飛馬國際（002210）2018年年度董事會經營評述內容如下：
一、概述
自2018年以來，受宏觀經濟環境、"去槓桿"等政策的影響，資本市場出現較大波動，上市公司股東股權質押風險頻現，受前述因素的綜合影響，公司控股股東流動性出現困難並導致其擔保能力下降，引起公司流動性緊張，導致公司部分業務停滯；同時，報告期內國內外經濟形勢嚴峻、複雜，整體市場需求不振，亦對公司相關業務的拓展產生了較大的不利影響。報告期內，公司整體營業收入較去年同期大幅下降，經營業績出現大幅虧損。 2018年度，公司主營業務收入410.49億元，較去年同期的613.84億元減少了33.13%,主營業務成本409.27億元，較去年同期的608.65億元減少了32.76%,綜合毛利率為0.30%,比去年同期0.85%下降了0.55個百分點；營業收入與營業成本同向同比下降。銷售費用為1,385.07萬元，較去年同期減少了62.61%,主要是報告期內受公司業務規模下降所致。管理費用為14,449.00萬元，較去年同期增長2.54%,與去年基本持平，增加原因是人工成本提高所致。財務費用為21,477.33萬元，較去年同期增加了72.53%。同時，根據公司經營的實際情況以及遇到的相關問題，本報告期計提相關業務及資產減值損失20.88億元，較去年同期計提的-1,957.84萬元增加了10762.92%。綜上，2018年度公司生產經營產生虧損24.00億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤為虧損22.08億元。 報告期內，公司業績大幅下降的主要原因是： 1、因公司控股股東流動性困難及擔保能力下降給公司的流動性帶來的壓力，以及內外部經濟、市場環境等宏觀因素變化影響，報告期內公司業務受到較大限制，業務拓展受阻，業務規模大幅下降，對公司經營業績產生較大不利影響，導致公司業績大幅下滑。此外，受公司控股股東擔保能力下降及公司流動性影響，報告期第四季度公司部分授信業務由票據被轉為借款，相關利率上調，導致財務費用支出大幅增加，對公司2018年度經營業績產生一定不利影響。 2、公司境外子公司愷恩資源因與有關客戶、金融機構存在多起業務/經濟糾紛而被有關方提起訴訟乃至被申請破產清算等，相關事項對其的生產經營造成較大不利影響，出現經營大幅虧損，同時公司已無法對其有效控制，不滿足納入合併報表合併範圍的條件。因此，公司基於謹慎性原則對該長期股權投資全額計提減值準備、對公司(本部)以及合併範圍內其他子公司與愷恩資源之間的內部往來款項視為外部往來款項並根據公司的會計政策對該部分應收款項按回收的可能性增加計提相應的應收款項壞賬準備，前述因素對公司2018年度經營業績產生較大不利影響。 3、公司受流動性壓力的影響，部分業務的運營、結算週期延長，以及受宏觀經濟環境變化等因素影響，部分下游客戶經營狀況惡化、資金週轉緊張，相關應收款項出現減值跡象，公司基於謹慎性原則，對部分業務賬齡較長的應收款項根據公司相關會計政策從原來的以賬齡法計提壞賬準備改為單獨計提壞賬準備；同時，由於供應鏈服務行業特性，公司在收取下游客戶一定比例保證金後，全額向上遊供應商預付商品採購款項，綜合考慮宏觀經濟環境以及行業狀況等因素，公司按照謹慎性原則對部分業務預付時間超出約定結算週期較長的預付款項按應收款項屬性根據公司相關會計政策單獨計提相應壞賬準備，前述因素對公司2018年度經營業績產生較大不利影響。
