申銀萬國發佈投資研究報告，評級: 買入。
2012年營銷重心下沉終端，阿膠塊消費者重新定位卓有成效：2011年初阿膠塊大幅提價60%後，東阿阿膠的低端消費群體流失，但終端營銷工作沒有跟上，致渠道阿膠塊積壓。2012年公司營銷重心全面向終端傾斜，消費者重新定位，向新人群和高端人群推介，取得了良好成效，預計全年終端銷量增長35%（戰略合作終端銷量增長80%），公司發貨銷量增長超過20%，表明公司大幅提價後，通過重新定位，消費者已經全面接受，提價經過2年消化，取得成功。
2013年營銷重心轉向阿膠衍生品，阿膠漿增長提速：2012年營銷工作主要放在阿膠塊消費者修復上，2013年阿膠塊銷售將走向正軌，上半年小幅提價+銷量增長10%左右+下半年小幅提價，總體運行健康。2013年營銷重心轉向阿膠衍生品，複方阿膠漿是重頭，OTC市場穩定增長，醫院市場增速加快（癌性病人+經期保健新適應症嘗試），再加上價格提升，我們預計阿膠漿收入增速有望提升至40%，銷售規模突破10億；桃花姬口感和工藝全面完善，2012年消化了2011年的渠道庫存，又經過北京、山東試點，在保留已有的禮品包裝下，快消品包裝將逐步推向市場，桃花姬有望發力。
調整營銷架構，定位高端的新衍生產品逐步推向市場：2012 年公司調整了一線銷售組織構架，各省根據市場情況差異化營銷，並將營銷資源向當地銷售較好的產品集中，以推動產品上量。同時不斷上市新型高端衍生產品，比如阿膠玉棗、阿膠飲料等等，以進一步拓寬產品市場空間。
2013年淨利潤增幅超過30%明確，價值顯著低估，建議買入： 我們維持12-14年每股收益1.58元、2.17元、2.78元，同比增長21%、37%、28%，對應預測市盈率分別為27倍、20倍、16倍。12年公司僅用一個季度全面走出大幅提價後的陰影，換了任何一家公司都是非常艱難的，從側面反映了公司營銷體系堅實，目前壓制股價上漲的因素是衍生產品能否放量，隨著公司營銷重心放至衍生產品，複方阿膠漿和桃花姬增長提速，新型衍生品面世進一步打開未來增長空間，公司可持續增長可以預見，股價將穩步上行。近期醫藥板塊二三線公司均大幅上漲，公司2013年20倍預測市盈率顯著低估，按13年30倍預測市盈率計算，12個月目標價65元，維持“買入”評級。
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