智慧物流市場望超萬億 物流雲使用呈加速態勢
據報道，在22日召開的“2017全球智慧物流峰會”上，中國物流與採購聯合會會長何黎明表示，當前物流企業對智慧物流的需求主要包括物流數據、物流雲、物流模式和物流技術四大領域。2016年其市場規模達到2000億元，到2025年智慧物流市場規模有望超過萬億。據介紹，我國已有超過400萬輛重載貨車安裝北斗定位裝置，物流雲的使用呈現加速態勢，物流互聯網的形成正處於關鍵時期，“物流在線化”奠定了智慧物流的前提條件。
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華貿物流:主業協同與兼併助力業績大幅增長
華貿物流 603128
研究機構：國海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2017-01-20
事件:
華貿物流公佈2016年年度業績預增公告,預計公司2016年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增加70%-100%,去年實現淨利潤1.43億。
評論:
主業結構持續調整,毛利率增幅明顯公司原有傳統主業為綜合跨境物流和供應鏈貿易,面對2015-2016年上半年大宗品貿易低迷影響,公司逐步退出鋼材供應鏈貿易,同時收購中特物流進軍具有27%毛利率的核電運輸領域和發展毛利率高達40%以上的倉儲第三方物流,積極調整業務結構。2016年前三季度,公司毛利率為12.37%,環比增加0.36%,同比增加3.83%,增幅明顯。
並表中特物流業績增幅明顯公司於2016年3月底成功收購中特物流100%的股權,全面提升了國際工程物流的業務規模及客戶質量,盈利空間大幅度提升。2016年前三季度中特物流貢獻公司淨利潤9785萬元,根據公司業績承諾的2016年不低於1億元來看,公司提前完成業績承諾是大概率事件。中特物流是國內電力工程物流行業的龍頭,未來整體盈利能力較強,有望為公司持續貢獻業績。
國企改革預期和繼續外延併購預期強烈公司自2014年進軍跨境電商領域後,為公司傳統跨境物流業務業績貢獻明顯,2016年前三季度在全球經濟持續低迷的情況下,公司依舊實現傳統主業13.28%的增長,未來我們不排除公司在跨境電商產業鏈上下游延伸的可能。此外,公司作為港中旅旗下的央企,未來員工持股和管理層股權激勵將能夠有效激活公司經營管理效率。
盈利預測和投資評級:維持買入評級公司主營業務板塊穩定增長, 收購中特物流業績大幅增長,未來外延預期強烈。根據公司業績預告, 調整公司2016年~2018年EPS 為0.27元,0.33元和0.39元,對應PE 為34倍、27倍和23倍。公司收購中特物流定增價9.63元/股,目前已破增發價,維持“買入”評級。
風險提示:1)特種物流業務拓展低於預期;2)宏觀經濟波動的風險;3)公司外延擴張的不確定性;4)國企改革進程的不確定性。
中儲股份:土地循環開發增厚利潤,混改先鋒轉型現代物流
中儲股份 600787
研究機構：申萬宏源 分析師：陸達 撰寫日期：2017-03-13
國內倉儲行業龍頭,土地價值構築安全邊際。公司主營綜合物流、物流貿易、金融物流和物流地產等業務,土地是公司的核心資源,目前在全國100 多座城市設立了分支機構,擁有40 餘家倉庫,土地儲備面積達850 萬平米。由於大部分土地取得時間早,且為國家劃撥土地,賬面價值被嚴重低估。目前公司土地使用權賬面價值僅21.91 億,我們保守估計目前土地價值在111.88 億至181.58 億之間,土地構築良好的安全邊際。
物流地王倉儲轉型,土地資產盤活保證業績穩定。目前公司主業存在三個內生變化:其一,公司原有倉庫主營大宗倉儲,產品以鋼材為主,粗放式經營導致整體盈利能力不強。近年來,隨著快遞快運、電商物流、冷鏈物流等生活消費性物流快速增長,公司開始對部分合適的倉庫進行改造升級,大力推進冷鏈物流、商超配送、快銷品物流等業務,16H1 倉儲業務增長68.21%,配送業務增長47.03%;其二,公司主動尋求土地資產變現,2015 年和2016 年實現了鄭州、天津兩地的土地拆遷,預計增加2016 年淨利潤8 億,土地變現的同時通過募資在郊區繼續拿地,保證循環開發;其三,地產業務逐步貢獻業績,我們預計2017 地產業務有望實現收入12 億。
國企混改先鋒,誠通物流板塊唯一上市平臺。誠通集團16 年2 月成為第二批央企改革試點,資產經營管理經驗豐富,我們認為,在成立規模3500 億的國有企業結構調整基金後,中儲作為誠通集團物流業務在A 股的唯一上市平臺,集團有望將更多優質的物流相關資源向公司集中。同時,公司早在15 年成功引入新加坡物流地產巨頭普洛斯成為公司第二大股東,提前踏出了央企混改的第一步。普洛斯的入股以及兩公司的戰略合作,可以讓中儲股份學習普洛斯先進的管理經驗,此外普洛斯的毛利率顯著優於中儲,通過學習普洛斯的經驗,有利於中儲股份改善管理效率,提高毛利率,逐步轉型成一家現代物流設施提供商。
