文｜《浙商》全媒體資深記者 陳抗
今年，影視A股“黑天鵝”頻出，似乎沒人能夠置身事外。曾經以到處收購“揚名”的長城影視，亦處在了一個內憂外患的尷尬境地。
國慶長假後的第二天，長城影視旗下的長城動漫發佈了晚間公告，股東聖達集團所持公司1000萬股股份，佔總股本的3.06%，於2018年10月8日10時至10月9日10時止在四川省樂山市中級人民法院淘寶網司法拍賣網絡平臺進行公開拍賣，起拍價4810萬元。本次拍賣價格高出了市場價13%，最終的結果是：流拍。
此次流拍對長城動漫的股價沒有什麼大影響，但是今年以來，長城動漫的業績並不好。6月中下旬，長城動漫股價連續三個跌停，創四年新低；10月底，長城動漫發佈三季度報，2018年1-9月歸屬上市公司股東的淨利潤-1962萬元，同比減少156.59%，而影視行業平均淨利潤增長率為9.93%。
主營焦炭公司的轉身
長城動漫最初是一個“家裡有礦”的動漫公司。其前身是四川聖達實業股份有限公司，是四川省重點支持發展的大型獨立焦炭企業。2014年，長城影視文化企業集團有限公司通過股權協議轉讓的方式成功入主，成為公司新的第一大股東。
四川聖達並不是一隻省油的燈，從1999年深交所上市到2014年被接盤，控股股東變更了三次，主業數次變更，名字從隆源實業、隆源雙登、四川聖達、G聖達再變更到四川聖達，歷史最高市值也就52億元，深陷經營沼澤中。
經過資本操手，這隻落魄的焦炭股，轉身變成了時下最火熱的動漫遊戲股，更名為長城動漫，業務從主營生產銷售焦炭系列產品的傳統行業轉型成為涵蓋動漫設計製作、動漫遊戲、創意旅遊和玩具銷售等動漫業務的文化類企業，進軍動漫原創及衍生品領域。
用3億元“華麗”轉身後，2015年，公司通過支付現金的形式一舉收購了杭州長城動漫遊戲有限公司（持有諸暨美人魚動漫有限公司100%股權和滁州長城國際動漫旅遊創意園有限公司54.26%股權）、湖南宏夢卡通傳播有限公司、杭州東方國龍影視動畫有限公司、北京新娛兄弟網絡科技有限公司、杭州宣誠科技有限公司、上海天芮經貿有限公司等公司，斥資超過10億元，其中涵蓋了動漫設計、製作、遊戲、創意旅遊和玩具銷售等完整的動漫產業鏈。
大手筆收購後，長城動漫2015年的淨利潤同比下降了75.40%，2016年滑坡更嚴重，淨利潤變成了負數，-8063萬元，同比減少538.54%。長城動漫將虧損原因歸結為公司焦化業務經營不善，成本巨大；其次是併購多個企業之後，未能對相關業務進行整合，併購費用則帶來成本增加。
《浙商》記者查詢發現，長城動漫所收購的美人魚動漫、東方國龍、天芮經貿、宣誠科技在2016年的實際業績都低於業績承諾，只有新娛兄弟業績略高出24.6萬元。另外2家公司沒有承諾業績，但宏夢卡通2015年至2016年的淨利潤都是虧損。
2016年，長城動漫通過交易所公開掛牌的方式，出售公司持有的四川聖達焦化有限公司99.80%的股權。2016年底，聖達焦化完成工商變更登記手續，公司徹底擺脫落後產能，由一家焦炭企業徹底轉型為文化娛樂類企業。2017年，長城動漫實現短暫的扭虧為盈，淨利潤同比增長258.37%。
但是，到了2018年，業績又不佳了。2018年上半年公司經營性現金流淨額為-6734萬元，是2014年上半年來首次為負。長城動漫的機構投資者中，基金持股數由2015年的4903萬股驟減至4200股，而券商則全部清倉退場。
對此，長城動漫解釋為：報告期內，受到國家宏觀政策影響，子公司新遊戲無法上線，代理和運營遊戲數量同比減少；同時，原遊戲生命週期陸續到期，導致公司營業收入和淨利潤同比受到較大影響。再者，受到市場融資難、融資成本普遍上升等因素的影響，公司主營業務及外延發展所需資金增加，導致公司費用同比增加。
大手筆收購卻未能如願
長城動漫“激進”的併購風格，很難不讓人聯想起持同樣風格的長城影視集團實際控制人趙銳勇。
