回首十年:雷曼兄弟是怎麼從第四就變沒了的?

2008年秋天,美國次級債危機出現大面積爆發,而在這次危機中,遭受最大打擊的就是曾經的全美第四大投行雷曼兄弟。作為具有158年光榮歷史的百年老店,由於在CDS以及次級貸款方面的“大膽”作為,導致自己在次貸危機中沒能逃出泥潭,最終在2008年9月14日正式向美國政府申請破產,而這一事件也加速了次貸危機在全球的爆發過程。

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爆發背景:

其實自2006年起,次貸危機就已經有爆發的苗頭了。首先是美國房地產價格開始出現下滑,房價下跌,而次級貸款是房地產行業風險暴露程度最為明顯的部分,那麼房價一下跌,次級貸款的風險也就展露無疑了。

房主們難以出售房子,更也無法再次通過抵押來獲得融資。而由於購房者無力償還貸款,於是貸款銀行需要將房子收回並再次出售來減少自己的損失,但直到此時才發現自己通過出售房屋的迴流資金根本不足以彌補之前的貸款和利息,甚至連貸款的本金都挽回不了。

在這種條件下無論是銀行還是貸款購房者就都在這個貸款流程中出現了不同程度的虧損,而這種現象一旦延伸到整個美國房地產市場和金融市場,那麼就必然導致一場劇烈風波的來臨。而剛好美國經濟開始進入滯脹期,許多家庭無法償還貸款,因此銀行收回他們的房產進行拍賣,但是由於房產價格的下跌,貸款銀行無法從房產拍賣中收回貸出的款項,從而導致了鉅額虧損,而其後購買他們次貸債券的投資銀行也無法倖免地出現嚴重虧損。

就這樣,這個由金融機構構成的“多米諾骨牌”一倒俱倒,華爾街知名的投行,包括:花旗、美林、瑞銀、摩根士丹利等先後出現嚴重虧損,這場由次貸市場問題而引發的金融危機迅速席捲全球。

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倒閉的過程

1:CDO暴跌,危機降臨

2008年9月12日,星期五。

雷曼兄弟CEO富爾德對著電話怒吼:“我們的股票一週跌了75%!”焦慮不安的氣氛不斷擴散,雷曼兄弟正面臨著前所未有的危機。

這裡可以簡單舉一個真實案例來解釋危機的起因。

紐約一個普通小夥的房子就是通過次級貸款買的,他找了一個抵押貸款經紀人,然後把自己寥寥無幾的工資單交給他,而工作人員是會主動用軟件把原來可憐巴巴的工資條P得好看些,然後就通知了貸款人,貸款人根本就不需要核對這些資料的可靠性就直接批准了申請。

當一個兩個這樣的案例出現肯定是動搖不了像雷曼兄弟這樣的資本大鱷的,但是如果整個美國房地產銷售系統都是這樣做的話,雷曼兄弟交易的CDO產品無疑就是一張被來來回回到處拋著的廢紙。

當CDO變成廢紙的情形越來越明顯的時候,雷曼公司的估價也就自然而然的出現跳水式的崩盤。

2:保爾森空降

此時,財政部長保爾森駕臨美聯儲。

他迅速召集美國各大投行的大佬,希望大家能夠聯合收購雷曼的不良資產,不然雷曼活不過週一開盤,會議室立即炸了鍋。

隨後富爾德接到了美國銀行CEO劉易斯的電話,盡調小組核查了雷曼的賬目,結果很不樂觀,言語之間,劉易斯表示不再考慮收購雷曼。

富爾德預感自己回天乏術,偷偷叫來了律師米勒,讓他祕密做一份破產預案。

週六一大早,米勒的評估小組在文件的海洋中清算著雷曼的資產,150億美元的虧空浮出水面。

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3:劉易斯的選擇

各位大佬再次齊聚美聯儲商討方案,雷曼倒閉一損俱損的後果無人敢想,但150億的漏洞更讓人望而卻步,膠著之中,有人諷刺美林證券CEO約翰:“如果你少花點時間上電視,多看看你們的資產負債表,你會發現它和雷曼兄弟的一樣糟!”約翰冷著臉走出會議室,美林證券確實正值生死關頭,他撥通劉易斯的電話請求會面,悄悄完成了收購談判,保住了美林。

4:最後的晚餐

週六晚上,富爾德從財長保爾森口中得知,投行大佬無意解救雷曼,雷曼最後的希望,是被英國巴克萊銀行收購。富爾德丟掉了咄咄逼人的態勢,他緩緩訴說雷曼兄弟的輝煌歷史,控訴市場的無情。

週日清晨,富爾德被自家總裁叫醒,他帶來了好消息,英國巴克萊銀行同意了收購草案,雷曼兄弟有救了。富爾德兩眼放光,興奮地下令召開董事會,但就在各位董事落座後,英國傳來消息,巴克萊不會在沒有政府擔保的前提下收購雷曼兄弟。

