6月23日晚蘇寧易購發佈公告稱，公司全資子公司蘇寧國際擬出資48億人民幣收購家樂福中國80%股份。本次交易完成後，蘇寧易購將成為家樂福中國控股股東，家樂福集團持股比例降至20%。

公告同時披露了交易標的家樂福中國的基本情況和近兩年主要財務數據，家樂福中國2017年、2018年家樂福中國分別實現營業收入324.47 和299.58 億元，淨虧損10.99 億元和5.78 億元。而且，這兩年它在中國的資產總額小於它的負債總額，處於資不抵債狀態。

得益於收購的好消息，今日蘇寧易購高開3.82%，盤中漲幅最大為6%，收盤價11.62元，為近一個月以來最高點。

連續虧損，估值僅剩60億

從1995年進入中國算起，家樂福已在中國紮根14年，是最早一批在中國開展業務的外資零售企業之一。

截至2019年3月，家樂福中國在國內擁有約3000萬會員，開設有210家大型綜合超市、24家便利店以及6大倉儲配送中心，店面總建築面積超過400萬平方米，覆蓋22個省份及51個大中型城市。

但從蘇寧公告中透露的家樂福中國近年運營數據來看，其處境並不理想，甚至有些危險。

2017年、2018年家樂福中國淨虧損分別為10.99 億元和5.78 億元，歸屬母公司所有者權益合計分別為-13.37億元和-19.27億元，資不抵債。

家樂福中國業務虧損估計出乎很多人意料，但卻並非沒有徵兆。根據公開數據，從2009年開始，家樂福中國開始走了下坡路，2010年起陸續在中國關店。

收入數據顯示，2016年家樂福在中國大陸的同店銷售額下降了7.6%。2017年家樂福在中國的營業額480億元，淨利潤卻只有3200萬元。

如果以投資48億元佔股80%計算，家樂福中國估值大概60億元，而其對手永輝超市市值約998億人民幣，大潤發估值約545億（619億港幣），家樂福中國的估值並不高。

投資公告顯示，根據家樂福集團提供的未經審計的管理會計報表，家樂福中國2018年營業收入約為299.58億元。 本次交易價格市銷率（估值/銷售額）為0.2倍，遠低於A股超市行業2018年市銷率平均值0.88倍及中位值的0.7倍。

在公告中，蘇寧也表示，將保留家樂福中國現有的組織架構及業務組成，在一段時間內保持相對獨立的運作，家樂福中國人員、物業租賃等方面不會發生重大變化。屆時，蘇寧將委派5名監督董事、家樂福中國委派2名共同組成監督董事會負責監督管理董事會並向其提供建議。同時再設立管理董事會（共1人），主席即為家樂福中國CEO，負責家樂福中國日常管理運營。

格局生變，外資商超困境

事實上，除了家樂福之外，外資超市在華的境遇普遍不佳。此前，阿里224億港元入股大潤發，“騰訊+京東”方面則聯手沃爾瑪、永輝，此次阿里系的蘇寧入股家樂福，傳統大型零售商的站隊基本完成。

回顧蘇寧近幾年的大動作可以看出，蘇寧在便利店和百貨等領域做了重點佈局，而在傳統商超方向動作不多，收購家樂福股份能在一定程度上完善蘇寧對於品類、渠道、會員等方面的訴求。

蘇寧方面表示，收購家樂福首先將有利於加速蘇寧在大快消品類上的發展，提升全品類經營能力。還有助於蘇寧易購獲取更多線下場景資源，家樂福在一、二線城市的門店網絡也使得蘇寧能擁有更多優質物業資源。另外，家樂福具有大量高頻消費的客群，能與蘇寧易購現有電器、3C產品的消費特性形成互補。同時，家樂福中國在鮮食、便利商品和常保商品的供應鏈及倉儲能力也能被蘇寧複用。

北京電子商務協會智能零售專委會祕書長魏波表示“中國傳統超市市場由於外資零售商紛紛撤退，正面臨著一場洗牌重構。本土零售商對市場、消費習慣、消費群體有著更深入的理解，各地已經湧現出不同的代表型企業。這些本土零售企業生鮮自營直採佔比高，數字化轉型更靈活，對政策和消費者的理解也更深入，這些都是外企無法比擬的。”

線上零售重回“線下”

對於蘇寧這次大手筆的投資，業內普遍認為其是有意通過入股的形式逐漸將這部分線下用戶倒流給線上業務。

的確，2018年互聯網用戶增速再創新低，流量正在變成這個時代最珍貴的資源，巨頭們的流量飢渴愈加嚴重。從阿里入股大潤發，京東參投永輝，到蘇寧持股家樂福可以說都是相同的邏輯。

2017年底，蘇寧正式公佈了“兩大(蘇寧廣場、蘇寧易購廣場)、兩小(蘇寧小店、蘇寧易購縣鎮店)、多專(蘇寧易購雲店、紅孩子、蘇鮮生、蘇寧體育、蘇寧影城、蘇寧極物、蘇寧易購汽車超市)” 的智慧零售業態產品族群。

但是在商超領域，除了蘇鮮生這個生鮮小超市，蘇寧幾乎沒有佈局，這次入股家樂福正好補足其商超產業線。

值得注意的是，蘇寧方面特意強調了6000家蘇寧小店與家樂福間的互動關係，“蘇寧通過輸出智慧零售場景塑造能力，將家樂福門店進行全面的數字化改造，構築線上線下融合的超市消費場景。蘇寧線下超過6000家蘇寧小店可與家樂福門店聯合，完善最後一公里配送網絡，提高到家模式的效率並節約物流成本。”

根據蘇寧易購此前發佈的2019Q1財報顯示，今年一季度總營收622億元，同比增長25.4%，主要來得益於新開超市門店、母嬰新店和新快消店等非電類門店擴張。2018年下半年以來，蘇寧與大潤發等合作的超市門店已開482 家；紅孩子母嬰一季度末門店數同比淨增103家至163家，且同店銷售增長15.7%；蘇寧小店則在今年一季度末門店數淨增5075家至5098家。

與門店快速擴張形成反比的是，蘇寧易購近幾個季度扣非淨利潤持續下降。從多年的財務數據來看，蘇寧的主營業務一直在虧損，以2018年為例，公司該年度賬面歸母淨利達到126億元，但實際公司去掉成本、三費和資產減值費用的核心經營利潤率卻是-0.4%，賺的錢大部分來自出手的阿里股票。

蘇寧易購還在虧損，蘇寧小店始終沒有盈利，如今大手筆入股家樂福，讓蘇寧旗下又多了一個不賺錢的業務。

或許，家樂福對於蘇寧來說並不是“福”，而是“負”。