正式報告請參見東北證券宏觀研究報告《社融表現超預期，主因專項債加快發行與非標收縮平緩——6月金融數據點評》
東北宏觀：沈新鳳 / 曹哲亮
報告摘要：
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資收縮平緩，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
新增人民幣貸款季節性改善。6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，環比多增4800億元，較去年同期少增1786億元。結構上看：6月新增貸款依然主要由短期貸款和票據融資拉動，而居民和企業貸款均以短期為主，且居民新增貸款佔比明顯回落，企業新增貸款佔比相應提升，指向地產調控趨緊已在居民負債端得到體現。相較一季度而言，二季度累計新增貸款總體是偏緊的，迎合了貨幣政策鬆緊適度的需要，但隨著經濟下行風險顯現與外部環境不確定性加劇，5、6月份信貸已持續修復，體現出政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。
M2、M0同比增速企穩，M1回升。6月M2同比增8.5%，與前期持平。M2同比增速企穩是由多因素所導致，包括社融同比回暖、外儲同比增加71億美元、財政存款同比少減1868億元及包商銀行事件衝擊等，M1同比增4.4%，較前期繼續回升1個百分點，逆週期調控政策下企業流動性持續修復。M0貨幣供應同比增4.3%，與前期持平。6月淨回籠現金218億元。
總體上6月信貸與企業債券融資季節性修復、專項債明顯放量、非標融資平緩收縮，疊加去年同期較低基數，使社融大增22600億元，同比增速回升至10.9%。社融放量顯示在當前國內經濟下行壓力顯現、外部環境複雜嚴峻的局面中，政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。但6月PMI仍處臨界線以下，指向實體經濟增長動力仍承壓，我們預計後續積極財政政策將繼續發力，而貨幣政策雖會邊際寬鬆，但在結構性去槓桿導向下仍將以結構性政策為主。預計經濟有望於二季度後真正企穩。
正式報告請參見東北證券宏觀研究報告《社融表現超預期，主因專項債加快發行與非標收縮平緩——6月金融數據點評》
東北宏觀：沈新鳳 / 曹哲亮
報告摘要：
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資收縮平緩，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
新增人民幣貸款季節性改善。6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，環比多增4800億元，較去年同期少增1786億元。結構上看：6月新增貸款依然主要由短期貸款和票據融資拉動，而居民和企業貸款均以短期為主，且居民新增貸款佔比明顯回落，企業新增貸款佔比相應提升，指向地產調控趨緊已在居民負債端得到體現。相較一季度而言，二季度累計新增貸款總體是偏緊的，迎合了貨幣政策鬆緊適度的需要，但隨著經濟下行風險顯現與外部環境不確定性加劇，5、6月份信貸已持續修復，體現出政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。
M2、M0同比增速企穩，M1回升。6月M2同比增8.5%，與前期持平。M2同比增速企穩是由多因素所導致，包括社融同比回暖、外儲同比增加71億美元、財政存款同比少減1868億元及包商銀行事件衝擊等，M1同比增4.4%，較前期繼續回升1個百分點，逆週期調控政策下企業流動性持續修復。M0貨幣供應同比增4.3%，與前期持平。6月淨回籠現金218億元。
總體上6月信貸與企業債券融資季節性修復、專項債明顯放量、非標融資平緩收縮，疊加去年同期較低基數，使社融大增22600億元，同比增速回升至10.9%。社融放量顯示在當前國內經濟下行壓力顯現、外部環境複雜嚴峻的局面中，政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。但6月PMI仍處臨界線以下，指向實體經濟增長動力仍承壓，我們預計後續積極財政政策將繼續發力，而貨幣政策雖會邊際寬鬆，但在結構性去槓桿導向下仍將以結構性政策為主。預計經濟有望於二季度後真正企穩。
報告正文：
正式報告請參見東北證券宏觀研究報告《社融表現超預期，主因專項債加快發行與非標收縮平緩——6月金融數據點評》
東北宏觀：沈新鳳 / 曹哲亮
報告摘要：
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資收縮平緩，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
