7月25日，好未來公佈2020財年第一季度業績，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，當日股價一度下跌超過10%，最後收盤價定格在33.24美元，又一次將好未來從200億的市值上拉了下來。
7月25日，好未來公佈2020財年第一季度業績，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，當日股價一度下跌超過10%，最後收盤價定格在33.24美元，又一次將好未來從200億的市值上拉了下來。
文/逯瑤 億歐專欄作者
好未來2020財年第一季度季報顯示，其營業收入從上年同期的5.506億美元增長至本季度的7.028億美元，增幅約為27.6%，剛剛越過上一季度27%-29%的增長預期。
然而淨利潤卻並沒有能夠“僥倖”通過，2020財年季報中，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，而上年同期則為淨利潤6680萬美元。淨利潤由盈轉虧，市場震動不可避免。
再見，50%-90%
好未來作為繼新東方之後第二個登陸美國資本市場的K12培訓企業，從“數學”起家，早期為很多優秀學生提供更有“難度”的課程為核心，讓很多學生在升學考試中更加順利，從而快速被市場認可，全國範圍內的擴張也“風風火火”發展起來，猶記當年畢業生中出現“去學而思當老師吧”的熱潮。
市場的認可和業務版圖的快速擴張，也造就了好未來在資本市場的成功。上市之後，好未來2012財年的營業收入約為1.12億美元，同年的新東方營業收入大約是5.58億美元。
隨之而來的好未來進入到快速增長期，營業收入增長率最高一度達到68.26%，在2017財年第一季度到2019財年第二季度，好未來各個季度的營業收入同比增長率均超過了50%。
資本市場對營業收入的快速增加也寄予了更大的期望，2017年5月好未來總市值突破100億大關，2018年6月達到歷史高點，總市值超過200億。
然而，幾乎沒有一種業態可以一直維持高速增長，教育也不例外。渾水做空好未來事件不僅讓好未來股價最高值停在了47.63美元，更是開啟了K12教培行業增速逐漸下調的新週期。
2019財年第一季度，好未來的營業收入同比增長率還超過70%，到2019財年第四季度已經只有44.25%，而2020財年第一季度更是隻有27.59%。好未來此次營業收入增速放緩似乎並沒有這麼難理解。
7月25日，好未來公佈2020財年第一季度業績，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，當日股價一度下跌超過10%，最後收盤價定格在33.24美元，又一次將好未來從200億的市值上拉了下來。
文/逯瑤 億歐專欄作者
好未來2020財年第一季度季報顯示，其營業收入從上年同期的5.506億美元增長至本季度的7.028億美元，增幅約為27.6%，剛剛越過上一季度27%-29%的增長預期。
然而淨利潤卻並沒有能夠“僥倖”通過，2020財年季報中，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，而上年同期則為淨利潤6680萬美元。淨利潤由盈轉虧，市場震動不可避免。
再見，50%-90%
好未來作為繼新東方之後第二個登陸美國資本市場的K12培訓企業，從“數學”起家，早期為很多優秀學生提供更有“難度”的課程為核心，讓很多學生在升學考試中更加順利，從而快速被市場認可，全國範圍內的擴張也“風風火火”發展起來，猶記當年畢業生中出現“去學而思當老師吧”的熱潮。
市場的認可和業務版圖的快速擴張，也造就了好未來在資本市場的成功。上市之後，好未來2012財年的營業收入約為1.12億美元，同年的新東方營業收入大約是5.58億美元。
隨之而來的好未來進入到快速增長期，營業收入增長率最高一度達到68.26%，在2017財年第一季度到2019財年第二季度，好未來各個季度的營業收入同比增長率均超過了50%。
資本市場對營業收入的快速增加也寄予了更大的期望，2017年5月好未來總市值突破100億大關，2018年6月達到歷史高點，總市值超過200億。
然而，幾乎沒有一種業態可以一直維持高速增長，教育也不例外。渾水做空好未來事件不僅讓好未來股價最高值停在了47.63美元，更是開啟了K12教培行業增速逐漸下調的新週期。
2019財年第一季度，好未來的營業收入同比增長率還超過70%，到2019財年第四季度已經只有44.25%，而2020財年第一季度更是隻有27.59%。好未來此次營業收入增速放緩似乎並沒有這麼難理解。
好未來也並非是唯一一家增速放緩的企業，另一頭部企業新東方同樣面臨著相似的問題。2018財年第四季度，新東方的營業收入同比增幅在44.24%。隨後增速逐步下降，到2019財年第四季度時約為20.26%。
