入股）
第二：如果屆時淨利潤僅目標額的90%，則以陳義紅為代表的創業股東，必須額外的將11.1%的股權比例。以1美金的象徵價格轉讓給摩根士丹利。
第三：如果屆時淨利潤僅目標額的82%，則以陳義紅為代表的創業股東，必須額外的將17.6%的股權比例。以1美金的象徵價格轉讓給摩根士丹利。
第四：如果屆時淨利潤不足目標額的85%，則以陳義紅為代表的創業股東，必須額外出讓更多的股權給摩根士丹利，具體的多少以實際情況來定，最多不超過20%的股權，也就是說以最壞的打算就是摩根士丹利最多可以拿到40%的股權，陳義紅一樣可以擁有60%的控股權。
第五：如果屆時淨利潤超過目標額的12%，則摩根士丹利則要拿出1%作為獎勵給陳義紅等人，實際拿到的股權為19%。
避稅增收，贏得危險對賭
陳義紅為了獲得融資，與摩根士丹利簽訂了一紙危險的對賭協議，對於投資方承諾超高的業績增長目標。如果自己輸了，自己將會大幅出讓自己的股權給摩根士丹利。下圖為摩根士丹利設定的利潤目標，以及中國動向歷年完成的淨利潤額。
中國動向的成功：一場關於陳義紅的資本賭局
陳義紅，這位著名運動品牌的李寧公司的開山元老人物。轉身離開了李寧公司不到兩年的時間就實現了創富夢想：他實際控制的“中國動向”在2007年10月在香港上市，之後陳義紅的財富甚至超過了老東家李寧。自己本人也成為了好兄弟李寧的商場上的最強直接競爭對手之一。
從李寧的開山元老到自立門戶再到上市再到市值百億，他有怎樣的過人之處？幫助李寧建立到成功，功成身退自立門戶，再次建立與李寧勢均力敵的公司他做了什麼？同樣是私募融資，同樣是創始人與投資人之間的對賭，甚至連資本方都是同為摩根士丹利。和永樂電器的陳曉與摩根士丹利簽下的對賭協議相比，他和摩根士丹利的賭約又有什麼不同？陳義紅是怎麼贏的對賭協議的？
開山元老，轉身創業獲得老東家的大力支持
2001年李寧公司已經連續四年無法突破10億銷售額的門檻。時任李寧公司CEO的陳義紅應董事長李寧的要求退下來，轉任為僅有虛名的法人代表。跟隨李寧已經10年之久的陳紅義此時心灰意冷，甚至有出來單幹的念頭。但是李寧卻不願意讓這個創業夥伴如此的離開，感覺自己對陳義紅有所虧欠。此時，李寧公司剛與意大利品牌kappa(卡帕)談妥，獲得後者在中國內地及澳門的品牌特許經營權，期限是5年.為了專門打理這個項目，2002年4月，李寧公司旗下的新子公司“北京動向”得以成立。而李寧將要把這家公司給陳義紅打理，並且陳義紅本人擁有北京動向20%的初始股權。這種方式比起自己出來單幹的起點明顯高了很多。而陳義紅不負老東家所託，在陳義紅的經營下，北京動向在2004年銷售額破億元大關，淨利潤445萬元。
在2005年年中，老東家李寧做出一個驚人的決定：以4481萬元的總價格（含有債權3620萬元）將北京動向剩餘80%股權出讓給陳義紅等人（為此，陳義紅夫婦，其弟陳義良，北京動向總經理秦大中等人在“上海泰坦”用於受讓這筆股權），所有的款項在簽訂協議之後的14日內現金付。李寧深知，陳義紅是留不住的了，面對昔日為自己立下汗馬功勞的夥伴，李寧並沒有像劉邦和朱元璋一樣，而是順水推舟，幫陳義紅一把。於是把北京動向賣給陳義紅。另外一方面，李寧之所以敢把北京動向賣給陳義紅是有深層考慮的，北京動向和卡帕的簽約期是五年，很快到期，到期後，動向要麼繼續簽約，成為卡帕在中國的代理商，要麼另闢蹊徑。他深信陳義紅的能力，定有所作為，但是不會威脅到自己。所以，他很有信心把動向完全給陳義紅。但是，李寧萬萬沒想到，凡事都有意外，李寧賣動向給陳義紅正是自己危險的開始。
為了籌集這筆股權交易的資金，陳義紅把自己所持有的李寧公司（HK2331）1300餘萬股票全部套現，才得以完全支付這筆接近4500萬元的現金，從此陳義紅便由李寧的公司的職業經理人，變身成北京動向的創業者。
