1、食品飲料行業週報：價格有望全面上移 繼續看好白酒
價格有望全面上移,繼續看好白酒。以上市公司為代表的品牌白酒,復甦的勢頭非常強勁,預計上市公司17-18 年收入可實現年均20%的較快增長,利潤增速更快,18 年相比17 年可繼續小幅提速。茅臺(600519,股吧)穩價在1,300元,為其它白酒留出了很大的價格運作空間,行業基本面將出現實質性的改善。近期汾酒青花系列提價,五糧液(000858,股吧)要求一批價挺至809 元,看下半年,白酒市場價格有望全面上移,帶動市場情緒升溫。近期可以適當關注啤酒整合機會,行業需求繼續承壓、青啤20%股權可能出現變更、燕啤高管團隊新老更替,這三件事可能推動啤酒龍頭17 年實現強強聯合,帶來淨利率提升的機會。
白酒關注改善型品種,重點看好山西汾酒(600809,股吧)、五糧液、酒鬼酒。山西汾酒,青花提價重塑價格體系,省內經濟復甦消費反彈,省外渠道調整完成,重新進入發力期,國企改革推動制度紅利釋放,1 年1 倍空間。五糧液,增發落地無後顧之憂,順價背景下渠道重新進入擴張期,新管理團隊值得期待,17 年經營週期繼續向上。酒鬼酒,方向正確、穩紮穩打,隨著渠道體系的穩定,公司拐點漸行漸近。
食品重點看好伊利股份(600887,股吧)、廣弘控股(000529,股吧)。伊利股份,中國消費特點將推動產品結構繼續升級,競爭格局有望改善,業績將持續超預期,外延併購全球最大有機酸奶生產商Stoyfield 可期。廣弘控股,我們認為土地價值重估的可能性較大,多個催化劑都可在17 年兌現。
關注組合。
山西汾酒、五糧液、酒鬼酒、廣弘控股、伊利股份。
風險提示。
茅臺放量導致價格下行。（中銀國際湯瑋亮）
2、電子行業深度報告：電感升級進行時 Molding Chock前景大好
電感小型化、一體化,Moldig Chock 應運而生:電感器件小型化、一體是發展趨勢,一體成型電感(Moldig Choke)實現了電感的小型化和一體化,屬於繞線電感的升級產品,主要用於電源轉換。一體成型電感具有“耐大電流、電磁特性平穩、溫升穩定,低可聽噪聲、低放射噪聲,耐衝擊”等優勢,非常合適應用於輕薄化智能移動終端產品的DC-DC(直流到直流)電源管理模塊(PMU)。
Moldig Chock 需求猛增,寡頭壟斷競爭:Moldig Choke 不僅可以用於手機,還可以用於汽車、航空、通信等多領域。僅以手機市場需求來看,目前Moldig Choke 主要是蘋果、三星應用主導,HOV 等品牌使用率較低,產品供不應求。預計到2020 年,單隻手機使用26 顆,滲透率70%,全球年需求364 億隻,市場規模72.8 億元,年複合增長約33%。目前全球主要的Moldig Choke 生產商有美系的Vishay,日系的TOKO(已被muRata 收購),中國臺灣的乾坤和奇力新。預估這幾大廠商的產能約佔全球80%以上,行業集中度高。最近幾年中國大陸電感廠商加大研發力度,麥捷、金籟、德瓏、華立、達嘉等企業,已經開發出一系列型號的一體化成型電感,在部分領域部分型號實現了國產突破,預計未來將有更多系列的產品實現國產化。
配方和製程是Moldig Chock 關鍵壁壘:Moldig Choke 是直接用磁芯材料在線圈上成型製造,配方和製程是Moldig Chock 的兩大關鍵壁壘。不同的磁粉、不同的比例、不同的添加劑等將對磁導率、損耗率、頻率、磁飽和等參數有重要影響。需要對鐵氧體粉和陶瓷粉的配方進行精密設計,以使各種軟磁性材料具有導磁率高、介電常數好、損耗低、高頻特性好等特點。在成型烘烤環節,需要掌握溫度低於300 攝氏度、高導電率的金、銀、銅等金屬作為導電介質、所有電路層疊在一起進行一次性烘烤的關鍵技術,需要休服鐵氧體材料與其他材料共燒存在的技術難點,需要解決不同材料之間的共熔、共燒等問題。
投資策略:Moldig Choke 目前供不應求,未來五年將是行業高速成長期。Moldig Choke 已經成為領導品牌廠商的不事選擇,隨著產能的釋放,預計將有更多的手機品牌採用Moldig Choke,替代傳統電感將是大勢所趨。行業競爭格局來看,目前國內僅麥捷、金籟、德瓏、華立、達嘉等少數廠商佈局,我們看好Moldig Choke 的前景與發展,建議投資者積極關注麥捷科技(300319,股吧)等相關標的。
風險提示:需求不及預期;技術替代風險。（平安證券 劉舜逢）
3、機械設備行業：汽車拆解 有望逐步進入較快發展期 潛在市場較大 關注全產業鏈佈局行業龍頭
汽車存量增長逐步夯實汽車拆解行業發展基礎:國內汽車仍有很大空間。
