什麼值得買創業板IPO審批通過：上一代種草平臺是否還有成長空間

據IPO早知道消息，6月13日，證監會發布了2019年第56次會議審核結果公告。審核結果顯示，內容電商導購平臺“什麼值得買”的主體北京值得買科技股份有限公司審批通過，或將成為“國內電商導購第一股”。

這已距什麼值得買首次提交招股書過去了超過800天。2017年3月30日，什麼值得買首次提交了招股書；整整一年後的2018年3月30日，招股書完成更新。

招股書顯示，什麼值得買計劃在深交所創業板上市，擬發行不超過1,333.3334萬股，佔本次發行後總股本的比例不低於25％，擬募集資金3.30億元。

上市前，創始人隋國棟直接持有57.78％的股份，並通過國脈創新間接持有公司10％的股份，總計控制公司67.78％的股份。上市後，其直接持股比例將下降至43.33％。現CEO則為2015年加入的前京東高管、京東家電負責人那昕。

什麼值得買方面表示，本次募集到的資金將主要用於進一步提升公司的數據採集和應用水平，實現更精準的商品與廣告推薦，提升用戶轉化率與公司收入。

目前，什麼值得買的主營業務為運營內容類導購平臺什麼值得買網站 （www.smzdm.com）及相應的移動客戶端，為電商、品牌商等提供信息推廣服務，並以此為延伸提供海淘代購平臺服務和互聯網效果營銷平臺服務。

其中，什麼值得買主要作為獲取用戶和流量的入口，並基於此為電商、品牌商等提供信息推廣服務。根據收費方式的不同，信息推廣服務收入分為電商導購佣金收入和廣告展示收入兩部分。

電商導購業務中，什麼值得買主要藉助於UGC內容，包括用戶在平臺上分享的 商品和服務的優惠信息、購物攻略及購物分享類原創文章等。其他用戶在獲取相關內容的同時，可以通過相應的鏈接跳轉至電商或品牌商官網進行購買，平臺按照用戶消費的實際金額向與平臺具有業務合作關係的電商、品牌商等收取一定比例的佣金。

廣告展示業務中，什麼值得買通過在網站或移動客戶端提供廣告展示位，幫助電商、品牌商等獲取用戶、擴大品牌影響力。

根據招股書介紹，其信息推廣服務的合作伙伴主要分為三類，包括阿里巴巴、京東、亞馬遜全球、蘇寧易購、國美在線、沃爾瑪、eBay、Ashford、Macy’s 等國內外電商或零售商；Linkshare、Affiliate Window 和 Commission Junction 等聯盟平臺；以及耐克、Visa、戴森、DELL、雅詩蘭黛、華為、中國銀行、銀聯國際、美的、iRobot 和松下等國內外品牌商。

財務數據顯示，2015年、2016年和2017年，公司報告期內的營業收入分別為0.97億元元、2.01億元、3.67億元，營業利潤分別為2369.16萬元、4009.82萬元、9943.85萬元、歸母淨利潤分別為1934.59萬元、3516.37萬元、8624.14萬元。

什麼值得買表示，其已在電商導購行業擁有了良好口碑和較高知名度，與國內外知名電商如天貓、京東、亞馬遜等建立了良好穩定的合作關係。加之近年來國內電商行業的持續 高速發展為電商導購行業的發展提供了行業紅利，公司電商導購佣金收入實現了穩定增長。

事實上，在這穩定增長的業績背後，最大的隱憂其實是對三大電商平臺的高度依賴。

報告期內，什麼值得買電商導購佣金收入前十大客戶合計佔電商導購佣金收入的比例均超過85％，收入集中程度較高，其中，阿里巴巴、京東和亞馬遜三家尤為明顯。

2015至2017年，什麼值得買從以上三家平臺實現的電商導購佣金收入及互聯網效果營銷平臺服務收入分別為4522.58萬元、7723.38萬元和11218.74萬元，佔其當期電商導購佣金收入及互聯網效果營銷平臺服務收入的比重分別為74.09％、77.38％和81.56％。

從這點來看，對大平臺的重度依賴利弊兼具。誠然，頭部電商的巨大流量需求能給什麼值得買帶來穩定且客觀的收入，但如果其中一家甚至多家無法進行合作延續的話，必將會對整個平臺的收入帶來極大影響。因此，合作穩定性和可持續性也就成了什麼值得買不得不面對的一大難題。

此外，儘管電商在國內興起已久，但電商導購行業可以說尚處於野蠻生長的階段。隨著互聯網紅利殆盡、流量成本增加，無論是品牌商還是電商平臺，都在逐步將一部分業務重點放在內容營銷上，甚至自建內容導購平臺，包括像識貨（虎撲孵化產品）這樣的垂直類導購平臺的日漸龐大，整個行業在未來一段時間裡的競爭慘烈程度將不言而喻。

這樣看來，這次什麼值得買如果能順利在創業板上市，它也就被冠以“國內電商導購第一股”的美譽。但在接下來，如何保持和上游電商平臺之間的“和諧共處”，既得考慮繼續保有可靠的收入來源，亦不能在業務模式上產生利益衝突，這些因素也都將直接影響什麼值得買在資本市場的整體表現。

本文源自IPO早知道

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