機構:國聯證券股份有限公司 研究員:錢建
公司發佈2018年報及2019年一季報,2018年公司營收2000.24億元,同比增長33.33%;歸母淨利潤262.03億元,同比增長16.97%。2019年Q1公司營收755.00億元,同比增長7.42%;歸母淨利潤61.29億元,同比增長16.61%。
投資要點:
營收高速增長,毛利略有下降2018年公司繼續保持了30%以上增長,而毛利率減少2.63pct至30.23%。同時,由於銷售費用率減少1.66pct以及匯兌損益增加的影響,公司總體費用率降低0.80pct至14.65%。這使得公司整體淨利率降低1.87pct至13.31%。
行業增速放緩,龍頭份額提升2018年空調行業銷量增長6.34%,其中內銷增長4.6%,外銷增長9.3%。行業增速較2017年(+31.0%)有較為明顯的下滑。但行業集中度依然保持提升的趨勢,2018年TOP3零售額份額擴大至73.6%,提升1.5%;TOP5份額提升1.6pct至83.8%。
產品多元化持續發力2018年公司在多元化方向持續發力,生活電器(+64.9%)、智能裝備(+46.2%)增速均高於整體增長。2018年9月30日,公司收購晶弘冰箱補齊了在冰箱領域的短板。目前公司已形成格力、TOSOT、晶弘三大品牌,覆蓋空調、生活電器、高端裝備、通訊設備四大領域的多元化科技型全球工業集團。
維持“謹慎推薦”評級我們預計公司2019-2021年EPS為4.58、5.10以及5.70元/股,維持“謹慎推薦”評級。
風險提示庫存變化不及預期,行業增速不及預期的風險。
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