新增人民幣貸款季節性改善。6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，環比多增4800億元，較去年同期少增1786億元。結構上看：6月新增貸款依然主要由短期貸款和票據融資拉動，而居民和企業貸款均以短期為主，且居民新增貸款佔比明顯回落，企業新增貸款佔比相應提升，指向地產調控趨緊已在居民負債端得到體現。相較一季度而言，二季度累計新增貸款總體是偏緊的，迎合了貨幣政策鬆緊適度的需要，但隨著經濟下行風險顯現與外部環境不確定性加劇，5、6月份信貸已持續修復，體現出政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。
M2、M0同比增速企穩，M1回升。6月M2同比增8.5%，與前期持平。M2同比增速企穩是由多因素所導致，包括社融同比回暖、外儲同比增加71億美元、財政存款同比少減1868億元及包商銀行事件衝擊等，M1同比增4.4%，較前期繼續回升1個百分點，逆週期調控政策下企業流動性持續修復。M0貨幣供應同比增4.3%，與前期持平。6月淨回籠現金218億元。
總體上6月信貸與企業債券融資季節性修復、專項債明顯放量、非標融資平緩收縮，疊加去年同期較低基數，使社融大增22600億元，同比增速回升至10.9%。社融放量顯示在當前國內經濟下行壓力顯現、外部環境複雜嚴峻的局面中，政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。但6月PMI仍處臨界線以下，指向實體經濟增長動力仍承壓，我們預計後續積極財政政策將繼續發力，而貨幣政策雖會邊際寬鬆，但在結構性去槓桿導向下仍將以結構性政策為主。預計經濟有望於二季度後真正企穩。
報告正文：
1. 主要數據
6月社會融資規模增量2.26萬億人民幣，前值1.4萬億人民幣。
6月新增人民幣貸款1.66萬億人民幣，前值1.18萬億人民幣。
6月M2貨幣供應同比8.5%，前值8.5%。
6月M1貨幣供應同比4.4%，前值3.4%。
6月M0貨幣供應同比4.3%，前值4.3%。
2、6月社融顯著回升，主因專項債放量與非標收縮平緩
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資平緩收縮，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元，指向“六穩”要求下融資環境邊際放鬆。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。
結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元，6月信託到期規模平緩增長使新增信託貸款維持平穩，這是在信貸放量背景下非標融資並未明顯收縮的原因之一；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
正式報告請參見東北證券宏觀研究報告《社融表現超預期，主因專項債加快發行與非標收縮平緩——6月金融數據點評》
東北宏觀：沈新鳳 / 曹哲亮
報告摘要：
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資收縮平緩，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
新增人民幣貸款季節性改善。6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，環比多增4800億元，較去年同期少增1786億元。結構上看：6月新增貸款依然主要由短期貸款和票據融資拉動，而居民和企業貸款均以短期為主，且居民新增貸款佔比明顯回落，企業新增貸款佔比相應提升，指向地產調控趨緊已在居民負債端得到體現。相較一季度而言，二季度累計新增貸款總體是偏緊的，迎合了貨幣政策鬆緊適度的需要，但隨著經濟下行風險顯現與外部環境不確定性加劇，5、6月份信貸已持續修復，體現出政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。
M2、M0同比增速企穩，M1回升。6月M2同比增8.5%，與前期持平。M2同比增速企穩是由多因素所導致，包括社融同比回暖、外儲同比增加71億美元、財政存款同比少減1868億元及包商銀行事件衝擊等，M1同比增4.4%，較前期繼續回升1個百分點，逆週期調控政策下企業流動性持續修復。M0貨幣供應同比增4.3%，與前期持平。6月淨回籠現金218億元。
