'好未來:Q1淨利暴跌77% 好未來的未來還好嗎?'

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作者:格隆匯 史蒂芬老夢

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作者:格隆匯 史蒂芬老夢

好未來:Q1淨利暴跌77% 好未來的未來還好嗎?


昨日下午,K12教育機構好未來(TAL.US)發佈 2020 財年第一季度未經審計財務報告。據披露,公司截至5月31日的第一季取得營收7.028億美元,同比增長27.6%;歸母淨虧損為730萬美元,較去年同期淨利潤6680萬美元下跌110.9%;非美國通用會計準則(不計股權激勵費用)下淨利潤則為1878萬美元,同比下降77.0%。

儘管取得雙位數的增幅,好未來營收還是低於預期1432萬美元。而非美國通用會計準則下,第一季每ADS淨收益為0.03美元,同比下降78.0%,低於預期0.12美元。計入股權激勵費用後,公司每ADS淨收益為虧損0.01美元,同比下降110.5%,低於預期0.12美元。

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作者:格隆匯 史蒂芬老夢

好未來:Q1淨利暴跌77% 好未來的未來還好嗎?


昨日下午,K12教育機構好未來(TAL.US)發佈 2020 財年第一季度未經審計財務報告。據披露,公司截至5月31日的第一季取得營收7.028億美元,同比增長27.6%;歸母淨虧損為730萬美元,較去年同期淨利潤6680萬美元下跌110.9%;非美國通用會計準則(不計股權激勵費用)下淨利潤則為1878萬美元,同比下降77.0%。

儘管取得雙位數的增幅,好未來營收還是低於預期1432萬美元。而非美國通用會計準則下,第一季每ADS淨收益為0.03美元,同比下降78.0%,低於預期0.12美元。計入股權激勵費用後,公司每ADS淨收益為虧損0.01美元,同比下降110.5%,低於預期0.12美元。

好未來:Q1淨利暴跌77% 好未來的未來還好嗎?

(圖片來源:好未來Q1業績報告)

受第一季業績表現不佳影響,好未來股價昨日大跌11.38%,收報33.24美元。盤後,公司股價再微跌1%。但若按今年計算,公司股價在年初至今仍錄得24.59%的漲幅。

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作者:格隆匯 史蒂芬老夢

好未來:Q1淨利暴跌77% 好未來的未來還好嗎?


昨日下午,K12教育機構好未來(TAL.US)發佈 2020 財年第一季度未經審計財務報告。據披露,公司截至5月31日的第一季取得營收7.028億美元,同比增長27.6%;歸母淨虧損為730萬美元,較去年同期淨利潤6680萬美元下跌110.9%;非美國通用會計準則(不計股權激勵費用)下淨利潤則為1878萬美元,同比下降77.0%。

儘管取得雙位數的增幅,好未來營收還是低於預期1432萬美元。而非美國通用會計準則下,第一季每ADS淨收益為0.03美元,同比下降78.0%,低於預期0.12美元。計入股權激勵費用後,公司每ADS淨收益為虧損0.01美元,同比下降110.5%,低於預期0.12美元。

好未來:Q1淨利暴跌77% 好未來的未來還好嗎?

(圖片來源:好未來Q1業績報告)

受第一季業績表現不佳影響,好未來股價昨日大跌11.38%,收報33.24美元。盤後,公司股價再微跌1%。但若按今年計算,公司股價在年初至今仍錄得24.59%的漲幅。

好未來:Q1淨利暴跌77% 好未來的未來還好嗎?

(圖片來源:富途證券)

唯一值得好未來開心的消息恐怕只有機構在財年第一季長期正價課共收錄學生171.82萬人次,同比增加40.6%。

快速擴張之下不堪成本重負

北京世紀好未來教育科技有限公司是中國首家在海外上市的K12教育機構,目前所開展的業務主要以素質教育和課外輔導為主,目前公司旗下有學而思、學而思網校、愛智康、摩比思維、勵步英語、順順留學、家長幫等業務品牌。

另外,公司在一級市場還曾參與多個教育項目的投資,如果殼網、作業盒子(已改名“小盒科技”)、寶寶樹等。

近年,好未來旗下的品牌在線上線下均在進行快速擴張。據公司透露,截至5月31日,好未來旗下有 725家學習中心,分佈於57個城市;而在三個月前,好未來的學習中心數為676家,分部於56個城市。

