家樂福中國的新主人

蘇寧死磕線下零售

繼收購萬達百貨後,張近東再次大手筆落子線下零售。這次是家樂福中國。

6月23日,蘇寧易購(002024.SZ)宣佈將以48億現金收購家樂福中國80%股權,成為家樂福中國的控股股東。蘇寧繫有權在三年後收購家樂福中國另20%股權。

公告顯示,家樂福中國總資產115億、淨資產為負19億。這次蘇寧收購的整體估值為60億,股權價值/收入倍數為去年300億營收的0.2倍,對比A股主要同行業上市公司的平均0.88倍以及平均0.7倍——永輝超市為1.37倍、家家悅為1.02倍、步步高為0.38倍——明顯低估。


家樂福中國的新主人

家樂福中國目前擁有210家大型綜合超市、24家便利店以及6大倉儲配送中心,覆蓋中國22個省份、51個大中型城市。2017年、2018年,家樂福中國的營收分別為324.47億元、299.58億元,分別虧損10.99億元、5.78億元。

家樂福此前頻頻被傳要退出中國市場。去年初,永輝超市曾公告,計劃聯手騰訊收購家樂福中國,但時隔一年半,家樂福中國的新主人卻是張近東的蘇寧。蘇寧收購家樂福中國的計劃宣佈後,永輝超市在今天才宣佈終止投資家樂福中國的計劃。

值得注意的是,這已是騰訊系在新零售佈局的又一次“棄守”。此前不久的五月,曾與騰訊戰略合作的紅星美凱龍宣佈獲得阿里巴巴的入股(阿里拿下紅星美凱龍13.7%股權,成為第二大股東),並與阿里達成戰略合作。

阿里巴巴也是蘇寧的第二大股東。2015年,阿里與蘇寧易購換股,前者以283億獲得蘇寧易購19.99%股權,後者則以140億認購了阿里2780萬股股票。

這次換股直接挽救了蘇寧易購的業績。截至2018年,受電商衝擊、傳統零售持續下滑的影響,蘇寧易購扣非淨利已連虧五年。去年,蘇寧易購扣非後虧損3.59億,但淨利達到133億,這主要是由於出售了阿里巴巴的股票,以及對華泰證券、大連萬達商業等公司的投資收益。

2018年底,蘇寧清倉阿里巴巴的股票,獲得增值收益52億元。從2017年至2018年,蘇寧分三次將其所持阿里股票出售,總計獲益約140億元。這筆錢也支撐了蘇寧易購今年的併購擴張。

蘇寧轉型全場景

近兩年,以家電賣場起家的蘇寧持續擴張和併購,向所謂的全場景智慧零售轉型。今年初,蘇寧收購了萬達百貨,此次又收購家樂福中國,分別完善了百貨、大型超市的場景。

蘇寧易購稱,收購家樂福中國有利於加速其大快消品類發展,有利於構建蘇寧易購全場景零售業態;有利於豐富其會員生態,提升用戶價值;有利於建立大快消品類全國倉儲供應鏈基礎設施建設;有利於獲取優質物業資源,提升線下門店競爭力。交易完成後,蘇寧易購將與家樂福中國在門店網絡、商品供應鏈、物流倉儲配送等業務領域開展整合。

到去年底,蘇寧易購擁有自營門店近9000家、加盟店逾2000家以及100多家迪亞天天便利店的加盟店,店面形態涵蓋家電3C、母嬰、超市、便利店等。

蘇寧易購業務分三部分:零售、物流、金融。其中線上零售主要有蘇寧易購和其天貓店,線下零售主要有蘇寧家電、蘇寧小店、蘇寧紅孩子等;物流業務主要是蘇寧物流和天天快遞;金融業務主要有蘇寧金服、蘇寧消費金融、蘇寧創投等。

年報顯示,蘇寧易購超90%的收入來自線上及線下的零售。零售業務中3C品類營收為643.8億,佔比26.3%;小家電、紅孩子母嬰及美妝、家居食品和其他日用百貨類產品的營收為570億,佔比23.3%;物流和金融業務的收入佔比分別僅為1.14%和1.05%。

值得注意的是,蘇寧自2016年重點佈局的線下零售蘇寧小店不斷擴張,並收購了上海迪亞天天便利店。至今年一季末,蘇寧小店已有門店(含迪亞天天自營門店)逾5000家。不過蘇寧小店虧損嚴重,去年底已被蘇寧易購剝離。

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