文章來源：財經銳眼
導讀：眼看2019年暑假就要來了，各家影視公司都在摩拳擦掌，企圖從暑期檔票房中分一杯羹。
曾在各大電影檔期出盡風頭的華誼兄弟，卻在今年暑期檔前夕驚現股價大跌，到底怎麼回事兒？
掐點增持又質押
6月17日，華誼兄弟（300027.SZ）開盤跳水，盤中一度觸及跌停，截至收盤報5.35元，全天下跌7.76%，創下近一個月來最大跌幅。
消息面上，6月14日晚間，華誼兄弟出品的電影《八佰》，因技術原因取消了原定於6月15日在上海電影節開幕式上的放映。
此後，華誼兄弟CEO王忠磊對外表示，影片《八佰》將會在暑期檔上映，網友痛批這是華誼兄弟一貫的炒作手段。
此前，華誼兄弟實控人王忠軍剛剛完成增持計劃。6月13日，華誼兄弟公告稱，王忠軍完成股份增持計劃，累計買入1730.35萬股，增持金額為人民幣10,004.73萬元。
值得一提的是，這次承諾增持的時間為2018年6月19日到2019年6月14日，王忠軍算是趕在承諾期結束前一天掐點完成增持計劃。
但是，王忠軍增持期間仍然伴隨著股權質押。同在6月13日，華誼兄弟公告稱，王忠軍向長安國際信託質押2,200萬股。剛完成增持計劃就質押，華誼兄弟未免太過心急。
而華誼兄弟的股權質押行為一直飽受爭議。去年6月6日，華誼兄弟發佈大股東質押公告，王忠軍、王忠磊累計質押公司股票均達到個人持股比例的80%以上。
彼時，因《手機2》開拍牽出的“陰陽合同”事件席捲A股影視板塊，作為《手機2》出品方的華誼兄弟首當其衝，股價呈現斷崖式下跌。
趕在這個節骨眼兒上，華誼兄弟實控人王忠軍、王忠磊將所持股票高比例質押，引發外界無數猜測。
此後，圍繞華誼兄弟股權質押，又曝出了一場讓人啼笑皆非的“烏龍”事件。今年3月18日晚間，華誼兄弟公告稱，王忠軍向中信建投質押3股。
按質押當天華誼兄弟收盤價5.44元/股估算，王忠軍這次質押股票市值僅為16元，大概是一個盒飯的價格。有網友調侃，“難道王老闆已經窮得買不起一個盒飯了嗎？”
瘋狂併購，商譽壓頂
在此之前，頭頂“中國影視娛樂第一股”的光環，華誼兄弟一直以財大氣粗的形象示人，並熱衷於併購遊戲，“買買買”毫不手軟。
2013年9月，華誼兄弟花費2.52億，收購張國立名下的浙江常升影視製作有限公司，溢價36倍。
2015年10月，華誼兄弟豪擲7.56億，收購李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫6位明星持有的浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司70%的股權。
值得注意的是，截至公告日，東陽浩瀚僅成立一天，是一家名副其實的空殼公司，最大的看點就是明星股東，此外一無所有。
2015年11月，華誼兄弟以10.5億收購浙江東陽美拉傳媒有限公司70%的股權。彼時，東陽美拉剛剛成立2個月，法人代表是知名導演馮小剛。
短短兩個月時間，華誼兄弟豪擲20多億元收購兩家空殼公司，目的有二：一是綁定流量明星；二是綁定馮小剛。
2014年，華誼兄弟提出“去電影單一化”口號，將旗下業務整合為影視娛樂、互聯網娛樂、品牌授權與實景娛樂四大板塊，在電影之外，開始向遊戲、新媒體、粉絲社區等領域延伸。
2015年11月，華誼兄弟投資19億元認購遊戲公司英雄互娛20%股份，成為公司第二大股東。
