我的評級只是一種態度，一種標記目標公司的方式，而不是買賣的建議。格力肯定會賠錢。請記住。
我看過其他家電企業披露的年報和第一季度報告。它們不是很好。它們反映出家電行業冬天依然寒冷，冬風蕭蕭作響，但它們真正反映了行業的趨勢，即格力和美的。第一季度的估計大體相同。風向的變化正在等待今晚的第一季度報告。
當行業陷入低迷時，格力不需要增長得很快，只要它能比競爭對手活得更輕鬆，這可以從第一季度的銷售價格中得到證實。考慮到格力尚未將其R&D投資(14.34億美元)資本化，折舊期的變化使其稅前利潤減少了5.05億美元，這比美國容易得多，利潤也高得多。這是唯一可見的。總有看不見的地方。巴菲特說，“廚房裡總會有不止一隻蟑螂。
再考慮到“外資進入、產權問題解決、利潤含金量比同行高”，這樣估值還不迴歸？至少兩家要接近吧。
20年來的ROIC和ROE說明一切，真不知道信心哪來的。2018年格力電器未分紅，導致ROIC下降較多。
一、 四季度利潤率下滑的原因分析
之前已經業績預告了收入和利潤，一直好奇四季度利潤率下滑的原因，如下：
（一）下半年外銷空調比例上升
2018年格力四季度毛利率30.45%，同比下降6.8個百分點，但並不是因為空調毛利率下降所致，這與四季度格力空調零售銷價微漲是相符的。
格力空調下半年內銷增速降至14.04%，與去年空調行業整體情況一致，下半年受貿易戰等影響，外銷增速加快，導致單季度毛利率下降。
（二）空調外其他業務快速增長
下表，可以看到“生活電器、智能裝備、其他主營、其他業務收入”在下半年增速較高，且格力2018年三季度毛利率同比不變，說明它們是在四季度大幅增長。由於這些業務毛利率很低，拖累四季度毛利率大幅下降。
（三）公司撒謊—管理費用、研發費用大幅增長
年報披露原因：“主要是職工薪酬、物耗、折舊及攤銷增加所致”，共增加53億元，尤其是四季度費用最高。
首先，職工薪酬不是增長的原因，薪酬通常是付現金的，從現金流量表來看付現費用並未增加，且公司全體員工付現薪酬僅增長9億元。
其次，折舊攤銷全公司僅增長10億元，其中折舊增加9億元，房屋及建築物4億，機器設備4億，電子設備1億元，這裡還包含生產用途的固定資產，管理用的固定資產等折舊攤銷能增加多少？
難道物耗一項增加了40多億元？關於職工薪酬、折舊攤銷，這兩項增長很少，公司已經是在胡說了，撒謊是結果，一定有其動機和目的，到底是為了掩蓋什麼？
（四）有理由懷疑格力為產權轉讓做低利潤（可能性僅40-60%）
考慮到格力2018年修改折舊年限減少稅前利潤5億元，研發投入全部費用化，且排除貪腐等黑色原因（股權轉讓的關鍵時期，沒必要此時做），疊加之前緊急停牌鎖定股權轉讓價格，對資本市場態度惡劣，4年以來首次的年度業績預告，我合理懷疑格力有意做低利潤，壓制股價，降低股權轉讓價格。
當然這只是我的猜測，可能性只有40-60%，不對投資起任何作用，做出買賣決策時不要考慮該因素。
二、研發費用全部費用化
上表中研發費用與研發投入的差額不是資本化金額，應當是統計口徑區別。以2018年為例，差額2.8億元根本不值得改變會計政策，不然改折舊年限幹嘛。
2017年差額21.5億元，可以去2017年報查閱其固定資產、在建工程、無形資產、長期待攤費用的增量根本容納不了21.5億元，且增量大多數為購置，不可能是資本化增加的。
三、展望一季度業績平淡
2018年末家電行業都不好過，格力年末預收款同比也下滑不少，這與同行的情況是差不多的，但反觀一季度零售價格情況，格力比全行業還是舒服不少的，降價最少。
但此處原材料卻一反常態，同比增長101%，什麼業務在積極備貨？
格力電器母公司業務主要為空調業務，上表可知，2017年起存貨差額變大，2018年達到115億元，結合預收賬款和一季度公開的空調銷量情況，原材料大規模備貨應當是空調外的其他業務。
四、格力渠道建設對比
（一）格力電器披露
“格力電器始終堅持自主管控、互利共贏的銷售渠道建設及合作模式。構建起穩固的線上、線下業務佈局，線上線下兩種渠道互補並深度融合，打造全渠道銷售平臺。在一二級市場持續領先的情況下，同時加強對三四級市場的開發和維護，完善各渠道專賣店建設佈局。
時刻心繫經銷商，與經銷商保持良好的合作關係，對終端渠道建設以及產品市場推廣提供政策支持。”
（二）美的集團電話會議
“確實公司要推動中間層級的扁平化，推動直銷的落地，一些二級代理商未來可能不會存在，更加有實力的區域代理商會承接這方面的工作。美雲銷直接連接終端代理商，也通過京東蘇寧這些平臺做網批業務對終端進行覆蓋。”
行業老大一直領先，經銷商渠道多年來從未改革，線上渠道業務也讓給線下，不與經銷商爭利。反觀行業老二，不斷地改革經銷商渠道，去代理商化，重點發展線上直銷業務與經銷商爭利、搶業務，好的不學，也許是學不會吧。
截止2018年末，格力銷售人員2,084人,美的銷售人員4,106人，2017年末海爾銷售人員14,175人。去代理商化，海爾走在美的前面，美的難道要追老三？
五、產能擴張
哎，格力的多元化擴張之路開始了，之後資本開支會逐漸增加，當然以格力的現金流應付完全沒問題，幾年內可能都會收入增速高於利潤增速，我對新業務沒興趣，買的只是空調業務，等做大了再研究吧。