總體上6月信貸與企業債券融資季節性修復、專項債明顯放量、非標融資平緩收縮，疊加去年同期較低基數，使社融大增22600億元，同比增速回升至10.9%。社融放量顯示在當前國內經濟下行壓力顯現、外部環境複雜嚴峻的局面中，政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。但6月PMI仍處臨界線以下，指向實體經濟增長動力仍承壓，我們預計後續積極財政政策將繼續發力，而貨幣政策雖會邊際寬鬆，但在結構性去槓桿導向下仍將以結構性政策為主。預計經濟有望於二季度後真正企穩。
報告正文：
1. 主要數據
6月社會融資規模增量2.26萬億人民幣，前值1.4萬億人民幣。
6月新增人民幣貸款1.66萬億人民幣，前值1.18萬億人民幣。
6月M2貨幣供應同比8.5%，前值8.5%。
6月M1貨幣供應同比4.4%，前值3.4%。
6月M0貨幣供應同比4.3%，前值4.3%。
2、6月社融顯著回升，主因專項債放量與非標收縮平緩
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資平緩收縮，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元，指向“六穩”要求下融資環境邊際放鬆。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。
結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元，6月信託到期規模平緩增長使新增信託貸款維持平穩，這是在信貸放量背景下非標融資並未明顯收縮的原因之一；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
正式報告請參見東北證券宏觀研究報告《社融表現超預期，主因專項債加快發行與非標收縮平緩——6月金融數據點評》
東北宏觀：沈新鳳 / 曹哲亮
報告摘要：
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資收縮平緩，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
新增人民幣貸款季節性改善。6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，環比多增4800億元，較去年同期少增1786億元。結構上看：6月新增貸款依然主要由短期貸款和票據融資拉動，而居民和企業貸款均以短期為主，且居民新增貸款佔比明顯回落，企業新增貸款佔比相應提升，指向地產調控趨緊已在居民負債端得到體現。相較一季度而言，二季度累計新增貸款總體是偏緊的，迎合了貨幣政策鬆緊適度的需要，但隨著經濟下行風險顯現與外部環境不確定性加劇，5、6月份信貸已持續修復，體現出政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。
M2、M0同比增速企穩，M1回升。6月M2同比增8.5%，與前期持平。M2同比增速企穩是由多因素所導致，包括社融同比回暖、外儲同比增加71億美元、財政存款同比少減1868億元及包商銀行事件衝擊等，M1同比增4.4%，較前期繼續回升1個百分點，逆週期調控政策下企業流動性持續修復。M0貨幣供應同比增4.3%，與前期持平。6月淨回籠現金218億元。
總體上6月信貸與企業債券融資季節性修復、專項債明顯放量、非標融資平緩收縮，疊加去年同期較低基數，使社融大增22600億元，同比增速回升至10.9%。社融放量顯示在當前國內經濟下行壓力顯現、外部環境複雜嚴峻的局面中，政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。但6月PMI仍處臨界線以下，指向實體經濟增長動力仍承壓，我們預計後續積極財政政策將繼續發力，而貨幣政策雖會邊際寬鬆，但在結構性去槓桿導向下仍將以結構性政策為主。預計經濟有望於二季度後真正企穩。
報告正文：
1. 主要數據
6月社會融資規模增量2.26萬億人民幣，前值1.4萬億人民幣。
6月新增人民幣貸款1.66萬億人民幣，前值1.18萬億人民幣。
6月M2貨幣供應同比8.5%，前值8.5%。
6月M1貨幣供應同比4.4%，前值3.4%。
6月M0貨幣供應同比4.3%，前值4.3%。
2、6月社融顯著回升，主因專項債放量與非標收縮平緩
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資平緩收縮，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元，指向“六穩”要求下融資環境邊際放鬆。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。
