非銀金融行業:萬億航母揚帆遠航,資產證券化藍海一片

金融 華泰證券 航母 廣發證券 中國證券報 2017-07-16

資產證券化作為美國資本市場重要的融資工具之一,在許多發達市場經濟體和新興市場經濟體也得到了快速發展,並以其旺盛的生命力在全世界範圍內蔓延。金融市場和公司市場的全球化進一步擴展了資產證券化的發展空間,資產證券化已成為全球金融制度創新和金融產品創新的重要潮流。各個國家和地區在法律、稅收、監管等方面為資產證券化不斷創造有利條件,在國際市場上,資產證券化基礎資產的種類從最初的抵押貸款資產逐漸向多元化拓寬,資產規模呈現不斷擴大的發展趨勢。

與成熟的美國市場相比,我國的資產證券化市場處於起步階段,2005年才正式開始試點,全球金融危機後停滯了一段時間,直到2012年重啟試點以來,一系列監管政策的放開為資產證券化市場的蓬勃發展提供了契機,目前已形成了分別由銀監會、證監會、保監會和交易商協會監管的四類資產證券化產品——信貸ABS、企業ABS、資產支持票據(ABN)和項目資產支持計劃。

2016年,我國全市場共發行資產證券化產品503只,總規模9013.82億元,同比增長47.01%,增速較2015年的85.25%有所放緩。但不同類型的資產證券化市場發展分化明顯。具體來看,企業ABS增長迅猛,全面趕超信貸ABS市場,發行數量為387只,發行規模4940.72億元,躍居首位。可以說,受益於政策推動、企業融資需求多樣化以及我國多層次資本市場建設不斷完善,我國資產證券化正處於高速發展階段,其發展空間十分廣闊。

從監管方面來看,我國政府部門出臺了多項政策和指引,指導機構開展試點工作。總體的監管動向是寬鬆、放開、鼓勵創新。相較於美國成熟資產證券化市場而言,我國資產證券化在多元化的運作模式、完善現有的監管制度體系以及完善信息披露標準等三方面存在較大差距,可以從這三方面更多借鑑美國等發達國家發展的經驗。

就A股市場標的而言,我們認為中國資產證券化市場發展離不開證券公司的深度參與,綜合實力較強的大型證券公司在業務多元化、創新業務發展方面具有天然優勢,建議投資者重點關注:中信證券、廣發證券與華泰證券。

風險提示:金融創新政策不確定性、經濟增速下滑等。

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