不論是競爭壓力還是存在僥倖心理，風控讓位於發展才是問題頻發的根源。

《財經》記者 郭楠 特約作者 閆萌萌丨文 陸玲丨編輯

中報披露進入尾聲，與去年熊市下的券業寒冬不同，各家上市券商均業績報喜。

8月29日晚間，廣發證券發佈中報，上半年實現營業收入119.42億元，同比增加56.72%，實現淨利潤41.40億元，同比增加44.84%。其中，投行業務收入下滑14%，交易及機構業務營收同比大增超過5倍，利潤率也達到了74%。

值得注意的是，廣發證券全資子公司廣發控股香港上半年虧損嚴重，虧損額超過7700萬元。由此可見，在2018年合併利潤減少9.19億元之後，廣發證券子公司炒匯虧損的負面影響仍未完全消散。

此外，廣發證券在今年已收到來自證監部門的四項處罰，其中三項涉及廣發控股香港的風控問題，第四項關於低價參與債券項目投標。

事實上，廣發證券的“麻煩”還不僅於此。自今年年報披露海外基金虧損以來，廣發證券相繼經歷踩雷ST康美、前投行總經理被抓等事件，多個業務集中暴露風險。

8月29日收盤數據顯示，廣發證券港股價格為7.78港元／股，依然在歷史低位；當天A股為每股13.31元，與今年3月初18.68元／股的高位不可同日而語，當前幾乎抹去了今年的全部漲幅。

今年以來“大起大落”的股價波動也引起連鎖反應，廣發證券原本應該在6月26日之前完成的150億元定增因難以定價最終“流產”。7月23日，廣發證券2019年第一期金融債在銀行間市場完成發行，規模50億元，期限三年。

最新的證券公司分類結果中，廣發證券已由AA級下降至BBB級。

對此，滬上一位資深券商人士向《財經》記者表示：“市場看到廣發證券出現問題只是結果，實際上’雷’可能已經埋很久了，風控讓位於發展，重視業績排名高於合規隱藏風險。”

海外基金暴雷餘波

廣發控股香港炒匯虧損事件從去年底開始發酵，在今年3月收到了第一份監管處罰。

3月27日，廣東證監局發佈了對廣發證券的監管舉措決定書指出，後者存在對境外子公司管控不到位，未有效督促境外子公司強化合規風險管理及審慎開展業務等問題，決定對其採取責令改正的行政監管措施。

2016年，廣發證券下屬全資二級子公司廣發投資香港（通過廣發控股香港全資控股）在開曼註冊成立了Pandion基金，以衍生品對衝策略為主。

Pandion基金在成立之初主要投資場內股票衍生品，逐步擴展到投資利率產品、外匯衍生品以及外匯波動率方差互換。其成立以來表現較為平穩，但到2018年8月起，受外匯波動和相關市場流動性缺乏等因素影響，該基金遭受了重大損失。

廣發證券公告顯示，廣發投資香港累計投資了9006.77萬美元，虧損了1.39億美元。反映在2018年財報裡，公司2018年合併淨利潤減少9.19億元，已超過公司2017年度經審計淨利潤的10%。

對於Pandion基金的鉅額虧損的原因，廣發證券並未對外迴應。

華南某公募基金國際業務部投資總監向《財經》記者表示，從Pandion基金披露的信息來看，去年外匯市場波動劇烈，一旦策略失誤，高槓槓也將放大虧損程度。

作為頭部券商，廣發證券在海外摔了個“跟頭”，市場人士同樣吃驚。

華南一位具有10年海外投資經驗的私募人士向《財經》記者表示，Pandion基金採用開曼傘型結構，其特點是基金下面可以設立不同的投資組合，其基金本身層面的資產和負債以及下面的不同投資組合的資產和負債是相互獨立的，可以起到風險隔離的作用，同時不同的投資組合可以吸引不同投資者的需求。