今年3月，英雄互娛擬借殼赫美集團（002356.SZ）衝刺A股，結果雙方不歡而散；之後，英雄互娛相中東晶電子（002199.SZ），但後者陷入內幕交易疑雲，借殼上市再遇阻。
2015年5月，華誼兄弟將旗下子公司更名為華誼兄弟創星娛樂科技股份有限公司，並於當年9月掛牌新三板，成為“粉絲經濟第一股”。
在去年大熱的綜藝節目《創造101》中，華誼兄弟簽約的練習生戚硯笛也有參加，只是整體表現一般。
華誼兄弟曾立志要打造“東方迪士尼”，有以電影公社、文化城、主題公園等為代表的品牌授權與實景娛樂業務。
在實景娛樂領域，華誼兄弟與馮小剛也存在深度合作，以馮氏經典電影《一九四二》、《唐山大地震》、《非誠勿擾》等元素為基礎的馮小剛電影公社，目前已開業四年。
無併購，不商譽。在一系列併購擴張過後，華誼兄弟商譽激增。截至2018年末，公司賬面商譽20.96億，佔總資產比例為11.37%，這還是在商譽同比減少31.2%後得出的結果。
業績首虧，債臺高築
2018年商譽新規落地，多家A股上市公司因鉅額商譽減值遭遇業績滑坡，甚至陷入虧損泥潭，華誼兄弟也不例外。
2018年年報顯示，華誼兄弟實現營收38.9億，同比下降1.4%；歸屬淨利潤為-10.93億，大幅下滑231.97%；扣非淨利潤為-11.81億，同比暴跌1001.4%。
值得注意的是，這是華誼兄弟上市以來的首次虧損。造成業績虧損的原因有二：一是計提大額商譽減值，二是報告期內電影票房未達預期。
高溢價收購時有多風光，計提商譽減值時就有多淒涼。曾經讓華誼兄弟規模激增的高溢價併購，最終也成了拖垮公司業績的原罪之一。
曾幾何時，華誼兄弟是各大電影檔期的主力軍，如今在“去電影單一化”戰略下，華誼兄弟的電影已經大不如前，甚至因青黃不接缺席2019年春節檔。
業績虧損的同時，華誼兄弟的債務危機愈演愈烈。2018年年報顯示，華誼兄弟賬面流動負債超過72億，一年內到期的非流動負債達到36.47億。
華誼兄弟缺錢，已經是業內公開的祕密。今年1月7日，華誼兄弟共向5家銀行申請25億的授信金額；1月24日，華誼兄弟又向阿里影業借款7億。
在“拆東牆補西牆”的一番操作後，華誼兄弟還清了今年1月份到期的22億中期票據和另外一筆7億元的短期債券。
短期的債務危機似乎已經過去，但後期依然壓力山大。據2018年年報顯示，除上述29億債務外，華誼兄弟今年內需要償還的債務或高達58億。
為籌措資金，華誼兄弟幾乎無所不用其極，除了高比例股權質押外，還將未來7部影片收益全部抵押給銀行，此舉開創了業內先河。
趁著英雄互娛借殼上市的熱度，華誼兄弟忙著套現。4月23日，華誼兄弟公告稱，將持有的英雄互娛20.17%股份的股權收益權，作價10億元，轉讓給中泰信託。
此外，自《手機2》開拍引發影視行業“大地震”後，“始作俑者”華誼兄弟已經遭遇資本市場用腳投票，公司股價跌跌不休，已經從10塊以上跌到5塊上下，平倉危機如影隨形。
結語
如今的觀眾越來越關注電影質量，而不是流量明星。影視行業早年間靠流量明星和空殼公司堆砌起來的虛假繁榮，根本經不起現實推敲。
自去年“稅務整頓”風波過後，整個影視行業岌岌可危。曾經炙手可熱的影視大牛股唐德影視（300426.SZ）、慈文傳媒（002343.SZ）等，爭相引進戰略投資者。
華誼兄弟也開始反思，宣佈重新聚焦電影主業，並拉來重量級人馬打造電影《八佰》，並在官方微博不遺餘力大肆宣傳，企圖吸引觀眾的注意力。
但是，目前《八佰》尚未上映，票房和口碑都難以預測。華誼兄弟能否靠《八佰》收復電影失地？仍需經受現實的考驗。