'德銀是否會成為下一個雷曼？'
來源：老虎證券
前段時間炒的沸沸揚揚的德銀裁員重組新聞，不知道大家關注了沒有？這篇文章想要跟大家探討一下德銀的前世今生，以及處在生死時刻的德銀是否會成為下一個雷曼？
德銀的前世今生
德意志銀行是德國最大的銀行，也是歐洲大陸保守的傳統銀行的典範，但在過去20年這家公司幾經波折。
黃金時代
2001-2008年這段可以稱之為德銀的黃金時代，德銀採取獵食者的態勢，市場上任何 “賺錢”的項目都有涉及，大舉引入了CDO、CDS和ABS等衍生品的交易合約。它的業務曾一路狂飆，不僅在華爾街迅速站穩腳跟，短短几年時間，還創造了歐洲百年銀行近三分之二的利潤，更是收購了當時美國的第八大投行Bankers Trust。
德銀的資產負債表從1994年開展投行業務時的5730億德國馬克擴張到了2.2萬億歐元。反應在股價上就是從52美元，飆升至159美元，股價翻了3倍，要知道這在銀行領域是極為罕見的現象，同期的美國銀行漲幅不到1倍。
"來源：老虎證券
前段時間炒的沸沸揚揚的德銀裁員重組新聞，不知道大家關注了沒有？這篇文章想要跟大家探討一下德銀的前世今生，以及處在生死時刻的德銀是否會成為下一個雷曼？
德銀的前世今生
德意志銀行是德國最大的銀行，也是歐洲大陸保守的傳統銀行的典範，但在過去20年這家公司幾經波折。
黃金時代
2001-2008年這段可以稱之為德銀的黃金時代，德銀採取獵食者的態勢，市場上任何 “賺錢”的項目都有涉及，大舉引入了CDO、CDS和ABS等衍生品的交易合約。它的業務曾一路狂飆，不僅在華爾街迅速站穩腳跟，短短几年時間，還創造了歐洲百年銀行近三分之二的利潤，更是收購了當時美國的第八大投行Bankers Trust。
德銀的資產負債表從1994年開展投行業務時的5730億德國馬克擴張到了2.2萬億歐元。反應在股價上就是從52美元，飆升至159美元，股價翻了3倍，要知道這在銀行領域是極為罕見的現象，同期的美國銀行漲幅不到1倍。
青銅時代
而在不久後的2010年-2019年，這家老牌銀行的風光不再。隨著金融監管法案《多德——弗蘭克法案》的推行，“美聯儲每年對資產超過500億美元、總部設在美國的銀行均需進行壓力測試，以免遭遇經濟危機時銀行業再次爆發系統性風險。”上文提到的德銀的衍生品風險也在此刻暴露在陽光下。
而近幾年隨著德銀風險暴露，接踵而至的就是“償債”，德銀在過去4年時間，一直在為2000年激進擴張所帶來的問題，償還罰款。
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前段時間炒的沸沸揚揚的德銀裁員重組新聞，不知道大家關注了沒有？這篇文章想要跟大家探討一下德銀的前世今生，以及處在生死時刻的德銀是否會成為下一個雷曼？
德銀的前世今生
德意志銀行是德國最大的銀行，也是歐洲大陸保守的傳統銀行的典範，但在過去20年這家公司幾經波折。
黃金時代
2001-2008年這段可以稱之為德銀的黃金時代，德銀採取獵食者的態勢，市場上任何 “賺錢”的項目都有涉及，大舉引入了CDO、CDS和ABS等衍生品的交易合約。它的業務曾一路狂飆，不僅在華爾街迅速站穩腳跟，短短几年時間，還創造了歐洲百年銀行近三分之二的利潤，更是收購了當時美國的第八大投行Bankers Trust。
德銀的資產負債表從1994年開展投行業務時的5730億德國馬克擴張到了2.2萬億歐元。反應在股價上就是從52美元，飆升至159美元，股價翻了3倍，要知道這在銀行領域是極為罕見的現象，同期的美國銀行漲幅不到1倍。
青銅時代
而在不久後的2010年-2019年，這家老牌銀行的風光不再。隨著金融監管法案《多德——弗蘭克法案》的推行，“美聯儲每年對資產超過500億美元、總部設在美國的銀行均需進行壓力測試，以免遭遇經濟危機時銀行業再次爆發系統性風險。”上文提到的德銀的衍生品風險也在此刻暴露在陽光下。
而近幾年隨著德銀風險暴露，接踵而至的就是“償債”，德銀在過去4年時間，一直在為2000年激進擴張所帶來的問題，償還罰款。
