與互聯網行業總體趨勢一致，產業的價值TO C在向TO B快速的遷徙。中國汽車產業鏈的價值鏈也在發生變化，中國的汽車產業快步邁入以汽車金融為明星價值鏈環節的發展階段。遷徙產生鉅變，鉅變產生王者，而身處其中且具備獨特優勢的東正金融面對的則無疑是一個黃金時代。
一. 東正金融的基本情況
東正金融成立於2015年3月，是國內首家也是唯一一家以經銷商集團為背景的汽車金融公司。專注於為消費者提供多元化的豪華品牌汽車金融產品和服務，業務覆蓋了大部分豪華品牌。2019年4月，東正金融在港股上市成為成為首家IPO持牌系汽車金融公司，由正通汽車和東風汽車各持股71%與3.7%，是中國25家持牌汽車金融公司之一，也是唯一一傢俱有經銷商背景的受中國銀行保險監督管理委員會許可並受其監管的汽車金融公司。
東正主要專注於豪華汽車（ps: 在東正的貸款餘額中，有90%是向豪華品牌汽車消費者提供貸款）。自成立以來，東正金融便一直把經營重點放在提供豪華品牌汽車購買的汽車金融產品及服務上，而經銷商背景也是東正金融在汽車金融領域的別樣優勢之一。
從業務板塊來看， 東正金融業務板塊由零售貸款和經銷商貸款構成，以零售貸款為主。零售貸款是由東正金融直接為消費者提供貸款產品和服務，經銷商貸款則類似供應鏈金融服務，東正金融向經銷商提供貸款助其購買汽車，然後由經銷商出售給終端消費者。
近三年末兩大業務—期末貸款餘額情況（單位：億元）
2016-2018東正金融業務板塊
數據來源：東正金融招股書
二、從財務的層面看東正金融
從招股書來看，東正金融近兩年業績增長迅猛，2018年和2017年的年內利潤及淨利總額分別為約4.53億元人民幣和2.61億元，2018年和2017年淨利的同比增速分別為73.53%和49.45%。2018年總資產回報率為5.7%，權益回報率高達19.9%，這樣漂亮成績的背後是因為：經銷商網絡的快速增長帶來業務快速增長
截至2018年底，東正金融的經銷商網絡內的經銷商增加至1280家，較2017年增加了929家，增幅為265%。通過這些經銷商，東正金融向購車客戶發放自營零售貸款。經銷商網絡的大幅增長帶來的業務量上升，同時帶來的是東正金融營收及淨利規模同步增長
數據來源：東正金融招股書
另外東正金融的資產質量也較高。由於東正金融專注於豪車貸款，不良貸款率只有0.27%，維持著良好水平。豪車市場的定位讓東正金融的不良貸款率更低。一般來說購買豪華汽車的人償債能力較高，因此不良貸款率較低，豪車貸款的不良率在0.2%到0.3%，而非豪車在0.3%到0.7%。2016至2018年，東正金融的整體不良貸款率逐年下降，從0.37%降到了0.27%。資產質量進一步走高！
三、細分賽道獨具潛力，東正金融的增長動能
（1）東正金融的黃金賽道
中國汽車金融產業肇始於20世紀90年代初，時至今日，已經發展成為超萬億元的龐大賽道。而這背後一方面是中國汽車市場已經連續8年位居全球第一，擁有4萬億的基礎產業規模，有足夠大的產業空間。另一方面我國汽車消費信貸起步較晚，汽車金融服務體系早期未能跟上汽車消費需求的發展。與成熟汽車市場相比，我國的汽車金融滲透率仍然處於較低水平。中國的汽車金融發展（新車金融滲透率約35% vs. 全球70% vs. 美國85.5%；二手車金融滲透率約8%-10% vs. 美國53%-55%）仍處發展早期