“排除廣發證券這隻基金負責人的主觀原因，虧這麼多，很讓人意外。畢竟這也代表了國內頭部券商在海外投資的能力，沒想到如此‘不堪一擊’。”上述私募人士稱。

8月5日，證監會處罰要求，此後6個月，廣發證券被限制增加場外衍生品業務規模、限制增加新業務種。

海外投資鉅虧，廣發證券高層也出現人事調整。4月15日，廣發證券公告稱，任職不到一年的湯曉東因個人原因申請辭去廣發證券副總經理職務。

湯曉東時任廣發控股香港總經理，這就很難讓市場不猜測兩者之間的關係。從意氣風發而來，到黯然離場，湯曉東的遭遇多少令人有些唏噓。

丟失的AA評級

在廣發證券這份同比數據亮眼的中報裡，監管評級卻黯然失色，此前連續兩年AA已連降兩級至BBB，是今年4家從AA級“掉隊”的券商中下降幅度最大的。

根據以往經驗，券商評級有詳細的打分規則，降級最大的扣分項在於風險控制不力，簡單講就是受處罰太多。

去年下半年以來，廣發證券被各地監管部門處罰多次，內容涵蓋營業部私自為客戶融資提供便利、債券承銷低價攬客等內容。降級之後，廣發證券也表示“會加強風險管理”。

廣發證券也在中報裡表示，基於子公司風險管理現狀，已經對子公司的風險管理制度、風險授權及新業務審批授權管理、風險信息溝通與彙報機制、風險管理監督及檢查機制等做出完善。

華南某上市券商的合規部門相關負責人向《財經》記者表示，券商評級下降後，不僅開展新業務會受到影響，還會被要求上調投資者保護基金的比例。

和廣發證券相關負責人迴應此次新業務被限6個月說法一致，“如果沒有新業務試點，這些影響倒是可以忽略。”華南另外一家中型券商合規部門的人士向《財經》記者表示，投資者保護基金上調卻是實打實地影響到券商的資本金。

根據《證券公司繳納證券投資者保護基金實施辦法》、《關於進一步完善證券公司繳納證券投資者保護基金有關事項的補充規定》等法規，廣發證券從AA降到BBB，投資者保護基金也從0.75%上升到1.5%，其2018年營收為152.7億元，廣發證券需上繳保護基金2.29億元。

“保護基金翻倍意味著對資金成本的佔用，增加一億多元的保護基金不能動，如果這1億元拿去做融資融券業務，年化利率在8%左右，這一年也有800萬元的收入。”華南一位私募人士向記者表示。

8月9日，證監會發布了最新修訂的《證券公司風控幟標計算標準》，並公開徵求意見。在差異化監管安排中重點提到，為支持證券公司提升全面風險管理水平，在風控有效的前提下進一步做大做強，在現行風險資本準備調整係數的基礎上增加一檔“連續三年A類AA級及以上為0.5”。

也就是說，此前已連續兩年保持AA級的廣發證券，將不能享受這一政策紅利。

監管層也對券商的發展提出了明確要求。7月4日，證監會主席易會滿主持召開證券基金經營機構座談會時談到，具備條件的優質頭部券商要有“大格局”、“大視野”，當好領頭羊，絕大多數券商要向差異化、專業化、特色化發展。

一位外資券商高層對《財經》記者表示，與成熟資本市場相比，國內頭部券商的集中度還不高，除了資本和人才，更要注重風控和文化，未來券商的收購會成為一種趨勢。

採訪中，有不少分析人士向《財經》記者表示，廣發證券總體上並不是很激進的公司，但是這些事件也不能簡單用“流年不利”來概括，暴露問題只是結果，不論是競爭壓力還是存在僥倖心理，風控讓位於發展才是問題頻發的根源。

今年年初，廣發證券方面曾對外稱，2019年是廣發證券2017-2021年五年戰略規劃的關鍵之年，公司將發揮市場化機制的優勢，加大轉型的力度。從預判上來看，關鍵之年是準確的，如何完善風控是擺在廣發證券面前的一道坎。