鉅額的罰款反映到財報上，使得過去幾年，德銀營收同比增長為負，淨利驟降，股價更是從高點159美元，跌到7.9美元。
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德銀的前世今生
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黃金時代
2001-2008年這段可以稱之為德銀的黃金時代，德銀採取獵食者的態勢，市場上任何 “賺錢”的項目都有涉及，大舉引入了CDO、CDS和ABS等衍生品的交易合約。它的業務曾一路狂飆，不僅在華爾街迅速站穩腳跟，短短几年時間，還創造了歐洲百年銀行近三分之二的利潤，更是收購了當時美國的第八大投行Bankers Trust。
德銀的資產負債表從1994年開展投行業務時的5730億德國馬克擴張到了2.2萬億歐元。反應在股價上就是從52美元，飆升至159美元，股價翻了3倍，要知道這在銀行領域是極為罕見的現象，同期的美國銀行漲幅不到1倍。
青銅時代
而在不久後的2010年-2019年，這家老牌銀行的風光不再。隨著金融監管法案《多德——弗蘭克法案》的推行，“美聯儲每年對資產超過500億美元、總部設在美國的銀行均需進行壓力測試，以免遭遇經濟危機時銀行業再次爆發系統性風險。”上文提到的德銀的衍生品風險也在此刻暴露在陽光下。
而近幾年隨著德銀風險暴露，接踵而至的就是“償債”，德銀在過去4年時間，一直在為2000年激進擴張所帶來的問題，償還罰款。
鉅額的罰款反映到財報上，使得過去幾年，德銀營收同比增長為負，淨利驟降，股價更是從高點159美元，跌到7.9美元。
德銀是否會成為下一個雷曼？
市場上有種說法德銀將是下一個雷曼，我也在這裡將兩者類比一下看看這種可能性。
首先我們回顧一下雷曼的業務，雷曼兄弟依賴債券市場和銀行間拆借市場，然後將這些資金用於業務和投資，賺取收益，迫於盈利壓力，其採取了高槓杆的盈利模式，簡單來說就是“借錢做生意”。這種模式雖然提高了盈利能力，但同時也使風險成倍增加。
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德銀的前世今生
德意志銀行是德國最大的銀行，也是歐洲大陸保守的傳統銀行的典範，但在過去20年這家公司幾經波折。
黃金時代
2001-2008年這段可以稱之為德銀的黃金時代，德銀採取獵食者的態勢，市場上任何 “賺錢”的項目都有涉及，大舉引入了CDO、CDS和ABS等衍生品的交易合約。它的業務曾一路狂飆，不僅在華爾街迅速站穩腳跟，短短几年時間，還創造了歐洲百年銀行近三分之二的利潤，更是收購了當時美國的第八大投行Bankers Trust。
德銀的資產負債表從1994年開展投行業務時的5730億德國馬克擴張到了2.2萬億歐元。反應在股價上就是從52美元，飆升至159美元，股價翻了3倍，要知道這在銀行領域是極為罕見的現象，同期的美國銀行漲幅不到1倍。
青銅時代
而在不久後的2010年-2019年，這家老牌銀行的風光不再。隨著金融監管法案《多德——弗蘭克法案》的推行，“美聯儲每年對資產超過500億美元、總部設在美國的銀行均需進行壓力測試，以免遭遇經濟危機時銀行業再次爆發系統性風險。”上文提到的德銀的衍生品風險也在此刻暴露在陽光下。
而近幾年隨著德銀風險暴露，接踵而至的就是“償債”，德銀在過去4年時間，一直在為2000年激進擴張所帶來的問題，償還罰款。
鉅額的罰款反映到財報上，使得過去幾年，德銀營收同比增長為負，淨利驟降，股價更是從高點159美元，跌到7.9美元。
德銀是否會成為下一個雷曼？
市場上有種說法德銀將是下一個雷曼，我也在這裡將兩者類比一下看看這種可能性。
首先我們回顧一下雷曼的業務，雷曼兄弟依賴債券市場和銀行間拆借市場，然後將這些資金用於業務和投資，賺取收益，迫於盈利壓力，其採取了高槓杆的盈利模式，簡單來說就是“借錢做生意”。這種模式雖然提高了盈利能力，但同時也使風險成倍增加。
