東方證券最新策略中認為下半年行情上漲的邏輯和一季度存在差異，差異主要體現在政策的方向和重點不同、基本面趨勢不同、以及行情走勢分化情況不同，下半年繼續重視金融、科技、可選消費的配置方向，風格上依然以50和300為主。具體來看：
一、宏觀政策的效力有望顯現，資本市場制度建設為長牛奠基。一季度行情 重要催化因素在於財政、貨幣等宏觀政策和數據密集利好發佈，行情和市場情緒上漲呈現“短平快”的特點；這一輪行情植根於資本市場在金融供給側改革中地位提升、註冊制等市場淘汰篩選機制的完善以及新一輪資本市場開放加速帶來的政策紅利，行情和市場情緒呈現“長穩慢”的特點。此外，我 們判斷2018年底-2019 年一季度推出的穩增長以及減稅降費等政策效力， 會逐步在3 季度末-4 季度體現出來，這意味著四季度更看政策效果而非出臺什麼政策。
二、基本面趨勢向好。2018年全年-2019年上半年整體A股盈利增速呈現下行趨勢；我們繼續維持此前觀點，認為A股19年業績增速有望在三-四季度逐步企穩回升。隨著業績增速逐步趟過低點， A股向上的支撐會越來越強。
三、分化更加明顯。4月份開始市場逐步走向分化，龍頭績優核心股紛紛走強，我們認為A股整體的分化行情不僅未結束，事實是才剛開始。具體邏輯可以參考前期的專題報告《結構性行情——看好下半年系列之四 20190819》。
四、繼續重視金融、科技、可選消費的配置方向，風格上依然以50和300為主。
（1）金融：估值便宜：目前銀行、券商以及保險的 PB 水平均處於歷史低位， 存在估值安全墊以及修復空間。基本面相對更穩健：包含金融的全部 A 股和非金融 A 股整體淨利潤增速走勢從 18 年年報即開始分化，截至8月28 日， 目前包含金融A股整體淨利潤增速穩定在 13%，剔除金融 A 股整體淨利潤 增速為2%左右，相對來講金融板塊的淨利潤增速更穩定。資本市場政策同 樣有利於大金融板塊：加快金融市場開放有助於國內金融機構業務和估值和國際對接、LPR 利率市場化有助於負債成本低的金融公司發揮核心競爭優勢 同時盤活存量流動性、註冊制等資本市場制度的改革加速，將不斷提升市場 信心以及相關金融企業的業務經營活力。
（2）科技：長週期向上趨勢明確，核心股業績已走強。從一季報和中報來看，5G以及電子等產業鏈的核心龍頭股業績表現喜人，整體受貿易摩擦等外圍事件影響不大，長週期向上趨勢明確。
（3）可選消費：順週期板塊有望逐步趟過業績低點，具備一定彈性。汽車等順週期板塊對經濟週期較為敏感，我們認為隨著宏觀經濟的逐步築底回 升，可選消費板塊的業績彈性相對會較大。
微信公眾號：ybs1088