生產工裝夾具起家的蘇州博眾精工科技有限公司，幾年前轉向自動化設備（線）、治具類產品和核心零部件產品的研發和集成應用，成功“摘下蘋果”之後，業績一路狂飆。隨著公司產品在新能源領域的“試水”成功，公司業績或迎新的增長點。
公司2016年-2018年營業收入分別為155,030.46萬元、199,136.53萬元、251,751.29萬元，環比增長27.43%。營收快速增長的背後也暴露出公司許多問題。
股權高度集中的“夫妻店”
博眾精工實控人呂紹林、程彩霞夫婦通過喬嶽投資、蘇州眾一、蘇州眾二、蘇州眾六、蘇州眾之七、蘇州眾之八、蘇州眾十間接持有公司80.02%的股份，間接控制公司合計97%的股份，名副其實的“夫妻店”。“夫妻店”的弊端想必大家都知道，夫妻上市公司有著鮮明的“雙核運轉”的治理特色，同時也揹負“史上最差的公司治理結構”的惡名。
公司股權高度集中，從某種程度上來說會限制公司的發展。2017年度，由於公司訂單量快速增長，公司資金鍊緊張，年度內公司短期借款高達5.1億元，經營活動產生的現金流量淨額為-15,682.56萬元。但是，同年公司進行了3億的現金分紅，實控人夫妻共獲得分紅約2.4億元。公司經營緊張卻不忘分紅，這對夫妻深諳“槓桿”的精髓，令人佩服。
“蘋果”樹下好乘涼，蘋果一家貢獻五成營收
榜上蘋果公司之後，公司營收增長迅速。近三年，博眾精工對蘋果公司的銷售額分別為9.15億元、12.82億元 、11.87億元，佔主營業務收入的比重分別為 59.09%、64.45%、47.21%，公司營收嚴重依賴蘋果公司。
據公開資料顯示，由於我國消費電子產品近幾年的異軍突起，2018年蘋果在全球的營業收入“不進反退”，同比2017年下降4.5%，其中，在大中華地區同比下降27%。蘋果業績“下滑”勢必會影響“蘋果”樹下的博眾精工，公司未來的可持續盈利能力值得考量。
博眾精工並非沒有意識到這一風險點，公司不斷在新能源行業“試水”，2018年度公司蔚來汽車成為了公司第二大客戶，全年貢獻營收21,223.67萬元。公司想在新能源行業“插一腳”之心在其募投項目中可見一斑，公司此次IPO擬募集約11億資金，其中9,197.83萬元用於汽車、新能源行業自動化設備產業化建設項目。且不說公司能否“奪食”成功，就算成功也會給公司帶來新的問題。消費電子行業相較於其他行業，更願意給組裝和測試階段的自動化設備更好的利潤空間，但蔚來汽車所代表的新能源行業給出的利潤空間相對較低，這也是公司2018年毛利率下滑的重要原因。
營收高但收款難，“表面富貴”真尷尬
受制於大客戶“依賴症”，公司議價能力較弱。一方面，公司承受著蘋果公司的成本轉嫁，產品單價由2016年27.95萬元每臺降至2018年的22.94萬元每臺，利潤空間減少。另一方面，公司收款難度大，應收賬款高企。2016年-2018年，博眾精工應收賬款分別為4.6億元、9.2億元和8.7億元，佔資產總額比例的29.52%、40.14%和30.34%。緊張的資金鍊使得公司一直是舉債前行，2016年-2018年公司資產負債率分別為47.76%、64.24%和60.76%，如此高的槓桿率會進一步增加公司成本，縮減利潤空間。
"生產工裝夾具起家的蘇州博眾精工科技有限公司，幾年前轉向自動化設備（線）、治具類產品和核心零部件產品的研發和集成應用，成功“摘下蘋果”之後，業績一路狂飆。隨著公司產品在新能源領域的“試水”成功，公司業績或迎新的增長點。