當然，除了企業本身的因素外，K12培訓行業的整體環境也發生了巨大變化。2018年下半年，包括《關於規範校外培訓機構發展意見》等一系列的政策出臺，將校外培訓擺在了監管的聚光燈下。
“不得一次性收取時間跨度超過3個月的費用”、“義務教育階段禁止競賽與升學掛鉤”、“搖號入學”等個具體意見促使在專注教研的基礎上縮小了收費規模，雖然頭部企業有進一步整合市場的機遇，但增速降低幾乎已成“常態”。
大品牌獲客也難
7月25日，好未來公佈2020財年第一季度業績，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，當日股價一度下跌超過10%，最後收盤價定格在33.24美元，又一次將好未來從200億的市值上拉了下來。
文/逯瑤 億歐專欄作者
好未來2020財年第一季度季報顯示，其營業收入從上年同期的5.506億美元增長至本季度的7.028億美元，增幅約為27.6%，剛剛越過上一季度27%-29%的增長預期。
然而淨利潤卻並沒有能夠“僥倖”通過，2020財年季報中，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，而上年同期則為淨利潤6680萬美元。淨利潤由盈轉虧，市場震動不可避免。
再見，50%-90%
好未來作為繼新東方之後第二個登陸美國資本市場的K12培訓企業，從“數學”起家，早期為很多優秀學生提供更有“難度”的課程為核心，讓很多學生在升學考試中更加順利，從而快速被市場認可，全國範圍內的擴張也“風風火火”發展起來，猶記當年畢業生中出現“去學而思當老師吧”的熱潮。
市場的認可和業務版圖的快速擴張，也造就了好未來在資本市場的成功。上市之後，好未來2012財年的營業收入約為1.12億美元，同年的新東方營業收入大約是5.58億美元。
隨之而來的好未來進入到快速增長期，營業收入增長率最高一度達到68.26%，在2017財年第一季度到2019財年第二季度，好未來各個季度的營業收入同比增長率均超過了50%。
資本市場對營業收入的快速增加也寄予了更大的期望，2017年5月好未來總市值突破100億大關，2018年6月達到歷史高點，總市值超過200億。
然而，幾乎沒有一種業態可以一直維持高速增長，教育也不例外。渾水做空好未來事件不僅讓好未來股價最高值停在了47.63美元，更是開啟了K12教培行業增速逐漸下調的新週期。
2019財年第一季度，好未來的營業收入同比增長率還超過70%，到2019財年第四季度已經只有44.25%，而2020財年第一季度更是隻有27.59%。好未來此次營業收入增速放緩似乎並沒有這麼難理解。
好未來也並非是唯一一家增速放緩的企業，另一頭部企業新東方同樣面臨著相似的問題。2018財年第四季度，新東方的營業收入同比增幅在44.24%。隨後增速逐步下降，到2019財年第四季度時約為20.26%。
當然，除了企業本身的因素外，K12培訓行業的整體環境也發生了巨大變化。2018年下半年，包括《關於規範校外培訓機構發展意見》等一系列的政策出臺，將校外培訓擺在了監管的聚光燈下。
“不得一次性收取時間跨度超過3個月的費用”、“義務教育階段禁止競賽與升學掛鉤”、“搖號入學”等個具體意見促使在專注教研的基礎上縮小了收費規模，雖然頭部企業有進一步整合市場的機遇，但增速降低幾乎已成“常態”。
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關於這次季報由盈轉虧的原因，銷售費用的高漲成為主要原因之一。從毛利來看，本季度好未來毛利達到3.86億美元，同比增長33.27%，高於營業收入27.63%的增速，側面證明好未來的營利水平依然有想象的空間。
但是，當考慮銷售費用和行政費用之後，這個“想象的空間”似乎就沒有了。這一季度，好未來的銷售費用支出達到1.55億美元，去年同期水平僅為9450萬美元。
簡單來說，在上一財年，好未來每吸收一個長期正價學生，需要花費約77.35美元銷售費用，而這一數字在這一季度變成了90.44美元。
當然，如果這個季度的學生能夠支付更高的課程費用，這筆錢似乎花的也不虧。但事實並沒有如此樂觀。簡單計算，上一財年，每個長期正價學生平均貢獻450.71美元營業收入，而這一財年，平均每個長期正價學生只能貢獻約409.02美元的收入。收入貢獻不僅沒升還有一定的下降。
7月25日，好未來公佈2020財年第一季度業績，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，當日股價一度下跌超過10%，最後收盤價定格在33.24美元，又一次將好未來從200億的市值上拉了下來。
文/逯瑤 億歐專欄作者
好未來2020財年第一季度季報顯示，其營業收入從上年同期的5.506億美元增長至本季度的7.028億美元，增幅約為27.6%，剛剛越過上一季度27%-29%的增長預期。
