〖盤面〗長城汽車股價放量下跌之謎

國產車 江鈴汽車 長城汽車 長城哈弗 汽車人傳媒 2017-05-05

〖盤面〗長城汽車股價放量下跌之謎

〖盤面〗長城汽車股價放量下跌之謎

長城汽車已經有了1年多的漲幅,近期雄安概念刺激成交量和股價大漲令很多中期投資者兌現籌碼,股價下跌,加之一季報不理想配合外資投行看空報告,至股價短期內下跌了20%。但自產發動機和變速器逐漸上市,可能成為更現實的“大殺器”。

《汽車人》記者 張恆

不得不承認,長城汽車無論A股還H股的走勢受到外資投行的影響一直都非常明顯。事情可以追溯到2013年甚至更遠,最近一次A股和H股的放量下跌《汽車人》也有所報道,原因是高盛看空長城汽車的10億元紅包促銷戰略。

之前我們提到,長城的H股的機構買賣完全由摩根大通、摩根斯坦利和貝萊德集團所控制。H股對A股有一定的傳導影響,導致AH股聯動下跌。

〖盤面〗長城汽車股價放量下跌之謎

在江鈴汽車A股股價大跌的文章中我們提到了長城汽車,在5月勞動節假期後,長城和江鈴延續了跌勢。長城汽車A股不但回吐了之前雄安概念的所有漲幅,甚至比之前的股價還更低。5月2日收於12.25元,而14個交易日前曾達到15.17元,跌幅接近20%,且這期間的成交量也有明顯放大。

實際上,憑藉著2016年利潤超百億元,H6月銷超8萬輛的優秀表現,從2016年1月到2014年4月初雄安概念出現前,長城汽車A股走出了慢牛趨勢,波動率較低。從7.41元漲至雄安概念曝光前的13元附近。期間成交量沒有明顯異常,和廣汽集團之前的大幅上漲有些相似,是業績推動而非資金推動。

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而本次股價在短期內出現了兩成左右的快速下跌,和摩根大通以及高盛同時發佈看空報告有關。事起長城的2017年一季報,公司批露,報告期內,公司實現營業收入同比增長+11.7%至233.2億元,實現歸母淨利潤19.5億元,同比降低18.4%,實現扣非淨利潤18.3億元,同比降低22.5%。其毛利率顯著下跌更受關注,一季度的綜合毛利率下降了3.2 個百分點至22.1%,導致淨利潤下降18.4%。原因是公司提高職工待遇水平,並改變年終獎計提的方式,由原本在12 月份集中計提改為每月計提。

摩根大通認為,長城的毛利率及經營溢利率自2013年起出現了下降趨勢,暫時不預期趨勢會逆轉。該行對其新推出的高端品牌“Wey”不寄予厚望,預期首個型號的每月銷量只達到5000-6000輛。新品牌推出的成品或開支會為毛利帶來壓力。

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平安證券認為,這帶來了約為5.5 億人民幣的業績影響,進而影響了毛利率、管理費用率和銷售費用率。同時,車型終端售價調整對毛利率也有一定影響。研發投入增加和廣告費用的增加也在一定程度上影響了管理費用率和銷售費用率。

雖然“Wey”品牌何時能上量並不好預計,但目前對長城來說更值得看好的是公司推出的自主生產的7DCT變速箱,該變速箱已經搭載WEY產品,未來將逐步搭載哈佛H6 和H2等產品,有機構預計自配變速箱相比較於外購的產品,可以節約二三成的成本。同時,公司推出1.3T和1.5T發動機,不僅改進動力系統,且對降低油耗有積極作用。

〖盤面〗長城汽車股價放量下跌之謎

有網友認為,哈弗品牌SUV的缺點之一就是起步肉,癥結在於長城的發動機渦輪遲滯明顯,最大扭矩需要2200以上才能達到。對1.5T發動機,在渦輪啟動之前,動力只相當於1.5自然吸氣發動機的動力,扭矩小,自然起步無力,加上長城車的自重較大,導致起步肉,油耗高。一旦轉速拉高到2200轉以上,則動力提升明顯,後續的高速巡航和超車則沒有多大的負面反饋。

自產的1.3T和1.5T兩款發動機無論從功率,最大扭矩和渦輪介入轉速都達到了國內外的先進水平。可以預見將來哈弗的主流車型都將配備1.3T和1.5T,並將大幅提升低扭動力,長城將擺脫屢屢被人詬病的起步肉和高油耗。當然這也是哈弗面對國家2020年能耗標準的應對之舉。

總結來說,由於長城汽車已經有了1年多的漲幅,近期雄安概念刺激成交量和股價大漲令很多中期投資者兌現籌碼,股價下跌,加之一季報不理想配合外資投行看空報告,至股價短期內下跌了20%。但自產發動機和變速器逐漸上市,可能成為更現實的“大殺器”。(筆者承諾48小時內不持有文中所提的公司任何股票和相關衍生品的頭寸,本文不構成任何投資建議。)(《汽車人》記者/張恆)【版權聲明】本文系《汽車人》獨家原創稿件,版權為《汽車人》所有。

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