當聖達集團將其持有的8.54%四川聖達股權轉讓給長城集團後，長城集團成為了四川聖達的第一大股東，實際控制人變成了趙銳勇。
四川聖達改姓趙，離長城影視上市不過2個月時間。長城影視上市後，一直在頻繁收購。根據2018半年報，在長城影視的子公司中，有26家的取得方式是“現金收購股權”，其中包括上海勝盟、浙江光線、上海微距等7家廣告公司，春之聲旅行社、鳳凰旅遊等12家旅行社，諸暨影視城、淄博新齊長城影視城等實景娛樂公司。
諸暨影視城在2015年被長城影視以3.35億元的收購價收入囊中，並被寄予厚望。但2017年諸暨影視城的年度營業收入僅為1937萬元，淨利潤為234萬元；而2018年上半年的營業收入不到去年全年收入的十分之一，只有174萬元，淨利潤虧損331萬元，經營性現金流為-4770萬元。經營不見起色，又拖累現金流，最終只能被“割肉”出售。
2018年9月底，長城影視選擇出售資產來換取現金流：通過與紹興優創健康管理合夥企業簽訂《股權轉讓協議》，擬將公司全資子公司諸暨長城國際影視創意園有限公司100%股權出售給優創健康。在轉讓諸暨影視城的原因中，長城影視強調此舉將“更好地支持影視主業的發展”。
諷刺的是，長城影視雖然分為“影視、廣告、實景娛樂”三個業務板塊，公司也歸為影視行業，但影視板塊堪比“雞肋”。2018年上半年的主營構成中，長城影視的影視業務收入只佔總營收的3.99%，而廣告營銷業務收入和實景娛樂業務收入才是業績主力軍。收購諸暨影視城的前後，也正是長城影視重點發展實景娛樂板塊的時期。
同樣發生在9月的，還有長城影視一場籌劃兩年之久的對顧長衛、蔣雯麗夫婦及其親屬所持有的首映時代87.50%股權的收購，也已被叫停。
缺錢引發的困境？
2017年，證監會對於影視行業融資收購監管趨嚴，很少有通過的案例，長城影視的收購折戟並不意外。而2018年以來，上市公司頻頻爆發債務危機、股權質押危機，流動性堪憂，長城影視也未能倖免，近期更是飽受商譽、負債等問題困擾。
長城影視在6月還曾闢謠，稱公司尚未收到持股5%以上股東關於股份質押異常情況的通知，目前各項業務經營進展順利。
在2018年上半年報中，長城影視賬面商譽13.50億元，佔淨資產比例高達147%，比上年同期增加23.01%，為影視行業之首，而通常認為的合理範圍在30%以內，商譽減值是不小的隱患。長城影視上半年營收為5.75億元，扣非淨利潤為6377萬元，負債合計27.11億元，負債率達到73.49%，2016年和2017年的這個數據分別為66.18%和75.76%，在26家A股影視上市公司中一直處於最高位。
此外，公司籌資活動產生的現金流量淨額和現金及現金等價物淨增加額同比均有大幅下降，顯示公司償債壓力較大。自2012年以來，其投資活動產生的現金流量淨額一直為負數，在2015年達到峰值-3.1億元，2018年6月底該數字達到-2.79億元。
半年報還顯示，公司貨幣資金僅6078萬元，其他流動資產955.8萬元。假設其他流動資產全是銀行理財資金，長城影視廣義的貨幣資金餘額也只有7000萬元。
截至2018年8月1日，長城影視控股股東長城集團持有其37.12%股份，累計質押率高達87.2%，累計融資金額近6.5億元。
半年報中，長城影視表示，上半年的影視收入主要源於《大西南剿匪記》《孤膽英雄》等多部電視劇的發行收入。此外，籌備五年的《人民總理周恩來》完成拍攝，正在後期製作中。長城影視證券事務部人士表示，根據會計處理準則，目前影視業務的收入很多都將在2018年確認，所以目前沒有體現出來。
在股市萎靡不振、業績下滑的情況下，長城系還在不斷作出嘗試：與光大證券進行戰略合作，拓寬融資渠道，降低融資成本；與拉風傳媒合作，在股權投資、合作設立投資基金、聯合拍攝影視劇、共同參與雙方影視城的建設和運營、儲備優質影視IP等方面展開合作。