在大夥看來老東家李寧是賤賣資產（因為80%的股權實際價格僅為800餘萬），其實，對於李寧來說，這不是賤賣，在他遭遇運動生涯的滑鐵盧時，健力寶的李經緯收留了他，在他的幫助下，李寧公司得以快速的發展。現今他也想通過某種形式的幫助陳義紅一把。之間的關係到了這一步，所謂的價格的高低就真的無所謂了。
意外的來臨，收購kappa(卡帕)商標
在陳義紅經營北京動向一年以後，意外來臨了，kappa(卡帕)品牌的所有者意大利Basic Net公司，在2006年陷入了巨大的財務危機。為了擺脫財務危機，他們以出售kappa(卡帕)品牌在部分國家的商標權益來套現。陳義紅便藉此機會收購了kappa(卡帕)品牌在中國內地及澳門的商標所有權，成為了kappa(卡帕)品牌在中國內地和澳門的擁有者。
但是，收購卡帕的品牌需要3500萬美金，而陳義紅為了買北京動向早已把所有的資產套現，現在的他根本不可能出得起這筆鉅款，所以，他決定尋求私募資金的幫助，他在李寧任職期間，作為高管，他早就接觸了眾多資本方，其中就包括摩根士丹利。於是陳義紅便為融資收購卡帕在大中華區的權益而做各種準備。
2006年5月10日，陳義紅與摩根士丹利正式達成協議，摩根士丹利投資北京動向3800萬美元用於本次的收購意大利kappa(卡帕)在中國內地及澳門的全部商標權益。而作為投資方，摩根士丹利同樣要求資本退出的綠色通道，但是當時在中國的資本退出通道並不暢通，作為初始股東的投資方有三年的鎖定期。所以為了順利融資，動向採用了紅籌架構，通過設立離岸公司接受資本。保證投資方可以及時退出。
北京動向公司先後註冊了一系列的離岸公司。2006年4月4日香港動向成立，旗下有兩家全資子公司Gaea Sports（香港註冊）及Achilles（新加坡註冊）。Gaea Sports（香港註冊）收購了北京動向的旗下的控股公司“上海雷德”及“上海泰坦”；後者從陳義紅的私人公司Diamond King獲得了Kappa商標的全部的權益。
資本對賭解決估值分歧
而摩根士丹利之所以會投資陳義紅，主要是根據北京動向盈利增長的數據，2004年盈利約450萬元，2005年盈利約為3800萬元，增長了約10倍的，加上對陳義紅在體育運動領域多年的積累。最重要的是如果北京動向能夠拿到kappa(卡帕)品牌的商標權益所有權，後期這家企業永遠可以經營的問題得到解決了，其潛在的價值就變得非常讓人期待了。
看似所有的問題都解決了，但是摩根士丹利用的這筆資金不是直接的“股權投資”，而是“可轉債”（可轉化為股權的債權）投資。摩根士丹利這樣做的原因是考慮到現如今北京動向公司並沒有真正意義上擁有了Kappa品牌權益，只有徹底的完成了商標知識產權在國內及澳門的轉移註冊等事項才算真正意義上擁有Kappa品牌權益。摩根士丹利提出，如果北京動向公司未能獲得Kappa品牌權益，則該筆債權於2007年5月30日到期，且北京動向公司必須以15%的回報率向摩根士丹支付“還本利息”；如果北京動向公司獲得Kappa品牌權益，則該筆債權還可以轉化為股權。
如果該筆債權轉化為股權，這邊會牽涉另外一個問題的出現：所投資的3800萬美金可以摺合成多少的股權比例？在這個問題上，陳義紅和摩根士丹利出現很大的分歧。按照2005年的利潤來講3800萬元的。下面是兩種估值的方法：
市盈率估值法
10倍的市盈率的估值，企業的價值不過3.8億元，那麼摩根士丹利所投的3800萬美金，摺合成人民幣幾乎得到了50%的股權;
淨資產估值法
以當時的北京動向公司4300萬元淨資產來折算，摩根士丹利的3800萬美金更是要佔去接近90%的股權。
顯然，那種方式的估值方式，陳義紅都不會接受如此大比例的股權出讓，在談判的時候陳義紅給出的底線是20%。雙方在這個問題上爭執一個星期後，雙方的“對賭條款”應運而生。根據北京動向公司2006年和2008年的淨利潤額，確定最終的股權比例。
對賭具體約定如下：
第一：如果2006年和2008年的淨利潤目標，分別達到2240萬美金及4970萬美金，則摩根士丹利的股權比例最終確定為20%。（如果2006年目標實現，則摩根士丹利相當於以8.5倍市盈利入股）
