薛小波認為，當前中國經濟處於“新舊動能轉換”的特殊時期，由科技創新推動的產業升級將成為未來十年引領中國經濟發展的主引擎，這不僅會給中國股市帶來新氣象，也使得A股更加具備長期投資價值。
“過去四十年，中國靠房地產、基建投資高增長和出口高增長帶動整體宏觀經濟持續高增長，大部分行業和公司都有很好的盈利能力。但隨著城鎮化率的迅速提升，房地產和基建很難再持續高增長，同時隨著勞動力成本和資源要素的提升，出口也開始減速，整體經濟面臨減速，傳統行業中很多公司的盈利能力也開始下降，這也是近幾年一些上市公司表現不佳的原因。”
薛小波表示，中國經濟面臨減速的問題，美國和日本也曾經歷過，但經濟減速並不代表股市沒有投資機會。統計顯示，美國道瓊斯工業指數從1974年到1999年，25年時間約漲了20倍，期間GDP年均增速為3.14％；日經225指數從1970年到1989年，20年時間約漲了20倍，期間GDP年均增速為4.24％。
“股市回報最終來源於上市公司的利潤增長，我們研究發現，期間美國股市和日本股市收益驚人正是源於兩國持續產業升級。中國也會走美國和日本產業升級的道路，只有通過產業升級才能提升企業盈利能力，企業才有能力提高勞動力收入。居民收入水平提高後，消費會升級，消費升級會進一步拉動經濟增長，從而使得經濟進入良性循環，實現可持續發展。企業盈利能力一直保持高水平，股市自然會有很好的表現。”
不過，薛小波也表示，在產業升級過程中，上市公司未來表現將會出現分化。實現產業升級的公司盈利能力得到提升，企業業績持續增長，市值越來越大，而未能實現產業升級的傳統產業相關公司盈利能力將會下降，市值越來越小。
看好A股中長期投資機會
年初以來，受國內貨幣政策寬鬆、財政減稅、國際貿易關係緩和、上市公司商譽減值利空出盡，以及外圍美聯儲轉向鴿派等因素疊加影響，A股市場出現了超預期的春季躁動行情。
展望後市，薛小波認為，由於前期市場上漲較快，再加上從政策發力到經濟真正企穩回升會有半年左右的時間，宏觀數據還會偏弱，二季度市場可能會出現震盪。
“目前市場估值仍處於均值偏下水平，相比美國股市的估值也偏低，因此，二季度市場震盪正好是長期佈局權益市場的窗口期。之後隨著宏觀經濟企穩回升，市場有望迎來新一輪上漲。”
對於具體板塊，薛小波看好製造業、科技創新和消費龍頭，尤其看好機械板塊中的高端裝備製造。此外，薛小波認為，軍工板塊經過三年的調整，估值已經較低，且當前正值行業景氣度較高的時期，今年會有較好的投資機會，尤其是軍工集團的資產整合和軍民融合值得關注。
作為A股前幾輪牛熊的親歷者，薛小波曾見證過多隻牛股的誕生。在他看來，隨著經濟發展邏輯的改變，未來的牛股更可能在高端製造業和科技創新領域產生。
薛小波坦言，自己的投資風格偏穩健成長，不做頻繁擇時，只有在市場估值極端時才會做大的倉位調整，其他時間都會以精選個股為主。
值得一提的是，基於對中國產業升級的樂觀預期，泰康資產公募選擇在此時發行泰康產業升級混合基金，該基金股票投資比例50-95％，其中港股配置比例0-50％，重點投資於受益於國家政策扶持、代表未來產業升級新方向的消費升級和製造業升級行業中的龍頭個股。
本文源自中國基金報
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