然而淨利潤卻並沒有能夠“僥倖”通過，2020財年季報中，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，而上年同期則為淨利潤6680萬美元。淨利潤由盈轉虧，市場震動不可避免。
再見，50%-90%
好未來作為繼新東方之後第二個登陸美國資本市場的K12培訓企業，從“數學”起家，早期為很多優秀學生提供更有“難度”的課程為核心，讓很多學生在升學考試中更加順利，從而快速被市場認可，全國範圍內的擴張也“風風火火”發展起來，猶記當年畢業生中出現“去學而思當老師吧”的熱潮。
市場的認可和業務版圖的快速擴張，也造就了好未來在資本市場的成功。上市之後，好未來2012財年的營業收入約為1.12億美元，同年的新東方營業收入大約是5.58億美元。
隨之而來的好未來進入到快速增長期，營業收入增長率最高一度達到68.26%，在2017財年第一季度到2019財年第二季度，好未來各個季度的營業收入同比增長率均超過了50%。
資本市場對營業收入的快速增加也寄予了更大的期望，2017年5月好未來總市值突破100億大關，2018年6月達到歷史高點，總市值超過200億。
然而，幾乎沒有一種業態可以一直維持高速增長，教育也不例外。渾水做空好未來事件不僅讓好未來股價最高值停在了47.63美元，更是開啟了K12教培行業增速逐漸下調的新週期。
2019財年第一季度，好未來的營業收入同比增長率還超過70%，到2019財年第四季度已經只有44.25%，而2020財年第一季度更是隻有27.59%。好未來此次營業收入增速放緩似乎並沒有這麼難理解。
好未來也並非是唯一一家增速放緩的企業，另一頭部企業新東方同樣面臨著相似的問題。2018財年第四季度，新東方的營業收入同比增幅在44.24%。隨後增速逐步下降，到2019財年第四季度時約為20.26%。
當然，除了企業本身的因素外，K12培訓行業的整體環境也發生了巨大變化。2018年下半年，包括《關於規範校外培訓機構發展意見》等一系列的政策出臺，將校外培訓擺在了監管的聚光燈下。
“不得一次性收取時間跨度超過3個月的費用”、“義務教育階段禁止競賽與升學掛鉤”、“搖號入學”等個具體意見促使在專注教研的基礎上縮小了收費規模，雖然頭部企業有進一步整合市場的機遇，但增速降低幾乎已成“常態”。
大品牌獲客也難
關於這次季報由盈轉虧的原因，銷售費用的高漲成為主要原因之一。從毛利來看，本季度好未來毛利達到3.86億美元，同比增長33.27%，高於營業收入27.63%的增速，側面證明好未來的營利水平依然有想象的空間。
但是，當考慮銷售費用和行政費用之後，這個“想象的空間”似乎就沒有了。這一季度，好未來的銷售費用支出達到1.55億美元，去年同期水平僅為9450萬美元。
簡單來說，在上一財年，好未來每吸收一個長期正價學生，需要花費約77.35美元銷售費用，而這一數字在這一季度變成了90.44美元。
當然，如果這個季度的學生能夠支付更高的課程費用，這筆錢似乎花的也不虧。但事實並沒有如此樂觀。簡單計算，上一財年，每個長期正價學生平均貢獻450.71美元營業收入，而這一財年，平均每個長期正價學生只能貢獻約409.02美元的收入。收入貢獻不僅沒升還有一定的下降。
究其原因，加碼在線教育是重要因素。首先，好未來在2019財年就開始大力投入在線教育市場，成績也十分理想，2019財年第四季度好未來的註冊學生數量增加了約186萬人，營業收入增長約2.22億。
面對超過百萬的學生參與線上課程，好未來的師資和技術支持都沒能完全跟上，所以這一季度好未來不斷加大內部投入，儲存師資，增強技術，全力備戰暑期課程。
此外，好未來在電話會議中指出，由於包括猿輔導、作業幫等新興教育企業入場，好未來在這個季度的促銷開始時間略遲。由此可以猜測為了彌補前期推廣的漏洞，勢必在後續的投入中有所加大。
而在季報中，好未來也明確指出，為了加強品牌認知並且擴大客戶群體，好未來加大了在銷售上的投入，包括增加銷售人員和銷售活動的數量等各個方面。
在2020財年Q2中還將包含六月及七月的促銷活動，因此最終情況仍然需要考慮活動的實際結果。由此來看，好未來下一季度的營利情況似乎仍然並不樂觀。
雪上加霜不是一天形成
7月25日，好未來公佈2020財年第一季度業績，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，當日股價一度下跌超過10%，最後收盤價定格在33.24美元，又一次將好未來從200億的市值上拉了下來。
文/逯瑤 億歐專欄作者
好未來2020財年第一季度季報顯示，其營業收入從上年同期的5.506億美元增長至本季度的7.028億美元，增幅約為27.6%，剛剛越過上一季度27%-29%的增長預期。
然而淨利潤卻並沒有能夠“僥倖”通過，2020財年季報中，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，而上年同期則為淨利潤6680萬美元。淨利潤由盈轉虧，市場震動不可避免。