收購LME 交割企業開拓新增長點,成立車貨匹配平臺盤活倉儲資源。2016 年1 月,公司以3.49 億收購HB 公司51%的股權,擁有了倫敦金屬交易所(LME)資質認證,成為國內首傢俱有國內國際期貨交割庫全牌照的企業,未來將享受政策紅利。同時公司於2015年4 月上線中儲智運平臺,試水“無車承運人”。目前平臺發展迅猛,16 年單日最高交易單數超過1000 單,單日交易額超過1600 萬。我們認為,中儲智運平臺一方面能夠為公司拓展新增長點,另一方面的核心優勢在於盤活傳統倉儲資產;參照“無車承運”鼻祖羅賓遜公司的發展思路,疊加資源稟賦優勢,智運平臺成長空間巨大。
維持盈利預測,維持“增持”評級。我們預測公司16-18 年歸母淨利潤分別為6.83 億、7.76 億、8.55 億,對應EPS 分別為0.31 元、0.35 元、0.39 元,現股價對應PE 分別30、27、24 倍。考慮到公司在與普洛斯合作後可能還會有超預期的土地開發項目,同時國企改革可能帶來的主題催化,維持“增持”評級。
核心假設風險:普洛斯合作項目及國企改革低於預期。
新寧物流:淨利潤同比大增,汽車租賃業務仍待政策落地
新寧物流 300013
研究機構：國聯證券 分析師：陳曉 撰寫日期：2016-11-01
事件:2016年1-9月,公司營業總收入為55,426.97萬元,比上年同期增長61.87%;利潤總額為3,321.50萬元,比上年同期增長307.06%;淨利潤為2,422.65萬元,比上年同期增長982.71%;歸屬於上市公司股東的淨利潤為2,443.99萬元,比上年同期增長2421.16%。
投資要點:
億程信息並表及政府補助致淨利潤同比大增。
公司前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同期增長,主要原因是合併報表範圍內較上年同期新增全資子公司廣州億程交通信息有限公司淨利潤。此外,報告期內歸屬於上市公司股東的非經常性損益對淨利潤的影響金額為1,340.87萬元,上年同期歸屬於上市公司股東的非經常性損益為61.13萬元,主要原因是本期政府補助較上期增加所致。
新能源專用車補貼政策推遲落地,公司租賃業務發展受阻。
新能源汽車租賃業務方面,上半年僅實現營收28.03萬元。公司當前僅有新能源汽車百餘輛,租賃過半,車輛基數低主要由於新能源專用車補貼政策推遲落地。公司已於年初對控股子公司蘇州新寧新能源汽車發展有限公司進行增資,體現出公司對於新能源汽車發展前景的認可和重視程度。一旦補貼政策落地,該項業務將為公司帶來相當可觀的利潤貢獻,彈性巨大。
維持“推薦”評級。預計 2016-2018 年 EPS 分別為0.17元,0.28元和0.29元。近兩年公司陸續佈局新能源汽車租賃、車聯網、跨境電商等符合政策導向及產業發展方向的創新業務,業務快速擴張造成短期內公司業績承壓,但從中長期的角度來分析,公司佈局的各項創新業務均具備高彈性特徵,值得期待。
風險提示
新能源專用車補貼政策推遲落地風險。
諾力股份:業績符合預期,雙核驅動發展
諾力股份 603611
研究機構：西南證券 分析師：李佳穎,羅月江 撰寫日期：2017-04-19
事件:公司發佈年報,2016年實現營收13.1億元,同比增長14%;實現歸母淨利潤1.45億元,同比增長35.1%。同時,公司發佈2017年一季報,實現營收4.4億元,同比增長56%;實現歸母淨利潤3404萬,同比增長13.7%。
工業車輛迎來向上拐點,毛利率穩步提升。收入端來看,輕小型搬運車輛、電動步行式倉儲車輛、配件等分別實現營收8.4億(+7.8%)、2.2億(+6.6%)、1.6億(+62.8%),共佔公司總營收比例為94.1%。公司海外收入同比增長16.8%,佔公司營收比提升1.5個百分點至63.1%。在公司強化管理、人民幣貶值等因素作用下,公司綜合毛利率同比增長4.2個百分點,盈利能力得到大幅提升,報告期內公司銷售期間費用率保持穩定。在國內經濟下半年逐步企穩、歐洲市場增長強勁的大環境下,我國工業車輛出現超預期增長,迎來向上拐點。
收購無錫中鼎切入物流自動化,公司業績將得到顯著增厚。受益電商行業和快遞行業快速增長,以及我國企業規模持續擴大,預計2018年我國智能物流系統集成系統空間超過1000億,近10年來複合增速超過20%。無錫中鼎以堆垛機和輸送設備的生產製造為起點,持續提升軟件研發和系統集成能力,至今已完成相關物流系統工程案例超過200個,在新能源鋰電、醫藥、汽車、物流倉儲、冷鏈等行業具有豐富的項目經驗。收購無錫中鼎後,公司形成“高效節能倉儲車輛”+“智能倉儲物流設備”雙核發展的產品戰略,致力打造“大物流平臺”。無錫中鼎2016-2018年淨利潤承諾分別為3200萬、5000萬和6800萬,並表後公司業績將得到顯著增厚。
未來仍有外延預期:根據16年年報,公司將積極尋找符合公司未來發展戰略的標的項目,方向是智能物流、智能製造、機器人等,以提升公司核心競爭力、優化產品結構、促進產業延伸。
盈利預測與投資建議:預計公司17-19年EPS分別為1.23元、1.46元、1.71元,未來三年歸母淨利潤複合增長率為29.9%(17年無錫中鼎並表大幅提升業績)。可比公司今天國際、音飛儲存17年PE分別為31.1倍和46.3倍,給予公司2017年30倍估值,對應目標價36.9元,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:匯率波動、原材料價格上漲、無錫中鼎未完成業績承諾等風險。
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