結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元，6月信託到期規模平緩增長使新增信託貸款維持平穩，這是在信貸放量背景下非標融資並未明顯收縮的原因之一；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
正式報告請參見東北證券宏觀研究報告《社融表現超預期，主因專項債加快發行與非標收縮平緩——6月金融數據點評》
東北宏觀：沈新鳳 / 曹哲亮
報告摘要：
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資收縮平緩，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
新增人民幣貸款季節性改善。6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，環比多增4800億元，較去年同期少增1786億元。結構上看：6月新增貸款依然主要由短期貸款和票據融資拉動，而居民和企業貸款均以短期為主，且居民新增貸款佔比明顯回落，企業新增貸款佔比相應提升，指向地產調控趨緊已在居民負債端得到體現。相較一季度而言，二季度累計新增貸款總體是偏緊的，迎合了貨幣政策鬆緊適度的需要，但隨著經濟下行風險顯現與外部環境不確定性加劇，5、6月份信貸已持續修復，體現出政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。
M2、M0同比增速企穩，M1回升。6月M2同比增8.5%，與前期持平。M2同比增速企穩是由多因素所導致，包括社融同比回暖、外儲同比增加71億美元、財政存款同比少減1868億元及包商銀行事件衝擊等，M1同比增4.4%，較前期繼續回升1個百分點，逆週期調控政策下企業流動性持續修復。M0貨幣供應同比增4.3%，與前期持平。6月淨回籠現金218億元。
總體上6月信貸與企業債券融資季節性修復、專項債明顯放量、非標融資平緩收縮，疊加去年同期較低基數，使社融大增22600億元，同比增速回升至10.9%。社融放量顯示在當前國內經濟下行壓力顯現、外部環境複雜嚴峻的局面中，政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。但6月PMI仍處臨界線以下，指向實體經濟增長動力仍承壓，我們預計後續積極財政政策將繼續發力，而貨幣政策雖會邊際寬鬆，但在結構性去槓桿導向下仍將以結構性政策為主。預計經濟有望於二季度後真正企穩。
報告正文：
1. 主要數據
6月社會融資規模增量2.26萬億人民幣，前值1.4萬億人民幣。
6月新增人民幣貸款1.66萬億人民幣，前值1.18萬億人民幣。
6月M2貨幣供應同比8.5%，前值8.5%。
6月M1貨幣供應同比4.4%，前值3.4%。
6月M0貨幣供應同比4.3%，前值4.3%。
2、6月社融顯著回升，主因專項債放量與非標收縮平緩
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資平緩收縮，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元，指向“六穩”要求下融資環境邊際放鬆。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。
結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元，6月信託到期規模平緩增長使新增信託貸款維持平穩，這是在信貸放量背景下非標融資並未明顯收縮的原因之一；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
3、信貸環比季節性改善，結構仍靠短貸拉動，居民貸款佔比下降
新增人民幣貸款季節性改善。6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，環比多增4800億元，較去年同期少增1786億元。結構上看：6月新增貸款依然主要由短期貸款和票據融資拉動，短期貸款和票據融資環比多增3747億元，而中長期貸款環比多增1410億元；居民和企業貸款均以短期為主，且居民新增貸款佔比明顯回落，企業新增貸款佔比相應提升，指向地產調控趨緊已在居民負債端得到體現。
正式報告請參見東北證券宏觀研究報告《社融表現超預期，主因專項債加快發行與非標收縮平緩——6月金融數據點評》
東北宏觀：沈新鳳 / 曹哲亮
報告摘要：
