輝山乳業在港交所發佈停牌公告稱，香港交易所應香港證監會之指令於2017年5月8日上午九時正起停止輝山乳業股份買賣。
此前有消息稱，輝山乳業大股東挪用30億元投資房地產，但資金收不回來後，最終審計時被銀行發現。據悉，輝山乳業某負責銀行貸款副總已因此事“跑路”。平安銀行(000001,股吧)方面則表示，未直接持有輝山乳業，但持有超過20億港元的股權質押貸款;而根據民生銀行(600016,股吧)官方發佈的關於輝山乳業融資情況的說明顯示，截至2017年4月7日，民生銀行瀋陽分行對輝山乳業貸款餘額7億元，其中短期流動資金餘額6.34億元、固定資產貸款0.66億元，另有買方保理擔保餘額8億元，合計15億元。
3月24日，輝山乳業股價大跌85%，報價0.42元，盤中跌逾90%創歷史最大跌幅。成交7.79億，涉資4.53億元。
據統計，本次股價暴跌令輝山乳業市值瞬間蒸發約42億美元，至56.6億港元。該股為MSCI中國指數成分股。
沽空機構渾水(Muddy Waters)於2016年12月16日發表了對輝山乳業的沽空報告。受此影響，輝山乳業股價下跌，並於12月16日上午緊急停牌，當晚發佈澄清公告。但渾水方面表示，這只是第一份報告。
輝山乳業12月19日9：00起復牌，午盤報收2.81港元，股價回升2.18%。
然而，渾水發佈第二份狙擊報告。渾水在第二份報告中稱，將詳細介紹輝山乳業的營收也存在欺詐現象，國家稅務總局的數據顯示，“輝山大量虛報收入”。
渾水報告稱，我們沽空中國輝山乳業控股，因為我們認為它的價值接近零。我們認為輝山就是一個騙子公司，在這份關於輝山的第一份報告中，我們將詳細說明我們的結論以及事實支撐。
至少自2014年起，輝山通過虛假宣稱牧草苜蓿大部分自供，來誇大利潤率。但我們發現大量證據表明，該公司長期以來都是從第三方購買大量苜蓿，因此我們毫無疑問地認為，該公司存在財務造假。
輝山乳業在其奶牛養殖場的資本開支也存在欺詐行為，我們估計誇大程度在8.93億到16億元之間，資本開支造假的主要目的可能是為了掩蓋其在收入報表中的欺詐行為。
輝山楊主席至少從公司竊取1.5億元資產，實際數字很可能更高。當中涉及將一家最少擁有四個乳牛牧場的附屬公司向一位未披露的關聯方轉移，此交易未披露。我們確定楊主席控制著這家附屬公司及相關牧場。
即使輝山財務不存在欺詐，該公司也似乎處於違約邊緣，因其槓桿過高。即使以面值計，該公司的信貸指標也高得可怕。輝山乳業在2016財年使用了太多槓桿，其審計師似乎已經停止予其“持續經營”資格。鑑於我們給出該公司利潤具欺詐這一結論，我們對明年輝山不會出現債務違約沒有信心。有明顯跡象表明該公司面臨巨大財務壓力，包括輝山試圖採用的融資類型以及中止的項目。我們認為，該公司資產負債表的資產方面被大量誇大，因虛報的利潤及現金、高估的生物資產以及某些高度可疑的資產賬戶。
儘管與完全零資產相比，該公司仍具有“真實業務”，但其巨大財務槓桿使得我們認為，公司股票接近無價值。在我們看來，該公司資產價值及業績報中的利潤被大幅誇大，現金亦被大量誇大。至於誇大的程度尚不清楚，可能還存在其它類似的資產賬戶。評估輝山真實的股票價值，需要了解其賬戶真相，而輝山的真實賬戶信息供應缺乏。
香港交易所中央結算系統(CCASS)數據顯示，輝山在外流通股有相當一部分已經被用作融資質押。如果我們是正確的，那當借款人無法滿足追加保證金的要求時，股權長期持有人將面臨巨大風險。
(原標題：香港交易所上午九時正起停止輝山乳業股份買賣)
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（編輯：許偉雄）
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