來源：投資圈雜誌網站（www.investcircle.cn）
作者：天使茶館、京北投資創始合夥人／桂曙光
從狹義來說，針對企業投資可以簡單分為股權投資和債權投資兩類，前者是購買公司的一部分所有權，通過轉讓或分紅的方式獲得增值溢價，後者是企業到期給投資人還本付息。股權投資又可以分成上市公司的股權投資（即股票投資）和非上市公司股權投資（即私募股權投資）。
在私募股權投資領域，天使投資人面對的通常是最早期的創業公司、創業團隊，而PE投資機構面對的往往是相對成熟的、規模化的公司，甚至是擬上市的公司。雖然同屬創業投資的範疇，但以自有資金直接開展創業投資為特徵的天使投資，與PE投資機構開展的投資活動存在巨大差異，可以說是兩種完全不同的生意。
第一，投資回報模式不同
天使投資主要是賺取公司價值增長的錢，賺取價值增長的投資行為就是所謂的“價值投資”。創業者帶領團隊和員工打造自己的產品和服務，為用戶創造價值。伴隨著行業的發展、市場的成長、用戶需求的增加等，公司不斷成長、發展，價值不斷增長。天使投資人如果認為一家公司具有發展的潛力和成長的空間，就會參與投資。
PE機構投資賺錢的模式有三種：第一，賺價值增長的錢。PE針對的是成熟期公司，當然也有些是未來具備一定發展潛力和成長空間的公司，這個盈利空間就是賺價值增長的錢。第二，賺不同估值體系的錢。私人公司與上市公司的估值體系是不一樣的，被投資公司由非上市公司變成上市公司時會產生溢價機會。同一家公司，即便業績沒有變化，一旦在二級市場掛牌上市，估值至少會馬上翻番。也就是說，PE投資機構按20倍市盈率投資的公司，上市之後至少會有40倍市盈率的預期。第三，賺心理預期差異的錢。PE投資人與二級市場股票投資人的能力、資源和背景不同，對公司未來估值的判斷會有差異。哪怕這家公司的實際價值可能不大，但只要PE投資人覺得它有機會上市，會讓二級市場投資人以更高的價格買入股份，那就有投資價值。當然，這種利用人們的不同心理預期賺“接盤俠”的錢的做法，我們一般稱之為“投機”。
之所以可以通過二級市場投機，是因為這個市場中投資人眾多、流動性很好，股份隨時可以買賣。很多上市公司會併購一些看來很奇葩的公司，因為後面有一堆股民在炒，這就是典型的投機做法。雖然在短時間可能會賺很多錢，但請記住，有能力參與這個遊戲的人都是高手，盲目參與的話很難把握正確的時間點。
對於天使投資來說，賺錢的渠道主要只有價值增長這一種。想以投機心理來賺快錢？想都別想。因為幾乎沒有人會在你投資之後以溢價來接盤，幫你套現。
除了賺價值增長的錢，天使投資還可以通過概率賺錢。天使投資針對的主要是初創公司，這樣的公司失敗率非常高，失敗率甚至會高達90%。成功的天使投資人必須要有自己的手段去提高被投公司的成功概率，或者找準有高概率成功機會的公司的策略。同時，對於每一家確定要投資的公司，還要控制投資估值，以使每一次成功投資帶來的回報能夠對衝掉九次失敗造成的虧損。因此，投資的每一家公司都要有十倍、百倍的回報潛力。
第二，選擇投資標的的關注點不同
有一種說法，天使投資好比是“向黑暗中的標靶投擲飛鏢”，有很大的不確定性。天使投資人在評估被投公司的時候，主要會從以下幾個角度來判斷：首先，看團隊，尤其要看創始人、團隊領袖是否具備優秀企業家的眼界和胸懷，是否有很強的學習能力、執行能力，是否擁有良好的教育背景、行業經驗、從業經歷，團隊組合是否功能完善、職責明晰、激勵到位；其次，看公司的產品和服務能解決用戶的什麼問題，是否有巨大的市場需求，市場空間和成長性大不大，行業的發展趨勢如何。第三，關注業務模式有沒有可複製性，產品和服務有沒有競爭門檻，競爭優勢強不強。
簡單來說，天使投資人不會去關注公司的收入、利潤等財務指標，因為初創公司一般也沒有什麼收入和利潤。天使投資人最多是會關注一下投資標的現金儲備情況、每月現金消耗情況等。天使投資要投資的公司，一定要是“正確的團隊在正確的時機以正確的方式做一件正確的事”。
PE機構投資則完全是另外一回事。PE機構投資人關注的首先是標的公司在未來兩三年上市的可能性。從這個目的出發，PE機構投資人就要看這幾個方面：一是從法律和政策角度看，看公司是否存在影響上市的硬傷或瑕疵，比如歷史沿革是否清晰，是否存在稅務問題，業務方向是否有來自政策的限制或鼓勵等等；二是看公司的財務狀況是否滿足上市標準，包括資產規模、收入、利潤、利潤率、成長性、負債率等指標；三是看公司的市場地位、影響力、佔有率等，看其是否在同類型公司中具備競爭力；四是看估值是不是留有一定的上升空間。
對於PE投資來說，上述這些關注要點都要獲得非常明確的信息，需要通過各種盡職調查手段去核實和判斷，其中的法務、財務等專業信息，通常需要外聘律師、會計師來完成。PE投資機構通常有非常嚴格的風控體系和專門的風控部門或人員。與之相比，天使投資人同時也就是風控負責人，盡職調查工作通常要由投資人自己去完成，可實際盡職調查的東西不多，大多數判斷依據也可以說是虛無縹緲的。
第三，投資的額度和頻率不同
天使投資人對單個項目的投資額通常不大，一般是幾十萬、數百萬，單個項目的投資額度通常不會超過1000萬元人民幣，以300萬～500萬元這個區間為主。
PE投資是機構行為，單筆投資很少有低於1000萬元的，除非是多家機構合投。單個項目的投資額在3000萬～5000萬元這個區間的比較多，也有一些項目的投資額會超過1億元。
單個項目的投資額度不同，決定了投資的步調也不一致。對天使投資人來說，看100個項目但只投一兩個是很正常的比例，如果一年投10個項目，就要看1000個以上的項目。對於天使投資人來說，投20家公司是最基本的分散風險原則，為此就至少要看2000個以上的項目，所以他們通常都非常忙碌。PE投資的標的相對比較成熟，PE投資機構的投資經理一年能完成一兩個項目就不錯了。所以，相對而言，PE投資人出手要慢一些、工作強度要低一些。
雖然天使投資與股票投資是完全不同的兩件事，但它們有一點是一致的：投資結果都符合“二八原則”，甚至“一九原則”，即絕大多數參與者不賺錢，只有少數人能夠取得非常好的回報。平時我們會看到很多明星投資人賺了大錢的報道，但這不代表這個細分領域很賺錢，它們只是回報較高的個案而已。縱觀全局，天使投資和股票投資的整體平均回報率都不高。