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行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
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行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
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行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
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參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
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參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
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參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
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行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
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行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
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行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
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行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
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行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
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行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
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行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
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行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
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行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
（溫馨提示：文末有下載方式）
行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
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行業集中度逐步提升， 龍頭效應漸顯
參數的選擇——CRn 指數簡便易測，作為衡量行業集中度的首選
行業集中度衡量的是市場份額向龍頭企業集中的程度。學術上衡量行業集中度的指標主要包括 CRn指數、赫芬達爾—赫希曼指數（HHI 指數）、洛倫茲曲線、基尼係數、熵指數。其中，CRn 指數和HHI 指數應用最廣。雖然 HHI 指數可以綜合地反映企業的數目和相對規模，但是對數據的要求較高而且含義不直觀，因此本文將主要採用 CRn 指數來研究。
CRn 指數：該行業的相關市場內前 N 家最大的企業所佔市場份額的總和。CRn 指標是市場結構和市場勢力的重要衡量指標，能夠反映市場競爭和壟斷的程度。CRn 指數比較容易測量，並且計算簡便易行，是最常見的方法之一，已經在學術研究和實踐工作中得到了廣泛的應用。行業集中度可以有不同的計算對象，常用的有產量集中度、產值集中度、銷售額集中度、銷售量集中度、資產總額集中度、從業人員集中度等。本文研究主要測算產量、銷售量、營業收入、利潤、經營活動現金流淨額等指標的行業 CRn 指數，根據各行業特點按需選取。
樣本的選擇
