近期，國家統計局公佈4月份最新宏觀經濟運行情況，整體而言，數據全面回落，但基建地產仍是亮點，呈現出宏觀經濟的新態勢。
工業生產有所放緩
2019年4月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.4%，比3月份回落3.1個百分點。從環比來看，4月份，規模以上工業增加值比上月增長0.37%。1-4月份，規模以上工業增加值同比增長6.2%。其中三大產業中，僅有公共事業生產繼續加快，而製造業下滑較多。各行業生產均有不同程度回落。不過從累計增速來看，整體仍然平穩。
圖一：主要行業工業增加值增速（同比，%）
資料來源：WIND，上海證券研究所
固定資產投資小幅下降
2019年1-4月份，全國固定資產投資（不含農戶）155,747億元，同比增長6.1%，增速比1-3月回落0.2個百分點。從環比增速看，4月份固定資產投資（不含農戶）增長0.45%。其中，民間固定資產投資93,103億元，同比增長5.5%，增速比1-3月份回落0.9個百分點。其中，4月份製造業投資繼續下滑，增速下滑2.1個百分點，其中紡織業、食品、化學、金屬製品等行業投資下降較為明顯，拖累了製造業投資增長。不過，基礎建設投資持平上月，基建繼續穩健發力。今年財政政策加力提效，專項債發行配合基建政策，補短板力度加強，政策效果顯現。
圖二：固定投資完成額增速（累計同比，%）
資料來源：WIND，上海證券研究所
消費下滑明顯
2019年4月份，社會消費品零售總額30,586億元，同比名義增長7.2%（扣除價格因素實際增長5.1%）。其中限額以下單位消費品零售額11,120億元，增長2.0%。2019年1-4月份，全國網上零售額30,439億元，同比增長17.8%。其中實物商品網上零售額23,933億元，增長22.2%，佔社會消費品零售總額的比重為18.6%。
圖三：社會消費品零售分類增速（同比，%）
資料來源：WIND，上海證券研究所
工業活動的回落只是波動，不能確定經濟發展趨勢；但投資回升乏力的情況表明，經濟仍在底部階段艱難跋涉：具有順週期性質的民間投資（主要是製造業投資）回落，表明經濟短時還較困難，但也說明經濟已臨底部階段末期。投資作為中國經濟增長的第一動力，未來回升態勢將決定經濟走勢，隨著基建投資回升，政策支持力度加大，投資穩中偏升的態勢，進而將帶來經濟走出底部格局。
消費超預期回落，只會是消費發展中的一個異動點，即僅是非趨勢性的波動而已。消費跟收入和樓市、耐久品的週期性變化直接相關，從這些因素看，中國消費維持平穩的特徵不會改變。