過度的信息，對充實的人而言是一種不必要的負擔 ——《古拉格群島》

雖然上週A股勉強收漲，但仍安撫不了一個多月來股災式下跌的慘烈，中證500指數上方4個跳空缺口。除了我們這些小散外，還有一個在市場中舉足輕重的群體，也在此時對股價的耿耿於懷，那就是以產業資本為首的上市公司重要股東們。

隨著市場大幅調整，近期上市公司的重要股東可謂表現踴躍，一時間各種增持的消息不絕於耳。在此，我們不妨來好好打量一下本輪的增持潮。

“增持潮”是判斷市場見底的好指標嗎？

首先我們要給“增持”這種行為下一個定義，畢竟放在我們小散身上，這種行為只叫補倉，所以誰在增持，很重要。

從wind的統計數據看（如無特別標註，本文采用的數據源均為wind），二級市場的重要股東可簡略分為三類：產業資本（含大股東、高管、員工持股計劃等）、舉牌資本、其他（如股權的重要協議轉讓及其他限售股等），當然產業資本一般處主要地位。

在A股，向來有“春江水暖鴨先知”的說法，即每當產業資本掀起增持潮時，意味著大市已調整至底部。增持潮被視為判斷市場見底的一個有效指標，真是這樣嗎？我們來看看（點擊圖片查看詳情）。

我們統計了2006年四季度（主要考慮A股全流通）以來的二級市場重要股東各月增減持淨額的數據，並與A股指數進行對比（成分股更均衡的中證500敏感度最高），如上圖，可以發現三個重要的現象。

➤ 常態而言，重要股東對市場而言都是“抽血”狀態，即減持總額大於增持總額。這一現象比較好理解，各種說辭都離不開“融資-套現”的圈兒，不評論。

➤過去十年，重要股東們共發起7輪增持潮（不含今年4月的），令市場增持淨額由負轉正。其中，2014年4月前的5次增持淨額轉正（圖中紅柱），都觸發了一波指數的上漲，且指數創增持潮時新高。

換句話說，2014年以前，增持潮的見底訊號成功率為100%，雖然此後指數漲幅不一且通常伴隨一小段下探後才上行。

➤ 管理層的無形之手舉足輕重。2015年7月的一輪增持潮（圖中綠柱）情況要複雜些：一方面超歷史紀錄的增持淨額源於管理層強制上市公司只增持、不減持，故該淨額存在一定失真；另一方面此後的熔斷直接打斷了市場的上行節奏。

同樣，去年11月的增持潮，得益於險資為首的舉牌潮，在證監會怒斥後直接被摁倒（11月淨增持188億、12月反手淨減持210億），因此也未能帶來指數的有效上行。

小結

綜合來說，重要股東的增持潮，雖然並不是指數見底上行的唯一因素（似充分但非必要條件），不過當這一訊號出現時，的確值得重視。

至於各輪增持潮中的具體標的表現，整體來看資金抄底成功的面積佔多，限於篇幅，本期我們暫不展開。

第八輪增持潮有什麼新特點？

4月份以來，A股共有358家上市公司、累計1003筆涉及重要股東增持，導致整個4月的重要股東增持淨額由負轉正，為22億元；5月份至今的增持淨額9.96億元。

這是過去十年裡第八輪增持潮，也是牛轉熊以來的第三輪。

對比歷史上增持潮優異的表現，以及最近兩次增持潮都出現失效的狀況，我們不妨來觀察一下本輪增持潮都有哪些新的特點。

➤ 從大背景來看，歷史上引發指數上行的5輪增持潮， 都發生於指數一波調整之後的相對低位，但本輪增持潮中，指數絕對點位並不低，這無疑對該訊號的有效性提出了更大的壓力。

不過，從估值來看，目前指數的PE已回落至歷史平均值44倍以下，為33.93倍。儘管與歷史估值底部20倍左右仍有一段距離，但僅估值來看，其和前5輪增持潮的發生背景有了相同點。

➤新興產業類品種頻現增持。從行業來看，新興產業類如通信、電子元器件、醫藥、互聯網軟件及電氣儀器等增持事件居前，合計佔比超過35%。一方面與該類成長型股票近期跌幅較大有關，另一方面是否也預示著中小市值品種從長期來看是有必要予以一定信心的？

➤增持效果尚未顯現。我們選取了4月份以來累計增持金額超過5000萬元的品種（金額太小了誠意有限），並剔除員工持股計劃增持者，最終得到53只股票。

截至上週五收盤，這批獲得重要股東大力支增持的品種錄得3.27%的折價率。

應強調的是，並不是折價率餘越大的個股就越有投機的機會，簡單舉個栗子，去年11月前高調舉牌的資金現在折價率是多少？（忘了的麻煩去翻翻萬科A、*ST坊展）

畢竟這些增持者不僅手上有底倉，而且從時間維度看也更具耐心。

➤ 重視股權質押壓力。與前幾輪有顯著區別的是，本輪增持潮不乏大股東因股價下跌危機重度質押者，這不僅對本輪增持潮的誠意帶來挑戰，也要求我們在挑選標的時一定要長個心眼，美其名曰看好公司未來而增持，實際上或是被迫為質押補倉，典型的有泛海控股、宏圖高科、金科娛樂、中科金財等。

此外，試圖用增持消化利空打擊者也不乏其人，例如必康股份、*ST匹凸等。

➤ 三家有趣的獲增持公司

① 愛建集團：手握信託、租賃、證券等牌照，被背靠廣州市國資委的廣州基金國際及其一致行動人剛舉牌就宣佈要發起要約收購（30%），嚇得即將成為實際控制人的上海均瑤停牌至今。手上沒有一張信託牌照（全國僅68張）的廣州國資委罕有地高調，看來並不是完全有錢任性。

② 溫氏股份：養豬養雞的大農戶，一季度業績下滑逾五成。有意思的不是這些，而是公司大股東及高管在二級市場上已偷偷增持了近3億元。為什麼說是“偷偷地”，因為別人家增持30多萬就高調發公告、上電視，而這家公司的大股東及高管們至今未披露增持公告。小編還得是去深交所的“董監高及相關人員股份變動”一欄，才得以確認信息。如果異常低調也是吸引眼球的一種方式，好吧你成功了。

③ 銅陵有色：大股東銅陵有色集團的員工薪酬延付計劃已入市增持了4億多，這錢的性質就像企業版的養老金，什麼意思？不敢虧啊。但現在已經浮虧逾9%了。當然，這種性質的題材首先得有足夠的時間來耗。