再見，50%-90%
好未來作為繼新東方之後第二個登陸美國資本市場的K12培訓企業，從“數學”起家，早期為很多優秀學生提供更有“難度”的課程為核心，讓很多學生在升學考試中更加順利，從而快速被市場認可，全國範圍內的擴張也“風風火火”發展起來，猶記當年畢業生中出現“去學而思當老師吧”的熱潮。
市場的認可和業務版圖的快速擴張，也造就了好未來在資本市場的成功。上市之後，好未來2012財年的營業收入約為1.12億美元，同年的新東方營業收入大約是5.58億美元。
隨之而來的好未來進入到快速增長期，營業收入增長率最高一度達到68.26%，在2017財年第一季度到2019財年第二季度，好未來各個季度的營業收入同比增長率均超過了50%。
資本市場對營業收入的快速增加也寄予了更大的期望，2017年5月好未來總市值突破100億大關，2018年6月達到歷史高點，總市值超過200億。
然而，幾乎沒有一種業態可以一直維持高速增長，教育也不例外。渾水做空好未來事件不僅讓好未來股價最高值停在了47.63美元，更是開啟了K12教培行業增速逐漸下調的新週期。
2019財年第一季度，好未來的營業收入同比增長率還超過70%，到2019財年第四季度已經只有44.25%，而2020財年第一季度更是隻有27.59%。好未來此次營業收入增速放緩似乎並沒有這麼難理解。
好未來也並非是唯一一家增速放緩的企業，另一頭部企業新東方同樣面臨著相似的問題。2018財年第四季度，新東方的營業收入同比增幅在44.24%。隨後增速逐步下降，到2019財年第四季度時約為20.26%。
當然，除了企業本身的因素外，K12培訓行業的整體環境也發生了巨大變化。2018年下半年，包括《關於規範校外培訓機構發展意見》等一系列的政策出臺，將校外培訓擺在了監管的聚光燈下。
“不得一次性收取時間跨度超過3個月的費用”、“義務教育階段禁止競賽與升學掛鉤”、“搖號入學”等個具體意見促使在專注教研的基礎上縮小了收費規模，雖然頭部企業有進一步整合市場的機遇，但增速降低幾乎已成“常態”。
大品牌獲客也難
關於這次季報由盈轉虧的原因，銷售費用的高漲成為主要原因之一。從毛利來看，本季度好未來毛利達到3.86億美元，同比增長33.27%，高於營業收入27.63%的增速，側面證明好未來的營利水平依然有想象的空間。
但是，當考慮銷售費用和行政費用之後，這個“想象的空間”似乎就沒有了。這一季度，好未來的銷售費用支出達到1.55億美元，去年同期水平僅為9450萬美元。
簡單來說，在上一財年，好未來每吸收一個長期正價學生，需要花費約77.35美元銷售費用，而這一數字在這一季度變成了90.44美元。
當然，如果這個季度的學生能夠支付更高的課程費用，這筆錢似乎花的也不虧。但事實並沒有如此樂觀。簡單計算，上一財年，每個長期正價學生平均貢獻450.71美元營業收入，而這一財年，平均每個長期正價學生只能貢獻約409.02美元的收入。收入貢獻不僅沒升還有一定的下降。
究其原因，加碼在線教育是重要因素。首先，好未來在2019財年就開始大力投入在線教育市場，成績也十分理想，2019財年第四季度好未來的註冊學生數量增加了約186萬人，營業收入增長約2.22億。
面對超過百萬的學生參與線上課程，好未來的師資和技術支持都沒能完全跟上，所以這一季度好未來不斷加大內部投入，儲存師資，增強技術，全力備戰暑期課程。
此外，好未來在電話會議中指出，由於包括猿輔導、作業幫等新興教育企業入場，好未來在這個季度的促銷開始時間略遲。由此可以猜測為了彌補前期推廣的漏洞，勢必在後續的投入中有所加大。
而在季報中，好未來也明確指出，為了加強品牌認知並且擴大客戶群體，好未來加大了在銷售上的投入，包括增加銷售人員和銷售活動的數量等各個方面。
在2020財年Q2中還將包含六月及七月的促銷活動，因此最終情況仍然需要考慮活動的實際結果。由此來看，好未來下一季度的營利情況似乎仍然並不樂觀。
雪上加霜不是一天形成
除了高企的銷售費用，投資減值也是此次造成好未來虧損的重要原因。根據好未來的季報披露，在其他支出和長期投資減值兩個科目下，好未來共計產生約8192萬美元的支出。其中，其他支出指的是由於公允價值變動帶來的投資損失。
查閱好未來在2019財年年報發現，在長期投資項下，好未來共計披露了6個直接投資項目，寶寶樹就是以公允價值計量的投資。
7月25日，好未來公佈2020財年第一季度業績，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，當日股價一度下跌超過10%，最後收盤價定格在33.24美元，又一次將好未來從200億的市值上拉了下來。
文/逯瑤 億歐專欄作者
好未來2020財年第一季度季報顯示，其營業收入從上年同期的5.506億美元增長至本季度的7.028億美元，增幅約為27.6%，剛剛越過上一季度27%-29%的增長預期。
