來源：中國經濟週刊
《中國經濟週刊》記者 孫冰 | 北京報道
2015年3月24日，暴風集團(300431)登陸創業板，這是馮鑫和暴風的高光時刻。因坐擁當時國內最大的視頻播放器暴風影音，又恰逢互聯網的資本狂熱期，暴風在隨後的40天里拉出了34個漲停板,讓人歎為觀止，成為了風光無二的創業板“股王”，股價最高時曾達到327元,市值突破408億元，1000倍的PE，創始人馮鑫的賬面財富超過了100億。
今年7月28日，暴風集團發佈公告稱：公司實際控制人馮鑫因涉嫌犯罪被公安集團採取強制措施。而此時，暴風的市值已經不足20億元，縮水了20倍。馮鑫個人持有的21.34%的暴風集團股權，已100%質押，鉅額債務纏身，淪為“老賴”。
四年時間，馮鑫和暴風怎麼就從天堂走向了地獄？
最後一根稻草：早已沒有實際業務
據第一財經援引知情人士的消息稱，馮鑫此番被批捕，主要是與暴風集團在2016年和光大資本共同發起的對英國體育版權公司MPS （MP&Silva Holdings S.A.)的收購有關，馮鑫在此項目的融資過程中存在行賄行為。此前，光大資本負責MPS併購項目的關鍵人物——光大資本投資總監、國際併購業務負責人項通，因涉嫌收受賄賂被公安機關批捕。
收購MPS本來是馮鑫想要講給資本市場的新故事。擁有了這家“全球頂級賽事轉播第一名”的公司，暴風可以藉此進軍體育內容產業，這確實是個好噱頭。但天不遂人願，2018年10月，英國倫敦高等法院判定MPS必須以資抵債償還法網660萬美元版權費，MPS進入實質性破產。此時距離2016年5月，暴風和光大資本完成對MPS的收購只過去了兩年多。
在這樁海外收購中，暴風犯了讓人匪夷所思的錯誤：沒有與MPS原股東簽訂“禁止競業協議”，導致兩位原股東套現離場後又另起爐灶；在無法保證可以獲得續約的情況下，就投入52億鉅款（實際出資2.6億，通過槓桿以小博大）；對監管風險毫無預案，買下MPS後沒能獲得批准裝入上市公司……
這幾個“沒想到”不僅讓這次被寄予厚望的收購只剩下一地雞毛，也最終將馮鑫和暴風推向了絕境。
但其實這只是壓倒駱駝的最後一根稻草。在馮鑫出事之前，暴風的壞消息就接連傳出：投資方撤資、員工被欠薪、大量裁員、多地辦公室關門、高層全部離職只剩馮鑫一個人身兼數職、馮鑫和暴風集團多次被法院納入失信被執行人名單……
暴風集團的年報顯示，2018年，公司營收11.27億元，同比下降41.15%；歸母淨利潤虧損高達10.90億元，同比暴跌2077.65%。而2019年的一季度報顯示，公司的歸母淨資產只有684萬元。7月12日，暴風發布半年報虧損預告，預計2019年1月1日至2019年6月30日虧損2.3億到2.35億。
“暴風早已在垂死掙扎，公司早已沒有實際業務了。只能靠收購講一些新故事，撐住公司的市值。”一位暴風的離職中層告訴《中國經濟週刊》。暴風上市四年來，曾先後三次提出過定向增發融資計劃，但三次都未獲批。畢竟有樂視的前車之鑑，監管層對此類增發的審批非常謹慎。
VR不歸路：沒成先鋒成先烈
暴風今日的積重難返，最初的源頭是其在VR業務上的賭注下得太大了，當然，這也是支撐暴風股價一路飆升的最重要的故事。早在2014年，馮鑫就堅定地認為，他看到了一個“值得All In（全投）的方向”，那就是VR。當時，Facebook以20億美元的天價收購了VR公司Oculus，這在全球引發了對VR的群體沸騰。