第二：如果屆時淨利潤僅目標額的90%，則以陳義紅為代表的創業股東，必須額外的將11.1%的股權比例。以1美金的象徵價格轉讓給摩根士丹利。
第三：如果屆時淨利潤僅目標額的82%，則以陳義紅為代表的創業股東，必須額外的將17.6%的股權比例。以1美金的象徵價格轉讓給摩根士丹利。
第四：如果屆時淨利潤不足目標額的85%，則以陳義紅為代表的創業股東，必須額外出讓更多的股權給摩根士丹利，具體的多少以實際情況來定，最多不超過20%的股權，也就是說以最壞的打算就是摩根士丹利最多可以拿到40%的股權，陳義紅一樣可以擁有60%的控股權。
第五：如果屆時淨利潤超過目標額的12%，則摩根士丹利則要拿出1%作為獎勵給陳義紅等人，實際拿到的股權為19%。
避稅增收，贏得危險對賭
陳義紅為了獲得融資，與摩根士丹利簽訂了一紙危險的對賭協議，對於投資方承諾超高的業績增長目標。如果自己輸了，自己將會大幅出讓自己的股權給摩根士丹利。下圖為摩根士丹利設定的利潤目標，以及中國動向歷年完成的淨利潤額。
看著上面每年的利潤表，不難得出從2006年開始動向公司實現了3.06億元的淨利潤，已經大大的超過了目標所設置的利潤。2007年再次翻一番，達到7.34億元，利潤已經超過了2008年盈利的利潤目標。如此一來，陳義紅非但無需額外的支付股權給摩根士丹利，後者反而要倒貼1%的股權作為獎勵給陳義紅團隊。
陳義紅團隊能夠成功的原因有：
1.2004年到2005年北京動向公司利潤已經接近10倍的增長了。這是從職業經理人轉變成創業者改變，大大的激發了陳義紅的創業動力。
2.北京動向剛上了好的時代，由於2008年奧運會，國人對運動的興趣大幅度的提高。中國運動服裝市場首次出現雙位數的增長，再者Kappa但是獨有的“運動時尚”定位，得到國人的喜愛，營業額高速增長也是情理之中的事情。
3.另一個大幅度是利潤淨增的原因是，陳義紅充分利用國家福利政策，在上海一些新區有“一免三減半”的所得優惠。陳義紅將大部分的業務從北京轉到上海的“上海泰坦”，同時還在上海浦東註冊了子公司“上海卡帕”，充分利用了國家針對於新區的福利政策。
中國動向的成功：一場關於陳義紅的資本賭局
陳義紅，這位著名運動品牌的李寧公司的開山元老人物。轉身離開了李寧公司不到兩年的時間就實現了創富夢想：他實際控制的“中國動向”在2007年10月在香港上市，之後陳義紅的財富甚至超過了老東家李寧。自己本人也成為了好兄弟李寧的商場上的最強直接競爭對手之一。
從李寧的開山元老到自立門戶再到上市再到市值百億，他有怎樣的過人之處？幫助李寧建立到成功，功成身退自立門戶，再次建立與李寧勢均力敵的公司他做了什麼？同樣是私募融資，同樣是創始人與投資人之間的對賭，甚至連資本方都是同為摩根士丹利。和永樂電器的陳曉與摩根士丹利簽下的對賭協議相比，他和摩根士丹利的賭約又有什麼不同？陳義紅是怎麼贏的對賭協議的？
開山元老，轉身創業獲得老東家的大力支持
2001年李寧公司已經連續四年無法突破10億銷售額的門檻。時任李寧公司CEO的陳義紅應董事長李寧的要求退下來，轉任為僅有虛名的法人代表。跟隨李寧已經10年之久的陳紅義此時心灰意冷，甚至有出來單幹的念頭。但是李寧卻不願意讓這個創業夥伴如此的離開，感覺自己對陳義紅有所虧欠。此時，李寧公司剛與意大利品牌kappa(卡帕)談妥，獲得後者在中國內地及澳門的品牌特許經營權，期限是5年.為了專門打理這個項目，2002年4月，李寧公司旗下的新子公司“北京動向”得以成立。而李寧將要把這家公司給陳義紅打理，並且陳義紅本人擁有北京動向20%的初始股權。這種方式比起自己出來單幹的起點明顯高了很多。而陳義紅不負老東家所託，在陳義紅的經營下，北京動向在2004年銷售額破億元大關，淨利潤445萬元。
