股市分析:濟川藥業大剖析

說濟川藥業,你可能有點陌生,但是我說蒲地藍,你或許就耳熟很多。如果你家裡有誰感冒、流鼻涕、喉嚨痛,去醫院的呼吸科、或者去藥房尋醫問藥,穿著白大褂的他(她),都很可能會給你推薦幾盒蒲地藍:

“這個藥效果很好噠,孕婦、小孩子也可以吃噠,沒有副作用噠。”

嗯,沒錯,我就是這樣接觸上蒲地藍的,出於對投資的敏感,我進而瞭解過產品背後的企業,就是這家濟川藥業發現還真的是匹很不錯的白馬。2017年的時候,我在不到30元/股的位置上車,陪伴她到了40元/股就下車了,持股期間,總有一種戰戰兢兢、如履薄冰的感覺,直到清倉之後,才如釋重負。

今天收盤,濟川又回到了30元/股以下,只有13倍的市盈率,就像某個顏值蠻高的前女友,跪在你面前求複合,啪之?拒之?

一,主營業務

公司藥品產品線主要圍繞兒科、呼吸、消化等領域,主要產品為蒲地藍消炎口服液(清熱解毒類)、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊(消化類)、小兒豉翹清熱顆粒(兒科類)等。

股市分析:濟川藥業大剖析

中藥收入,佔據了濟川主營收入的七成以上,其中蒲地藍,佔據了這部分收入的半壁江山,是濟川的拳頭產品。我前兩篇和你們聊過 雲南白藥片仔癀,這兩家都是國家級絕密配方,不管中藥有沒有效果,單單是這個出身,就很能唬人。

醫學的中西之辯,歷時百年,作為投資者,我根本不關心答案。只要有消費者認可,願意為此買單,企業能夠賺錢,這就夠了。那蒲地藍這個沒啥歷史背景、文化淵源的中成藥,到底為啥這麼好賣呢?

答案或許在她的銷售費用裡:

片仔癀2018年營收47億,銷售費用4億,佔比8.5%;

雲南白藥2018年營收267億,銷售費用39億,佔比14.6%;

濟川藥業2018年營收72億,銷售費用37億,佔比51.4%。

一家藥企的銷售費用,你可以簡單粗暴地理解為“打通關係”的渠道費用。就是說,濟川藥業每賣出100塊錢的藥,就有將近50塊錢,進了藥代、醫院、醫務人員的口袋裡。這麼高比例的“回扣”,如果你是醫生你會怎麼做?肯定是不遺餘力地推薦這款產品唄,因為利益正相關。

在分析公司核心競爭力的時候,濟川這樣描述:

“公司成立了專業化的學術推广部門,營銷辦事機構覆蓋全國 30 個省、市、自治區,營銷渠道覆蓋醫院、基層醫療機構、藥店、商超電超,擁有超過 3,000 人的營銷團隊。眾多經過醫藥專業訓練的營銷人員能夠提供專業化的學術推廣服務,充分實現藥品研發、臨床治療和診斷技術方面的多層面合作。覆蓋廣、專業性強的學術網絡大大提升了公司將產品迅速推向市場的能力。”——摘錄自濟川藥業2018年財報。

之前說,持股濟川的那段日子,我覺得如履薄冰,道理就在這兒。當然了,強大的營銷能力,毫無疑問是企業的競爭力,但是作為一家藥企來說,我覺得這條護城河還是差點意思。

二,分紅融資

濟川藥業是借殼上市的,所以看分紅融資比,沒啥意義,我查了她近5年來的分紅數據:

2018年,10派12.3元;

2017年,10派10元;

2016年,10派7.3元;

2015年,10派7元;

2014年,10派4元。

每年穩定、且持續增長的現金分紅,截至今天收盤,股價29.04元,對應的股息率,是4.23%,還是相當良心的。

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三,業績追溯

近5年來,濟川的營收、利潤,都保持了快速穩定的增長,淨資產收益率保持在20%以上,且逐年提升。體現了管理層優秀的運營能力。

股市分析:濟川藥業大剖析

股市分析:濟川藥業大剖析

但是,2019年一季報顯示,濟川營收負增長,扣非淨利潤增速大幅下滑,這是最近濟川股價萎靡的內因,至於說,這是偶然還是新常態,值得長期觀察。

四,大股東

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濟川的大股東江蘇濟川控股集團、二股東西藏濟川創投,背後的實際控制人,都是三股東曹龍祥。今年一季度,社保資金的減持,也值得我們參考。

目前股權質押比例4.6%;近5年未發生高管減持情況,董事長曹龍祥在2016年還以23.11元/股的價格增持過39萬股。

五,估值

股市分析:濟川藥業大剖析

近5年來,濟川的市盈率,在13~46之間波動,均值28。

當前的市盈率,處於歷史最低位置。

“濟川”二字,取自“同舟共濟、海納百川”之意。在此山雨欲來之際,濟川的管理層、3000營銷人,能否同舟共濟,共克時艱?我們拭目以待。我個人而言,接下來沒有投資濟川的打算。

······

週三、週四,都沒有操作,週五加倉了洋河股份;

當前持倉:

0.29年薪的中證500(代碼510500);

0.35年薪的券商指數(代碼512000);

0.18年薪的滬深300(代碼510310);

0.15年薪的創業板50(代碼159949);

0.09年薪的上證50(代碼510710);

0.26年薪的中證醫藥(代碼159938);

0.22年薪的恆生指數(代碼159920);

2.47年薪的15只個股(黑體字為相對重倉品種):

滬市:中國平安、大秦鐵路伊利股份、中國銀行、中國國旅、白雲機場、片仔癀;

深市:美的集團、雙匯發展、雲南白藥、平安銀行海康威視、珠江啤酒、五糧液、洋河股份

以上所述,僅供參考,投資有風險,入市需謹慎。(作者:指叔)

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