滬倫通與滬港通有什麼區別？個人投資者如何參與？一文讀懂

6月17日下午，市場翹首期盼已久的滬倫通終於正式啟動。啟動儀式上，證監會和英國金融行為監管局發佈了滬倫通《聯合公告》，原則批准上交所和倫交所開展滬倫通。雙方監管機構簽署了《上海與倫敦市場互聯互通機制監管合作諒解備忘錄》，將就滬倫通跨境證券監管執法開展合作。

同一天，上交所上市公司華泰證券股份有限公司發行的滬倫通下首隻全球存託憑證(GDR)產品在倫交所正式掛牌交易。滬倫通到底是什麼？跟現在的滬港通有什麼區別？投資者又能如何參與其中？本文針對這些問題進行了相關梳理，供各位投資者參考。

什麼是滬倫通？ 滬倫通，即上海證券交易所與倫敦證券交易所之間的互聯互通機制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對方市場的法律法規，發行存託憑證(DepositaryReceipt，下稱DR)，並在對方市場上市交易。同時，通過存託憑證與基礎證券之間的跨境轉換機制安排，實現兩地市場的互聯互通。

滬倫通包括東、西兩個業務方向。東向業務是指倫交所上市公司在上交所掛牌中國存託憑證(ChineseDepositaryReceipt，簡稱CDR)。西向業務是指上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存託憑證(GlobalDepositaryReceipt，簡稱GDR)。

下圖是東西向業務運行規則對比。

滬倫通從2015年10月中英開始有合作意向，到如今落地，共歷時4年。

與滬港通有什麼區別？ 滬倫通和滬港通雖然都是兩大交易所之間的互聯互通，但卻是兩種不同的類型。滬港通是資金在兩地間的聯通，而滬倫通是利用存託憑證與基礎股票間的跨境轉換機制實現的兩地間的聯通。 形象地說，滬深港通是兩地的投資者互相到對方市場直接買賣股票，“投資者”（資金）跨境，但產品仍在對方市場。而滬倫通是將對方市場的股票轉換成DR到本地市場掛牌交易，“產品”跨境，但投資者（資金）仍在本地市場。DR制度的推出，很好的解決了交易規則差異和時差兩大難題，實現了兩個交易所間的跨時區聯通。

簡單來說，滬倫通，投資者無需跨境投資，而滬港通要到對方市場買賣。 下圖是兩者主要區別。

對市場有何影響，會帶來增量資金嗎？ 滬倫通的機制決定了只有“產品”跨境，但“資金”仍在本地市場，因此除了存託憑證與基礎證券轉換、上市公司分紅派息等情況外，日常的滬倫通交易不會帶來資金的跨境流動，也就不存在帶來增量資金的問題。需要認識到，在滬倫通機制下，上交所的資金交易在上交所掛牌的CDR，資金仍然留在上交所。沒有資金的流入和流出。

雖然滬倫通的機制不會造成資金的流入或流出，但CDR在發行時還是會帶來資金的分流。考慮到滬倫通開通之初英國公司對A股瞭解不夠，以及A股的承接能力有限，預計一年內通過滬倫通發行的CDR不超過5家。

我們以富時100中市值最大的5家公司為例進行計算，按照CDR發行比例1%-5%五檔測算，預計CDR帶來的資金分流在544.43億元至2722.13億元之間。由於這是5只市值最大的公司，實際發行的CDR造成的資金分流應該小於測算值。

根據6月17日中英雙方公佈的《聯合公告》，滬倫通是有總額度限制的：起步階段，東向業務總額度為2500億元人民幣；西向業務總額度為3000億元人民幣。因此，根據規定，在起步階段發行CDR造成的資金分流不會超過2500億元。考慮到額度不會正好用完，實際的資金分流應該更小。因此滬倫通初期帶來的資金分流規模可能有限。

哪些投資者可以參與？ 根據上交所此前發佈的《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存託憑證上市交易暫行辦法》，個人投資者參與中國存託憑證交易，應當符合三大條件：

第一，申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低於人民幣300萬元(不包括該投資者通過融資融券交易融入的資金和證券)；

第二，不存在嚴重的不良誠信記錄；

第三，不存在境內法律、本所業務規則等規定的禁止或限制參與證券交易的情形。

首隻滬倫通產品是什麼？ 6月17日，華泰證券發行的滬倫通下首隻全球存託憑證(GDR)產品在倫交所正式掛牌交易。 根據華泰證券發佈的公告，本次GDR發行定價為20.5美元，在超額配售權行使之前發行數量7501.36萬份，募集資金15.38億美元。倫敦當地時間6月17日開始附條件交易，6月20日開始正式在倫敦證券交易所上市。

據介紹，摩根大通是華泰證券GDR發行的牽頭主承銷商，本次發行規模達16.9億美元(假設超額配售權悉數行使)，創下了多個紀錄，是2016年以來最大規模的英國上市項目，2012年以來最大規模的英國GDR發行，也是有史以來全球最大規模的非銀金融機構GDR發行以及英國最大規模的券商股權發行項目。

滬倫通開通帶來哪些影響？ 上交所6月17日發文表示，滬倫通的開通表明我國以開放促改革、促發展的決心不動搖，資本市場自主對外開放的腳步不停歇，推動各國經濟金融合作共贏發展的信心不改變。隨著中國資本市場開放水平不斷提高，全球資本正在進一步加大配置中國資產。繼滬深港通，中日ETF互通，A股被先後納入全球重要指數或提升指數權重後，再到滬倫通的開通，都預示著我國資本市場的各項政策逐漸落地，A股的國際化進程加速。

隨著對外開放程度的不斷提高，外資的不斷湧入，各位投資者也應及早轉變投資思路，把注意力更多的放在具有內在價值的藍籌白馬股上，擁抱價值投資，享受中長期帶來的收益。