然而淨利潤卻並沒有能夠“僥倖”通過，2020財年季報中，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，而上年同期則為淨利潤6680萬美元。淨利潤由盈轉虧，市場震動不可避免。
再見，50%-90%
好未來作為繼新東方之後第二個登陸美國資本市場的K12培訓企業，從“數學”起家，早期為很多優秀學生提供更有“難度”的課程為核心，讓很多學生在升學考試中更加順利，從而快速被市場認可，全國範圍內的擴張也“風風火火”發展起來，猶記當年畢業生中出現“去學而思當老師吧”的熱潮。
市場的認可和業務版圖的快速擴張，也造就了好未來在資本市場的成功。上市之後，好未來2012財年的營業收入約為1.12億美元，同年的新東方營業收入大約是5.58億美元。
隨之而來的好未來進入到快速增長期，營業收入增長率最高一度達到68.26%，在2017財年第一季度到2019財年第二季度，好未來各個季度的營業收入同比增長率均超過了50%。
資本市場對營業收入的快速增加也寄予了更大的期望，2017年5月好未來總市值突破100億大關，2018年6月達到歷史高點，總市值超過200億。
然而，幾乎沒有一種業態可以一直維持高速增長，教育也不例外。渾水做空好未來事件不僅讓好未來股價最高值停在了47.63美元，更是開啟了K12教培行業增速逐漸下調的新週期。
2019財年第一季度，好未來的營業收入同比增長率還超過70%，到2019財年第四季度已經只有44.25%，而2020財年第一季度更是隻有27.59%。好未來此次營業收入增速放緩似乎並沒有這麼難理解。
好未來也並非是唯一一家增速放緩的企業，另一頭部企業新東方同樣面臨著相似的問題。2018財年第四季度，新東方的營業收入同比增幅在44.24%。隨後增速逐步下降，到2019財年第四季度時約為20.26%。
當然，除了企業本身的因素外，K12培訓行業的整體環境也發生了巨大變化。2018年下半年，包括《關於規範校外培訓機構發展意見》等一系列的政策出臺，將校外培訓擺在了監管的聚光燈下。
“不得一次性收取時間跨度超過3個月的費用”、“義務教育階段禁止競賽與升學掛鉤”、“搖號入學”等個具體意見促使在專注教研的基礎上縮小了收費規模，雖然頭部企業有進一步整合市場的機遇，但增速降低幾乎已成“常態”。
大品牌獲客也難
關於這次季報由盈轉虧的原因，銷售費用的高漲成為主要原因之一。從毛利來看，本季度好未來毛利達到3.86億美元，同比增長33.27%，高於營業收入27.63%的增速，側面證明好未來的營利水平依然有想象的空間。
但是，當考慮銷售費用和行政費用之後，這個“想象的空間”似乎就沒有了。這一季度，好未來的銷售費用支出達到1.55億美元，去年同期水平僅為9450萬美元。
簡單來說，在上一財年，好未來每吸收一個長期正價學生，需要花費約77.35美元銷售費用，而這一數字在這一季度變成了90.44美元。
當然，如果這個季度的學生能夠支付更高的課程費用，這筆錢似乎花的也不虧。但事實並沒有如此樂觀。簡單計算，上一財年，每個長期正價學生平均貢獻450.71美元營業收入，而這一財年，平均每個長期正價學生只能貢獻約409.02美元的收入。收入貢獻不僅沒升還有一定的下降。
究其原因，加碼在線教育是重要因素。首先，好未來在2019財年就開始大力投入在線教育市場，成績也十分理想，2019財年第四季度好未來的註冊學生數量增加了約186萬人，營業收入增長約2.22億。
面對超過百萬的學生參與線上課程，好未來的師資和技術支持都沒能完全跟上，所以這一季度好未來不斷加大內部投入，儲存師資，增強技術，全力備戰暑期課程。
此外，好未來在電話會議中指出，由於包括猿輔導、作業幫等新興教育企業入場，好未來在這個季度的促銷開始時間略遲。由此可以猜測為了彌補前期推廣的漏洞，勢必在後續的投入中有所加大。
而在季報中，好未來也明確指出，為了加強品牌認知並且擴大客戶群體，好未來加大了在銷售上的投入，包括增加銷售人員和銷售活動的數量等各個方面。
在2020財年Q2中還將包含六月及七月的促銷活動，因此最終情況仍然需要考慮活動的實際結果。由此來看，好未來下一季度的營利情況似乎仍然並不樂觀。
雪上加霜不是一天形成
除了高企的銷售費用，投資減值也是此次造成好未來虧損的重要原因。根據好未來的季報披露，在其他支出和長期投資減值兩個科目下，好未來共計產生約8192萬美元的支出。其中，其他支出指的是由於公允價值變動帶來的投資損失。
查閱好未來在2019財年年報發現，在長期投資項下，好未來共計披露了6個直接投資項目，寶寶樹就是以公允價值計量的投資。
寶寶樹在2018年底登陸香港資本市場，發行價6.8港元/股，歷史最高點曾一度達到8港元/股。然而，今年4月起，寶寶樹的股價持續下滑，從約6.5港元/股下降到目前的3.6港元/股，市值縮水近一半。而在2月好未來年報披露對寶寶樹投資近1.3億美元，面對變現仍然存在問題的寶寶樹，減值3133萬似乎沒有這麼難理解。
