NFL選秀的啟發,選股的定性分析知多少?

橄欖球 NFL 棒球 投資 手機和訊網 2017-04-18

大家都知道美國有四大球賽聯盟,分別是籃球的NBA,棒球的MLB,橄欖球的NFL和冰球的NHL。這四大比賽貫穿了一整年,成為了美國人一年最重要的娛樂項目之一。在所有的體育比賽中,每年的NFL選秀又是最重要的選秀。相比棒球和籃球,美式橄欖球有嚴格的工資帽,很難通過自由球員市場對球隊做本質的改變。同時,棒球和籃球的球員進入職業聯盟往往需要幾年時間“養成”,而橄欖球球員一般能提供立竿見影的貢獻。這也是為什麼在超級碗結束後,整個橄欖球迷的眼光都是關注4月27日的選秀日,也已經出現了至少6個版本的官方模擬選秀(mock draft)。

在正式選秀之前,所有參加選秀的球員都會參加一系列的身體素質測試。包括原地彈跳能力,40碼衝刺速度,舉重力量,臂力測試等等。這就集成了大量的球員數據,再結合這些球員在大學時期的比賽數據和錄像等,可以說是數據最豐富的體育選秀。而由於對於球隊的未來影響深遠,NFL選秀上到球隊老闆和總經理,下到教練,各個角色球員都非常重視。關於NFL選秀,可以參考一部電影《選秀日》(Draft Day)。講述了Kevin Costner主演的球隊經理在選秀24小時能經歷的一切。

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對於投資的啟示

當然,今天我們不是要說橄欖球,而是從中對於投資的一些啟發。

在投資中我們分定量和定性分析兩部分。選股和NFL的選秀很類似,就是找到最有潛力的希望之星,同時以一個合理的價格(選秀順位)將其買入。所以在這個過程中,我們需要最基礎的定量分析,包含了對於上市公司各種財務數據的分析(ROE,毛利率,淨利潤,PB,PE,利潤增速,資產負債表情況等)。這些定量的分析是基礎,裡面就像NFL選秀日之前的運動員體能測評和歷史比賽數據。

但是在定量分析之後,我們還要疊加定性分析。對於這個人的判斷,無論是NFL球員還是上市公司管理層。對於大部分NFL球員來說,定性分析往往在幾方面是最有效的:如何面臨職業聯賽巨大的壓力,如何從一個大學生變成百萬富翁之後依然保持對勝利的渴望。除此之外還有一些不可控制因素,比如如何避免受傷。我們發現,對於定性的分析往往會造成決定性因素。Tom Brady是一個身穿瘦弱的四分位,但沒有人看出他強大的內心和麵對壓力的能力。Payton Manning是歷史上最成功的狀元,他來自於橄欖球世家的基因對他職業生涯發展有非常重要的幫助,而當年的探花Ryan Leaf身體素質比他強很多,卻成為歷史上最大的笑話。

在選股上,這些定性的問題同樣影響著一個公司未來的走向。

特別是在護城河還不是那麼強,需要創新以及強運營的公司中,定性的影響因素就更重要。

比如喬布斯迴歸後的蘋果就變了個樣,亞馬遜也因為Bezos而不同,星巴克更是在舒瓦慈迴歸後,再次重新崛起。其實在中國也看到一批優秀的管理層,他們往往有強大的戰略眼光,又具有執行力,能夠在經濟發展的大浪潮中讓公司從平凡變成優秀。所以很多時候,在投資中我們更需要對管理層做定性的分析。當然,也有類似茅臺(600519,股吧)這種超級好生意,無論誰做管理層差別都不大。但是大部分公司,特別是那些向新業務轉型的公司,非常依賴管理層的戰略眼光和執行力。

而一個人,同時具有戰略眼光和執行力是難上加難。在一些公司中,這個角色往往分佈在董事長和總經理兩個人身上。他們往往知道什麼是真正可以執行的戰略,對於戰略落地能力非常強。作為金融從業人員的我們,有時候調研公司時常常會對管理層指手畫腳,說為什麼不做這些嘗試,或者這些轉型。這背後,反而是我們對於公司以及行業的理解不夠深刻,沒有思索過什麼是可執行的戰略。

越是優秀的管理層,對於公司未來的影響就會越大。有些公司財務數據看看挺不錯,但一直沒有真正把潛能發揮出來,核心就是人不行。

這個人對於成功的渴望,到底是想賺錢還是想創造價值,最終的結果會非常不同。中國雖然也有一些資本運作為核心的管理層,但是同樣有一些真正具有理想,希望創造價值的人,而各行各業的龍頭企業,往往背後都是擁有了這批管理層。這個問題也解釋了市場對於“漂亮50”的追捧,這些漂亮50公司不僅僅擁有強大的護城河,同時也有中國最優秀的人。

最後當然還是合適的價格。這個新秀即使再優秀,也有基於合理的選秀順位。在去年的選秀中,達拉斯牛仔就以第四順位拿下了超級跑鋒Zek Elliot。雖然他身體素質過人,但是第四順位拿下一個跑鋒還是很冒風險的。從結果看,Zek已經成為了全明星球員。再比如2011年最牛逼的球員是德州防守明星JJ Watt,他在第三順位才被選中。前兩名的四分位Cam Newton和防守線位Von Miller都很優秀,但他們的價格其實對於JJ Watt來說就有些高估了。

如何以最合理的價格,去買入最優秀的公司,這同樣是一門藝術。

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投資選股:藝術和科學的結合

定性和定量分析,將選股分解為藝術和科學的結合,兩者缺一不可。

有些人完全不相信量化分析,對於股票買賣完全基於自己的“感覺”,這會導致比較大的跟蹤誤差。最終投資業績的波動性會很大。也有一些人完全不相信定性分析,買賣股票完全基於量化模型,這也導致模型的因子一定失效會過於擁擠,帶來毀滅性的打擊。這點和美國的體育比賽球員選擇依然類似。由於橄欖球有工資帽,新秀的選擇就基於大量定量分析,而最終真正走出來的是對於人的判斷。相反,美國的棒球由於沒有工資帽,大球會每年都能簽下最牛的自由球員。也反而推動力《Money Ball》中原型Billy Bean的定量球員分析模型。

文章來源:微信公眾號點拾投資

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