'長期供應過剩壓力仍存 乙二醇後續上漲動力不足'

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乙二醇至去年12月10日在大商所上市以後，首日開盤便探了最高點，隨後開啟單邊下跌趨勢，主力2001合約更是在8月5日創下了上市以來新低4275。之後在基本面的支撐下價格探底回升，目前已回到5月下旬以來震盪區間的上沿，近日主力2001合約在4600上下強勢震盪，對於未來乙二醇價格走勢的判斷我們不宜過分樂觀，還是維持短多長空的觀點。

港口庫存下滑明顯，去庫格局維持

根據CCF統計，乙二醇華東主港地區庫存一季度累庫幅度高達57.2萬噸，進入4、5月份以後國內煤制裝置集中檢修，國內供應壓力逐步緩和，港口庫存在4月中旬升至143.6萬噸歷史高位後見頂回落。隨後受到海外裝置進入檢修季並收縮合約供應量的影響，進口乙二醇出現大幅縮減，6月進口量僅為62.8萬噸，相比4月的高位93.7萬噸降幅接近30%，進入了加速去庫狀態。截止上週四華東主港地區MEG港口庫存約91.8萬噸，環比上期減少15.4萬噸，經過連續去庫之後已降至中性略高水平。本週主港到貨量預報在18.2萬噸附近，但受到颱風影響實際到貨不確定較大，而發貨預計仍將維持高位，短期庫存維持易跌難漲格局。在去庫預期支撐下，市場對乙二醇供應寬鬆的預期開始逐步修正，短期盤面表現相對強勢，從目前公佈的國內外裝置檢修安排來看，9月下旬之前預計供應端不管是國內產量還是進口量不會出現較大的增幅，去庫格局依然維持。

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乙二醇至去年12月10日在大商所上市以後，首日開盤便探了最高點，隨後開啟單邊下跌趨勢，主力2001合約更是在8月5日創下了上市以來新低4275。之後在基本面的支撐下價格探底回升，目前已回到5月下旬以來震盪區間的上沿，近日主力2001合約在4600上下強勢震盪，對於未來乙二醇價格走勢的判斷我們不宜過分樂觀，還是維持短多長空的觀點。

港口庫存下滑明顯，去庫格局維持

根據CCF統計，乙二醇華東主港地區庫存一季度累庫幅度高達57.2萬噸，進入4、5月份以後國內煤制裝置集中檢修，國內供應壓力逐步緩和，港口庫存在4月中旬升至143.6萬噸歷史高位後見頂回落。隨後受到海外裝置進入檢修季並收縮合約供應量的影響，進口乙二醇出現大幅縮減，6月進口量僅為62.8萬噸，相比4月的高位93.7萬噸降幅接近30%，進入了加速去庫狀態。截止上週四華東主港地區MEG港口庫存約91.8萬噸，環比上期減少15.4萬噸，經過連續去庫之後已降至中性略高水平。本週主港到貨量預報在18.2萬噸附近，但受到颱風影響實際到貨不確定較大，而發貨預計仍將維持高位，短期庫存維持易跌難漲格局。在去庫預期支撐下，市場對乙二醇供應寬鬆的預期開始逐步修正，短期盤面表現相對強勢，從目前公佈的國內外裝置檢修安排來看，9月下旬之前預計供應端不管是國內產量還是進口量不會出現較大的增幅，去庫格局依然維持。

數據來源：CCF 南華研究

下游聚酯負荷回升，需求端支撐良好

終端需求來看，當前時點臨近金九銀十傳統消費旺季，從近期織造和印染企業的反饋中可以感受到新增訂單有所回暖，需求正在出現邊際改善，江浙幾大織造基地開機率均有不同程度的回升，當前江浙織機綜合開機率較7月底的低點回升了13.2%至75.2%。但前期織造坯布累庫較高短期較難消化，疊加今年需求大背景疲弱下，加之訂單回升較為緩慢且以小單為主，終端織造對聚酯需求的拉動尚未明顯改善，後續關注旺季需求對終端的提振，但不能抱有太大希望。隨著前期聚酯減停產裝置的陸續恢復重啟，下游聚酯負荷也在逐步回升，截止上週五，根據CCF統計聚酯開工率從8月初的86.46%上升3.56%至90.02%，同時聚酯效益同步回升且產品庫存處於年內偏低位，聚酯環節良好的格局還將能維持至10月份，到10月下旬旺季需求消退後，矛盾才會再次體現。

長期供應過剩壓力仍存

至去年下半年開始，隨著國內產能的高速擴張，乙二醇已經進入供大於求階段。今年受到價格跌幅較大影響，國內裝置減停產動作增多以及新產能推遲投放，目前年內加上最近新疆天業(三期)也僅有25萬噸的新增產能釋放，大幅不及預期，在供應縮量下供需格局出現階段性修復，推動庫存去化。根據CCF預測，2019-2020年國內合成氣制乙二醇裝置投產計劃有410萬噸，而煉化一體化項目中乙二醇計劃產能有355萬噸，長期供應過剩壓力仍存。此外隨著價格的反彈，各工藝路線生產乙二醇的現金流也在恢復，目前石腦油一體化制乙二醇已重回盈虧平衡線之上，而煤制路線雖然大部分裝置仍處於虧損狀態，但部分裝置可以保證現金流成本了，若後期價格長時間走強會提升裝置重啟積極性，成為制約市場持續看漲的因素。

總體來說，下游聚酯開工回升較為順利，而供應維持低位，整體乙二醇供需結構維持良好，10月之前將維持去庫格局，在庫存去化預期下對價格形成較強支撐，但中長期受到新產能投放預期壓制，以及價格走強後帶動裝置重啟積極性，後續上漲動力相對不足，操作上以逢高沽空為主，上方壓力4650-4750，對於EG1,5價差來說，短期還有部分走強空間，9月中下旬關注價差擴大後的反套機會。

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