'記者觀察｜小米集團回購“掩護”林斌套現用於“慈善公益”？'

在香港上市一年後，公司原始股股東進入解禁期，多年前以極低成本獲得股份的高管們，總有著減持套現的衝動，“改善生活”是其中一個冠冕堂皇的理由。不過小米集團-W（01810.HK）總裁林斌選擇了用於“慈善公益”這個似乎更高大上的理由。

這次林斌是在小米全年花費近12億港元回購“護盤”的情況下減持套現約3.7億港元，這也讓人對小米當前的投資價值產生一定疑惑，那麼上市到現在股價已然“腰斬”的小米集團還值得投資麼？

當前小米的估值進一步向硬件公司靠攏，17倍左右的市盈率，跟格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）等多品類的白色家電企業大致相當，被認為“互聯網屬性有所減弱”。

林斌減持價比回購價還便宜

據香港聯交所8月26日披露的信息，林斌於8月21日、22日、23日連續三日賣出共計4130.7萬股小米股份，套現約3.7億港元。8月21日、8月22日、8月23日林斌分別售出小米股份2670.62萬股、555.96萬股、904.76萬股，售出均價分別為9.07港元/股，8.92港元/股，8.92港元/股。

林斌稱此次減持股份屬於個人原因，其部分資金將用於慈善公益。香港聯交所網站披露，8月23日，林斌還將368.66萬股權益轉讓給家族基金Bin Lin and Daisy Liu Family Foundation。該基金為非營利性質慈善基金，由林斌及其家人為從事慈善、教育、科學、文學或宗教活動而成立。

香港聯交所網站數據顯示，林斌的持股比例從11.67%減少到11.47%。林斌在微博上表示，減持數量只佔其本人所持股份的1.48%，“小米依然是事業的全部，沒有之一”。

林斌表示：“10年前我有幸受雷總邀請參與創辦小米，從創業第一天，我就把所有精力都投入到了小米。對於我，小米就是我事業的全部，沒有之一。這次減持只佔我所有股份的1.48%，小米依然是我事業的全部。我愛小米，我對小米的未來充滿信心，我相信小米模式一定能成功。這次自願承諾未來12個月不再減持，也是我對小米有信心的體現。再一次感謝所有米粉、合作伙伴和媒體朋友的諒解和支持！”

林斌是小米的元老級員工，在與雷軍創辦小米前，林斌曾在谷歌、微軟有過多年工作經歷，而這一次林斌的減持，卻是在小米集團花費近12億港元回購的“掩護”下進行。

如何看待總裁減持和回購並存？

小米集團8月21日發佈的半年報顯示，“截至本公告日期，本公司在香港聯合交易所有限公司購回合共1.25億股本公司B類股份，總代價（包括交易成本）為12億港元。”

可見，小米集團回購每股平均價格接近10港元，不過這並沒有提振小米集團的股價，而且回購的平均價格也明顯高於林斌9港元左右的套現價格。公佈2019年半年報後，小米集團股價依然萎靡不振，互聯網屬性褪色，越來越像一家硬件企業，是小米集團估值不斷下滑的關鍵原因。

小米IoT及生活消費品在第二季度的收入為149億元，同比增長44%，這是小米幾大業務當中增速最快的一方面，主要來自於電視、電腦等銷售增長。第二季度電視機出貨量為270萬臺，同比增長41.1%。相比之下，2019年第二季度互聯網服務收入達到46億元，同比增長15.7%，這一增速遠遠不如上述IoT及生活消費品44%的增速。

當前，小米集團17倍左右的市盈率，也已經跟白色家電企業相當，從估值上已經不再是高大上，起碼30倍市盈率以上的互聯網公司，當前騰訊控股（00700.HK）略多於30倍。

“不要提什麼互聯網了，現在高估值有個六七十倍市盈率，都是什麼醬油啊，火鍋啊，這些吃喝的股票，互聯網估值本身很多都跌到20多倍了。”一位互聯網行業分析師向第一財經記者如此調侃。海天味業（603288.SH）、海底撈（06862.HK）的市盈率分別在60倍和80倍左右。

針對小米增速較快的電視、電腦等產品銷售，光大證券分析師表示，考慮到同業競爭壓力持續，預計小米集團下半年毛利率存在小幅回落可能。IoT業務短期增速或放緩。鑑於大家電新品類年內業績拉動作用稍顯不足、核心電視業務面臨華為等新進入者潛在威脅，下半年IoT業務面臨增速放緩壓力。

國金證券分析師唐川認為，手機行業瓶頸期持續，小米調整以規模為核心的策略，轉向穩固利潤和現金流的運營方式，當前互聯網屬性有所減弱，增值業務成為扛起營收增長的大旗。此前不怎麼看好小米的唐川，這次態度也有所反轉，“由於公司股價近期調整較明顯，上調評級至‘增持’。”