Morningstar晨星（中國）研究中心
常言道，貨比三家，反映出商品和服務的價格在消費者決策中有著重要的作用。購買商品尚且如此，選擇與未來收益相關的基金時，費用的重要程度更是不言而喻。基金投資者的收益取決於扣除了基金費用後的淨值增長率，即基金費用大小直接關係到投資者收益的高低，這也是為什麼基金費用躋身晨星定性評級時考慮的五個維度之一。什麼是基金費用？費用的結構和支付目的是什麼？費用與基金業績表現的關係是什麼？我們一一為投資者揭開。
基金的費用即指基金份額持有人投資基金時產生的費用，主要分為三大類：一類是基金銷售過程中支付予渠道客戶的、由基金投資者自身承擔的一次性費用，包括申購和贖回費用等；一類是基金管理過程中支付給基金管理人的費用，包括管理費、託管費、銷售服務費、交易費用、利息支出和其他費用等。其中管理費、託管費和銷售服務費以一定比例，每日從基金資產中計提。此外，還有第三類在基金運作過程中因進行股票交易而支付給券商的佣金費用。該項費用較為隱蔽，僅在基金半年報或年報中披露，費用高低與基金進行股票交易的金額和頻率呈正相關。在晨星的定性評價中，費用要素採用了基金總費率（Total Expense Ratio）作為判斷基金費用高低的工具。總費率，即為基金的總運營費用除以基金的平均資產淨值的比率，反映了份額持有人支付給基金管理人每一單位淨資產的運營費用是多少。經過平均淨資產調整的基金費用，對於同類基金中資產規模不同的產品，具有更好的橫向可比性。
那麼，基金費用的高低是否影響著基金的業績表現？結果是肯定的。事實上，晨星美國基金研究總監Russel Kinnel曾做過一個關於費用與業績的數據統計研究，最終結果表明，長期來看，基金的收益指標與費率整體上呈負相關關係，即低費率基金的業績表現往往更勝一籌。其背後的含義不難理解，美國市場是一個相對有效的市場，主動管理的基金經理如果想要戰勝標普500指數是非常困難的，尤其是指數沒有收取任何費用。因此，在一個預期收益與指數增長相當的市場環境下，低費率基金成為最為靠譜的選擇。這也無怪乎Vanguard基金公司在2016年是為數不多的資產淨流入的基金公司之一，也躋身為美國最大的基金公司，市場規模佔比接近20%。
當研究某隻運營費用較低的基金時，我們需要結合其他基金信息如份額持有人結構等來分析。國內市場中部分定製基金的整體費率偏低，這是機構話語權較大的博弈結果。但硬幣的另一面是較大佔比的機構持有人會增加組合流動性管理的難度，增加了基金的潛在風險，進而影響基金的業績表現。同時，不同類型的基金收益對於費用的敏感度亦不盡相同，其中債券型和貨幣市場基金對於費用更為敏感，因為對於收益率較低的基金，其費用對於收益的侵蝕作用更大。
可見，基金費用的高低與基金選擇並不能單純畫上等號，研究基金費用還要結合其他基金評價要素，包括投研團隊、基金公司、投資流程和歷史業績表現，深入挖掘和分析基金總費率高低的真正緣由，才能給予基金更為客觀的評價。
2016年12月，南方基金管理有限公司與Morningstar晨星中國簽訂了基金研究支持合作協議，全面的合作將致力於為投資者帶來更好的投資方案。南方基金與晨星公司將聯合舉辦簽約發佈會，屆時將邀請同業、境內外投資機構、媒體等共話中國大類資產配置的發展及未來。