圓通速遞:邁開國際快遞重要一步 增持評級

電子商務 圓通速遞 投資 航空 中證網 2017-05-11

[摘要]

投資要點:

新聞/公告。圓通速遞發佈公告,公司擬以現金方式收購先達國際物流2.56億股份,佔總股本的61.87%。其中目標股份對價10.41億港元,摺合每股4.07港元,按先股價3.87港元計算,收購溢價5.16%。另外按規定,公司收購完成後將對剩餘1.16億股及212.2萬份認股期權義務要約收購,若全部收購則對價4.82億元。

先達國際物流是國際貨代運營商,主營航空及海運業務。先達國際成立於1995年,業務模式主要是通過向航空公司、船運公司購買倉位,併為客戶提供一體化的進出口貨運業務,屬於貨運領域毛利率較低的業務。2016年面對整體行業不景氣,收入同比下滑10.89%,淨利潤同比下滑90%。公司主要業務模式為空運及海運,2016年財年分別實現收入18.69億港元、8.35億港元;佔比分別達到64.92%、29%,合計貢獻93.92%,剩餘部分收入來自倉庫管理業務、銷售代理服務等。

先達物流網絡及平臺資源豐富,跨境物流能力領先。先達物流目前在全球17個國家和地區擁有公司實體,在全球擁有52個自建站點,業務範圍覆蓋超過150個國家、超過2000條國際航線;同時,先達物流擁有充足的國際物流人才儲備,軟硬實力皆備。依託自己跨境物流實力,先達物流致力於進出口貨代,出口貨代方面與菜鳥供應鏈合作,協助菜鳥的俄羅斯電子商務物流業務,現時佔菜鳥於俄羅斯市場的份額15%至20%;進口貨代方面,先達物流擁有自營電商平臺holicday,藉助自營平臺幫助海外品牌進入天貓等國內電商市場。

圓通成為控股股東,有望借先達物流進入國際市場。目前貨代行業競爭激烈,先達國際物流面臨收入利潤雙向下滑,但公司擁有150國家網絡佈局,是圓通開展跨境業務的有效幫手。

我們認為此次是圓通跨境業務的重要突破,也是上市後藉助雄厚資本力量佈局的第一次嘗試,在目前國內競爭已白熱化,未來國際快遞可能是上市快遞企業的新突破點,圓通此次收購將擁有先發優勢。首先,先達物流的跨境運輸人才和經驗,以及倉庫、航線等資源將為圓通所用,幫助圓通更好更快的運輸跨境包裹;其次,目前國內快遞行業競爭已進入白熱化,成本壓力上利潤率大幅上升空間大,未來可能轉向國內快遞企業涉足較少的國際件,圓通通過收購已佔據行業內領先地位,具備先發優勢;最後,先達物流作為香港上市公司,為圓通帶來了海外融資平臺,有望進一步降低融資成本。

維持盈利預測,維持“增持”評級。我們維持盈利預測,預測公司17-19年EPS分別為0.57元、0.64元、0.73元,分別對應PE為34倍、30倍、26倍,維持“增持”評級。

風險提示:快遞行業增速下滑,公司競爭力下降;本次交易不達預期。

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