嚴格來講，行業集中度計算的樣本應該包括行業內的所有公司，即上市公司和非上市公司。考慮到化工行業的細分子行業太多，且難以從國家統計局以及其他權威機構獲得與子行業精確對應的總量數據，因此本次研究將在兩種情景下展開，一是在上市公司樣本內，根據申萬化工的行業分類，在剔除掉已經轉型的公司之後，形成本次研究的樣本主體，共 18 個子行業，182 家公司（見附表）。同時，綜合考慮子行業上市公司數量、公司的規模和行業影響力，每個子行業篩選出 1-4 家龍頭企業（見圖表 2），重點分析各子行業龍頭企業的經營情況及在行業中所佔的比重。
二是全市場口徑，選取染料、PVC、純鹼、氮肥、炭黑、輪胎、有機硅、燒鹼、醋酸、粘膠短纖等10 個行業，重點分析龍頭企業（見圖表 1）產銷量及在全行業中所佔的比重。
受數據及樣本等限制，本文提供一種研究思路，研究結果僅供參考。
行業整體集中度有所提升，但子行業分化明顯
過去五年，從收入、利潤和經營活動現金流淨額的角度來看，以上市公司內部作為統計的樣本，行業的集中度都出現不同程度提升。根據本文的研究口徑，行業（182 家企業，下同）的收入總量從 2014 年的 7,129 億元增長到 2018 年的 12,855 億元，年均增長 15.9%，同期龍頭企業（圖表 2 中 36 家企業，下同）的收入總量從 3,799 億元增長到 8,127 億元，年均增長 20.9%，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 53.3%提高到 63.2%，行業的集中度穩步提升。從盈利角度來看，行業的歸母淨利潤規模從 2014 年的 234 億元增長到 2018 年的 788 億元，年均增長 35.5%，同期龍頭企業的歸母淨利潤規模從 129 億元增長到 532 億元，年均增長 42.3%，增速略高於行業同期水平，使得龍頭企業在行業中的佔比從 2014 年的 55.3%提高到 67.5%。從經營質量來看，行業的經營活動現金流淨額規模從 2014年 637 億元增長到 2018 年的 1178 億元，年均增長 16.6%，同期龍頭企業產生的經營活動現金流淨額從 2014 年的 345 億元增長到 2018 年的 792 億元，年均增長 23.1%，使得龍頭企業在行業中的佔比從2014 年的 54.1%提高到 2018 年的 67.3%。
分子行業從收入的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 農藥、SW鈦白粉、SW 氟化工及製冷劑、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 油料油漆、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎、SW 炭黑。
從歸母淨利潤的角度來看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是 SW 農藥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 滌綸、SW 油料油漆、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 輪胎；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是 SW 炭黑、SW 純鹼、SW 磷肥、SW 複合肥、SW 日用化學品、SW 氮肥、SW 氟化工及製冷劑、SW 聚氨酯、SW 氯鹼。
從現金流的情況看，龍頭企業佔比提升的子行業主要是：SW 日用化學品、SW 輪胎、SW 氯鹼、SW氮肥、SW 鈦白粉、SW 磷化工及磷酸鹽、SW 聚氨酯、SW 滌綸、 SW 複合肥；龍頭企業佔比變化不大或下降的的子行業主要是：SW 純鹼、SW 磷肥、SW 民爆用品、SW 紡織品化學用品、SW 改性塑料、SW 炭黑、SW 農藥、SW 氟化工及製冷劑、SW 油料油漆。
綜合上述數據，在上市公司口徑下，SW 鈦白粉、SW 滌綸、SW 磷化工及磷酸鹽等行業在收入、利潤、經營活動現金流淨額等方面都體現出行業集中度提高的趨勢，也從側面體現出龍蟒佰利、興發集團以及桐昆股份、恆逸石化、榮盛石化、恆力石化等龍頭公司在細分領域裡的領先優勢持續擴大。
在全市場口徑下，按照產銷量計算，染料、純鹼、輪胎三個行業的集中度提升比較明顯，而 PVC、氮肥、炭黑三個行業的集中度變化不大。染料、輪胎多屬於汙染風險較大的行業，且行業在無序擴張之後總體上供應過剩。 2016 以來，環保督查巡視對於這些行業的去產能進程發揮了重要的推動作用，且這一趨勢預計還將持續。
外因或是本輪行業集中度提升的主導
我國經濟在經歷了近半個世紀的恢復發展之後，尤其是經過改革開放四十年的快速發展，眾多行業都實現了原始積累和野蠻生長。作為與國民經濟息息相關的化工行業，整體上也實現了從無到有、從供應短缺到產能過剩的歷程。時至今日，大部分化工子行業都出現了或者正經歷著過度同質化競爭的現象。結合宏觀環境和上文數據，儘管各子行業程度不一，但化工行業整體已經顯露出利潤向頭部集中的苗頭。我們判斷認為，供給側結構性改革、環保、安全督查、產業集群發展等外因是本輪行業集中度提升的重要推動因素。