公司2016年-2018年營業收入分別為155,030.46萬元、199,136.53萬元、251,751.29萬元，環比增長27.43%。營收快速增長的背後也暴露出公司許多問題。
股權高度集中的“夫妻店”
博眾精工實控人呂紹林、程彩霞夫婦通過喬嶽投資、蘇州眾一、蘇州眾二、蘇州眾六、蘇州眾之七、蘇州眾之八、蘇州眾十間接持有公司80.02%的股份，間接控制公司合計97%的股份，名副其實的“夫妻店”。“夫妻店”的弊端想必大家都知道，夫妻上市公司有著鮮明的“雙核運轉”的治理特色，同時也揹負“史上最差的公司治理結構”的惡名。
公司股權高度集中，從某種程度上來說會限制公司的發展。2017年度，由於公司訂單量快速增長，公司資金鍊緊張，年度內公司短期借款高達5.1億元，經營活動產生的現金流量淨額為-15,682.56萬元。但是，同年公司進行了3億的現金分紅，實控人夫妻共獲得分紅約2.4億元。公司經營緊張卻不忘分紅，這對夫妻深諳“槓桿”的精髓，令人佩服。
“蘋果”樹下好乘涼，蘋果一家貢獻五成營收
榜上蘋果公司之後，公司營收增長迅速。近三年，博眾精工對蘋果公司的銷售額分別為9.15億元、12.82億元 、11.87億元，佔主營業務收入的比重分別為 59.09%、64.45%、47.21%，公司營收嚴重依賴蘋果公司。
據公開資料顯示，由於我國消費電子產品近幾年的異軍突起，2018年蘋果在全球的營業收入“不進反退”，同比2017年下降4.5%，其中，在大中華地區同比下降27%。蘋果業績“下滑”勢必會影響“蘋果”樹下的博眾精工，公司未來的可持續盈利能力值得考量。
博眾精工並非沒有意識到這一風險點，公司不斷在新能源行業“試水”，2018年度公司蔚來汽車成為了公司第二大客戶，全年貢獻營收21,223.67萬元。公司想在新能源行業“插一腳”之心在其募投項目中可見一斑，公司此次IPO擬募集約11億資金，其中9,197.83萬元用於汽車、新能源行業自動化設備產業化建設項目。且不說公司能否“奪食”成功，就算成功也會給公司帶來新的問題。消費電子行業相較於其他行業，更願意給組裝和測試階段的自動化設備更好的利潤空間，但蔚來汽車所代表的新能源行業給出的利潤空間相對較低，這也是公司2018年毛利率下滑的重要原因。
營收高但收款難，“表面富貴”真尷尬
受制於大客戶“依賴症”，公司議價能力較弱。一方面，公司承受著蘋果公司的成本轉嫁，產品單價由2016年27.95萬元每臺降至2018年的22.94萬元每臺，利潤空間減少。另一方面，公司收款難度大，應收賬款高企。2016年-2018年，博眾精工應收賬款分別為4.6億元、9.2億元和8.7億元，佔資產總額比例的29.52%、40.14%和30.34%。緊張的資金鍊使得公司一直是舉債前行，2016年-2018年公司資產負債率分別為47.76%、64.24%和60.76%，如此高的槓桿率會進一步增加公司成本，縮減利潤空間。
資料來源：公司招股書
研發投入佔比減少，能否跟上行業步伐
博眾精工所處的消費電子行業產品更新速度快，相應生產設備、生產線的更新速度也是很快的。因此，公司需要不斷的研發新的設備、新的生產線才能穩固自己的市場份額，況且公司還在開括新能源行業的新業務，按理來說公司研發投入會增長較快。
據招股書披露，2016-2018年公司研發投入分別為1.97億元、2.53億元、2.88億元，佔當期營業收入比例分別為12.72%、12.72%、11.43%。雖絕對額有所增長，但佔營業收入比例不增反減，公司在研發上“誠意”不足，直接結果就是2017年之後公司沒有取得任何發明專利，目前的744項發明專利盡數是2017年之前取得。古語云“坐吃山空”，公司要想不被後來者“拍死”在沙灘上，就應該拿出“誠意”。