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資收縮平緩，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
新增人民幣貸款季節性改善。6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，環比多增4800億元，較去年同期少增1786億元。結構上看：6月新增貸款依然主要由短期貸款和票據融資拉動，而居民和企業貸款均以短期為主，且居民新增貸款佔比明顯回落，企業新增貸款佔比相應提升，指向地產調控趨緊已在居民負債端得到體現。相較一季度而言，二季度累計新增貸款總體是偏緊的，迎合了貨幣政策鬆緊適度的需要，但隨著經濟下行風險顯現與外部環境不確定性加劇，5、6月份信貸已持續修復，體現出政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。
M2、M0同比增速企穩，M1回升。6月M2同比增8.5%，與前期持平。M2同比增速企穩是由多因素所導致，包括社融同比回暖、外儲同比增加71億美元、財政存款同比少減1868億元及包商銀行事件衝擊等，M1同比增4.4%，較前期繼續回升1個百分點，逆週期調控政策下企業流動性持續修復。M0貨幣供應同比增4.3%，與前期持平。6月淨回籠現金218億元。
總體上6月信貸與企業債券融資季節性修復、專項債明顯放量、非標融資平緩收縮，疊加去年同期較低基數，使社融大增22600億元，同比增速回升至10.9%。社融放量顯示在當前國內經濟下行壓力顯現、外部環境複雜嚴峻的局面中，政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。但6月PMI仍處臨界線以下，指向實體經濟增長動力仍承壓，我們預計後續積極財政政策將繼續發力，而貨幣政策雖會邊際寬鬆，但在結構性去槓桿導向下仍將以結構性政策為主。預計經濟有望於二季度後真正企穩。
報告正文：
1. 主要數據
6月社會融資規模增量2.26萬億人民幣，前值1.4萬億人民幣。
6月新增人民幣貸款1.66萬億人民幣，前值1.18萬億人民幣。
6月M2貨幣供應同比8.5%，前值8.5%。
6月M1貨幣供應同比4.4%，前值3.4%。
6月M0貨幣供應同比4.3%，前值4.3%。
2、6月社融顯著回升，主因專項債放量與非標收縮平緩
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資平緩收縮，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元，指向“六穩”要求下融資環境邊際放鬆。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。
結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元，6月信託到期規模平緩增長使新增信託貸款維持平穩，這是在信貸放量背景下非標融資並未明顯收縮的原因之一；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
3、信貸環比季節性改善，結構仍靠短貸拉動，居民貸款佔比下降
新增人民幣貸款季節性改善。6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，環比多增4800億元，較去年同期少增1786億元。結構上看：6月新增貸款依然主要由短期貸款和票據融資拉動，短期貸款和票據融資環比多增3747億元，而中長期貸款環比多增1410億元；居民和企業貸款均以短期為主，且居民新增貸款佔比明顯回落，企業新增貸款佔比相應提升，指向地產調控趨緊已在居民負債端得到體現。
正式報告請參見東北證券宏觀研究報告《社融表現超預期，主因專項債加快發行與非標收縮平緩——6月金融數據點評》
東北宏觀：沈新鳳 / 曹哲亮
報告摘要：
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資收縮平緩，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
新增人民幣貸款季節性改善。6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，環比多增4800億元，較去年同期少增1786億元。結構上看：6月新增貸款依然主要由短期貸款和票據融資拉動，而居民和企業貸款均以短期為主，且居民新增貸款佔比明顯回落，企業新增貸款佔比相應提升，指向地產調控趨緊已在居民負債端得到體現。相較一季度而言，二季度累計新增貸款總體是偏緊的，迎合了貨幣政策鬆緊適度的需要，但隨著經濟下行風險顯現與外部環境不確定性加劇，5、6月份信貸已持續修復，體現出政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。