根據上表，可以看到在2008年初，雷曼的槓桿率高達32倍，在金融海嘯前夕，對衝基金抽走數以10億計的資金，回購市場不能續期滾存，其他對手銀行要求額外抵押，因而導致雷曼兄弟資金短缺，出現流通性問題。而彼時雷曼的負債表被金融產品拖累的千瘡百孔，因此成為了“被放棄的存在。
再來看看德銀，從7月24日發佈的Q2財報數據看起
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德意志銀行是德國最大的銀行，也是歐洲大陸保守的傳統銀行的典範，但在過去20年這家公司幾經波折。
黃金時代
2001-2008年這段可以稱之為德銀的黃金時代，德銀採取獵食者的態勢，市場上任何 “賺錢”的項目都有涉及，大舉引入了CDO、CDS和ABS等衍生品的交易合約。它的業務曾一路狂飆，不僅在華爾街迅速站穩腳跟，短短几年時間，還創造了歐洲百年銀行近三分之二的利潤，更是收購了當時美國的第八大投行Bankers Trust。
德銀的資產負債表從1994年開展投行業務時的5730億德國馬克擴張到了2.2萬億歐元。反應在股價上就是從52美元，飆升至159美元，股價翻了3倍，要知道這在銀行領域是極為罕見的現象，同期的美國銀行漲幅不到1倍。
青銅時代
而在不久後的2010年-2019年，這家老牌銀行的風光不再。隨著金融監管法案《多德——弗蘭克法案》的推行，“美聯儲每年對資產超過500億美元、總部設在美國的銀行均需進行壓力測試，以免遭遇經濟危機時銀行業再次爆發系統性風險。”上文提到的德銀的衍生品風險也在此刻暴露在陽光下。
而近幾年隨著德銀風險暴露，接踵而至的就是“償債”，德銀在過去4年時間，一直在為2000年激進擴張所帶來的問題，償還罰款。
鉅額的罰款反映到財報上，使得過去幾年，德銀營收同比增長為負，淨利驟降，股價更是從高點159美元，跌到7.9美元。
德銀是否會成為下一個雷曼？
市場上有種說法德銀將是下一個雷曼，我也在這裡將兩者類比一下看看這種可能性。
首先我們回顧一下雷曼的業務，雷曼兄弟依賴債券市場和銀行間拆借市場，然後將這些資金用於業務和投資，賺取收益，迫於盈利壓力，其採取了高槓杆的盈利模式，簡單來說就是“借錢做生意”。這種模式雖然提高了盈利能力，但同時也使風險成倍增加。
根據上表，可以看到在2008年初，雷曼的槓桿率高達32倍，在金融海嘯前夕，對衝基金抽走數以10億計的資金，回購市場不能續期滾存，其他對手銀行要求額外抵押，因而導致雷曼兄弟資金短缺，出現流通性問題。而彼時雷曼的負債表被金融產品拖累的千瘡百孔，因此成為了“被放棄的存在。
再來看看德銀，從7月24日發佈的Q2財報數據看起
下圖為2019Q2德銀資產負債對比圖，可以看到德銀的槓桿率還是在一個比較高的的水平
下圖為2019Q2德銀營收淨利潤對比圖，可以看到德銀的營收增速連年放緩，淨利潤表現很差。在2019年的前六個月，該銀行報告的所得稅前虧損為6.54億歐元，淨虧損為29億歐元，主要受到2019年第二季度轉戰略型相關費用的推動。不包括這些費用，上半年稅前利潤將為7.33億歐元，上半年淨利潤將為4.32億歐元。
"來源：老虎證券
前段時間炒的沸沸揚揚的德銀裁員重組新聞，不知道大家關注了沒有？這篇文章想要跟大家探討一下德銀的前世今生，以及處在生死時刻的德銀是否會成為下一個雷曼？
德銀的前世今生
德意志銀行是德國最大的銀行，也是歐洲大陸保守的傳統銀行的典範，但在過去20年這家公司幾經波折。
黃金時代
2001-2008年這段可以稱之為德銀的黃金時代，德銀採取獵食者的態勢，市場上任何 “賺錢”的項目都有涉及，大舉引入了CDO、CDS和ABS等衍生品的交易合約。它的業務曾一路狂飆，不僅在華爾街迅速站穩腳跟，短短几年時間，還創造了歐洲百年銀行近三分之二的利潤，更是收購了當時美國的第八大投行Bankers Trust。
德銀的資產負債表從1994年開展投行業務時的5730億德國馬克擴張到了2.2萬億歐元。反應在股價上就是從52美元，飆升至159美元，股價翻了3倍，要知道這在銀行領域是極為罕見的現象，同期的美國銀行漲幅不到1倍。