"生產工裝夾具起家的蘇州博眾精工科技有限公司，幾年前轉向自動化設備（線）、治具類產品和核心零部件產品的研發和集成應用，成功“摘下蘋果”之後，業績一路狂飆。隨著公司產品在新能源領域的“試水”成功，公司業績或迎新的增長點。
公司2016年-2018年營業收入分別為155,030.46萬元、199,136.53萬元、251,751.29萬元，環比增長27.43%。營收快速增長的背後也暴露出公司許多問題。
股權高度集中的“夫妻店”
博眾精工實控人呂紹林、程彩霞夫婦通過喬嶽投資、蘇州眾一、蘇州眾二、蘇州眾六、蘇州眾之七、蘇州眾之八、蘇州眾十間接持有公司80.02%的股份，間接控制公司合計97%的股份，名副其實的“夫妻店”。“夫妻店”的弊端想必大家都知道，夫妻上市公司有著鮮明的“雙核運轉”的治理特色，同時也揹負“史上最差的公司治理結構”的惡名。
公司股權高度集中，從某種程度上來說會限制公司的發展。2017年度，由於公司訂單量快速增長，公司資金鍊緊張，年度內公司短期借款高達5.1億元，經營活動產生的現金流量淨額為-15,682.56萬元。但是，同年公司進行了3億的現金分紅，實控人夫妻共獲得分紅約2.4億元。公司經營緊張卻不忘分紅，這對夫妻深諳“槓桿”的精髓，令人佩服。
“蘋果”樹下好乘涼，蘋果一家貢獻五成營收
榜上蘋果公司之後，公司營收增長迅速。近三年，博眾精工對蘋果公司的銷售額分別為9.15億元、12.82億元 、11.87億元，佔主營業務收入的比重分別為 59.09%、64.45%、47.21%，公司營收嚴重依賴蘋果公司。
據公開資料顯示，由於我國消費電子產品近幾年的異軍突起，2018年蘋果在全球的營業收入“不進反退”，同比2017年下降4.5%，其中，在大中華地區同比下降27%。蘋果業績“下滑”勢必會影響“蘋果”樹下的博眾精工，公司未來的可持續盈利能力值得考量。
博眾精工並非沒有意識到這一風險點，公司不斷在新能源行業“試水”，2018年度公司蔚來汽車成為了公司第二大客戶，全年貢獻營收21,223.67萬元。公司想在新能源行業“插一腳”之心在其募投項目中可見一斑，公司此次IPO擬募集約11億資金，其中9,197.83萬元用於汽車、新能源行業自動化設備產業化建設項目。且不說公司能否“奪食”成功，就算成功也會給公司帶來新的問題。消費電子行業相較於其他行業，更願意給組裝和測試階段的自動化設備更好的利潤空間，但蔚來汽車所代表的新能源行業給出的利潤空間相對較低，這也是公司2018年毛利率下滑的重要原因。
營收高但收款難，“表面富貴”真尷尬
受制於大客戶“依賴症”，公司議價能力較弱。一方面，公司承受著蘋果公司的成本轉嫁，產品單價由2016年27.95萬元每臺降至2018年的22.94萬元每臺，利潤空間減少。另一方面，公司收款難度大，應收賬款高企。2016年-2018年，博眾精工應收賬款分別為4.6億元、9.2億元和8.7億元，佔資產總額比例的29.52%、40.14%和30.34%。緊張的資金鍊使得公司一直是舉債前行，2016年-2018年公司資產負債率分別為47.76%、64.24%和60.76%，如此高的槓桿率會進一步增加公司成本，縮減利潤空間。
資料來源：公司招股書
研發投入佔比減少，能否跟上行業步伐