M2、M0同比增速企穩，M1回升。6月M2同比增8.5%，與前期持平。M2同比增速企穩是由多因素所導致，包括社融同比回暖、外儲同比增加71億美元、財政存款同比少減1868億元及包商銀行事件衝擊等，M1同比增4.4%，較前期繼續回升1個百分點，逆週期調控政策下企業流動性持續修復。M0貨幣供應同比增4.3%，與前期持平。6月淨回籠現金218億元。
總體上6月信貸與企業債券融資季節性修復、專項債明顯放量、非標融資平緩收縮，疊加去年同期較低基數，使社融大增22600億元，同比增速回升至10.9%。社融放量顯示在當前國內經濟下行壓力顯現、外部環境複雜嚴峻的局面中，政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。但6月PMI仍處臨界線以下，指向實體經濟增長動力仍承壓，我們預計後續積極財政政策將繼續發力，而貨幣政策雖會邊際寬鬆，但在結構性去槓桿導向下仍將以結構性政策為主。預計經濟有望於二季度後真正企穩。
報告正文：
1. 主要數據
6月社會融資規模增量2.26萬億人民幣，前值1.4萬億人民幣。
6月新增人民幣貸款1.66萬億人民幣，前值1.18萬億人民幣。
6月M2貨幣供應同比8.5%，前值8.5%。
6月M1貨幣供應同比4.4%，前值3.4%。
6月M0貨幣供應同比4.3%，前值4.3%。
2、6月社融顯著回升，主因專項債放量與非標收縮平緩
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資平緩收縮，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元，指向“六穩”要求下融資環境邊際放鬆。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。
結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元，6月信託到期規模平緩增長使新增信託貸款維持平穩，這是在信貸放量背景下非標融資並未明顯收縮的原因之一；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
3、信貸環比季節性改善，結構仍靠短貸拉動，居民貸款佔比下降
新增人民幣貸款季節性改善。6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，環比多增4800億元，較去年同期少增1786億元。結構上看：6月新增貸款依然主要由短期貸款和票據融資拉動，短期貸款和票據融資環比多增3747億元，而中長期貸款環比多增1410億元；居民和企業貸款均以短期為主，且居民新增貸款佔比明顯回落，企業新增貸款佔比相應提升，指向地產調控趨緊已在居民負債端得到體現。
相較一季度而言，二季度累計新增貸款總體是偏緊的，迎合了貨幣政策鬆緊適度的需要，但隨著經濟下行風險顯現與外部環境不確定性加劇，5、6月份信貸已持續修復，體現出政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。
4、M2、M0企穩，M1回升
M2、M0同比增速企穩，M1回升。6月M2同比增8.5%，與前期持平。M2同比增速企穩是由多因素所導致，包括社融同比回暖、外儲同比增加71億美元、財政存款同比少減1868億元及包商銀行事件衝擊等，其中受包商銀行事件影響，6月非銀行金融機構存款同比多減1809億元，對M2形成拖累。M1同比增4.4%，較前期繼續回升1個百分點，逆週期調控政策下企業流動性持續修復。M0貨幣供應同比增4.3%，與前期持平。6月淨回籠現金218億元。
正式報告請參見東北證券宏觀研究報告《社融表現超預期，主因專項債加快發行與非標收縮平緩——6月金融數據點評》
東北宏觀：沈新鳳 / 曹哲亮
報告摘要：
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資收縮平緩，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
新增人民幣貸款季節性改善。6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，環比多增4800億元，較去年同期少增1786億元。結構上看：6月新增貸款依然主要由短期貸款和票據融資拉動，而居民和企業貸款均以短期為主，且居民新增貸款佔比明顯回落，企業新增貸款佔比相應提升，指向地產調控趨緊已在居民負債端得到體現。相較一季度而言，二季度累計新增貸款總體是偏緊的，迎合了貨幣政策鬆緊適度的需要，但隨著經濟下行風險顯現與外部環境不確定性加劇，5、6月份信貸已持續修復，體現出政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。