本輪行業集中度提升的因果：從“四萬億”到“供給側結構性改革”。2008 年，美國“次貸危機”引發全球經濟出現巨幅波動，為了應對危機、穩定經濟，我國政府於 2008 年 11 月正式提出了“進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施” ，即通常所說的“四萬億計劃”。在此政策刺激下，幾乎所有中上游行業都開始瘋狂擴張，也包括基礎化工行業。直至 2013 年，產能過剩以及國際油價大跌將我國化工行業的景氣度拖至谷底。2013 年 10 月，國務院發佈《國務院關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》，著手處理愈加嚴重的產能過剩問題。這便是本文研究時間節點的開端。化解過剩產能——供給側結構性改革——“三去一降一補”，相關政策瞄準產業結構優化調整的目標逐步深入，日趨精準。另一方面，從 2016 年開始，環保、安全的督查巡視和高壓監管，為推動行業出清再添薪火。在 2014-2018 年的五年間，落後產能持續退出，行業集中度不斷提升，且有望延續。
綜合來看，近幾年針對化工行業健康有序發展的產業政策不斷推出、層層遞進，從提出化解過剩產能、整治“殭屍企業”，到正式推出供給側結構性改革，最後到全國環保、安全督查，以及各省份提出加快產業集群發展、危化項目“退城入園”，已經成為本輪行業集中度提升的重要推動力量。若干子行業在這個過程中都已經或正在經歷從過度競爭到有序發展的轉變。以農藥行業為例，我國農藥行業在經歷了快速擴張之後，除了不斷擴大的市場空間，還同時湧現出了眾多規模小、質量差、汙染重的小企業。2014-2016 年，從上市公司層面來看，收入和利潤的行業集中度持續回落。2016 年開始的全國環保督查對於農藥行業的清理整頓是一劑猛藥，對於行業內高汙染落後產能的出清起到了關鍵作用。2017 年開始，揚農化工、利爾化學等龍頭企業的優勢愈加明顯，行業的收入、利潤集中度開始掉頭回升。
部分子行業集中度提升有望持續，若干子行業龍頭值得關注
展望未來，一方面，通過在建工程的數據來分析未來行業擴張情況，以及在此過程中龍頭企業所佔比重的變化，從而判斷未來行業產能集中度的走勢；另一方面，用固定資產週轉率來模擬產能利用率情況，通過存貨週轉率來描述行業供需格局變化，通過分析龍頭企業的經營水平、產能利用水平領先行業轉好的情況，進而判斷行業集中度是否會繼續提升。
行業總體在建工程溫和擴大，龍頭企業仍有增量，滌綸行業最為明朗
根據國家統計局披露的 2019 年 1-6 月固定資產投資額，化學原料及製品以及橡膠、塑料製品行業在度過 2016-2017 年的低迷之後，在 2018 年均開始恢復增長；化學纖維製造業固定資產投資增速經過近兩年的大規模投入後，增速迅速回落。結合全口徑下的固定資產投資情況以及上市公司的在建工程情況，我們判斷，此輪行業擴產或主要集中於行業龍頭企業。
從上市公司各子行業在建工程的總量數據來看，2015 年開始行業擴產減緩，2018 年後開始略有增長。考慮到最近幾年國家持續推進供給側結構性改革以及環保督查施壓等因素，這樣的結果在情理之中。從行業集中度提升的角度考慮，只有 SW 氯鹼、SW 氮肥、SW 滌綸、SW 油料油漆等四個行業的龍頭企業佔比提升（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽），未來在行業內的規模效應有望進一步放大。尤其是滌綸行業，由於資產較重、技術壁壘較高，行業的龍頭效應明顯，且未來還將進一步向頭部集中。
若干龍頭企業有望領先子行業出現經營好轉
在判斷公司和行業運營景氣度時，我們嘗試用上市公司口徑下的固定資產週轉率以及全行業口徑下的開工率來判斷產能利用情況，使用存貨週轉率來描述較短期供需格局變化。在研究過程中，以中長期指標為主，依此判斷行業變化趨勢；以短期指標為輔，依此判斷變化的快慢。如果兩類指標均出現趨勢向上，則認為行業產能出清較為充分，公司經營效率不斷提高。
基於以上研判原則，如果行業的產能利用情況保持平穩或者下降，而龍頭企業出現趨勢向上，則認為龍頭公司有望領先行業出現經營好轉，未來一段時間行業資源大概率將向龍頭企業集聚。如果行業的存貨去化停滯或惡化，而龍頭企業的存貨週轉率好轉，則代表龍頭企業有望更快走出低谷。回顧歷史數據，紡織品化學用品、輪胎、油料油漆、氮肥等幾個行業比較符合這一標準。這幾個子行業均具有行業分散、環保壓力大以及政策約束性強等特點，在最近兩年外部因素層層施壓下，供給側改革的效果相對更加明顯，未來這些行業龍頭企業的領先優勢有望進一步擴大。
綜合以上信息，氯鹼、氮肥、滌綸、油漆油料等四個行業未來的行業集中度有望進一步提升。這幾個行業的龍頭企業在建工程在行業中的佔比不斷提高，為未來擴大在行業內的規模優勢打下基礎。（而從近三年數據來看，佔比提升的還包括 SW 紡織品化學用品、SW 輪胎、SW 炭黑、SW 磷化工及磷酸鹽）。同時，油漆油料、紡織品化學用品、輪胎、氮肥等行業的龍頭企業的固定資產週轉率已經領先行業開始改善，龍頭效應明顯。而從全行業開工率的角度來看，氮肥表現出了明顯的上漲趨勢，與上市公司的固定資產週轉率表現一致。
投資建議（略）
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（報告來源：中銀國際證券；分析師：餘嫄嫄/王海濤）