2019年5月，建材(申萬)指數下跌4.0%，跑贏上證指數1.8個百分點，在申萬建材二級子行業中，水泥製造下跌2.2%，玻璃製造下跌7.1%，其他建材下跌5.9%。從5月全行業流通市值加權平均漲跌幅來看，在申萬28個一級行業中，建材板塊位居第4，漲幅為-3.4%。估值方面，截至2019年5月31日，申萬建築材料板塊PE中位數(TTM，剔除負值)為27.24倍，處於2000年以來歷史估值後18.1%分位;PB中位數(最新)2.02倍，處於2000年以來歷史估值後20.5%分位。
水泥價格繼續小幅回升，關注夏季錯峰進展。2019年5月全國P.O42.5散裝水泥月度均價為456 元/噸，環比上漲4元/噸，同比增長5.6%。隨著夏季來臨，受高溫天氣影響，建材行業需求端將步入淡季。我們認為在需求淡季的背景下，水泥夏季錯峰生產尤為重要，將決定供給收縮力度。當前來看，夏季錯峰生產的範圍和力度均弱於去年，若供給收縮不及預期將會導致水泥價格難以企穩，我們持續關注夏季錯峰進展。個股方面，建議關注需求相對穩定的區域性龍頭，關注海螺水泥、華新水泥、冀東水泥和塔牌集團。庫存壓力依舊，短期價格持續承壓。5月份，玻璃現貨市場繼續走弱，截至5月末，浮法玻璃現貨平均價為73.4元/重量箱，環比下跌0.85元/重量箱，同比下跌8.0%，庫存維持高位。玻璃行業需求不足背景下疊加供給增加，整體供需格局未見好轉，短期玻璃價格繼續承壓，建議關注下半年房地產竣工端恢復帶來的玻璃需求回暖，關注旗濱集團。成長板塊：存量市場下細分龍頭市佔率提升邏輯不變，建議關注有品牌優勢、有質量保障、有渠道優勢的細分龍頭企業。細分板塊中，建議關注防水材料東方雨虹、家裝管材偉星新材、石膏板龍頭北新建材和建築陶瓷帝歐家居。
風險提示。房地產、基建投資大幅下降;原材料價格大幅上漲。