在2005年年中，老東家李寧做出一個驚人的決定：以4481萬元的總價格（含有債權3620萬元）將北京動向剩餘80%股權出讓給陳義紅等人（為此，陳義紅夫婦，其弟陳義良，北京動向總經理秦大中等人在“上海泰坦”用於受讓這筆股權），所有的款項在簽訂協議之後的14日內現金付。李寧深知，陳義紅是留不住的了，面對昔日為自己立下汗馬功勞的夥伴，李寧並沒有像劉邦和朱元璋一樣，而是順水推舟，幫陳義紅一把。於是把北京動向賣給陳義紅。另外一方面，李寧之所以敢把北京動向賣給陳義紅是有深層考慮的，北京動向和卡帕的簽約期是五年，很快到期，到期後，動向要麼繼續簽約，成為卡帕在中國的代理商，要麼另闢蹊徑。他深信陳義紅的能力，定有所作為，但是不會威脅到自己。所以，他很有信心把動向完全給陳義紅。但是，李寧萬萬沒想到，凡事都有意外，李寧賣動向給陳義紅正是自己危險的開始。
為了籌集這筆股權交易的資金，陳義紅把自己所持有的李寧公司（HK2331）1300餘萬股票全部套現，才得以完全支付這筆接近4500萬元的現金，從此陳義紅便由李寧的公司的職業經理人，變身成北京動向的創業者。
在大夥看來老東家李寧是賤賣資產（因為80%的股權實際價格僅為800餘萬），其實，對於李寧來說，這不是賤賣，在他遭遇運動生涯的滑鐵盧時，健力寶的李經緯收留了他，在他的幫助下，李寧公司得以快速的發展。現今他也想通過某種形式的幫助陳義紅一把。之間的關係到了這一步，所謂的價格的高低就真的無所謂了。
意外的來臨，收購kappa(卡帕)商標
在陳義紅經營北京動向一年以後，意外來臨了，kappa(卡帕)品牌的所有者意大利Basic Net公司，在2006年陷入了巨大的財務危機。為了擺脫財務危機，他們以出售kappa(卡帕)品牌在部分國家的商標權益來套現。陳義紅便藉此機會收購了kappa(卡帕)品牌在中國內地及澳門的商標所有權，成為了kappa(卡帕)品牌在中國內地和澳門的擁有者。
但是，收購卡帕的品牌需要3500萬美金，而陳義紅為了買北京動向早已把所有的資產套現，現在的他根本不可能出得起這筆鉅款，所以，他決定尋求私募資金的幫助，他在李寧任職期間，作為高管，他早就接觸了眾多資本方，其中就包括摩根士丹利。於是陳義紅便為融資收購卡帕在大中華區的權益而做各種準備。
2006年5月10日，陳義紅與摩根士丹利正式達成協議，摩根士丹利投資北京動向3800萬美元用於本次的收購意大利kappa(卡帕)在中國內地及澳門的全部商標權益。而作為投資方，摩根士丹利同樣要求資本退出的綠色通道，但是當時在中國的資本退出通道並不暢通，作為初始股東的投資方有三年的鎖定期。所以為了順利融資，動向採用了紅籌架構，通過設立離岸公司接受資本。保證投資方可以及時退出。
北京動向公司先後註冊了一系列的離岸公司。2006年4月4日香港動向成立，旗下有兩家全資子公司Gaea Sports（香港註冊）及Achilles（新加坡註冊）。Gaea Sports（香港註冊）收購了北京動向的旗下的控股公司“上海雷德”及“上海泰坦”；後者從陳義紅的私人公司Diamond King獲得了Kappa商標的全部的權益。
資本對賭解決估值分歧
而摩根士丹利之所以會投資陳義紅，主要是根據北京動向盈利增長的數據，2004年盈利約450萬元，2005年盈利約為3800萬元，增長了約10倍的，加上對陳義紅在體育運動領域多年的積累。最重要的是如果北京動向能夠拿到kappa(卡帕)品牌的商標權益所有權，後期這家企業永遠可以經營的問題得到解決了，其潛在的價值就變得非常讓人期待了。
看似所有的問題都解決了，但是摩根士丹利用的這筆資金不是直接的“股權投資”，而是“可轉債”（可轉化為股權的債權）投資。摩根士丹利這樣做的原因是考慮到現如今北京動向公司並沒有真正意義上擁有了Kappa品牌權益，只有徹底的完成了商標知識產權在國內及澳門的轉移註冊等事項才算真正意義上擁有Kappa品牌權益。摩根士丹利提出，如果北京動向公司未能獲得Kappa品牌權益，則該筆債權於2007年5月30日到期，且北京動向公司必須以15%的回報率向摩根士丹支付“還本利息”；如果北京動向公司獲得Kappa品牌權益，則該筆債權還可以轉化為股權。