“我在互聯網圈呆了20年，這是迄今為止最興奮的一次。”馮鑫此前在接受《中國經濟週刊》採訪時曾表示。上市之後，暴風開始將大量人力和大筆資金地投入到VR領域，還進行很多上下游產業鏈上的投資。
彼時，馮鑫幾乎成為了國內“VR代言人”，由於他似乎最早“賭中”了風口，因此被資本市場瘋狂追捧。但是，在2016年那一輪“VR泡沫”中，暴風也成為了最顯眼的那個“靶子”。
記者也曾經問過馮鑫，會不會擔心暴風的節奏太快了，會做不成先驅反而變先烈？馮鑫表示，VR產業確實存在泡沫，而且暴風衝進來後也發現：要做的事情太多，產業鏈完全沒有準備好，很多東西都還是空白。
馮鑫很快開始反思，暴風也隨後放慢了在VR領域的腳步。但馮鑫並沒有很快找到一個好的方向，暴風的戰略幾乎一年一變。從2015年的“DT大娛樂戰略”，到2016年的“N421戰略”，2017年又提出“AI戰略”……馮鑫並沒有為已經夢想太大的暴風做減法，真正踏實地走好產品，而是不停地為已經吃不消的暴風，加上各種“風口上的新夢想”。
暴風的盤子越來越很大：暴風影音，電視、VR魔鏡、體育、金融、電商、遊戲、信息流、直播……今天的暴風似乎是因為資本的斷供而餓死了，但不如說，暴風其實是被資本給撐死了，身軀太小，但夢想太大。
又一個“賈躍亭”？資本的助推與反噬
無論在曾經的輝煌期，還是如今的唏噓中，暴風和馮鑫都會被外界用來類比樂視和賈躍亭。雖然馮鑫曾多次表示，並不喜歡這個類比，因為他不會是賈躍亭。確實，他沒想跑路。
但暴風確實很像樂視。和樂視的問題相同，暴風自身的造血能力根本無法支撐其巨大的夢想，只能靠資本市場和投資人輸血，一旦資本“斷供”，只能是爆雷。資本助推著你成為“明星”，但也最終將你反噬。
“更怪不得別人，只能怨自己。”2018年7月，馮鑫曾在暴風內部做了兩個多小時的自我檢討。他對員工表示，自己確實“有膨脹的心態”，在業務佈局上太貪婪。有100塊錢做50塊錢的事，是一種狀態，但100塊錢幹200塊錢的事，就是另一個狀態了。
他反思，暴風應該更謹慎、更有節奏地做VR，然後更加聚焦在電視業務上，可能處境會大不相同。
但實際上，據暴風財報披露，暴風的TV業務雖然銷量數據不錯，但實際上一直在大幅虧損。2016年度至2018年度，其虧損額分別為3.58億元、3.20億元和11.91億元，合計虧損額達18.69億元。
背後的原因則是，無論是樂視，還是暴風，都是希望通過硬件低利潤甚至賠錢來搶佔市場份額，然後通過互聯網服務和內容付費獲得盈利。但這條路，樂視沒有走通，暴風更沒有。
馮鑫是科技圈有名的搖滾迷，此前記者採訪馮鑫，工作人員都會建議：想要馮總情緒高一些、更放得開一些，可以聊點兒搖滾。6月8日，馮鑫還在朋友圈分享了觀看羅大佑工體演唱會的小視頻。馮鑫的朋友圈，幾乎沒有和暴風業務相關的內容，而是更像一個喜歡搖滾的文藝中年。
上市給馮鑫和暴風帶來的鉅額資本和財富，就像一個搖滾青年突然中了500萬彩票，很難說是幸運還是劫難。馮鑫確實幹了一件很搖滾的事情，他簽署了“個人連帶無限責任”，鉅額的債務將是他無法逃避的；等待著暴風的，也很可能是今日樂視的結局。而對於投資者，網友戲稱：樂視和暴風都是將韭菜和大樹一起都割了。
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