慶祝絕處逢生的董事會,變成了最後的晚餐。2008年9月14日,星期日,雷曼兄弟連夜破產。

事件影響

美國金融巨頭雷曼兄弟的轟然倒塌,隨即引發了全球金融市場的劇烈動盪。

9月15日,華爾街迎來名副其實的“黑色星期一”,美股暴跌,道瓊斯指數創“9.11”事件以來單日最大下跌點數與跌幅,全球股市也隨之一瀉千里。

亞太股市9月16日大幅下跌,其中日本、香港、臺灣、韓國跌幅都超過了5%;澳大利亞股市也遭遇地震,澳元16日開市走弱,股市收市已經跌了超過1.5%……然而,從長遠看,雷曼兄弟的破產對世界影響最大的地方,在於它進一步挫傷了人們對市場和未來的信心。

2007年在美國爆發的次貸危機,不僅給美國,也給全球經濟帶來重創,而雷曼兄弟的破產預示著危機將進一步升級,將有更多的大型金融機構在這場危機中倒下;作為華爾街支柱的一線投資銀行的倒塌,宣佈了美國金融體系的核心已經被撼動,次貸危機正式演變為一場全球性的金融風暴。

沉默的巨頭

在2008年的危機中,美聯儲決議拯救當時美國第五大投資銀行貝爾斯登(Bear Stearns),以300億美元作為信貸支持,鼓勵摩根大通收購貝爾斯登;同時迅速協調美國財政部,接管俗稱兩房的“ 房地美 ”和“ 房利美 ”,根據接管條款,美國財政部接管後即迅速向兩房注資,並收購相關的優先股股權。

關於為何救助其他金融公司,唯獨不救雷曼的問題上,美聯儲給出的官方解釋是,被救助的其他公司可以提供安全合格的抵押品,而雷曼的抵押品不夠安全,可能使美聯儲的救助金遭受損失。

但具有諷刺意味的是,雷曼倒閉之後,美聯儲開始向摩根士丹利和高盛提供了大量救助款,而這兩家公司提供的抵押品跟雷曼當時大量持有的投機級證券沒有本質區別。2008年經濟危機頂峰時美聯儲向摩根士丹利提供了1070億美元、向高盛提供了690億美元的流動性。

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“趁火打劫”的巴菲特

其實早在2008年3月28日,福爾德就給股神巴菲特打過一個電話。在電話中,福爾德告訴巴菲特目前雷曼兄弟的股價被壓得很低,這正是一個符合股神買便宜貨的好機會,市場對於雷曼到底有多“好”根本不瞭解。福爾德說,雷曼兄弟正在尋找30億到50億美元的投資。

巴菲特安靜的聽著福爾德和他CFO對公司情況的分析,然後很快提出了建議:9%的雷曼優先股和40美元行權價的認股權證。當時雷曼股票的收盤價為37.87美元。美國股神所給出的報價很苛刻,9%的紅利相當昂貴。這裡可以簡單說明一下,巴菲特的報價就好比是做了一筆 40億美元的風險較低的投資,而那他一年光利息就至少能有3.6億美元的收入。之後巴菲特說,會把雷曼2007年財報好好看一遍,再和福爾德聯繫。

第二天早上,福爾德就再度給巴菲特打了電話。不願意讓人佔便宜的性格又顯現出來了。福爾德告訴巴菲特,看了公司財報應該知道雷曼有多好了吧。他要求巴菲特把認股權證的價格,從當前40美元提高40%,否則福爾德可能就接受別人的報價了。福爾德的態度很明確,我們雷曼兄弟很好,外面有大把的錢要給我們。

巴菲特的態度也很明顯,雷曼兄弟問題很多,如果連9%的優先股都給不了,我是不會進去的。就這樣,雷曼兄弟錯過了巴菲特。

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事件啟示

在雷曼公司倒閉十年之後,巴菲特對當時的情形回憶稱,“在那一場危機之中,置身於市場任何一個角落的我們,都只是一張多米諾骨牌,一旦大風颳來,我們將無一倖免。”巴菲特表示,對美國經濟這臺龐大的機器來說,任何一個零件的損壞,其實都會造成巨大影響,2008年的金融海嘯讓很多美國民眾措手不及。

金融危機十年後的今天,當前美國經濟可謂是欣欣向榮,失業率創下歷史新低的3.9%,同時 GDP 增速更是來到亮眼的4.2%,美聯儲也再度重回加息軌道並且開始縮表進程。從當年金融海嘯爆發到現在剛好十年,以目前的經濟水平來看,當年美聯儲確實做出了很多也很好的救市工作。

但目前,仍有許多市場經濟學家質疑,在美聯儲漸進式的升息路徑之下,事實上目前美國的基準利率與過去幾次升息相比,仍處於較低水平,而若美國經濟出現較大衰退,那麼下次風暴的來臨,美聯儲能夠拿得出手的苦口良藥還有多少呢。

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