而包括輕輕家教、極課大數據、海風教育和噠噠英語等在內的長期股權投資也共計產生了近5000萬美元的損失。好未來從B輪開始投資輕輕家教，一直到D輪，累計共持有輕輕家教28.75%的股權，賬面價值約1.03億美元。然而，輕輕家教前期的失利幾乎是市場公認，計提減值準備也算為市場提前打預防針。
7月25日，好未來公佈2020財年第一季度業績，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，當日股價一度下跌超過10%，最後收盤價定格在33.24美元，又一次將好未來從200億的市值上拉了下來。
文/逯瑤 億歐專欄作者
好未來2020財年第一季度季報顯示，其營業收入從上年同期的5.506億美元增長至本季度的7.028億美元，增幅約為27.6%，剛剛越過上一季度27%-29%的增長預期。
然而淨利潤卻並沒有能夠“僥倖”通過，2020財年季報中，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，而上年同期則為淨利潤6680萬美元。淨利潤由盈轉虧，市場震動不可避免。
再見，50%-90%
好未來作為繼新東方之後第二個登陸美國資本市場的K12培訓企業，從“數學”起家，早期為很多優秀學生提供更有“難度”的課程為核心，讓很多學生在升學考試中更加順利，從而快速被市場認可，全國範圍內的擴張也“風風火火”發展起來，猶記當年畢業生中出現“去學而思當老師吧”的熱潮。
市場的認可和業務版圖的快速擴張，也造就了好未來在資本市場的成功。上市之後，好未來2012財年的營業收入約為1.12億美元，同年的新東方營業收入大約是5.58億美元。
隨之而來的好未來進入到快速增長期，營業收入增長率最高一度達到68.26%，在2017財年第一季度到2019財年第二季度，好未來各個季度的營業收入同比增長率均超過了50%。
資本市場對營業收入的快速增加也寄予了更大的期望，2017年5月好未來總市值突破100億大關，2018年6月達到歷史高點，總市值超過200億。
然而，幾乎沒有一種業態可以一直維持高速增長，教育也不例外。渾水做空好未來事件不僅讓好未來股價最高值停在了47.63美元，更是開啟了K12教培行業增速逐漸下調的新週期。
2019財年第一季度，好未來的營業收入同比增長率還超過70%，到2019財年第四季度已經只有44.25%，而2020財年第一季度更是隻有27.59%。好未來此次營業收入增速放緩似乎並沒有這麼難理解。
好未來也並非是唯一一家增速放緩的企業，另一頭部企業新東方同樣面臨著相似的問題。2018財年第四季度，新東方的營業收入同比增幅在44.24%。隨後增速逐步下降，到2019財年第四季度時約為20.26%。
當然，除了企業本身的因素外，K12培訓行業的整體環境也發生了巨大變化。2018年下半年，包括《關於規範校外培訓機構發展意見》等一系列的政策出臺，將校外培訓擺在了監管的聚光燈下。
“不得一次性收取時間跨度超過3個月的費用”、“義務教育階段禁止競賽與升學掛鉤”、“搖號入學”等個具體意見促使在專注教研的基礎上縮小了收費規模，雖然頭部企業有進一步整合市場的機遇，但增速降低幾乎已成“常態”。
大品牌獲客也難
關於這次季報由盈轉虧的原因，銷售費用的高漲成為主要原因之一。從毛利來看，本季度好未來毛利達到3.86億美元，同比增長33.27%，高於營業收入27.63%的增速，側面證明好未來的營利水平依然有想象的空間。
但是，當考慮銷售費用和行政費用之後，這個“想象的空間”似乎就沒有了。這一季度，好未來的銷售費用支出達到1.55億美元，去年同期水平僅為9450萬美元。
簡單來說，在上一財年，好未來每吸收一個長期正價學生，需要花費約77.35美元銷售費用，而這一數字在這一季度變成了90.44美元。
當然，如果這個季度的學生能夠支付更高的課程費用，這筆錢似乎花的也不虧。但事實並沒有如此樂觀。簡單計算，上一財年，每個長期正價學生平均貢獻450.71美元營業收入，而這一財年，平均每個長期正價學生只能貢獻約409.02美元的收入。收入貢獻不僅沒升還有一定的下降。
究其原因，加碼在線教育是重要因素。首先，好未來在2019財年就開始大力投入在線教育市場，成績也十分理想，2019財年第四季度好未來的註冊學生數量增加了約186萬人，營業收入增長約2.22億。
面對超過百萬的學生參與線上課程，好未來的師資和技術支持都沒能完全跟上，所以這一季度好未來不斷加大內部投入，儲存師資，增強技術，全力備戰暑期課程。
此外，好未來在電話會議中指出，由於包括猿輔導、作業幫等新興教育企業入場，好未來在這個季度的促銷開始時間略遲。由此可以猜測為了彌補前期推廣的漏洞，勢必在後續的投入中有所加大。
而在季報中，好未來也明確指出，為了加強品牌認知並且擴大客戶群體，好未來加大了在銷售上的投入，包括增加銷售人員和銷售活動的數量等各個方面。