二、核心競爭力分析 1、綜合服務平臺優勢 公司依託能源資源行業，打造了集商流、物流、資金流、信息流為一體的供應鏈管理綜合服務平臺，具備資源整合能力和客戶需求匹配能力，可持續積累客戶和供應商，並進行業務領域的拓展和服務鏈條的延伸。 公司的供應鏈管理服務平臺在長期的業務發展過程中積累了大量的客戶和供應商，發展了包括世界500強在內的眾多跨國公司客戶和國內知名電力和煤炭客戶。同時，鑑於中小企業無法滿足能源資源行業上游供應商較高的資質要求的現狀，公司亦通過綜合服務平臺優勢發展了一批中小企業客戶。公司專注於提供細分行業的供應鏈管理服務，深入瞭解客戶需求，對服務行業有深刻的理解，在長期的供應鏈運營中積累了豐富的專業運營經驗、行業需求數據及客戶合作關係。在貿易執行服務中，公司在確認客戶需求後，可通過供應鏈管理綜合服務平臺積累的客戶資源及信息優勢，可快速找到供應商，快速匹配及滿足相關客戶需求。 綜合服務平臺將公司服務行業各環節的參與者聚集在一起，實現資源共享，共贏發展，而基於該服務平臺，公司將深度挖掘各方需求，延伸服務鏈條、拓展業務領域，並開拓潛在客戶、挖掘潛在需求、創新盈利模式。 2、運營網絡優勢 公司根據業務發展的特性，進行合理的區域佈局，以華南地區為能源資源行業供應鏈業務管理平臺，並輔以華北、西北、西南、華東等地區的業務操作平臺。公司在上海自貿區、深圳前海設立業務操作平臺，以進一步完善運營網絡。合理的區域佈局、規劃，可為客戶提供全方位、多功能、跨區域的供應鏈一體化運作的能力，有利於公司業務的持續發展。 3、優質的客戶資源 公司已與多家國內、國際知名的公司建立了緊密的合作關係，為包括世界500強在內的眾多跨國公司提供供應鏈管理服務，這些優質而穩定的客戶群經濟實力強、信譽良好，業務發展迅速，有助於公司業務穩健發展。同時，這些客戶也為公司開拓行業內的潛在客戶奠定了良好的基礎，擴大和強化了公司的品牌優勢。 4、專業團隊優勢 公司培養了一個運作經驗豐富、市場開拓能力強的管理團隊，核心管理團隊成員年富力強、具備專業的供應鏈管理行業經驗。 公司根據供應鏈管理服務的行業設立了多個行業的供應鏈服務執行團隊，以及長期從事綜合物流服務的專業團隊。公司建立了完善的薪酬考核體系，在不斷引進外部人才的同時，採用內部培養、逐級晉升的方式擴充人才隊伍。 公司環保新能源業務管理團隊具有電力、新能源、環保、稅務、財務等各個專業管理領域的深厚背景，而且形成了老中青結合、具有年齡梯隊的優勢。管理人員從事電力行業管理均在10年以上，實施專業化、標準化、規範化管理，制度完善，執行力強。公司培養了優秀的技術管理團隊，生產和管理技術人員95%以上是大中專電力學院畢業，具有良好的專業技術水平；環保新能源業務團隊人員平均年齡32歲，具有年輕化、專業化的特點。 5、線上先發優勢 公司在多年拓展能源資源供應鏈的基礎上，以全資子公司飛馬大宗投資有限公司為依託，加大研發投入，充分運用互聯網、物聯網、大數據等信息技術手段，開發出一套貫穿全過程、全鏈條的供應鏈綜合管理平臺，對有色金屬交易、結算、倉儲、物流、資訊等進行流程再造並建立標準，對該行業進行整合、改進和創新，真正做到"完全閉環、快捷支付、錢貨安全、高效週轉",該管理平臺是目前唯一真正做到完全閉環的平臺，具有絕對的競爭優勢。 6、產業鏈競爭優勢 城市固廢處理產業鏈較長，涵蓋了垃圾焚燒、發電、飛灰處置、新型建材、多金屬分選、供熱供汽、餐廚垃圾、有機肥料、超濃汙水處理、生活汙水汙泥處置等多個產業領域，整個鏈條上的每個產業，既是一個獨立的產業，能夠產生獨立的經濟、社會和環保效益，又是下個產業的原材料來源，具有很大的成本優勢和競爭優勢。 公司環保新能源產業推行城鄉固廢循環經濟產業園建設，將固廢處置行業最終將從無害化處理髮展到循環經濟與資源綜合利用，再發展到藍色經濟與生態循環體系，具有廣闊的發展空間。大同富喬環保新能源產業在運營中嚴格推行城鄉固廢處置循環經濟產業園模式，做到土地利用集約化、環保效益最大化、能源利用循環化、固廢處理成品化、固廢處置監管集中化、技術優化智能化，將城鄉固廢所薀含的資源"吃幹榨淨",實現固廢處置效益最大化。 