股市分析:海天味業2017年價格分析

海天 IPO 股票 投資 跟我讀研報 2017-06-08

根據海天味業的財報

會計期間 2012年 2013年2014年 2015年 2016年

資本回報率(roic) 35.81% 42.42% 36.66% 30.91% 30.26%

淨資產收益率 (roe)38% 45% 33% 32% 32%

總資產收益率 (roa)27.46% 30.56% 27.58% 26.34% 26.98%

槓桿係數 1.0091 0.9863 1.1084 1.0168 0.9858

12-16年,海天味業在幾乎沒有使用財務槓桿的情況下資產收益率也基本穩定,五年淨資產收益率去除IPO影響在32%~35%之間,五年總資產收益率則在27%左右,五年資本回報率平均值達到35.212%,賺錢效率真是非常不錯。

海天味業近5年淨資產和總資產

股市分析:海天味業2017年價格分析

淨資產增長率

股市分析:海天味業2017年價格分析

總資產增長率

股市分析:海天味業2017年價格分析

2016年每股淨資產是3.70,淨資產增長率達到14.43%,總資產增長率是17.1%,去除IPO和併購資產的影響,淨資產基本上是逐年上升趨勢,五年平均增長16%左右。

股市分析:海天味業2017年價格分析

股市分析:海天味業2017年價格分析

最近兩年(八個季度)的市盈率穩定在32左右。

推導:

股票價格 = 每股收益 * PE = 每股淨資產 * ROE * PE = 上年每股淨資產 * 淨資產增速 * ROE * PE

股票價格 = 上年每股淨資產 * 淨資產增速 * ROE * PE

a 上年每股淨資產——常量

b 淨資產增速 —— 優秀的企業,淨資產增速是相對穩定的。準常量

c ROE —— 優秀的企業,ROE就是一個常量。

d PE —— PE是市場主導的變量,但是卻有容易把握的週期屬性。

不考慮分紅對淨資產的影響,現在基本可以計算出海天味業在2017年理論上的合理價格了

3.7*1.16*0.35*32=48.07

若覺得目前市場太樂觀,海天僅能保持去年的淨資產增速(14.43%)和淨資產收益率(32%)將來海天也要回歸到穩健增長的PE估值(22)則合理價格為

3.7*1.1443*0.32*22=29.81

兩個價格差距挺大,我傾向於採用二者的平均值38.94。

事實上海天今年的價格波動區間在28.58-40.49,今年第一個交易日(2017年1月3日)盤中底價即為海天2017年最低成交價(也只有開年頭一週海天成交均價低於我計算的海天合理價格低值),此後海天一路向北,前日盤中創出海天2017年最高價(也是歷史新高)40.49,目前市價依然比我計算的合理價格高值要低,。

結論:

1、好企業一般都不便宜啊;

2、即使是看上去一直高估的好企業,耐心等待也一定會出現買入機會,不過好機會稍縱即逝。

(作者:最後遇到你)

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