在2020財年Q2中還將包含六月及七月的促銷活動，因此最終情況仍然需要考慮活動的實際結果。由此來看，好未來下一季度的營利情況似乎仍然並不樂觀。
雪上加霜不是一天形成
除了高企的銷售費用，投資減值也是此次造成好未來虧損的重要原因。根據好未來的季報披露，在其他支出和長期投資減值兩個科目下，好未來共計產生約8192萬美元的支出。其中，其他支出指的是由於公允價值變動帶來的投資損失。
查閱好未來在2019財年年報發現，在長期投資項下，好未來共計披露了6個直接投資項目，寶寶樹就是以公允價值計量的投資。
寶寶樹在2018年底登陸香港資本市場，發行價6.8港元/股，歷史最高點曾一度達到8港元/股。然而，今年4月起，寶寶樹的股價持續下滑，從約6.5港元/股下降到目前的3.6港元/股，市值縮水近一半。而在2月好未來年報披露對寶寶樹投資近1.3億美元，面對變現仍然存在問題的寶寶樹，減值3133萬似乎沒有這麼難理解。
而包括輕輕家教、極課大數據、海風教育和噠噠英語等在內的長期股權投資也共計產生了近5000萬美元的損失。好未來從B輪開始投資輕輕家教，一直到D輪，累計共持有輕輕家教28.75%的股權，賬面價值約1.03億美元。然而，輕輕家教前期的失利幾乎是市場公認，計提減值準備也算為市場提前打預防針。
好未來是教育行業投資領域的主要玩家，而從目前的投資結果來看，卻不是一個“好玩家”。整理公開信息發現，好未來自2014年至2019年上半年，涉及的投資事件超過60起，投資金額超過70億元。從投資分類來看，教育行業各個賽道都有涉及，而金額方面則是K12培訓和少兒英語兩個賽道獨大。
大多數的被投企業都在B輪之前，尚處於早期階段，無法判斷未來發展趨勢。而目前C輪之後的企業中，似乎除了目前在財務報表中的寶寶樹、輕輕家教、海風教育、噠噠英語之外，也僅有前不久獲得融資的小盒科技和Minerva Project算得上“明星”。
而小盒科技進校困局、少兒英語仍在虧損、流量池變現艱難等諸多問題依然困擾著被投企業的發展。所以，這一次的虧損一定程度上也再提醒好未來需要加強投資“高效性”，短期內可能減值還要持續。
7月25日，好未來公佈2020財年第一季度業績，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，當日股價一度下跌超過10%，最後收盤價定格在33.24美元，又一次將好未來從200億的市值上拉了下來。
文/逯瑤 億歐專欄作者
好未來2020財年第一季度季報顯示，其營業收入從上年同期的5.506億美元增長至本季度的7.028億美元，增幅約為27.6%，剛剛越過上一季度27%-29%的增長預期。
然而淨利潤卻並沒有能夠“僥倖”通過，2020財年季報中，歸屬於好未來的淨虧損為730萬美元，而上年同期則為淨利潤6680萬美元。淨利潤由盈轉虧，市場震動不可避免。
再見，50%-90%
好未來作為繼新東方之後第二個登陸美國資本市場的K12培訓企業，從“數學”起家，早期為很多優秀學生提供更有“難度”的課程為核心，讓很多學生在升學考試中更加順利，從而快速被市場認可，全國範圍內的擴張也“風風火火”發展起來，猶記當年畢業生中出現“去學而思當老師吧”的熱潮。
市場的認可和業務版圖的快速擴張，也造就了好未來在資本市場的成功。上市之後，好未來2012財年的營業收入約為1.12億美元，同年的新東方營業收入大約是5.58億美元。
隨之而來的好未來進入到快速增長期，營業收入增長率最高一度達到68.26%，在2017財年第一季度到2019財年第二季度，好未來各個季度的營業收入同比增長率均超過了50%。
資本市場對營業收入的快速增加也寄予了更大的期望，2017年5月好未來總市值突破100億大關，2018年6月達到歷史高點，總市值超過200億。
然而，幾乎沒有一種業態可以一直維持高速增長，教育也不例外。渾水做空好未來事件不僅讓好未來股價最高值停在了47.63美元，更是開啟了K12教培行業增速逐漸下調的新週期。
2019財年第一季度，好未來的營業收入同比增長率還超過70%，到2019財年第四季度已經只有44.25%，而2020財年第一季度更是隻有27.59%。好未來此次營業收入增速放緩似乎並沒有這麼難理解。
好未來也並非是唯一一家增速放緩的企業，另一頭部企業新東方同樣面臨著相似的問題。2018財年第四季度，新東方的營業收入同比增幅在44.24%。隨後增速逐步下降，到2019財年第四季度時約為20.26%。
當然，除了企業本身的因素外，K12培訓行業的整體環境也發生了巨大變化。2018年下半年，包括《關於規範校外培訓機構發展意見》等一系列的政策出臺，將校外培訓擺在了監管的聚光燈下。
“不得一次性收取時間跨度超過3個月的費用”、“義務教育階段禁止競賽與升學掛鉤”、“搖號入學”等個具體意見促使在專注教研的基礎上縮小了收費規模，雖然頭部企業有進一步整合市場的機遇，但增速降低幾乎已成“常態”。