但快速增長帶來的是公司所不能承擔的成本端壓力。財年第一季,好未來的營運成本及開支6.48億美元,同比增加34.8%。營收成本為3.17億美元,同比增加21.4%,主要為教師薪酬及租金增減;銷售及營銷開支為1.55億美元,同比增加64.4%,主要是為擴大客戶群及提高品牌影響力而舉行的推廣活動增多,及營銷人員的薪金增加所致。

另外,一般及行政開支(1.76億美元)亦同比增加40.3%。原因同樣是行政人員數量及薪資的增加。

成本大幅增加之下,公司在第一季的經營收益錄得5730萬美元,同比下降23.6%。另外,公司幾個長期投資項目發生非暫時性減值虧損,導致產生投資減值虧損5060萬美元;股票公平值變動導致產生虧損3130萬美元,進一步削減了好未來的利潤空間,並造成了最終的虧損。

值得留意的是,在非美國通用會計準則下,好未來第一季產生的淨利潤虧損亦是公司自2011年來首個季度錄得虧損。

行業監管趨嚴下好未來該如何破局?

查閱好未來近幾年的營收及利潤狀況,可發現公司的經營狀況較為理想。近期好未來的營收及利潤均處於穩定增長。尤其是公司的利潤,從2017年開始,其增長率開始穩步增長。第一季公司錄得虧損多少有些令人意外。

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作者:格隆匯 史蒂芬老夢

好未來:Q1淨利暴跌77% 好未來的未來還好嗎?


昨日下午,K12教育機構好未來(TAL.US)發佈 2020 財年第一季度未經審計財務報告。據披露,公司截至5月31日的第一季取得營收7.028億美元,同比增長27.6%;歸母淨虧損為730萬美元,較去年同期淨利潤6680萬美元下跌110.9%;非美國通用會計準則(不計股權激勵費用)下淨利潤則為1878萬美元,同比下降77.0%。

儘管取得雙位數的增幅,好未來營收還是低於預期1432萬美元。而非美國通用會計準則下,第一季每ADS淨收益為0.03美元,同比下降78.0%,低於預期0.12美元。計入股權激勵費用後,公司每ADS淨收益為虧損0.01美元,同比下降110.5%,低於預期0.12美元。

好未來:Q1淨利暴跌77% 好未來的未來還好嗎?

(圖片來源:好未來Q1業績報告)

受第一季業績表現不佳影響,好未來股價昨日大跌11.38%,收報33.24美元。盤後,公司股價再微跌1%。但若按今年計算,公司股價在年初至今仍錄得24.59%的漲幅。

好未來:Q1淨利暴跌77% 好未來的未來還好嗎?

(圖片來源:富途證券)

唯一值得好未來開心的消息恐怕只有機構在財年第一季長期正價課共收錄學生171.82萬人次,同比增加40.6%。

快速擴張之下不堪成本重負

北京世紀好未來教育科技有限公司是中國首家在海外上市的K12教育機構,目前所開展的業務主要以素質教育和課外輔導為主,目前公司旗下有學而思、學而思網校、愛智康、摩比思維、勵步英語、順順留學、家長幫等業務品牌。

另外,公司在一級市場還曾參與多個教育項目的投資,如果殼網、作業盒子(已改名“小盒科技”)、寶寶樹等。

近年,好未來旗下的品牌在線上線下均在進行快速擴張。據公司透露,截至5月31日,好未來旗下有 725家學習中心,分佈於57個城市;而在三個月前,好未來的學習中心數為676家,分部於56個城市。

但快速增長帶來的是公司所不能承擔的成本端壓力。財年第一季,好未來的營運成本及開支6.48億美元,同比增加34.8%。營收成本為3.17億美元,同比增加21.4%,主要為教師薪酬及租金增減;銷售及營銷開支為1.55億美元,同比增加64.4%,主要是為擴大客戶群及提高品牌影響力而舉行的推廣活動增多,及營銷人員的薪金增加所致。

另外,一般及行政開支(1.76億美元)亦同比增加40.3%。原因同樣是行政人員數量及薪資的增加。

成本大幅增加之下,公司在第一季的經營收益錄得5730萬美元,同比下降23.6%。另外,公司幾個長期投資項目發生非暫時性減值虧損,導致產生投資減值虧損5060萬美元;股票公平值變動導致產生虧損3130萬美元,進一步削減了好未來的利潤空間,並造成了最終的虧損。

值得留意的是,在非美國通用會計準則下,好未來第一季產生的淨利潤虧損亦是公司自2011年來首個季度錄得虧損。

行業監管趨嚴下好未來該如何破局?