根據德勤的預測，2020 年中國汽車金融消費市場滲透率有望提升至 50%。中國汽車金融市場規模以每年25%的速度高速擴張中，這個行業也將迎來其黃金十年。
全球主要地區新車汽車金融滲透率
資料來源：analysys易觀、中國汽車流通
而在汽車金融這個萬億級的高速發展跑道中，還尚未形成真正的頭部公司。身處其中的東正金融無疑是踏上了一條星辰大海的賽道，那它有沒有衝擊“龍頭”的潛力因子呢？
（2）龐大的經銷商網絡助力東正金融業績增長。
從汽車金融公司內部格局來說，一般汽車金融公司的放貸數額很大程度上取決於代理品牌汽車銷量。
我國內地共有25家持牌汽車金融公司，大部分汽車金融公司隸屬於各大汽車集團，也因此，大多數汽車金融公司只能為其所屬的汽車品牌提供貸款。
作為身為汽車經銷商的正通汽車的子公司，東正金融自成立起便與正通汽車旗下的經銷商建立合作關係，並迅速擴張外部經銷商。東正金融業務覆蓋了多款豪華汽車品牌，如保時捷、寶馬、沃爾沃、捷豹路虎等。
簡而言之，東正金融由於是經銷商背景，能夠更加靈活地為不同的汽車品牌提供貸款。（ps;截至2018年底，東正金融的經銷商網絡內的經銷商增加至1280家，較2017年增加了929家，增幅為265%。）
（3）聚焦豪車市場,東正金融韌勁更足
與其他汽車金融公司不同的是，東正金融主要聚焦在豪車市場。基於中國豪華品牌汽車滲透率相對較低，相較於非豪華車市場，東正金融深耕的豪車市場有著更大的增長潛力。根據灼熾諮詢的報告，2013至2017年，中國豪車金融市場的複合年增長率為33.1%，高於整體汽車金融市場27.4%的複合年增長率。
2016~2018年，東正金融發放的豪車貸款分別佔到自營零售貸款筆數的81.9%、88.2%、75.7%，豪車貸款金額則從2015年的12億元增長到2017年的38億元，複合年增長率74.2%，遠高於行業平均水平40%。另據灼熾諮詢的報告，在中國所有汽車金融公司之中，東正金融覆蓋的豪車品牌更為廣泛。
而另一方面，儘管乘用車市場出現了二十年來罕見的負增長，從整車到經銷商的股價普遍承壓。但是，以豪華車經銷為主的汽車經銷商的業績並不算差。換句話說，消費環境波動，對有錢人來說，問題不大。受益於消費升級趨勢，豪華汽車銷售增速遠超乘用車增速。
4）牌照特有的穩定、高槓杆且低成本的資金來源
汽車貸款是資本密集型行業，而資金是業務發展最重要的基礎。東正金融做為持牌汽車金融公司，槓桿空間高，融資渠道廣泛而且資金成本較低。作為一家持牌機構，監管方面將東正視同銀行管理。監管要求金融機構資本充足率不低於8%，即12.5倍的經營槓桿空間；相比於東正2018年末31%的資本充足率，槓桿具有較大提升空間。
另外，相比於非持牌機構，東正擁有更廣的融資渠道和更低的融資成本。除開展同業借款和同業拆借外，東正亦可以在銀行間市場上發行公募的ABS和金融債，進一步豐富其資金來源。因此，東正金融擁有強勁的流動性管理能力，各項流動性指標始終處於良好水平。
雖然2018年資金成本受整體宏觀流動性影響有所上升（資金成本由2017年5.5%上升至2018年6.1%），隨著今年宏觀經濟流動性的釋放，預計資金成本將明顯改善，貸款業務的利差將進一步擴大，進一步助力利潤成長。
小結：展望未來，滲透率低但是前景巨大的汽車金融面對是一片浩瀚的海洋。隨著在港股上市有了資本的進一步助力，海洋中的東正金融憑藉其獨特的優勢-龐大的經銷商網絡以及精準定位—豪車市場，較一眾友商有更多的衝勁和韌勁。