青銅時代
而在不久後的2010年-2019年，這家老牌銀行的風光不再。隨著金融監管法案《多德——弗蘭克法案》的推行，“美聯儲每年對資產超過500億美元、總部設在美國的銀行均需進行壓力測試，以免遭遇經濟危機時銀行業再次爆發系統性風險。”上文提到的德銀的衍生品風險也在此刻暴露在陽光下。
而近幾年隨著德銀風險暴露，接踵而至的就是“償債”，德銀在過去4年時間，一直在為2000年激進擴張所帶來的問題，償還罰款。
鉅額的罰款反映到財報上，使得過去幾年，德銀營收同比增長為負，淨利驟降，股價更是從高點159美元，跌到7.9美元。
德銀是否會成為下一個雷曼？
市場上有種說法德銀將是下一個雷曼，我也在這裡將兩者類比一下看看這種可能性。
首先我們回顧一下雷曼的業務，雷曼兄弟依賴債券市場和銀行間拆借市場，然後將這些資金用於業務和投資，賺取收益，迫於盈利壓力，其採取了高槓杆的盈利模式，簡單來說就是“借錢做生意”。這種模式雖然提高了盈利能力，但同時也使風險成倍增加。
根據上表，可以看到在2008年初，雷曼的槓桿率高達32倍，在金融海嘯前夕，對衝基金抽走數以10億計的資金，回購市場不能續期滾存，其他對手銀行要求額外抵押，因而導致雷曼兄弟資金短缺，出現流通性問題。而彼時雷曼的負債表被金融產品拖累的千瘡百孔，因此成為了“被放棄的存在。
再來看看德銀，從7月24日發佈的Q2財報數據看起
下圖為2019Q2德銀資產負債對比圖，可以看到德銀的槓桿率還是在一個比較高的的水平
下圖為2019Q2德銀營收淨利潤對比圖，可以看到德銀的營收增速連年放緩，淨利潤表現很差。在2019年的前六個月，該銀行報告的所得稅前虧損為6.54億歐元，淨虧損為29億歐元，主要受到2019年第二季度轉戰略型相關費用的推動。不包括這些費用，上半年稅前利潤將為7.33億歐元，上半年淨利潤將為4.32億歐元。
從這個數據來看，無論是營收淨利潤表現，還是資產結構，德銀似乎正在經歷生死時刻，不過也不必過度擔心，德銀還是跟雷曼有很多不同之處。
德銀與雷曼資產結構不同，現階段德意志銀行主要有三大板塊：企業與投行業務（CIB）、私人和商業銀行業務（PCB）、資產管理業務（AM）。跟據2019Q2財報如下，三塊業務近年表現都不理想，但比較而言，私人和商業銀行業務收入增速近年大多時候高於其他兩個板塊，本季度資管業務發力，企業與投行業務佔比最大，業績問題突出，拖累主要來自股票銷售交易與全球交易銀行。相較於雷曼高風險的業務，德銀的業務還有零售業務，有一定穩定存款基礎。
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德銀的前世今生
德意志銀行是德國最大的銀行，也是歐洲大陸保守的傳統銀行的典範，但在過去20年這家公司幾經波折。
黃金時代
2001-2008年這段可以稱之為德銀的黃金時代，德銀採取獵食者的態勢，市場上任何 “賺錢”的項目都有涉及，大舉引入了CDO、CDS和ABS等衍生品的交易合約。它的業務曾一路狂飆，不僅在華爾街迅速站穩腳跟，短短几年時間，還創造了歐洲百年銀行近三分之二的利潤，更是收購了當時美國的第八大投行Bankers Trust。
德銀的資產負債表從1994年開展投行業務時的5730億德國馬克擴張到了2.2萬億歐元。反應在股價上就是從52美元，飆升至159美元，股價翻了3倍，要知道這在銀行領域是極為罕見的現象，同期的美國銀行漲幅不到1倍。
青銅時代
而在不久後的2010年-2019年，這家老牌銀行的風光不再。隨著金融監管法案《多德——弗蘭克法案》的推行，“美聯儲每年對資產超過500億美元、總部設在美國的銀行均需進行壓力測試，以免遭遇經濟危機時銀行業再次爆發系統性風險。”上文提到的德銀的衍生品風險也在此刻暴露在陽光下。
而近幾年隨著德銀風險暴露，接踵而至的就是“償債”，德銀在過去4年時間，一直在為2000年激進擴張所帶來的問題，償還罰款。
鉅額的罰款反映到財報上，使得過去幾年，德銀營收同比增長為負，淨利驟降，股價更是從高點159美元，跌到7.9美元。