如果該筆債權轉化為股權，這邊會牽涉另外一個問題的出現：所投資的3800萬美金可以摺合成多少的股權比例？在這個問題上，陳義紅和摩根士丹利出現很大的分歧。按照2005年的利潤來講3800萬元的。下面是兩種估值的方法：
市盈率估值法
10倍的市盈率的估值，企業的價值不過3.8億元，那麼摩根士丹利所投的3800萬美金，摺合成人民幣幾乎得到了50%的股權;
淨資產估值法
以當時的北京動向公司4300萬元淨資產來折算，摩根士丹利的3800萬美金更是要佔去接近90%的股權。
顯然，那種方式的估值方式，陳義紅都不會接受如此大比例的股權出讓，在談判的時候陳義紅給出的底線是20%。雙方在這個問題上爭執一個星期後，雙方的“對賭條款”應運而生。根據北京動向公司2006年和2008年的淨利潤額，確定最終的股權比例。
對賭具體約定如下：
第一：如果2006年和2008年的淨利潤目標，分別達到2240萬美金及4970萬美金，則摩根士丹利的股權比例最終確定為20%。（如果2006年目標實現，則摩根士丹利相當於以8.5倍市盈利入股）
第二：如果屆時淨利潤僅目標額的90%，則以陳義紅為代表的創業股東，必須額外的將11.1%的股權比例。以1美金的象徵價格轉讓給摩根士丹利。
第三：如果屆時淨利潤僅目標額的82%，則以陳義紅為代表的創業股東，必須額外的將17.6%的股權比例。以1美金的象徵價格轉讓給摩根士丹利。
第四：如果屆時淨利潤不足目標額的85%，則以陳義紅為代表的創業股東，必須額外出讓更多的股權給摩根士丹利，具體的多少以實際情況來定，最多不超過20%的股權，也就是說以最壞的打算就是摩根士丹利最多可以拿到40%的股權，陳義紅一樣可以擁有60%的控股權。
第五：如果屆時淨利潤超過目標額的12%，則摩根士丹利則要拿出1%作為獎勵給陳義紅等人，實際拿到的股權為19%。
避稅增收，贏得危險對賭
陳義紅為了獲得融資，與摩根士丹利簽訂了一紙危險的對賭協議，對於投資方承諾超高的業績增長目標。如果自己輸了，自己將會大幅出讓自己的股權給摩根士丹利。下圖為摩根士丹利設定的利潤目標，以及中國動向歷年完成的淨利潤額。
看著上面每年的利潤表，不難得出從2006年開始動向公司實現了3.06億元的淨利潤，已經大大的超過了目標所設置的利潤。2007年再次翻一番，達到7.34億元，利潤已經超過了2008年盈利的利潤目標。如此一來，陳義紅非但無需額外的支付股權給摩根士丹利，後者反而要倒貼1%的股權作為獎勵給陳義紅團隊。
陳義紅團隊能夠成功的原因有：
1.2004年到2005年北京動向公司利潤已經接近10倍的增長了。這是從職業經理人轉變成創業者改變，大大的激發了陳義紅的創業動力。
2.北京動向剛上了好的時代，由於2008年奧運會，國人對運動的興趣大幅度的提高。中國運動服裝市場首次出現雙位數的增長，再者Kappa但是獨有的“運動時尚”定位，得到國人的喜愛，營業額高速增長也是情理之中的事情。
3.另一個大幅度是利潤淨增的原因是，陳義紅充分利用國家福利政策，在上海一些新區有“一免三減半”的所得優惠。陳義紅將大部分的業務從北京轉到上海的“上海泰坦”，同時還在上海浦東註冊了子公司“上海卡帕”，充分利用了國家針對於新區的福利政策。
上面三點原因講述了陳義紅贏得了對賭協議的原因，看上去陳義紅贏得對賭條約，摩根士丹利失去了1%的股權，但是事實上這是一個雙贏的結果，摩根士丹利只是沒有得到額外的股權而已，即使這樣摩根士丹利一樣賺的盆滿缽溢。在香港上市的中國動向公開信息表明，摩根士丹利3800萬美金的投資額折換成股權成本，已經獲得10倍的回報。
至此，陳義紅從李寧的開山元老成功轉變為李寧的勁敵，此時的李寧心情是萬分複雜，一方面，陳義紅的成功作為昔日戰友應該感到高興，另一方面，昔日的戰友已經成為敵人，而且敵人正在一步一步壯大。
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