關鍵詞（8.5代線，BOE，京東方）

在前面內存的故事裡，說到半導體行業的三大支柱分別是CPU，顯示和存儲，CPU和存儲這兩道難題我們中國都沒解決，但是顯示器這塊我們已經解決了，有京東方（BOE），這家公司的故事簡直可以拍成電影，歷經曲折，投入3000億（網上的數據），最後燒出了一個世界第二（三星SDI第一）。可以說，沒有BOE的成功，中國高層未必敢投資幾百億美金上DRAM和NAND的項目。

大家都知道，改革開放依賴，1978年彩電(CRT)成為我國重要的國家課題，國家花了200億美金，扶植了長虹，海信等企業，也讓大家都看上了電視。但到了21世紀，CRT電視因為太厚，不像液晶電視（TFT-LCD）那麼輕薄和酷炫，整個彩電行業面臨產品升級和消費升級。不用說，在電子產品方面，走在前面的又是日本人。在液晶電視面前，中國彩電工業再一次慘遭淘汰。以2010年為例，當年中國液晶面板進口額達到驚人的460億美元，僅次於集成電路(1569億美元)、石油(1351億美元)和鐵礦石(794億美元)

落後就要捱打。在1998年至2008年，日韓和臺灣企業“擁屏自重”，肆意侵蝕中國彩電市場份額，並且對中國進行嚴格的液晶技術封鎖、中國電子工業只能“跪著”求生存。這一局面直至2008年全球金融危機，導致世界液晶面板價格崩盤才告一段落。2009年8月，京東方宣佈投資280.3億元人民幣，建設我國第一條8.5代液晶面板生產線。此舉如同一聲霹靂，瞬間擊潰了外國廠商的封鎖聯盟。在此後不到10天時間裡，夏普、三星、LG，臺灣奇美、廣達等廠商，紛紛宣佈放棄封鎖策略，要在中國大陸建設高世代液晶面板生產線。

冰凍三尺，非一日之寒，京東方放這條8.5代線“原子彈”的背後，是全公司積攢了多年的努力和摸索。1998年以王東昇為管理層核心的京東方決定，研發液晶顯示技術。在國家資本的支持下，2003年1月，京東方以3.8億美元收購了韓國現代電子的液晶業務(包括2.5代線、3代線和3.5代線)，當年9月又在北京亦莊經濟技術開發區，投資12億美元建設一條5代線。當時據報道派了300個技術員，一步一步跟著韓國工程師學習，中間遭受了多少白眼和屈辱，只有京東方的員工自己心裡清楚了。

各位粉絲可能對液晶電視的幾代線沒有概念，簡單說，就是越往後的流水線，單次切割的玻璃板面積越大，那麼平均單塊屏的成本就越低。但是玻璃板越大，就越容易碎，良品率低，技術含量就越高。今天60寸的液晶電視，必須產自8代線以上。29寸，屬於5代線的產品。現在平均的市場需求在42寸以內，是7代線。當然，用8代線的玻璃基板去切割出29寸的電視，也是完全可以的。（待續）

關鍵詞（高世代線，定向增發，地方政府）

上篇文章說到，日韓臺灣在液晶電視上賺了我們大陸人無數的錢，直到BOE的出現打破了他們的技術壟斷和封鎖。那粉絲就要問了，為什麼中國早沒有出現BOE呢？非要到被人賺走幾百億美金才開始反擊？

問這個問題的人低估了做顯示器的難度。顯示器行業，跟百里sir前面分析的DRAM行業類似，屬於資本密集，人才密集，專利密集，而且產品的生命週期短。需求端，市場永遠需要更大的顯示器（現在已經做到130寸了），也就意味著在供給端，企業永遠要上更先進的生產線。新生產線的投入都是以幾十億美金計。如果產品線落後2代，企業就根本賺不到利潤了。舉個例子，今天你再去生產20寸的電視，因為誰都能生產，而且產能過剩（原料無非是玻璃嘛），因此價格戰就會很激烈，基本沒有利潤。相反，如果你能生產10代線130寸的電視，而競爭對手沒有此類供應，如果遇到土豪客戶，你就可以大賺一票，毛利可以很高。

這個現象，是半導體行業特有，內存，CPU領域都有類似的規律，內存領域叫“三文魚定律”，CPU領域叫“摩爾定律”。作為對比，汽車領域則不同，中國的汽車工業跟外資學了十幾年，現在從駕駛體驗上，長城汽車跟ABB的體驗沒有太大的差別，但是價格只有人家的三分之一，因此產品有競爭力，產品線上的比別人晚五六年也沒關係，因為產品生命週期長。

回到京東方，為何京東方做出來了？產品端孜孜以求，13000人的工程師隊伍天天在研發，申請專利。營銷端，下游就是那麼幾個玩家，營銷不是問題。最終要的是資本如何解決。通過實踐，有國企基因的BOE找到了一條中國特色的發展之路：上市公司增發+跟地方政府深度綁定。

在建設5代線的時候，北京市政府借給公司28億，在後來遭遇資金困難時，京東方提出將借款債轉股。北京市政府同意了。事後證明，這筆投資對北京市來說非常划算。除了由於項目而得到的稅收(5代線每年上交利款10多億元，上游配套企業上交稅款27.8億元)外，後來京東方的股價從“債轉股”時的2.72元漲到12元，北京市政府在股價10元時將一半股權變現賣了20億元，剩下的股權市值也超過25億元，可以說大賺了一票。

這個經驗為京東方展現了一條融資的新出路：向特定的“戰略投資者”增發股票。通過跟地方政府股權深度綁定，京東方解決了發展需要的資本，實現了跳躍式發展。地方政府因為引入了京東方以及相關配套產業鏈，也解決了自己地區GDP增長的難題，有力的提高了當地的稅收收入，也解決了不少就業。

於是這個模式被應用到成都項目上。成都市除了提供土地、稅收等方面的支持外，還提供資金支持。2008年7月，京東方為成都4.5代線向成都方面定向增發股票18億元。2008年3月，京東方的第二條TFT-LCD生產線，成都4.5代線開工，總投資34億元。其生產的小尺寸液晶屏，主要用於移動多媒體終端上。2009年6月8日，京東方為合肥6代線定向增發120億元，其中合肥政府認購30億元。在合肥的6代線動工後，已經吸引了十幾家配套企業申請在合肥開發區建廠，合肥政府的GDP增長任務很大一部分被京東方解決了。2009年8月31日，京東方的8代線(後調整為8.5代線)在北京亦莊開發區奠基，總投資達到280億元。2015年，合肥第10.5代TFT-LCD生產線開工建設，成為全球最高世代線。2011年，在鄂爾多斯投建中國首條、全球第二條5.5代AMOLED生產線，從此填補了我國AMOLED空白。2015年，興建成都第6代柔性AMOLED生產線，並於2017年10月底提前實現量產，一舉打破了韓國在該領域的壟斷地位。

百里sir看了一下資料，從2006年至今，僅僅是通過股票增發一種融資方式，京東方就融進700億人民幣。今天京東方的淨資產也是700多億，市值1559億，可以說，從創造價值的角度，這些資本都沒有被浪費掉。還多創造了700多億的市值。另外，沒有國家的支持，也不可能讓它融這麼多資本。

下一篇裡，百里sir將會用數字來對BOE進行更為徹底的掃描。（待續）

作者：百里Sir

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