7、品牌優勢 多年來公司通過不斷強化和提升供應鏈技術與運作能力，為客戶提供其核心業務以外的集商流、物流、資金流、信息流為一體的供應鏈外包方案與運營，並依託完善的網絡佈局、獨特的供應鏈服務模式、優質的服務品質、功能強大的信息系統以及勤勉敬業的專業團隊和不斷創新的供應鏈產品，贏得了國內外客戶的廣泛讚譽，並先後獲得國家發改委和中國交通運輸協會評定為"中國物流百強企業"、深圳市發改委評選為"深圳市總部經濟企業"、深圳市政府認定為"深圳市民營領軍骨幹企業"等資質、榮譽和獎項，在供應鏈行業內具有重要地位。 公司環保新能源產業運營平臺大同富喬較早進入環保新能源領域，憑藉多年運營積累的品牌優勢，在固廢領域，尤其是我國北方固廢處置行業，具有較高的知名度。大同富喬自投產以來，先後獲得住建部頒發的"中國人居環境範例獎"、教育部和環保部頒發的"首批全國中小學生環境教育實踐基地"、"山西省優秀民營企業"、"山西省碧水藍天先進企業"等30餘項榮譽稱號，多次被中央新聞聯播、中央新聞調查欄目組、人民日報、新華社、中國能源報等各大媒體報道，具有良好的品牌優勢。
三、公司未來發展的展望 (一)發展目標 2018年以來，內外部經濟、市場環境等宏觀因素的變化，公司控股股東流動性困難及擔保能力下降給公司的流動性帶來的壓力，嚴重影響了公司的經營規模及相關業務的拓展，對公司的整體生產經營情況產生較大不利影響。展望2019年，公司將以"突出主業，優化業務佈局"為主線，一方面通過內部優化革新、開源節流提升公司運營管理效率和盈利能力，另一方面積極尋求解決方案，多方舉措助力公司解決流動性緊張局面，推動公司業務有序運轉，實現公司穩健可持續發展目標。 (二)經營方案 為了達成前述經營目標，公司將努力盡快解決公司流動性緊張局面以滿足正常生產經營及業務拓展需要，積極完善和調整內部管理機制，釋放公司產能。為此，我們結合外部客觀條件，並立足自身實際能力，按照業務優化整合後的業務板塊進行劃分，初步擬定經營方案如下： 1、依託過往經營基礎。 公司深耕供應鏈服務領域多年，尤其在資源能源行業供應鏈服務方面取得了長足進步並建立了獨特優勢，擁有舉足輕重的行業地位。公司後續經營將繼續聚焦於供應鏈服務領域，通過優化主業、盤活資產等方式逐步推動業務有序運轉，恢復公司盈利能力。 2、加強內控建設，建立內部制衡機制。 總結過往經營經驗，為保障業務拓展速度和風險防範，未來經營擬採用平臺運營模式，通過組建一個強大支持平臺(人力資源、金融資源、風險控制、財務等管理資源)加若干個業務戰隊的方式開展經營活動。在內控管理方面，需採用信息化、流程化、制度化分工協作，做到事前有計劃，事中有管控，事後有監督，努力提高工作效率的同時合理控制經營風險。確保公司內控體系的有效覆蓋，保障公司健康、穩定、可持續發展。 (三)可能面對的風險和應對措施 1、宏觀經濟波動風險及應對 公司的主營業務包括資源能源供應鏈服務，主要服務產品是能源資源工業原材料，這類工業原材料雖然有剛性需求且具備通用性強等特點能有效降低存貨風險，但資源能源行業的週期性波動對供應鏈服務的景氣程度有一定的影響。公司如果不能根據宏觀經濟形勢變化及時調整經營策略，將面臨一定的經營風險。 針對上述風險，公司將積極加強宏觀政策、行業資訊的收集分析，提升公司行業感知能力，並根據市場整體狀況對公司發展戰略進行適度調整，保障公司業務拓展與宏觀經濟狀況相適應，努力降低因宏觀環境變化引起的經營風險。 2、市場競爭風險及應對 近年來，隨著國民經濟的持續增長，許多製造業、商貿企業開始採用現代物流管理理念、方法和技術，實施流程再造和服務外包，越來越多的傳統運輸、倉儲、貨代企業實行功能整合和服務延伸，加快向現代物流企業轉型，國內供應鏈市場的競爭將更趨激烈。同時，隨著全球經濟一體化進程加速，國際大型物流服務企業進入中國物流市場的步伐在加快，使中國現代物流服務業競爭日益加劇。