【財新網】（記者 張欣）未來房地產市場或下滑令中國宏觀經濟面臨更大風險。3月29日，穆迪投資者服務公司發表上述觀點。其報告還提出：中國政府通過財政和貨幣政策進行緩衝，但空間越發有限。
穆迪投資者服務公司（簡稱穆迪）是全球三大評級機構之一。董事總經理Michael Taylor表示：中國25%-30%左右的GDP與來自房地產和建築業的最終需求有關，因而房地產市場的潛在變化將對宏觀經濟產生顯著影響。他認為，房地產行業情況可通過四個渠道蔓延至中國宏觀經濟，即對供應鏈產業影響、對銀行業的影響、財富效應以及對政府財政的影響。
穆迪副總裁、高級分析師李秀軍認為：雖然供應鏈仍是最重要的傳導渠道，但銀行業和財富效應傳導渠道的重要性已經上升。
李秀軍稱：自2014年以來，房產在家庭總資產中的比重提高，財富效應的重要性有所上升。他還說：以前銀行業的房地產敞口相對有限，因而限制了房地產市場下滑帶來的潛在負面影響。但是，近來房貸在新增銀行貸款中的比重提高，以房產作為其他貸款抵押物的風險上升，影子銀行作為房地產行業資金供應方的作用增強，這些因素都加大了金融體系應對來自房地產業相關衝擊的脆弱性。
2016年國內銀行對房地產的總敞口可能在54萬億-72萬億元，相當於銀行總資產的24%-31%。瑞銀首席中國經濟學家汪濤團隊於2月13日發佈這一數據。而銀監會數據披露，截至2016年末，銀行業金融機構總資產為232萬億元。
據瑞銀口徑，銀行對房地產的總敞口包括表內貸款、表外影子銀行活動及間接信貸敞口。具體而言，表內包括住房按揭貸、開發貸、建設公司貸款，這部分約29萬億元，佔銀行貸款餘額的27%；表外指銀行持有房企債券及其他影子銀行信貸規模，這部分約10.5萬億元；還有以土地和房產為抵押物的間接貸款可能高達15萬億-25萬億元。
其中，2016年按揭貸放出了天量規模，高達近5.7萬億元。央行數據顯示，2016年新增居民中長期貸款5.68萬億元，佔新增貸款總量的45%，同比增加2.63萬億元。值得注意的是，在央行的多次調控下，按揭貸增速仍未出現明顯的放緩趨勢。據中金銀行研究團隊測算，2017年1月的新增信貸中，住房按揭貸款可能在6000億元左右，佔比約27%。
2014年限購令逐步放鬆，貨幣政策也趨向寬鬆，房地產開始復甦。但這種復甦卻不均衡。三線和四線城市仍在努力去庫存，在一線城市平均土地價格相比2014年初增長了60%以上。中原地產首席分析師張大偉告訴財新記者，2016年春節後的這波房價上漲主要歸因於貨幣潮。寬鬆的信貸環境下，優質資產不足，資金流向房地產，而很多投資房地產的人又賺了不少錢，由此引發更盛的樓市投資。
穆迪在其名為《潛在的房地產行業下滑會令經濟面臨更大風險》的報告中稱，相對以往而言，政府不大可能再提供廣泛的貨幣政策支持，因為放鬆貨幣政策可能加大政府在遏制資本外流過程中面臨的挑戰。
2017年春節之後，央行一系列動作顯示，寬鬆的貨幣政策或許已經結束。2月3日，農曆新年開工第一天，央行就上調逆回購操作中標利率，並且上調了常備借款便利（Standing Lending Facility，簡稱SLF）利率，隔夜品種上調35個基點。業內人士分析稱，這其實是變相加息，資金面將成為影響2017年樓市走勢的關鍵因素。
2017年3月，全國“兩會”期間，央行加急下發《做好信貸政策工作的意見》。對於房貸政策，文件明確要求：人民銀行各分支機構要加強對商業銀行窗口指導，督促其優化信貸結構，合理控制房貸比和增速。“兩會”結束後，北京密集推出調控措施，隨後主流商業銀行房貸利率普遍上調至95折，流動性進一步趨緊。
在3月26日博鰲亞洲論壇上，央行行長周小川指出，在實施多年量化寬鬆貨幣政策之後，本輪政策週期已經接近尾聲。■