德銀是否會成為下一個雷曼？
市場上有種說法德銀將是下一個雷曼，我也在這裡將兩者類比一下看看這種可能性。
首先我們回顧一下雷曼的業務，雷曼兄弟依賴債券市場和銀行間拆借市場，然後將這些資金用於業務和投資，賺取收益，迫於盈利壓力，其採取了高槓杆的盈利模式，簡單來說就是“借錢做生意”。這種模式雖然提高了盈利能力，但同時也使風險成倍增加。
根據上表，可以看到在2008年初，雷曼的槓桿率高達32倍，在金融海嘯前夕，對衝基金抽走數以10億計的資金，回購市場不能續期滾存，其他對手銀行要求額外抵押，因而導致雷曼兄弟資金短缺，出現流通性問題。而彼時雷曼的負債表被金融產品拖累的千瘡百孔，因此成為了“被放棄的存在。
再來看看德銀，從7月24日發佈的Q2財報數據看起
下圖為2019Q2德銀資產負債對比圖，可以看到德銀的槓桿率還是在一個比較高的的水平
下圖為2019Q2德銀營收淨利潤對比圖，可以看到德銀的營收增速連年放緩，淨利潤表現很差。在2019年的前六個月，該銀行報告的所得稅前虧損為6.54億歐元，淨虧損為29億歐元，主要受到2019年第二季度轉戰略型相關費用的推動。不包括這些費用，上半年稅前利潤將為7.33億歐元，上半年淨利潤將為4.32億歐元。
從這個數據來看，無論是營收淨利潤表現，還是資產結構，德銀似乎正在經歷生死時刻，不過也不必過度擔心，德銀還是跟雷曼有很多不同之處。
德銀與雷曼資產結構不同，現階段德意志銀行主要有三大板塊：企業與投行業務（CIB）、私人和商業銀行業務（PCB）、資產管理業務（AM）。跟據2019Q2財報如下，三塊業務近年表現都不理想，但比較而言，私人和商業銀行業務收入增速近年大多時候高於其他兩個板塊，本季度資管業務發力，企業與投行業務佔比最大，業績問題突出，拖累主要來自股票銷售交易與全球交易銀行。相較於雷曼高風險的業務，德銀的業務還有零售業務，有一定穩定存款基礎。
除此之外，德銀還有歐洲央行的支持。雷曼兄弟引發的金融海嘯說到底其實就是信貸萎縮的問題，市場資金被抽走的問題。市場出現信心危機，財務機構互相不肯借貸，市場資金抽緊，牽一髮而動全身，引致整個信貸市場萎縮，進而促成系統性危機。有了雷曼的前車之鑑，德銀更符合“大而不到”，無論是德國政府還是歐央行都不會坐視德銀破產。
德銀的選擇
而且近些年德銀也並非無作為，它一直在嘗試降槓桿，裁員，切割不賺錢的業務，回到前段時間熱議的德銀裁員重組新聞，
德意志銀行將退出投資銀行業務（CIB）下的股票銷售交易業務（S&；T-Equity），並降低在固定收益銷售及交易業務（S&；T-FIC）上的資本佔用，尤其是利率業務。此外，為了降低資產風險，德銀還將創建一個資本釋放部（Capital Release Unit），初步對約2880億歐元的槓桿敞口及740億歐元風險加權資產進行縮減或處理。
德銀宣佈新成立企業銀行部（Corporate Bank），由原架構中的企業與投資銀行部（CIB）下屬的環球交易部（GTB）、私人銀行部（PCB）下的德國本土商業銀行業務組成，成為與企業與投資銀行、私人和商業銀行、資產管理並列的第四大業務板塊。
為了將運營成本降低1/4，德銀準備在2022年前裁員1.8萬人，預計業務重組成本將耗資74億歐元（約合人民幣572億元）。
通過以上眾多舉措，可以看出德銀在大刀闊斧的割掉風險敞口大，盈利少的投行部門，迴歸傳統的銀行業務。再加上德銀所處的情況與雷曼還是有很多不同的地方，因此如果武斷的認為德銀會成為下一個雷曼還是不合適的。德銀是否能轉危為安，或許還要交給時間去回答，重拾公眾信心將是德銀在未來很長一段時間需要攻克的問題。最後引用一句巴菲特對於雷曼的點評作為結尾。
像雷曼這樣的公司，或者任何主要金融機構，都依賴於明天人們是否還願意和他們做生意，願意借錢給他們，而且第二天就能兌現承諾。沒有人非得和雷曼兄弟或其他機構做生意，一旦人們失去信心，一切都結束了。
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