2016年國內汽車產銷量雙雙突破2800萬輛大關。截至2017年一季度,全國民用汽車保有量已達到2億輛,但千人汽車保有量僅為141輛,相比西方發達國家,我國仍遠遠落後,汽車產業發展還有很大空間。
我國報廢汽車回收拆解行業:未來2-3年有望進入較快發展階段。
目前我國報廢汽車回收拆解行業發展穩步推進。截至2015年,全國獲得拆解資質的企業數量603家。全國回收拆解汽車報廢汽車220萬輛,其回收比率佔汽車保有量的1.42%。從回收比率分析,我國的報廢汽車回收比率一直都很低,這與國外發達國家回收比率6%~8%差距很大。
2014年黃標車淘汰政策:促使報廢汽車回收量大幅增加。
2014年4季度開始,由於一些省市逐步加大了對黃標車提前報廢資金補貼的力度,促使報廢汽車回收數量大幅提升。2015年,報廢汽車回收量延續了2014年快速增長的勢頭。
國家政策將逐步助推行業發展:“五大總成”可再回收。
2016年9月,《國務院關於修改〈報廢汽車回收管理辦法〉的決定(徵求意見稿)》公開徵求意見。規定拆解的報廢汽車“五大總成”,可按照國務院報廢汽車回收主管部門會同國務院循環經濟發展綜合管理部門制定的有關規定交售給零部件再製造企業。
汽車回收拆解市場空間廣闊,未來有望達千億元。
1)中短期的市場依靠新一輪的黃標車和老舊車淘汰:新一輪黃標車淘汰政策有望17年底至18年初出臺,將引領新一輪的汽車淘汰潮。
2)長期市場依靠存量車的淘汰和正規回收率的提高:我國汽車2009-2011年呈現爆發性增長,之後呈現持續穩定增長。按照10-15年平均報廢年限算,2020年左右報廢比例將逐漸上漲,有望逐漸接近發達國家的6-7%報廢比率水平。經測算,我們預計得到2020年汽車回收行業產值將近1000億元。
相關上市公司:美國LKQ市值100億美元左右。
1)美國汽車拆解行業龍頭LKQ:通過大量收購成長為龍頭,目前市值100億美元左右。LKQ自成立以來不斷進行兼併收購,相繼收購拆解回收再製造公司、汽車零配件公司、碰撞更換零件供應商Keystone,目前已成長為國際汽車拆解行業龍頭。公司2016年營業收入達86億美元,同比增長19%;淨利潤4.6億美元,同比增長10%。2017年第一季度,公司收入23億美元,同比增長22%;淨利潤1.4億美元,同比增長21%。
2)港股齊合天地(0976.HK):收購德國最大汽車拆解公司。2016年收購德國最大的廢舊汽車拆解企業、歐洲第一大廢金屬處理商Scholz。公司在廢舊金屬、廢舊汽車拆解和再製造領域的全產業鏈佈局。2017年第一季度取得未經審核的收益43.82億港元,同比增長5.1倍;毛利為5.84億港元,稅後溢利約2.02億港元,扭虧為盈。
3)國內汽車拆解行業競爭加劇。關注全產業鏈佈局的上市公司天奇股份(002009,股吧)、格林美(002340,股吧)等。
風險提示:汽車拆解政策出臺時間及力度低於預期;老舊車、黃標車補貼政策不穩定;汽車零部件再製造產業化低於預期;增值稅退稅政策不穩定。（中泰證券 王華君）
4、家電行業研究週報：炎夏將至開啟又一個空調大年
投資建議
家電行業基本面穩健(空調銷售良好+原材料價格回落),繼續看好板塊確定性行情。目前多數家電龍頭17年預測PEG為0.7-1.0,估值和淨利潤增速匹配度良好,板塊尚無泡沫。維持行業“買入評級”,看好低估值穩健增長的白電龍頭和高成長的廚電龍頭,推薦格力電器(000651,股吧)、美的集團、青島海爾(600690,股吧)、小天鵝A、老闆電器(002508,股吧)、華帝股份(002035,股吧);長期看好受益消費升級的小家電板塊,推薦蘇泊爾(002032,股吧)、飛科電器、萊克電氣(603355,股吧)、新寶股份(002705,股吧)。
風險提示
地產銷售不及預期;原材料成本大幅上升。（國金證券(600109,股吧)魏立）
5、計算機行業：《網絡安全法》正式實施 重點關注具有全球競爭力的行業龍頭
從6月1日開始《網絡安全法》正式實施,該法的實施將開啟信息安全和自主可控行業長期成長空間。我國是名副其實的網絡大國,上網人數達到了7.3億人,網民人數全球第一,網絡創新活躍,電子商務發展蒸蒸日上,網絡提高了社會的運行效率。但盛景之下,問題也有很多,儘管我國是網絡大國,遠非網絡安全強國,主要存在的問題有:一是關鍵信息基礎設施安全隱患較多,在電信、金融、交通、政府等多關鍵設施中,自主可控的系統相對不足,存在較大的安全隱患,同時網絡安全防範不足,難以抵抗大規模有目的的攻擊。