M2、M0同比增速企穩，M1回升。6月M2同比增8.5%，與前期持平。M2同比增速企穩是由多因素所導致，包括社融同比回暖、外儲同比增加71億美元、財政存款同比少減1868億元及包商銀行事件衝擊等，M1同比增4.4%，較前期繼續回升1個百分點，逆週期調控政策下企業流動性持續修復。M0貨幣供應同比增4.3%，與前期持平。6月淨回籠現金218億元。
總體上6月信貸與企業債券融資季節性修復、專項債明顯放量、非標融資平緩收縮，疊加去年同期較低基數，使社融大增22600億元，同比增速回升至10.9%。社融放量顯示在當前國內經濟下行壓力顯現、外部環境複雜嚴峻的局面中，政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。但6月PMI仍處臨界線以下，指向實體經濟增長動力仍承壓，我們預計後續積極財政政策將繼續發力，而貨幣政策雖會邊際寬鬆，但在結構性去槓桿導向下仍將以結構性政策為主。預計經濟有望於二季度後真正企穩。
報告正文：
1. 主要數據
6月社會融資規模增量2.26萬億人民幣，前值1.4萬億人民幣。
6月新增人民幣貸款1.66萬億人民幣，前值1.18萬億人民幣。
6月M2貨幣供應同比8.5%，前值8.5%。
6月M1貨幣供應同比4.4%，前值3.4%。
6月M0貨幣供應同比4.3%，前值4.3%。
2、6月社融顯著回升，主因專項債放量與非標收縮平緩
社融增量顯著回升，主因專項債加快發行、非標融資平緩收縮，以及人民幣貸款與企業債券淨融資季節性改善。6月社會融資規模增量為2.26萬億元，較去年同期多增7722.68億元，較5月回升8647.75億元，指向“六穩”要求下融資環境邊際放鬆。從存量水平來看，6月社融存量同比增速升至10.9%，較前期大幅提高0.3個百分點。
結構上看：新增人民幣貸款16718億元，呈季節性改善；非標融資減少2123億元，同比少減4791億元，環比多減671億元，6月信託到期規模平緩增長使新增信託貸款維持平穩，這是在信貸放量背景下非標融資並未明顯收縮的原因之一；地方政府專項債淨融資3579億元，創去年10月以來最高值；企業債券淨融資1290億元，呈季節性回暖。社融各分項均表現積極，體現了政策對實體經濟的呵護態度。
3、信貸環比季節性改善，結構仍靠短貸拉動，居民貸款佔比下降
新增人民幣貸款季節性改善。6月新增人民幣貸款為1.66萬億元，環比多增4800億元，較去年同期少增1786億元。結構上看：6月新增貸款依然主要由短期貸款和票據融資拉動，短期貸款和票據融資環比多增3747億元，而中長期貸款環比多增1410億元；居民和企業貸款均以短期為主，且居民新增貸款佔比明顯回落，企業新增貸款佔比相應提升，指向地產調控趨緊已在居民負債端得到體現。
相較一季度而言，二季度累計新增貸款總體是偏緊的，迎合了貨幣政策鬆緊適度的需要，但隨著經濟下行風險顯現與外部環境不確定性加劇，5、6月份信貸已持續修復，體現出政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。
4、M2、M0企穩，M1回升
M2、M0同比增速企穩，M1回升。6月M2同比增8.5%，與前期持平。M2同比增速企穩是由多因素所導致，包括社融同比回暖、外儲同比增加71億美元、財政存款同比少減1868億元及包商銀行事件衝擊等，其中受包商銀行事件影響，6月非銀行金融機構存款同比多減1809億元，對M2形成拖累。M1同比增4.4%，較前期繼續回升1個百分點，逆週期調控政策下企業流動性持續修復。M0貨幣供應同比增4.3%，與前期持平。6月淨回籠現金218億元。
5、經濟下行壓力仍在，預計逆週期調控政策將繼續發力
總體上6月信貸與企業債券融資季節性修復、專項債加快發行、非標融資平緩收縮，疊加去年同期較低基數，使社融大增22600億元，同比增速回升至10.9%。社融放量顯示在當前國內經濟下行壓力顯現、外部環境複雜嚴峻的局面中，政策砝碼正從防風險一端邊際向穩增長傾斜。但6月PMI仍處臨界線以下，指向實體經濟增長動力仍承壓，我們預計後續積極財政政策將繼續發力，而貨幣政策雖會邊際寬鬆，但在結構性去槓桿導向下仍將以結構性政策為主。
後續減稅降費、促消費等政策利好將持續釋放，6月專項債資本金鬆綁利好基建投資，疊加美聯儲降息趨勢下國內貨幣政策操作空間將受益擴大，我們預計經濟仍有望於二季度後真正企穩。
風險提示：經濟基本面不及預期