博眾精工所處的消費電子行業產品更新速度快，相應生產設備、生產線的更新速度也是很快的。因此，公司需要不斷的研發新的設備、新的生產線才能穩固自己的市場份額，況且公司還在開括新能源行業的新業務，按理來說公司研發投入會增長較快。
據招股書披露，2016-2018年公司研發投入分別為1.97億元、2.53億元、2.88億元，佔當期營業收入比例分別為12.72%、12.72%、11.43%。雖絕對額有所增長，但佔營業收入比例不增反減，公司在研發上“誠意”不足，直接結果就是2017年之後公司沒有取得任何發明專利，目前的744項發明專利盡數是2017年之前取得。古語云“坐吃山空”，公司要想不被後來者“拍死”在沙灘上，就應該拿出“誠意”。
資料來源：公司招股書
財務數據或經“粉飾”
透過公司“光鮮”的財務數據，筆者看到了一些端倪。
公司旗下有多家全資控股子公司，其中蘇州五角、蘇州靈猴、博眾機器人在報告期內出現大額虧損，上交所要求公司補充披露是否存在利潤轉移，降低稅負的情形。但公司並沒有完整披露具體的關聯交易情況。
此外，公司2016-2018年，應收賬款及應收票據分別為4.6億元、9.2億元、8.7億元，計提的壞賬準備分別為-112.75萬元、2,696.07萬元、915.41萬元。在2018年應收賬款對比2017年只下降0.5億元的情況下，壞賬準備卻同比減少了1,776.66萬元。同時，公司2016-2018年存貨分別為29,760.18萬元、60,907.66萬元、75,672.70萬元，公司在2018年存貨略有增長的情況下，存貨跌價準備卻有較大的下降情況。通過對比，筆者不免懷疑公司有調節利潤的嫌疑，為了顯示2018年公司利潤爆炸增長的“噱頭”，強行壓低了2017年的利潤。
"生產工裝夾具起家的蘇州博眾精工科技有限公司，幾年前轉向自動化設備（線）、治具類產品和核心零部件產品的研發和集成應用，成功“摘下蘋果”之後，業績一路狂飆。隨著公司產品在新能源領域的“試水”成功，公司業績或迎新的增長點。
公司2016年-2018年營業收入分別為155,030.46萬元、199,136.53萬元、251,751.29萬元，環比增長27.43%。營收快速增長的背後也暴露出公司許多問題。
股權高度集中的“夫妻店”
博眾精工實控人呂紹林、程彩霞夫婦通過喬嶽投資、蘇州眾一、蘇州眾二、蘇州眾六、蘇州眾之七、蘇州眾之八、蘇州眾十間接持有公司80.02%的股份，間接控制公司合計97%的股份，名副其實的“夫妻店”。“夫妻店”的弊端想必大家都知道，夫妻上市公司有著鮮明的“雙核運轉”的治理特色，同時也揹負“史上最差的公司治理結構”的惡名。
公司股權高度集中，從某種程度上來說會限制公司的發展。2017年度，由於公司訂單量快速增長，公司資金鍊緊張，年度內公司短期借款高達5.1億元，經營活動產生的現金流量淨額為-15,682.56萬元。但是，同年公司進行了3億的現金分紅，實控人夫妻共獲得分紅約2.4億元。公司經營緊張卻不忘分紅，這對夫妻深諳“槓桿”的精髓，令人佩服。
“蘋果”樹下好乘涼，蘋果一家貢獻五成營收
榜上蘋果公司之後，公司營收增長迅速。近三年，博眾精工對蘋果公司的銷售額分別為9.15億元、12.82億元 、11.87億元，佔主營業務收入的比重分別為 59.09%、64.45%、47.21%，公司營收嚴重依賴蘋果公司。
據公開資料顯示，由於我國消費電子產品近幾年的異軍突起，2018年蘋果在全球的營業收入“不進反退”，同比2017年下降4.5%，其中，在大中華地區同比下降27%。蘋果業績“下滑”勢必會影響“蘋果”樹下的博眾精工，公司未來的可持續盈利能力值得考量。