二是對個人和企業權益保護有限。隨著經濟利益的驅使,個人及企業信息大規模洩露時有發生,急需加強保護。三是網絡犯罪不絕,利用網絡的方便性,很多犯罪利用網絡平臺。《網絡安全法》明確了各自的網絡安全支持與促進體系,國家建立和完善網絡安全標準體系。國務院標準化行政主管部門和國務院其他有關部門根據各自的職責,組織制定並適時修訂有關網絡安全管理以及網絡產品、服務和運行安全的國家標準、行業標準。
從計算機板塊整體來看,隨著近期進一步調整,整體估值進一步下降,對比2017年整體的估值水平在40倍左右,估值處於歷史的中間水平,從現在看2018年的估值水平,行業整體的估值水平將到30倍多一點,考慮到行業分化情形,一些標的已經處於估值合理區間。
結合《網絡安全法》的實施,可能給信息安全、自主可控行業帶來的行業機會的改善。我們建議近期關注兩類標的,一是信息安全、自主可控;二是在全球市場擁有競爭力的行業龍頭。
近期重點推薦關注的標的:
1. 信息安全:關注啟明星辰(002439,股吧)、綠盟科技(300369,股吧)、北信源(300352,股吧)、藍盾股份(300297,股吧),美亞柏科(300188,股吧)等傳統網絡安全龍頭企業,以及信息安全相關的數字認證和格爾軟件等。
2. 全球競爭力的行業龍頭:在安防領域的海康威視(002415,股吧)、大華股份(002236,股吧);
數通領域的紫光股份(000938,股吧)以及在人工智能領域的科大訊飛(002230,股吧)。
風險提示:計算機行業發展進度不及預期,競爭加劇風險等。（太平洋證券黃付生）
6、建築行業：水利PPP大潮來襲 行業龍頭有望充分受益
水利工程行業概述:基本內涵和主要模式:水利工程就是通過工程手段控制和調配自然界的地表水和地下水,達到除害興利目的。主要類別包括防洪工程、農田水利工程、水力發電工程、航道和港口工程等。
其上游主要為建築材料供應商、水電材料和水電設備供應商,下游主要是政府部門、城投公司和其他投資商。我國水利工程建設模式整體上經歷了代建模式、施工總承包模式、工程總承包模式、BT 模式和PPP模式。
政策紅利持續釋放,水利建設快馬加鞭:2011年以來,國家陸續出臺多項政策持續推動水利建設,並千方百計擴寬水利投資資金來源。
當前水利建設資金來源主要為:
(1)預算內財政資金,包括財政撥款和財政安排貸款;
(2)水利建設基金,專項用於水利建設的政府性基金,按照銷售收入的0.1%來計提和交納;
(3)土地出讓金收益裡提取10%用於農田水利建設;
(4)銀行貸款;
(5)社會資本。據國家統計局數據,十二五期間(2011-2015年)我國水利建設投資合計完成20,343億元,較十一五期間(2006-2010年)水利建設投資總額增長了189%。
2017年我國將繼續實行積極的財政政策,水利投資來自政府的投入仍將佔主導地位,水利投資剛性決定了未來仍有較快增長空間。
國家力推PPP 模式,水利PPP 大有可為:2015年3月,發改委、財政部、水利部聯合發佈《關於鼓勵和引導社會資本參與重大水利工程建設運營的實施意見》,鼓勵社會資本以特許經營、參股控股等多種形式參與重大水利工程建設運營,並確定黑龍江奮鬥水庫、浙江舟山大陸引水三期、安徽江巷水庫等12個重點水利工程為國家層面重大水利工程建設PPP 第一批試點項目。水利與PPP 結合性好,且政策支持力度大,水利PPP 發展空間大,水利PPP 項目大有可為。
水利PPP 大潮來襲,行業龍頭充分受益:水利PPP 將公益性和經營性較好結合,國家對於水利PPP 項目的財政、金融、土地和稅收支持力度有望持續加大,對社會資本的吸引力較強,且水利PPP 項目可以通過資產證券化方式實現投資資金的快速回籠。據全國PPP 項目綜合信息平臺數據,截至2017年3月末財政部示範項目共落地25個,水利建設示範項目落地率75%。水利行業實行嚴格的市場準入制度,大中型水利項目對企業水利資質要求很高,我們認為水利行業龍頭將充分受益水利行業大發展,尤其是國家重點水利項目建設將主要由行業龍頭承擔,相關公司有望實現較快發展。我們給予行業“領先大市”評級,建議加大板塊配置力度,重點推薦中國電建(601669,股吧)、葛洲壩(600068,股吧)、安徽水利(600502,股吧)和圍海股份(002586,股吧)。
風險提示:宏觀經濟大幅波動風險,水利建設投資規模縮減風險,PPP推進不達預期風險,相關公司業績不達預期風險等。（安信證券 蘇多永）
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