摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強團隊表示，中國的政策立場從今年6月以來就從去槓桿轉向了防禦性寬鬆，明年二季度大部分寬鬆措施有望生效，為經濟託底。
不過，邢自強、鄭林、蔡志鵬這三位分析師同時強調，這一輪寬鬆政策與以往顯著不同。他們解釋稱：
首先，之前的寬鬆方式主要以貨幣寬鬆為主，但在這一輪週期中貨幣的寬鬆空間相對有限，“挑大樑”的將是財政政策，並將更加關注民營企業。寬財政從今年8月中旬開始施行，2019年將延續財政刺激措施，而非貨幣或者信貸激勵。
其次，2016年以來政策決策者們更注重經濟增長的質量，同時容忍一定程度的增長放慢，推行去槓桿政策。雖然貿易摩擦給增長和政策帶來一定擾動，但三大攻堅戰（防風險、扶貧、環保）的大方向依然沒變。而在08年-09年、2011-2012年、2014-2015年的三輪寬鬆週期中，政策制定者的主要目標是維持相對高的經濟增長速度，宏觀槓桿率上升較快。
邢自強表示，明年政策制定者將把提振民營企業信心作為重點工作之一，同時仍將致力於控制金融風險，整頓金融領域亂象。
上述團隊預計，今年中國經濟將增長6.6%，明年將小幅放緩至6.3%。這比市場平均預期略高一些，主要在於寬鬆措施和基建反彈將部分抵消經濟下行的壓力。
2019，財政刺激之年
根據邢自強的預測，明年政策制定者將以財政刺激為主，實際赤字率將從今年的3.3%擴大到明年的4%。
邢自強週二對華爾街見聞詳細稱，考慮到決策層將繼續防控金融風險以及人民幣承受的壓力，貨幣寬鬆的空間相對有限。可能的選擇會是更多降準，如果想讓M2增速維持在8%以上並對衝到期的MLF，就意味著明年底之前每一個季度降準100個基點。
“不過，財政仍有發揮空間。”邢自強稱。
在談及有可能的財政刺激措施時，他對華爾街見聞解釋稱，明年有望進一步減稅、降負，同時擴大赤字率，並提升地方政府專項債券的發行額度。其中，地方政府專項債券的發行規模可能從今年的1.35萬億元增加到明年的2萬億元。
財政刺激並不會導致歷史重演
目前，市場上已經有人提出，這一輪寬鬆會不會導致2012-2016年那種債務/通縮週期捲土重來。邢自強認為，不必有這種擔心。
據我們測算，廣義信貸增速只會上升1.5個百分點，即從當前的11%到明年底的12.5%。這種增幅遠遠低於之前三輪寬鬆週期中平均8個百分點的增長幅度，而預計12.5% 的增速也顯著低於2016年中的16%左右。再加上供給側改革，綜合起來將有助於抑制此前那種因過度投資而引發債務/通縮週期的風險。
邢自強團隊預計，債務在GDP中的比例明年將攀升3個百分點，至279%。主要的推動力量來自於政府加槓桿，但比影子銀行要更加透明可控。
基建與08年的角色不一樣
邢自強團隊在最新報告中給出的一幅圖清晰明瞭地說明了他們對明年經濟四大驅動因素的判斷：
該團隊預計：
2019年，基建將對實際經濟增長的貢獻率將會增加0.6個百分點，明年基建投資的同比增速將從今年的1.5%顯著增加到7.5%。
消費對經濟的貢獻率仍將維持在4.8個百分點的水平。2019年，零售銷售增速將持平在今年9%的增速上。
房地產、製造業和淨出口明年將對經濟構成拖累，程度分別為0.2、0.3、0.4個百分點。
值得一提的是，邢自強對華爾街見聞表示，這一輪潛在的基建投資反彈與08年09年不同。當年是為了提振經濟，而這一次則主要是為了給經濟“託底”。因此，當年的四萬億效應不會重演。
“ 明年7.5%的基建投資增速並不大，過去有幾年都在20%以上。”邢自強說，“有些人說這是不是走老路。其實基建這次只是託底，為了避免經濟硬著陸。 ”
至於房地產市場，邢自強認為，明年的關鍵指標都將進一步走低，包括商品房銷售、新屋開工、開發商購入土地。儘管今年有一段時間房地產企業拿地較為積極，但由於終端銷售走軟，導致房企拿地趨於謹慎。
不過邢自強明確表示， 房地產並不會出現大幅下跌，而只是會進一步放緩。
考慮到房地產及所涉及的相關行業在支撐經濟增長方面扮演的重要角色，邢自強預計，明年一些大型城市的限制性措施可能會有一些放鬆的空間。
談及消費，邢自強預計今年四季度社會零售總額同比增速將繼續下行，明年一季度可能也會相對疲軟，但到明年二季度就有可能開始企穩。這其中，今年消費信貸收緊是主要的拖累因素，但其增速明年可能會有一定程度的反彈。