博眾精工並非沒有意識到這一風險點，公司不斷在新能源行業“試水”，2018年度公司蔚來汽車成為了公司第二大客戶，全年貢獻營收21,223.67萬元。公司想在新能源行業“插一腳”之心在其募投項目中可見一斑，公司此次IPO擬募集約11億資金，其中9,197.83萬元用於汽車、新能源行業自動化設備產業化建設項目。且不說公司能否“奪食”成功，就算成功也會給公司帶來新的問題。消費電子行業相較於其他行業，更願意給組裝和測試階段的自動化設備更好的利潤空間，但蔚來汽車所代表的新能源行業給出的利潤空間相對較低，這也是公司2018年毛利率下滑的重要原因。
營收高但收款難，“表面富貴”真尷尬
受制於大客戶“依賴症”，公司議價能力較弱。一方面，公司承受著蘋果公司的成本轉嫁，產品單價由2016年27.95萬元每臺降至2018年的22.94萬元每臺，利潤空間減少。另一方面，公司收款難度大，應收賬款高企。2016年-2018年，博眾精工應收賬款分別為4.6億元、9.2億元和8.7億元，佔資產總額比例的29.52%、40.14%和30.34%。緊張的資金鍊使得公司一直是舉債前行，2016年-2018年公司資產負債率分別為47.76%、64.24%和60.76%，如此高的槓桿率會進一步增加公司成本，縮減利潤空間。
資料來源：公司招股書
研發投入佔比減少，能否跟上行業步伐
博眾精工所處的消費電子行業產品更新速度快，相應生產設備、生產線的更新速度也是很快的。因此，公司需要不斷的研發新的設備、新的生產線才能穩固自己的市場份額，況且公司還在開括新能源行業的新業務，按理來說公司研發投入會增長較快。
據招股書披露，2016-2018年公司研發投入分別為1.97億元、2.53億元、2.88億元，佔當期營業收入比例分別為12.72%、12.72%、11.43%。雖絕對額有所增長，但佔營業收入比例不增反減，公司在研發上“誠意”不足，直接結果就是2017年之後公司沒有取得任何發明專利，目前的744項發明專利盡數是2017年之前取得。古語云“坐吃山空”，公司要想不被後來者“拍死”在沙灘上，就應該拿出“誠意”。
資料來源：公司招股書
財務數據或經“粉飾”
透過公司“光鮮”的財務數據，筆者看到了一些端倪。
公司旗下有多家全資控股子公司，其中蘇州五角、蘇州靈猴、博眾機器人在報告期內出現大額虧損，上交所要求公司補充披露是否存在利潤轉移，降低稅負的情形。但公司並沒有完整披露具體的關聯交易情況。
此外，公司2016-2018年，應收賬款及應收票據分別為4.6億元、9.2億元、8.7億元，計提的壞賬準備分別為-112.75萬元、2,696.07萬元、915.41萬元。在2018年應收賬款對比2017年只下降0.5億元的情況下，壞賬準備卻同比減少了1,776.66萬元。同時，公司2016-2018年存貨分別為29,760.18萬元、60,907.66萬元、75,672.70萬元，公司在2018年存貨略有增長的情況下，存貨跌價準備卻有較大的下降情況。通過對比，筆者不免懷疑公司有調節利潤的嫌疑，為了顯示2018年公司利潤爆炸增長的“噱頭”，強行壓低了2017年的利潤。
資料來源：公司招股書
總的來說，博眾精工具備一定的實力，是一傢俱有潛力的公司，但要想成為資本市場的“常青樹”，就必須多一點“真誠”，少一點“套路”。
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