大品牌獲客也難
關於這次季報由盈轉虧的原因，銷售費用的高漲成為主要原因之一。從毛利來看，本季度好未來毛利達到3.86億美元，同比增長33.27%，高於營業收入27.63%的增速，側面證明好未來的營利水平依然有想象的空間。
但是，當考慮銷售費用和行政費用之後，這個“想象的空間”似乎就沒有了。這一季度，好未來的銷售費用支出達到1.55億美元，去年同期水平僅為9450萬美元。
簡單來說，在上一財年，好未來每吸收一個長期正價學生，需要花費約77.35美元銷售費用，而這一數字在這一季度變成了90.44美元。
當然，如果這個季度的學生能夠支付更高的課程費用，這筆錢似乎花的也不虧。但事實並沒有如此樂觀。簡單計算，上一財年，每個長期正價學生平均貢獻450.71美元營業收入，而這一財年，平均每個長期正價學生只能貢獻約409.02美元的收入。收入貢獻不僅沒升還有一定的下降。
究其原因，加碼在線教育是重要因素。首先，好未來在2019財年就開始大力投入在線教育市場，成績也十分理想，2019財年第四季度好未來的註冊學生數量增加了約186萬人，營業收入增長約2.22億。
面對超過百萬的學生參與線上課程，好未來的師資和技術支持都沒能完全跟上，所以這一季度好未來不斷加大內部投入，儲存師資，增強技術，全力備戰暑期課程。
此外，好未來在電話會議中指出，由於包括猿輔導、作業幫等新興教育企業入場，好未來在這個季度的促銷開始時間略遲。由此可以猜測為了彌補前期推廣的漏洞，勢必在後續的投入中有所加大。
而在季報中，好未來也明確指出，為了加強品牌認知並且擴大客戶群體，好未來加大了在銷售上的投入，包括增加銷售人員和銷售活動的數量等各個方面。
在2020財年Q2中還將包含六月及七月的促銷活動，因此最終情況仍然需要考慮活動的實際結果。由此來看，好未來下一季度的營利情況似乎仍然並不樂觀。
雪上加霜不是一天形成
除了高企的銷售費用，投資減值也是此次造成好未來虧損的重要原因。根據好未來的季報披露，在其他支出和長期投資減值兩個科目下，好未來共計產生約8192萬美元的支出。其中，其他支出指的是由於公允價值變動帶來的投資損失。
查閱好未來在2019財年年報發現，在長期投資項下，好未來共計披露了6個直接投資項目，寶寶樹就是以公允價值計量的投資。
寶寶樹在2018年底登陸香港資本市場，發行價6.8港元/股，歷史最高點曾一度達到8港元/股。然而，今年4月起，寶寶樹的股價持續下滑，從約6.5港元/股下降到目前的3.6港元/股，市值縮水近一半。而在2月好未來年報披露對寶寶樹投資近1.3億美元，面對變現仍然存在問題的寶寶樹，減值3133萬似乎沒有這麼難理解。
而包括輕輕家教、極課大數據、海風教育和噠噠英語等在內的長期股權投資也共計產生了近5000萬美元的損失。好未來從B輪開始投資輕輕家教，一直到D輪，累計共持有輕輕家教28.75%的股權，賬面價值約1.03億美元。然而，輕輕家教前期的失利幾乎是市場公認，計提減值準備也算為市場提前打預防針。
好未來是教育行業投資領域的主要玩家，而從目前的投資結果來看，卻不是一個“好玩家”。整理公開信息發現，好未來自2014年至2019年上半年，涉及的投資事件超過60起，投資金額超過70億元。從投資分類來看，教育行業各個賽道都有涉及，而金額方面則是K12培訓和少兒英語兩個賽道獨大。
大多數的被投企業都在B輪之前，尚處於早期階段，無法判斷未來發展趨勢。而目前C輪之後的企業中，似乎除了目前在財務報表中的寶寶樹、輕輕家教、海風教育、噠噠英語之外，也僅有前不久獲得融資的小盒科技和Minerva Project算得上“明星”。
而小盒科技進校困局、少兒英語仍在虧損、流量池變現艱難等諸多問題依然困擾著被投企業的發展。所以，這一次的虧損一定程度上也再提醒好未來需要加強投資“高效性”，短期內可能減值還要持續。
需要學習的好未來
現在的好未來雖然計劃將業務擴展重心轉為線上，寄希望於通過線上線下結合的模式，提高現有教室的容量和服務質量，以達到帶動企業進入下一個增長週期的目標。然而這條路顯然不夠順利。
一方面，押注未來科技的發展，不錯失下一階段的機會，是好未來目前通過投資和內部研發正在努力的方向。但需要面臨的就是來自科技創新不斷試錯和大量投入帶來的損失。
另一方面，面對來勢洶湧的互聯網企業，通過“互聯網營銷”硬碰硬對於好未來是沒有什麼優勢可言的，相反會推動銷售開支的進一步走高。
由此來看，“線下”和“品牌”對於好未來而言才是手中最好用的兩張牌。已有的線下布點是目前所有新興在線教育企業不能提供的觸達渠道。而自2003年以來通過教學質量積累的品牌認可是目前不斷投放廣告的企業不具備的先發優勢。
關於未來，好未來既要學會在新的市場環境中，充分利用自身優勢，打出更有特色的組合拳應對市場競爭。同樣也要學習在相對較低的收入增長和可能發生投資失利的雙重壓力下，找準定位，穩住發展，防止在變革的大潮中喪失方向。
好未來的未來還在進行時。