查閱好未來近幾年的營收及利潤狀況,可發現公司的經營狀況較為理想。近期好未來的營收及利潤均處於穩定增長。尤其是公司的利潤,從2017年開始,其增長率開始穩步增長。第一季公司錄得虧損多少有些令人意外。

好未來:Q1淨利暴跌77% 好未來的未來還好嗎?

(圖片來源:同花順)

但實際上,這情況並非好未來“專屬”。近日,另一家美股上市教育機構集團新東方(EDU.US)亦公佈了其2019財年第四季度業績。據披露,新東方在第四季度歸母淨利潤為4.3億美元,同比下滑33.5%。

這背後同樣是相似的原因:教學時間延長,教師薪酬增加導致運營成本增加;學習中心租金增加;鑑於一二線城市教育培訓市場基本趨於飽和,新東方去年加快了在三四線城市的下沉。在2019年財年新增152個學習中心後,中心網絡擴大,員工人數增加,營銷及管理費用自然亦隨之水漲船高。

去年,教育部辦公廳發佈了《關於切實做好校外培訓機構專項治理整改工作的通知》,規定培訓類學科教師應有相應資質,未能取得教師資格證者,將不得繼續聘用。本月15日,教育部聯同中央網信辦、廣電總局等部門聯合印發《關於規範校外線上培訓的實施意見》,對校外線上培訓活動進行了規範,規定學科輔導教師須有教師資質,且不得為中小學在職教師。

據悉,這是管理部門針對近期行業虛假廣告、誇大師資、超綱教學、辦學場所混亂等亂象作出的規管。

對從業人員的要求提高後,各培訓機構對合資格教師需求量轉而擴大。但由於合資格老師需求量有限,存在供應缺口,供求失衡之下教師薪酬自然水漲船高。

另一方面,鑑於目前一二線城市的教育培訓市場漸趨飽和,諸如新東方、好未來旗下教育培訓在向三四線城市擴張,大肆搶佔市場的過程中亦將會產生大量的營銷、管理及行政費用。

此外,好未來首席財務官羅戎亦透露公司目前正在擴大了在線業務的產品和規模。對於好未來在技術、運營模式、市場營銷的持續投入,羅戎認為儘管“短期內會稀釋利潤”,但鑑於在線市場“正在起飛”,因此更要利用好公司的先發優勢。

對於好未來目前的經營策略,互聯網教育專家、學易時代諮詢創始人呂森林認為,好未來近年大量投資項目、對學而思網校投入大量資及大量招聘互聯網公司科技人才以向科技型企業轉型,是造成公司第一季由盈轉虧的原因。

但呂森林同時表示,鑑於目前教培行業的市場需求仍相當旺盛,好未來目前的虧損只是暫時性的“戰略虧損”。另外,他認今年學而思網校增長非常快,網校發展對優質教育資源向全國佈局非常有好處,故看好其發展空間。

東吳證券研報認為,好未來所在K12培訓市場規模至2022年將達到7700億,目前其市佔率不到2%,受制於行業起步門檻低、教育本地化、名師資源有限等問題,公司一直較難提升市佔率。但目前,好未來正通過線上直播、雙師模式需求提升實戰率的途徑。

鑑於目前K12 培訓市場CR5市佔率仍不到5%,且好未來背靠的市場正處擴張期且仍有較大增長空間,公司已在行業積累相當的品牌、管理、研發優勢,機構認為好未來可在今後三年繼續保持較快增速,支撐目前的估值。

而公司在第一季的業績發佈會上,則仍維持全年30%-40%的營收增長預期,並表示公司更看重長遠的收益。

好未來表示,今年第一季(3-4月)及第二季(6-7月)公司均開展了較大規模的營銷活動,故財年第一季利潤承受一定壓力。

至於第三季和第四季利潤率,由於學而思線上課程會將參加暑期短期促銷課程的學生轉化為參加正價長期課程的學生,故大概率會有所提升。全年的營收及利潤則取決於暑期促銷結束後的轉換率及續班率。

在大肆營銷、技術投入及線上線下快速擴張之下,好未來能扭轉目前的虧損嗎?

“放長線,釣大魚”的好未來要儘快給出答案了。

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