因此，公司存在一定的市場競爭風險。 針對上述風險，公司將充分發揮多年深耕供應鏈管理服務積累的經驗和優勢，重點發展以煤炭和有色金屬為代表的資源能源供應鏈行業，積極開展業務創新整合，持續提升公司服務能力，適應公司客戶多方位的要求和變化，通過擴展細分市場、聚集規模、領先技術等方式不斷增強市場競爭能力，提升公司抗風險能力。 3、客戶集中的風險及應對 公司大力拓展的資源能源行業供應鏈業務，以及公司目前的發展階段決定了現階段公司的重要客戶相對集中。公司與該等重要客戶建立了長期的戰略合作關係，業務規模也將逐步增加。雖然長期的戰略合作關係使公司的經營具有一定的穩定性和持續性，但如果客戶的經營環境發生改變或因其他原因與公司終止業務關係，可能會對公司的經營及財務狀況帶來不利的影響。 針對上述風險，公司一方面繼續加強和主要客商的深度合作，增強公司客商粘性，提高公司替代成本；另一方面，公司將進一步加強客商開拓力度，積極拓寬客商覆蓋面，降低公司客商集中的風險。 4、匯率波動的風險及應對 公司業務經營過程中涉及較多的外幣付款，存在匯率波動的風險。儘管大部分的外幣借款已經通過簽訂遠期外匯合約、本幣存款質押等組合方式鎖定了匯率波動風險，但仍有部分外幣借款和外幣往來欠款、外幣資產未採用衍生金融工具規避匯率風險。在人民幣匯率升值時期，上述外幣借款及欠款使得公司獲得大額匯兌收益；但在人民幣匯率變化不大或貶值時期，上述外幣借款及欠款的匯兌收益將會減少。 針對匯率波動風險，公司主要通過簽訂遠期外匯合約、本幣存款質押等組合方式進行匯率鎖定，積極避免匯率波動風險；同時，公司將加強資金管理制度流程建設，提高公司現金管理能力，降低公司持有的外幣資金風險敞口，避免匯率波動帶來的財務風險。 5、管理風險及應對 公司的經營規模相對較大，對公司管理團隊的管理和協調能力提出了更高的要求；同時，公司的發展對人才的需求也不斷在提高，人才的缺乏，特別是供應鏈高端人才的缺乏在一定程度上制約公司快速發展的實現；而能源資源行業的特性，也對公司的管理提出了更高的管理要求。如果公司管理水平不能適應公司經營規模的迅速擴張以及業務發展的需要，組織模式和管理制度未能隨著公司經營規模的擴大而及時調整、完善，將影響公司的應變能力和發展活力，進而削弱公司的競爭力，給公司未來的經營和發展帶來較大的影響。 針對管理風險，公司將根據業務發展的情況，持續加強內控管理體系建設，及時糾正內控制度可能存在的缺陷；同時，一方面公司注重員工培訓與職業規劃，制定了完整的培訓體系，通過具有針對性的培訓教育，使員工知識、技能、工作方法等方面得到提升，提升公司人力資源效率；另一方面，公司注重高端人才引進工作，致力搭建科學合理的管理運營團隊。 6、流動性風險及應對 因公司控股股東流動性困難及擔保能力下降，內外部經濟、市場環境等宏觀因素變化的影響，公司的流動性出現緊張局面，對公司相關業務尤其是資源能源供應鏈服務產生較大不利影響，業務規模大幅下降。 針對流動性風險，目前公司正積極尋求解決方案，同時與銀行等金融機構進行密切溝通，多方舉措助力公司解決流動性緊張局面，推動公司業務有序運轉，實現公司穩健、可持續發展目標。 7、涉訴風險及應對 截至本報告日，公司及子公司涉及多起訴訟/仲裁事項，相關訴訟尚在審理中，公司暫無法預計相關事項對公司的具體影響程度。鑑於目前公司流動性較為緊張，如最終判決結果對公司不利，將可能對公司生產經營產生較大不利影響。 針對涉訴風險，公司風控部門以及聘請的律師團隊正積極進行應對，並積極與有關方進行溝通、協商，爭取在維護上市公司利益的前提下儘快解決相關問題。後續，公司將根據實際進展情況進行相關信息披露，敬請投資者審慎決策、注意風險。
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